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| 新茶饮行业竞争激烈 |
文/图 羊城晚报记者 廖梦君
羊城晚报记者从(cong)港交所文件中获悉，古茗控股(gu)有限公司（以(yi)下简称“古茗”）的股(gu)份在2月12日开始挂牌上(shang)市。据了(le)解，古茗此(ci)次(ci)全球发售约(yue)1.59亿股(gu)，其中香港公开发售1586.12万股(gu)、国际发售约(yue)1.43亿股(gu)。这意味(wei)着，新茶饮品牌古茗控股(gu)将正式登陆港交所，成为继(ji)奈雪的茶、茶百道之后第三家港股(gu)上(shang)市的国内新茶饮企业。
古茗此(ci)次(ci)IPO募资规模约(yue)3亿美元，估值(zhi)超(chao)200亿港元，引发市场对加盟模式与下沉市场价值(zhi)的重新审视。从(cong)浙江(jiang)小镇起步到近万家门(men)店，古茗的上(shang)市不仅是一场资本盛宴，更折射出新茶饮行业从(cong)野蛮生长到存量竞争的关(guan)键转折。
上(shang)市棋局：规模、效率与资本压力
从(cong)“千店”到“万店”的七年跃迁，古茗的“极速(su)扩张”之路(lu)走得愈发下沉。2010年，创始人王云安在浙江(jiang)温岭(ling)开出首家古茗门(men)店，凭借“高(gao)性价比”定位(wei)，避开一线城市红海竞争，专注(zhu)下沉市场。其扩张策略呈现“地(di)域(yu)加密”特征：首个七年（2010-2017）门(men)店数(shu)突(tu)破1000家，第二个七年（2018-2024）激增至9778家，年均新增超(chao)千家。截(jie)至2024年9月，古茗覆盖全国17个省(sheng)份，79%门(men)店位(wei)于二线及以(yi)下城市，40%深入乡镇，形成“供应(ying)链先行、门(men)店紧(jin)随”的闭环。
在加盟模式上(shang)，古茗采用“轻资产撬动高(gao)毛利”策略，其99.9%的门(men)店为加盟店，这一模式成为其扩张的核(he)心引擎。2021-2023年，加盟业务收(shou)入占比超(chao)97%，其中加盟管理服务毛利率高(gao)达82%-86%，远高(gao)于商品销售（16%-18%）。2023年加盟商单店经营(ying)利润达37.6万元，利润率为20.2%，显著高(gao)于行业15%的平均水平，吸(xi)引了(le)大量投资者涌入。然而，快速(su)扩张的代价也(ye)已显现，在黑猫投诉平台上(shang)，关(guan)于古茗的投诉多达千余条，其中“喝出异物”“退款难”等问题较为突(tu)出。2022年7月，古茗就因奶茶被曝喝出壁虎而登上(shang)热搜(sou)，引发了(le)公众(zhong)对其食品安全问题的关(guan)注(zhu)。2021-2024年古茗加盟商流失率从(cong)6.2%升至11.7%，直(zhi)营(ying)店毛利率则不足15%，暴露出管理短(duan)板(ban)。
古茗的IPO背后是资本的迫切(qie)退出需(xu)求。据了(le)解，红杉(shan)中国、寇图资本等机(ji)构持有优先股(gu)，协(xie)议约(yue)定若2027年前未上(shang)市须(xu)以(yi)8%年利率回(hui)购。2024年9月，古茗资产负债率达72.8%，显著高(gao)于蜜雪冰城（24.3%）和茶百道（25.17%），可换股(gu)优先股(gu)占流动负债74%，上(shang)市或将成为缓解资本压力的关(guan)键一步。
行业启示：价值(zhi)重估与未来挑战
近年来，新茶饮行业告别高(gao)速(su)增长期(qi)，2022年市场规模同(tong)比增速(su)骤降(jiang)至3.7%，市场呈现三级分化。一是20元及以(yi)上(shang)区间(jian)的高(gao)端市场，例如奈雪的茶、喜茶以(yi)直(zhi)营(ying)模式主(zhu)打品质与体验(yan)，但面临盈利难题，例如奈雪的茶2024年上(shang)半年经调整净亏损4.38亿元；二是10-20元区间(jian)的中端市场，例如古茗、茶百道、沪上(shang)阿(a)姨通过加盟快速(su)铺店，争夺二、三线城市份额；三是10元及以(yi)下区间(jian)的下沉市场，蜜雪冰城以(yi)4.5万家门(men)店、极致低价（2-8元）统治县域(yu)市场。
与此(ci)同(tong)时，新茶饮行业也(ye)陷入“新品内卷”。记者了(le)解到，2023年古茗推出130款新品，但产品迭代周期(qi)却缩(suo)短(duan)至半个月。此(ci)外，供应(ying)链标准化限制创新空间(jian)，健康化、区域(yu)化成为破局方向，而古茗也(ye)在供应(ying)链方面，拿出了(le)决胜(sheng)下沉市场的决心。古茗自建22个仓库、6万立方米冷(leng)库，76%门(men)店位(wei)于仓库150公里(li)内，配(pei)送成本仅占单店收(shou)入的0.9%。
古茗的上(shang)市验(yan)证了(le)下沉市场的消费潜力——小镇青年愿为13元奶茶买单，而非一线城市的“30元社交货币(bi)”。招股(gu)书(shu)显示，古茗2023年GMV达192亿元，近40%门(men)店位(wei)于乡镇，单店日均商品交易总额约(yue)5600-7100元。资本开始从(cong)“规模崇拜”转向“效率优先”，古茗的属地(di)深耕与供应(ying)链优势(shi)成为估值(zhi)支(zhi)点。而大门(men)的另一边，加盟模式则是对古茗的可持续性考验(yan)。毕竟，万店不是终点，管理才是起点。古茗亟须(xu)平衡扩张速(su)度与品控能力，一方面加大加盟商培(pei)训(xun)，另一方面通过数(shu)字化监控提升产品安全性，若无法有效遏制食品安全问题，品牌溢价将迅速(su)流失。
新茶饮的下半场，是行业洗牌与战略分野，是供应(ying)链与品牌的双重博弈。古茗的上(shang)市标志着行业从(cong)“跑马圈地(di)”转向“精耕细作”。在万店规模背后，供应(ying)链效率、加盟商生态(tai)、产品创新力将成为竞争关(guan)键。对于新茶饮行业，古茗的启示在于，下沉市场并非低端代名词，而是需(xu)更精细的运营(ying)场域(yu)；资本助力下，品牌需(xu)在规模与品质间(jian)找到平衡点。未来，谁能在供应(ying)链降(jiang)本与品牌升级中掌握先机(ji)，谁就能在存量市场中突(tu)围。而古茗，正站在这个十字路(lu)口上(shang)。
