“我们对聚(ju)焦电商和‘AI+云(yun)’的发(fa)展战略(lue)充满信心，也对新技术周期带来(lai)的商业机遇充满期待。”吴泳铭说。

01始(shi)终在(zai)全球头部科技公司牌(pai)桌上

这轮(lun)行情中，阿里为何能获得市场的看好？

在(zai)笔者看来(lai)，关键(jian)在(zai)于AI的边界在(zai)认知层面(mian)被进一步拓宽。

如今，告别了单纯的“拼故事”“炒作想象空间”的叙事逻辑，市场资金显然愈发(fa)青睐那些应用场景明确(que)、盈利模式清晰的AI公司。

与此同时，围绕“AI+”的投资主线，云(yun)计算等算力提(ti)供商首当其冲，成为受(shou)益者。

回过(guo)头来(lai)看，阿里的经营及其前瞻(zhan)性的战略(lue)布局，亦高(gao)度契合这一爆发(fa)浪潮的趋势，并展现出强劲的发(fa)展潜力。

首先，从财务表现来(lai)看，阿里有着坚实的业绩基础。财报显示，2025财年第三(san)季度阿里实现营收2801.5亿(yi)元(yuan)(人民币)，预估2773.7亿(yi)元(yuan)；第三(san)季度调整后EBITDA 620.5亿(yi)元(yuan)。

至于AI方面(mian)，阿里财报显示，AI相关产品收入连续六个季度保持三(san)位数增长，亮眼(yan)表现有目共睹。春节前后，以DeepSeek和阿里Qwen2.5-Max 为代表的低成本(ben)高(gao)性能大模型火出圈，进一步稳固了阿里“AI核心玩家”的地位，也让市场重新认识到此前低估了中国AI企业的技术实力和资产价值。

尤其是，市场认知逻辑正(zheng)从将阿里AI能力视为“成本(ben)中心”向“利润引擎”转(zhuan)变的关键(jian)过(guo)程中，阿里云(yun)最先体现出这一变化。据阿里财报，25财年第三(san)季度，阿里云(yun)录得营收317.42亿(yi)元(yuan)，同比增长13%，这一数据较24年和23财年的同期增速都明显高(gao)出不少。更为亮眼(yan)的是，阿里云(yun)本(ben)季度经调整后EBITA增长33%至31.38亿(yi)，利润率接近10%，超出市场预期。

AI相关产品收入的连续高(gao)速增长，以及阿里云(yun)收入增速回升稳固，盈利持续保持稳定，这些都可证明阿里在(zai) AI 领域的投入正(zheng)在(zai)逐渐高(gao)效的转(zhuan)化为现实的经济效益。

在(zai)市场地位方面(mian)，阿里在(zai)AI领域长期积累，拥有丰(feng)富的技术储备和庞大的用户基础，在(zai)市场中具备极高(gao)的辨识度。无论是云(yun)计算、AI模型研发(fa)，还是电商等业务场景的AI应用，阿里都处于行业领先地位。

而热点事件的催化，更是让阿里在(zai)AI领域的影响力如虎(hu)添翼(yi)。媒体报道Apple与阿里正(zheng)在(zai)合作，为国内苹果手机用户提(ti)供AI服务，尽管合作细节不明，但这意味着，苹果充分认可了阿里巴巴的通义千问大模型及阿里云(yun)面(mian)向AI的全栈技术能力。

要知道在(zai)海外(wai)市场，苹果的合作伙伴正(zheng)是OpenAI。这相当于把阿里巴巴跟OpenAI正(zheng)式对标。

放在(zai)市场情绪层面(mian)，亦让原本(ben)一直被低估的阿里通义千问大模型，迅速站到了关注的中心位置，极大地强化了市场对阿里在(zai)AI领域实力的认知。

尽管当前阿里的估值大头仍取决于淘(tao)天(tian)业务，但从公司新一期公布业绩来(lai)看，核心电商业务继续呈现出向好态势，至少不会成为阿里在(zai)AI和阿里云(yun)发(fa)展进程中的估值拖累。往乐观一面(mian)去看，阿里核心电商业务甚(shen)至还能给长期AI竞赛高(gao)投入提(ti)供后续源源不断的财务支持和保障。从而给阿里股价上涨(zhang)与阿里AI价值重估提(ti)供了坚实的基础。

综(zong)合而言，阿里凭借真实可靠的业绩表现、热点事件的催化、稳固的行业核心地位以及较高(gao)的市场辨识度，进而成为中国资本(ben)市场最具业绩支撑的纯正(zheng)AI概(gai)念股。

在(zai)这一轮(lun)中国科技资产重估行情中，阿里无疑已经成为最大受(shou)益者，并且(qie)未来(lai)有望继续巩固这一地位。

02面(mian)向未来(lai)新起点，全力投入AI

春节前后，DeepSeek的横空出世(shi)，让AI赛道迎来(lai)了新的变局。

如果说过(guo)去AI竞争的维(wei)度聚(ju)焦在(zai)算力军(jun)备竞赛上，如今在(zai)高(gao)性价比模型下，AI竞争的本(ben)质已经转(zhuan)向“先进模型×充沛算力×场景生(sheng)态”的立体博弈。

这一变革中，阿里凭借全链条能力布局，成为少数押中技术变革“靶心”的巨(ju)头。

阿里与苹果的合作事件恰恰也印证了这一点。

前者提(ti)供的阿里通义千问大模型需要苹果全球终端场景的落地验证，而后者则需要阿里云(yun)的高(gao)性价比算力支撑。这种双向选择背后，实际上也暴露了阿里在(zai)AI产业链中的独特卡位——既掌握(wo)大模型的算法(fa)突破能力，又有充足算力+完整云(yun)平台构筑算力壁垒，更有依托淘(tao)宝、菜鸟、高(gao)德等生(sheng)态矩(ju)阵形成场景闭(bi)环。

从大模型来(lai)看，通义千问Qwen大模型已经成为全球最大的开源模型族(zu)群，其不仅展示了阿里在(zai)AI技术上的深厚积累，也让阿里在(zai)AI技术的商业化落地提(ti)供有力支持，能够不断抢占市场先机。

为了承接AI技术的快速发(fa)展，阿里围绕AI战略(lue)核心，将持续投入AI和云(yun)计算的基础设施建设、AI基础模型平台及AI原生(sheng)应用、以及现有业务的AI升级改造。

吴泳铭在(zai)本(ben)次财报分析师电话会上提(ti)及，AI时代对于基础设施有明确(que)而巨(ju)大的需求，未来(lai)三(san)年在(zai)云(yun)和AI的基础设施投入预计将超越过(guo)去十年的总和。AI基础大模型对于行业生(sheng)产力变革具有重大意义。阿里将大幅提(ti)升AI基础模型的研发(fa)投入，确(que)保技术先进性和行业领先地位，并推动AI原生(sheng)应用的发(fa)展。

依托淘(tao)宝、菜鸟、高(gao)德等生(sheng)态矩(ju)阵，为阿里提(ti)供了丰(feng)富的应用场景。吴泳铭表示，对于电商和其他互联网平台业务，AI技术升级将带来(lai)用户价值的巨(ju)大提(ti)升机会，因此将持续提(ti)升AI应用的研发(fa)投入和算力投入，运(yun)用AI深度改造升级各业务，把握(wo)AI时代的新发(fa)展机遇。

可以说，不论是从B端基础设施的护城河构建还是C端场景的生(sheng)态闭(bi)环，AI赋(fu)能下都将让阿里大有可为。

03阿里还有多少价值看点？

阿里股价在(zai)过(guo)去经历了一轮(lun)大涨(zhang)，但很显然这只(zhi)是估值修复(fu)的前奏，真正(zheng)的价值重构才刚(gang)刚(gang)开始(shi)。

仅从此前摩根大通的报告来(lai)看，其认为，目前市场对阿里云(yun)的估值明显偏低，PS仅为4倍，如若对标美国SaaS公司平均6.5倍或微软10.5倍的估值倍数，隐含(han)涨(zhang)幅分别可达14%和39%。

很显然，当下市场还存(cun)在(zai)的预期差的根源在(zai)于，多数投资者尚未意识到两大质变：

其一，‌AI货币化拐点来(lai)临。

随着Deepseek、Qwen2.5-Max等低成本(ben)高(gao)性能的模型逐渐普及，使得AI推理成本(ben)及价格大幅削减，这将直接触发(fa)杰文斯悖论——成本(ben)下降刺激(ji)需求爆发(fa)，进而拉动成倍数的总算力需求提(ti)升，对云(yun)计算厂商构成利好。

显然，阿里云(yun)作为底层算力供应商将享(xiang)受(shou)量价齐升红利。

这一点实际上也从去年北美云(yun)计算服务商的演绎路径中得到确(que)认。结合这些云(yun)厂商云(yun)业务的收入数据可以看到，随着AI产业的推进，云(yun)业务收入增长均有所提(ti)速。

此外(wai)，不容忽视的一点是，市场以往低估了阿里“云(yun)+AI”一体化战略(lue)的巨(ju)大潜力。

当北美云(yun)计算巨(ju)头仍在(zai)纠结AI投入与利润平衡时，阿里已通过(guo)“云(yun)业务反哺AI研发(fa)，AI技术拉动云(yun)需求”的正(zheng)循环完成商业闭(bi)环，这种技术迭代与商业变现的同频共振，恰恰是资本(ben)市场最乐意看到的亮点。‌

其二，‌生(sheng)态裂变效应显现‌。

仅从与苹果合作来(lai)看，其不仅显示的是对阿里技术的认可，更将催化开发(fa)者生(sheng)态的虹吸效应。

试想，当数百万iOS开发(fa)者选择通义千问作为模型底座时，其产生(sheng)的链式反应，将极大提(ti)升阿里生(sheng)态的竞争力。单从货币化能力来(lai)看，显然这一链接优势也已经在(zai)此前微软Azure+OpenAI组合中得以验证。

对此，近期花旗研报指出，阿里巴巴被苹果选中，印证了阿里巴巴在(zai)人工智能模型及技术能力的进步。除了许可条款之外(wai)，阿里巴巴亦可能受(shou)惠于大量应用程序开发(fa)人员的涌入，他们会在(zai)iPhone上升级或发(fa)布他们的人工智能相关应用程序，并考虑将通义千问或阿里云(yun)，作为他们的模型或云(yun)端服务选择，这将开辟无限的人工智能或云(yun)端相关的货币化机会。

此外(wai)，‌传统业务反哺AI战略(lue)，也为阿里加(jia)铸了一层更为厚实的安全垫。

市场总将阿里视为“电商公司转(zhuan)型AI”，却忽略(lue)了其现金流业务的战略(lue)价值。每年超千亿(yi)的经营性净现金流，足以支撑AI基础设施的长期投入，这种“现金牛+成长股”的双重属性在(zai)当前宏观环境下尤为稀缺(que)。

当前围绕AI对阿里云(yun)业绩估值和对阿里AI业务、AI赋(fu)能的价值重估仍处于逻辑和情绪阶段(duan)，也就是投资者常看到的“拔(ba)估值”阶段(duan)，后续还是需要持续关注阿里相关业务落地情况(kuang)，以及实际业绩交(jiao)付(fu)表现。

未来(lai)，若能将叙事转(zhuan)化为更多实打实的增量业绩，那么阿里巴巴的市值，仍有希望突破当前市场所能想象到的乐观预期位置，甚(shen)至还有望最终打破其在(zai)2020年所创下的约8000亿(yi)美元(yuan)市值高(gao)位。

04结语(yu)

阿里的AI叙事本(ben)质是一场“技术突破-场景落地-现金流验证-资本(ben)反哺”的螺旋(xuan)上升进程。

当市场还在(zai)争论AI是泡(pao)沫还是革命时，阿里在(zai)不断投入AI，保持技术领先地位、云(yun)业务连续超预期、以及与苹果这类(lei)顶级科技公司的合作，给出了最具象的答案(an)。

或许正(zheng)如霍华德·马克斯在(zai)《投资最重要的事》中提(ti)到的，成功的投资不在(zai)于“买好的”，而在(zai)于“买得好”，最好的机会通常是在(zai)大多数人不愿做的事情中发(fa)掘出来(lai)的。