市场(chang)出现快涨快跌极端事件概率增加(jia)

全(quan)景(jing)网：近期，随(sui)着美联储降息(xi)落地，以及(ji)国内一系列(lie)重磅、利好政策(ce)发(fa)布，A股自(zi)9月24日起连续冲高，但在十一之后又出现了阶段性(xing)回(hui)调，能否请您分析一下本次回(hui)调的原因？在您看来，之后行情将会如何演绎？

刘重杰：很多(duo)时候描述或者分析一个结果，我(wo)个人习惯先(xian)问原因，即(ji)市场(chang)为什么起来，市场(chang)在起来的过程中的形态或者参数是(shi)否超出预(yu)期，从而更容易理(li)解为什么市场(chang)会调整。在金融市场(chang)尤其是(shi)二级市场(chang)，非常快、非常透明，会给投资者很直接(jie)的体(ti)验。同时，收益与风险相伴，市场(chang)中没有免费的午餐，尽管市场(chang)的调整让投资者们非常难受，但也很直白地证明了市场(chang)在非常短的时间内出现大幅向上或向下的行情是(shi)个异常事件。我(wo)个人向来不建议投资者期待类似的行情，如果投资决策(ce)建立在此类行情之上，本质上更多(duo)的是(shi)风险。当然(ran)，市场(chang)中出现这种异常事件的概率远比理(li)论(lun)模型(xing)高，投资者可以利用。

关于后续行情演绎，首先(xian)，我(wo)依然(ran)坚(jian)持偏左(zuo)侧的看法，即(ji)我(wo)认为目前的市场(chang)情绪依然(ran)处于相对偏谨慎的阶段，除了节前和节后一两日，上市公司的业(ye)绩也依然(ran)处于偏左(zuo)侧的方向，后续行情演绎还是(shi)维(wei)持判断——中期看市场(chang)会较好。其次，市场(chang)出现大幅回(hui)调后，中短期的政策(ce)对资本市场(chang)的作用依然(ran)正向。再(zai)者，在如今投资相关信息(xi)传播迅速极快的社会环境下，投资者更容易受信息(xi)传播作用的影响(xiang)，市场(chang)出现快涨快跌的极端事件概率会增加(jia)。此外，出现了第一次的快涨快跌之后，投资者会有较强的学习效应，后续将更多(duo)聚焦于企(qi)业(ye)的盈(ying)利质量(liang)，前期市场(chang)热(re)点出现分化，并伴随(sui)指数的快涨快跌，后期向盈(ying)利质量(liang)进行风格(ge)切换，依然(ran)有可能存在行业(ye)板块的快涨快跌。实(shi)际上，市场(chang)热(re)点和行情走势依赖于政策(ce)情况，因为市场(chang)行情走势可以自(zi)发(fa)地走出自(zi)身的规律，但政策(ce)是(shi)在一个时点或者在某一领域快速推出，一定(ding)程度上会对市场(chang)造(zao)成影响(xiang)，且目前投资者消化吸收反馈新信息(xi)的能力在快速增加(jia)。

目前A股估值(zhi)依然(ran)不高

全(quan)景(jing)网：A股市场(chang)经过了一周的“疯涨”，阶段性(xing)回(hui)调后，当前估值(zhi)处于什么水平？对于投资者而言，风险是(shi)否更大？

刘重杰：短期来看，现在的点位比八九(jiu)月份(fen)的点位高，业(ye)绩没有发(fa)生太大变化的情况下，现在的投资风险与8月底9月初不一样；中期来看，现在的政策(ce)面以及(ji)市场(chang)情绪已经出现变化，经历了节后的调整，市场(chang)回(hui)归正常后会更加(jia)乐(le)观；长期来看，目前A股的估值(zhi)不管是(shi)自(zi)身对比，还是(shi)放在全(quan)市场(chang)的权益资产中对比，依然(ran)不算高，叠加(jia)近期点位的回(hui)吐，实(shi)际上也是(shi)风险的释放，所以，我(wo)不认为现在的投资风险比之前的风险更大。

A500为A股宽基指数升(sheng)级版

全(quan)景(jing)网：近几年波动行情下指数投资兴起，聚焦指数投资，10月15日也迎来了重磅产品中证A500ETF的集体(ti)上市。中证A500也被(bei)称为中国版“标普500”，您怎么看待中证A500的市场(chang)定(ding)位？与今年年初发(fa)布的中证A50有何相同与不同？

刘重杰： A500和A50均由中证指数公司发(fa)布，是(shi)在A股市场(chang)推出的宽基指数的升(sheng)级版。具体(ti)而言，沪(hu)深300、中证500、中证1000等(deng)指数，基本上是(shi)基于规模因子编制，即(ji)按流(liu)通市值(zhi)进行选(xuan)股和确定(ding)权重，而中证A500指数除了立足于市值(zhi)因子，还进行行业(ye)约束，面向未来行业(ye)发(fa)展变革方向，编制规则更细(xi)致，行业(ye)覆盖度更广，对A股行业(ye)发(fa)展方向或者国家产业(ye)经济发(fa)展方向的表征性(xing)更强。

尽管A500和A50都是(shi)一套大规则下的产物，但因为选(xuan)样的数量(liang)和具体(ti)作用的行业(ye)细(xi)分程度有所不同，两个指数表征的内容也有本质差异。从行业(ye)覆盖来看，A50覆盖的基本是(shi)申万(wan)一级或中信一级行业(ye)，相对较粗，且因为覆盖的是(shi)相对偏大的行业(ye)，市值(zhi)规模也更偏头部；而A500则更多(duo)覆盖中证二级、三级行业(ye)，覆盖度更全(quan)，且对新兴的二级、三级行业(ye)以及(ji)不大可能在头部宽基里被(bei)覆盖的细(xi)分行业(ye)龙(long)头也有更好的覆盖度。从数量(liang)占比来看，A股有5000多(duo)只股票，A50选(xuan)取50只股票的采样大概只有1%，而A500选(xuan)取500只股票则是(shi)10%。市值(zhi)覆盖度方面，A50在A股市场(chang)的市值(zhi)覆盖率大概20%-30%，A500大概是(shi)50%-60%，选(xuan)取市场(chang)10%的企(qi)业(ye)，覆盖接(jie)近2/3的市值(zhi)水平。所以，A50和A500在同一规则下具体(ti)的指数定(ding)位有明显区别，A50更多(duo)作为一个A股龙(long)头指数，A500则认为是(shi)一个覆盖度更全(quan)、更贴合中证全(quan)指的指数。另外，近期中证100更名为中证A100，与A50和A500同属于A系列(lie)指数。

实(shi)际上，同一个指数编制机构在那么短的时间内用不同的方法论(lun)体(ti)系发(fa)布这么多(duo)指数，据(ju)我(wo)了解应该是(shi)独一个。当然(ran)，这是(shi)A股市场(chang)本身的发(fa)展需要，投资者也有投资诉(su)求，尤其是(shi)机构投资者，因为机构投资者对指数编制背(bei)后的方法论(lun)和逻辑性(xing)要求跟着投资实(shi)践走。A股市场(chang)自(zi)身也存在一些特征，拆开A股行业(ye)市值(zhi)最大的龙(long)头公司，所处的行业(ye)主题、基本面等(deng)情况与境外有着较大差别，投资者要予以高度重视。

总而言之，不管指数编制方法如何，首先(xian)要了解为什么这么做，有一个结果化的导向，为什么在有300、500、1000的情况下，还要再(zai)编一个A系列(lie)指数？在理(li)解了为什么这么做之后，再(zai)看到底怎么做，即(ji)到底纳(na)入了哪些股票，这些纳(na)入的股票与我(wo)们在理(li)解了编制规则之后逻辑假(jia)设的结果是(shi)否一致，被(bei)证实(shi)还是(shi)被(bei)证伪。所以，大家要注意这些头部的宽基指数，可能细(xi)节变化非常多(duo)，落到实(shi)处也会有很多(duo)共同的地方，比如A500和沪(hu)深300相比，成分股的重合度较高，但内部的权重、行业(ye)分布有实(shi)质性(xing)差别。

另外补充一点，很多(duo)投资者可以很好区分A500和A50，因为成分股差10倍，但很难区分A500与中证500，因为都是(shi)500只成分股，实(shi)际上A500与中证500有本质差别，A500选(xuan)取的是(shi)每个行业(ye)的头部，与沪(hu)深300更接(jie)近，而中证500选(xuan)取的是(shi)A股中证指数里第301~800市值(zhi)规模的标的，不是(shi)规模最大的股票，规模偏中等(deng)。

A500选(xuan)股

立足当下、面向未来

全(quan)景(jing)网：从行业(ye)上看，中证A500指数对A股市场(chang)、行业(ye)覆盖度都更广，从行业(ye)维(wei)度看，其成份(fen)股如何选(xuan)择？行业(ye)分布有何特点？更侧重于哪些行业(ye)？

刘重杰：A500指数编制方式可以理(li)解为在行业(ye)约束下，用市值(zhi)规模或权重逼近的方式挑选(xuan)成分股，与沪(hu)深300的成分股重合度较高，但权重上有较大差异。比如：沪(hu)深300指数中，对国民经济、金融最重要的银(yin)行的市值(zhi)规模非常大，占比有十几个百分点，但在A500指数中大概是(shi)9个百分点；银(yin)行数量(liang)方面，沪(hu)深300有20家出头，而A500是(shi)10家左(zuo)右(you)。所以A500和沪(hu)深300成分股在权重和比例上有明显差异。

同时，A500指数对中证三级行业(ye)较为细(xi)分的领域覆盖度较全(quan)，比如纺织服装等(deng)，这些公司在A股或者全(quan)球非奢(she)侈品类的品牌中，市值(zhi)规模相对偏小，不大可能纳(na)入沪(hu)深300指数，但A500则有可能纳(na)入其中。

此外，在新兴科(ke)技行业(ye)里，一些新的上市公司的市值(zhi)规模需要一个发(fa)展的过程，即(ji)使我(wo)们认为这些公司代表了未来的经济发(fa)展方向，也代表了未来 A股的一个主题投资热(re)点，但受行业(ye)和个股自(zi)身生命(ming)周期发(fa)展阶段的约束，且规模较小，所以也不大可能被(bei)纳(na)入沪(hu)深300指数中，但A500指数可能会覆盖一些细(xi)分龙(long)头。

总的来说(shuo)，A500指数除了认可当前的市值(zhi)因子之外，还通过行业(ye)约束进行选(xuan)股，可以认为是(shi)一个立足当下、面向未来的指数。

关注指数成分股三大层面

全(quan)景(jing)网：中证A500指数优选(xuan)各行业(ye)代表公司，盈(ying)利能力、成长性(xing)高于全(quan)市场(chang)，对于中证A500指数的盈(ying)利增速以及(ji)弹(dan)性(xing)空间，您有何判断？根据(ju)您的观察，哪些行业(ye)或板块可能在未来成为中证A500指数表现的主要驱动力？

刘重杰：中证A500指数的编制方式是(shi)将中证三级行业(ye)市值(zhi)规模大的公司尽量(liang)都纳(na)入其中，那么在市场(chang)的异常波动中，把每个细(xi)分行业(ye)的头部公司框在一起会带来什么效应，值(zhi)得大家关注。

第一，细(xi)分行业(ye)内仍(reng)然(ran)存在龙(long)头效应。长期来看，在全(quan)球的股市中，细(xi)分行业(ye)之后的龙(long)头效应依然(ran)存在，即(ji)企(qi)业(ye)现在的成绩好，未来成绩好的可能性(xing)也更大。对于一些处于生命(ming)周期后半程的企(qi)业(ye)，尤其是(shi)处于收缩阶段的企(qi)业(ye)，可能在业(ye)绩增长等(deng)方面存在一定(ding)的问题，但在资本市场(chang)中，确实(shi)代表整个经济体(ti)的发(fa)展方向。所以，在全(quan)球的主要股市里，规模因子是(shi)有用的。历史数据(ju)也表明，大概在2019、2020年的行情中，龙(long)头有极为明显的超额收益，在A股中这一效应也同样存在。

第二，提前将新兴行业(ye)纳(na)入指数中。A股和全(quan)球股市存在不同之处，但资本市场(chang)都有共性(xing)，就大家最熟悉的美股而言，标普500、纳(na)斯达克100中很多(duo)成分股，尤其是(shi)纳(na)斯达克100，在10年前、20年前的市值(zhi)都非常小，是(shi)一步步涨上来的。实(shi)际上，A股也有这样的公司，只是(shi)机制、比例等(deng)有所不同，所谓机制就是(shi)提前纳(na)入代表了科(ke)技成长未来发(fa)展方向、经济转型(xing)方向的新兴行业(ye)。当然(ran)，这种新兴成长行业(ye)，可能10家公司只有一家能发(fa)展起来，很多(duo)公司并不能发(fa)展起来，但如果把新兴行业(ye)当作一家公司来看，收益也是(shi)不错的，甚至远比市场(chang)平均水平高。所以，提前把新兴行业(ye)的龙(long)头公司纳(na)入指数，成长性(xing)会更好。

第三，把公司纳(na)入指数时在于市场(chang)出现从左(zuo)侧到右(you)侧的反转，不单单在基本面上，还包括估值(zhi)、市场(chang)情绪，交易的弹(dan)性(xing)空间也更大。从最近一两周的市场(chang)行情来看，虽然(ran)A500和沪(hu)深300有很高的重合度，但走势在短期内有较大不同。从过往的数据(ju)来看，A500和沪(hu)深300整体(ti)走势较为重合，但在底部反转时，A500的进攻性(xing)会略(lue)强，很大程度上与前述三个因素有关。

ESG“排雷”未来将成标准化动作

全(quan)景(jing)网：从编制方法上看，中证A500指数的一大特征是(shi)在成份(fen)股筛选(xuan)中纳(na)入了ESG负面剔(ti)除，这与上半年关注度颇高的中证A50指数一致，那么ESG评级纳(na)入成份(fen)股筛选(xuan)条件的必要性(xing)在哪里？为什么近两年来新发(fa)指数在编制上开始(shi)关注或者纳(na)入ESG评级？未来是(shi)否会成为指数编制的“标配”？

刘重杰：ESG在国内的投资实(shi)践较早，大概5年前就已经开始(shi)，也有相应的产品，每年 A股的投资机构和监管部门也会编制ESG的分类评级情况，不管是(shi)个股、行业(ye)还是(shi)指数，除了权益资产之外，债券等(deng)方面也有相应的评级。所以，国内ESG的投资理(li)论(lun)和实(shi)践都有一定(ding)的基础。在最近10年的全(quan)球投资实(shi)践中， ESG也成为了一个组(zu)成要素。据(ju)我(wo)所知(zhi)，在新的指数尤其是(shi)偏国际化指数的编织中纳(na)入ESG评级，通常会采用负面剔(ti)除的方式，也有一些专门化的ESG指数会考虑ESG得分高的，即(ji)正向为增强，反向为剔(ti)除，两种方式都有。所以，ESG评级会成为指数编制必备(bei)，越来越多(duo)的指数会把这一指标考虑进去。

关于ESG评级增长和剔(ti)除的意义，在A股实(shi)践中，ESG增长相对于基准指数效果不明显，但ESG剔(ti)除负面控(kong)风险则在最近三五年较为有效，因为对于投资者而言，尤其是(shi)机构投资者，如果仓位中底层穿透出现了ESG风险或者“爆雷”事件，非常麻烦，哪怕在投资组(zu)合中的比例非常低。投资机构一般(ban)都会有一个可投的一级、二级、三级层层递进的样本池，其中一般(ban)会有一个ESG的剔(ti)除。所以，从ESG的负面剔(ti)除上，目前已经成为机构投资者的一个标准操作。在指数投资上，我(wo)认为不一定(ding)需要花太多(duo)的精力关注ESG增强，但通过ESG排除得分太差的企(qi)业(ye)非常重要。另一方面，在A500的编制过程中，将C以下评级标的剔(ti)除，实(shi)际上剔(ti)除的比例相对于500只股票而言不算大，所以对权重比例的影响(xiang)也不是(shi)很大。

另外，ESG评级在未来是(shi)否会成为指数编制的“标配”，我(wo)的基本判断是(shi)：对于ESG“排雷”，我(wo)认为会变成一个标准化动作。如果新指数是(shi)宽基类指数，我(wo)认为ESG负面剔(ti)除会成为指数编制的标准动作；如果是(shi)行业(ye)主题类指数，可能有部分会不涉及(ji)。不过，还要看市场(chang)的实(shi)际情况，能否到达这一阶段，还有一个过程。

境外投资者需要表征性(xing)更强的A股指数

全(quan)景(jing)网：中证A500指数还有一大特征是(shi)要求所有的成份(fen)股处于互联互通范(fan)围内，从而使得境外中长期资金配置更加(jia)便利，相比其他指数是(shi)否有望吸引更多(duo)外资进行配置？

刘重杰：从我(wo)个人理(li)解来看，第一，A500的编制方式与境外主流(liu)的编制方式相比，如标普500，不完全(quan)相同，但更接(jie)近，对于境外投资者而言可能更熟悉。

第二，因为A500成分股处于互联互通范(fan)围内，根据(ju)编制规则和相应的政策(ce)法规约束，其会很快地、自(zi)然(ran)地就进入互联互通指数系列(lie)；对于该指数产品，理(li)论(lun)上讲，也会非常自(zi)然(ran)地变成国际投资者配置A股的指数性(xing)产品系列(lie)，因为国际投资者对于A股个股的投资会受到政策(ce)法规、投资时间等(deng)约束，通过一个表征性(xing)强的指数进行A股投资，这一需求始(shi)终存在。

十多(duo)年前的沪(hu)深300和现在的A500，一个是(shi)1.0时代，一个是(shi)2.0时代。站在国际投资的视角，作为一个境外投资者，不大可能对A股股票逐一研(yan)究，且还会受到中文水平限制，所以大家就会选(xuan)一个表征性(xing)最强的指数进行投资，表征性(xing)强很大意义上是(shi)市值(zhi)覆盖度问题。10多(duo)年前，A股上市公司只有一两千家，沪(hu)深300指数覆盖了接(jie)近25%的上市公司数量(liang)、70%的市值(zhi)规模。如今，A股上市公司数量(liang)增至5000多(duo)家，沪(hu)深300指数的覆盖度已不能满足境外投资者的投资需求，从而需要一个市值(zhi)覆盖度更大、行业(ye)覆盖度更广、表征性(xing)更强的指数。所以，我(wo)相信A500会成为国际投资者非常重要的指数考量(liang)，并布局相关产品。

未来A1000指数推出需与投资实(shi)践平衡

全(quan)景(jing)网：综(zong)合来看，中证A500指数被(bei)市场(chang)寄予厚望，关于“中证A500指数有望成为A股的国际代表指数”这一观点，您怎么看？之后是(shi)否还会有A1000、A2000呢？

刘重杰：根据(ju)中证A500指数的编制规则，以及(ji)国际投资的需求，A500指数确实(shi)有望成为A股的国际代表指数，但指数公司未来是(shi)否会发(fa)布A1000、A2000甚至更多(duo)指数，则较难判断，因为表征性(xing)和可操作性(xing)需要平衡。

从实(shi)际操作的视角来看，A股中上证或全(quan)指的ETF产品，不少是(shi)抽样复(fu)制的，长期投资过程中，投资者会选(xuan)择“班上成绩中等(deng)偏上的ETF”，表征性(xing)会更强。目前，A500的市值(zhi)覆盖度接(jie)近2/3，基于市场(chang)的投资需求，假(jia)设A1000在A500的基础上再(zai)增加(jia)500只股票，是(shi)否有需要，或者在A500之外，选(xuan)取中证指数里501～1500市值(zhi)规模的个股。对此，我(wo)认为指数公司应该是(shi)“边(bian)走边(bian)看”，因为一个市值(zhi)覆盖度接(jie)近2/3的指数，已经可以满足相当多(duo)的投资需求。而对于大多(duo)尾部的指数，可能只是(shi)阶段性(xing)的需求，投资实(shi)践的难度对机构投资者而言也相对较大。如果A1000的选(xuan)股是(shi)A500+500，那么纳(na)入的500只股票影响(xiang)也不大；如果A1000的选(xuan)股是(shi)把A500排除后选(xuan)501~1500的股票，其市值(zhi)覆盖度或表征性(xing)就是(shi)另一类编制方式。

从交易便利性(xing)的视角来看，对于国际上最主流(liu)的大类资产配置机构，需要的是(shi)市场(chang)覆盖度足够，但又不过于琐碎的投资需求。因为长期看，不管是(shi)A股还是(shi)全(quan)球股市，头部覆盖1/2~3/4的指数基本上表征市场(chang)没有太大问题。如果有阶段性(xing)的投资需求，比如三季度美股的罗素2000表现不错，产品规模也有所增长，但和美股最主要的指数标普500的规模和实(shi)际运作情况相比，占比依然(ran)不大。

所以，我(wo)认为指数公司推A1000、A2000指数没有任何问题，同一套规则之下改参数即(ji)可，但从投资实(shi)践上，我(wo)认为需要一个平衡。

最基本的配置思(si)路或许更适用

全(quan)景(jing)网：如果投资者想要配置一些宽基指数，您有哪些建议？

刘重杰：我(wo)分享一下对广大普通投资者较为适用的懒人配置方法。

第一，在配置任何一项资产时，看看资产长期的历史收益。实(shi)际上，长期收益剔(ti)除估值(zhi)波动影响(xiang)后，是(shi)一个高阶项，一个非线性(xing)的项。也就是(shi)说(shuo)，选(xuan)择的资产在不考虑估值(zhi)的情况下，资产的ROE水平为收益的决定(ding)性(xing)因素，尤其是(shi)指数投资，核心是(shi)对资产的长期预(yu)期收益。对于长期资产配置，投资者首先(xian)要对配置预(yu)期收益有一个清醒的认知(zhi)，比如A500的ROE增速水平。其次，排除估值(zhi)影响(xiang)，因为估值(zhi)在A股的影响(xiang)非常大，按季度涨跌幅来看，A股几乎70%可以用估值(zhi)解释，30%用业(ye)绩解释。但估值(zhi)没办法把握，可以参考一些基本数据(ju)，如全(quan)市场(chang)有一个以10年期国债为基准的基准收益，或者更综(zong)合的，回(hui)到10年前，除了投资权益市场(chang)、债券市场(chang)之外，还可以投资不动产等(deng)等(deng)。社会有一个平均的普通人投资综(zong)合收益，建议大家看一下相关报告，重点看那些投资收益排名靠前的具体(ti)收益是(shi)多(duo)少，每年都有，可以参考，有时候报告数据(ju)并不直白，但可以推算出来。通过社会上投资收益较好的投资者的平均投资收益数据(ju)，可以大致知(zhi)道(dao)估值(zhi)的中枢(shu)。当必要收益率超过社会平均水平较多(duo)，且投资者对A股估值(zhi)的波动有基础的了解，就可以开始(shi)启动长期配置。当然(ran)，前提是(shi)投资者能接(jie)受这样的收益率，有时候可能收益率并没有那么高。

第二，通过配置实(shi)现预(yu)期收益。在A股中，看社会的必要收益率，再(zai)看A股的估值(zhi)水平，然(ran)后坚(jian)持长期定(ding)投方式，我(wo)们称之为时间分散式配置，收益不会很差。其中，最难的是(shi)大家的预(yu)期收益，真实(shi)的市场(chang)情况和预(yu)期收益之间存在巨大的鸿沟，导致大家下不了手，或者没有勇气接(jie)受这一收益率，也没有信念坚(jian)持这种配置，我(wo)认为这是(shi)最大的问题。很多(duo)人认为配置技术越先(xian)进越好，但以我(wo)个人经验，10年、20年前的套路和现在新发(fa)展的用各种高大上的AI模型(xing)进行的配置相比，经风险调整后的收益比差别没那么大。至于有没有增长，需要大家自(zi)己做模型(xing)训练(lian)，但个人投资者的成本太高，而且有理(li)由相信当越来越多(duo)的机构这么做，大家的超额收益可能会很快也都没有了，反倒是(shi)那些最基本的配置思(si)路，对个人投资者也许更适用。

重视红(hong)利质量(liang)和新兴行业(ye)

　全(quan)景(jing)网：展望今年接(jie)下来的市场(chang)行情，您觉(jue)得有哪些投资主线？

刘重杰：整体(ti)看，高股息(xi)、低估值(zhi)的红(hong)利类企(qi)业(ye)业(ye)绩不错，在过去三四年时间跑出了超额收益。不过，当前市场(chang)处于政策(ce)调整阶段，有可能会向盈(ying)利能力强、盈(ying)利较稳定(ding)的一类公司或者行业(ye)进行切换。所以，我(wo)们对于质量(liang)因子的把握，第一是(shi)LE水平要高，毛利、净利水平要高，即(ji)盈(ying)利水平高；另一方面，盈(ying)利水平要稳，面对行情调整，面对宏观经济产业(ye)发(fa)展的起落，基本面越稳的资产值(zhi)得大家重视。

从估值(zhi)的角度看，大家不妨理(li)性(xing)一点，尤其在入场(chang)时点，估值(zhi)不可能像大家想的那么悲观，在A股里估值(zhi)往往会带来超额收益。如果大家认为经济基本面、政策(ce)有所调整，市场(chang)情绪有所扭转，且估值(zhi)反转有一定(ding)业(ye)绩支撑，那么从红(hong)利扩散到红(hong)利质量(liang)这一类资产，我(wo)认为要重视；同时，一些有较大确定(ding)性(xing)的成长性(xing)新兴行业(ye)，可能爆发(fa)性(xing)会非常强。前一类从红(hong)利扩散到红(hong)利质量(liang)的估值(zhi)在不是(shi)特别贵的情况下，进行组(zu)合配置，净值(zhi)波动风险相对更可控(kong)；如果要选(xuan)一些细(xi)的行业(ye)主题，有一定(ding)的业(ye)绩预(yu)期，代表的是(shi)未来的方向，在估值(zhi)可以接(jie)受的情况下，判断市场(chang)情绪在调整，我(wo)认为依然(ran)值(zhi)得配置。此外，还存在一些业(ye)绩没有太多(duo)预(yu)期或者业(ye)绩预(yu)期不是(shi)特别长的板块，但又有较大的行情表现，也是(shi)很多(duo)投资者的配置选(xuan)择。