迈(mai)克(ke)尔·赫(he)德(de)森核(he)心观(guan)点总结：

黄金的需求已经远(yuan)远(yuan)超过了供应，已经持续了很多(duo)年。正(zheng)如我们在经济学入(ru)门教科书(shu)中学到的，当(dang)需求超过供应时，价格就会上涨。但黄金价格直到最近几(ji)个月才出现这种情况。问题是，为什么之前(qian)没有发生呢？

显然的答案是，黄金市场不同于常(chang)规(gui)商品市场。自1971年黄金重新定价以来，美国一直试图压低黄金价格。这种做法是政治性的，目的是让世界继续将美元（本(ben)质上是美国国债）视为最安全的国际储备形式。这种安全性体(ti)现在美国与其他国家(jia)不同，能够随时印制美元，不会破产。

人们常(chang)说黄金是抗通胀的工具，但你也可以说鸡蛋是抗通胀工具，猪肉也可以是抗通胀工具。所以其实真正(zheng)的问题核(he)心是美国的国际收(shou)支赤字，美国将美元注入(ru)全球，而获得美元的这些国家(jia)，则会将其支付给中国或德(de)国的出口商，（当(dang)德(de)国还有制造业时）他们会将这些美元交给央行。

然后(hou)央行会想，我们该如何处理(li)这些美元？如果我们不把它们重新送回美国，我们的货币就会相对于美元升值，这会使我们的出口竞争力下降。所以我们必须保持货币汇率低位，而通过购买美国国债可以做到这一点。

所以这一直是一个政治问题。媒体(ti)不愿(yuan)谈(tan)论(lun)政治，因为如果他们谈(tan)论(lun)政治，人们就会突然意识到西方的政治和(he)经济体(ti)系无法继续按当(dang)前(qian)的结构运作。当(dang)谈(tan)到政治时，人们就会意识到，西方的游戏已经结束。

【文/本(ben)·诺顿(dun)、迈(mai)克(ke)尔·赫(he)德(de)森， 翻(fan)译/唐晓(xiao)甫】

本(ben)·诺顿(dun)：黄金价格飙(biao)升，自2018年以来几(ji)乎翻(fan)了三倍，这引发了全球范围内的大讨论(lun)。显然，有多(duo)个因素在起作用。其中之一是全球各国央行越(yue)来越(yue)多(duo)地购买黄金，尤其是在面临美国制裁威胁的情况下——全球三分之一的国家(jia)受到美国制裁，其中60%的低收(shou)入(ru)国家(jia)也在其中。

乌(wu)克(ke)兰战争进一步加剧(ju)了这一情况，美国和(he)欧盟冻结了俄(e)罗(luo)斯央行持有的价值3000亿(yi)美元的资产。这让许多(duo)其他国家(jia)的央行感(gan)到担忧，他们害怕自己(ji)也可能成为下一个被西方冻结资产的目标，黄金因此(ci)被视为美元或欧元计价资产的替代品。

但不仅仅是央行，私人购买黄金的需求也在大量涌现，尤其是在疫(yi)情后(hou)面临高通胀的情况下。然而有趣的是，通常(chang)情况下，黄金是抗通胀的工具，通胀上升时黄金价格通常(chang)也会上涨。但在过去两年中，尽管通胀有所下降，黄金价格却继续飙(biao)升。

为什么会这样呢？今天，我有幸请(qing)到了经济学家(jia)迈(mai)克(ke)尔·哈德(de)森，他将为我们解释为什么黄金价格持续上涨，以及这对全球经济和(he)黄金政治的潜(qian)在影响。正(zheng)如迈(mai)克(ke)尔经常(chang)强调的那样，经济学和(he)政治是不可分割的。

迈(mai)克(ke)尔·赫(he)德(de)森：关(guan)于国际金融体(ti)系的运作、央行储备、去美元化以及金砖国家(jia)脱(tuo)离西方的分裂，我们已经讨论(lun)了很多(duo)年。这也是我在《超级帝(di)国主义》一书(shu)中提到的内容(rong)，讲述了美国是如何因越(yue)南战争的收(shou)支赤字而被迫放弃金本(ben)位的。

直到1971年，或更准确地说，从朝鲜战争、50年代、60年代到70年代末，美国几(ji)乎所有的财政赤字都源自军(jun)事开支。

结果是，美国每个月都得把堆积的美元卖出去，这些美元流入(ru)了法国、德(de)国等国家(jia)。美国在越(yue)南战争中花费的美元，最后(hou)转化为当(dang)地货币。因为东南亚曾是法国的殖民(min)地，这些钱最终流入(ru)法国银行。而这些美元流入(ru)巴黎(li)，总统戴高乐每周都会去兑换(huan)这些美元。

直到1971年，每一张美元钞票都必须由(you)法定的25%的黄金储备支撑。所以我们可以看到，美国的黄金储备在不断减少。每到星期五早晨，联邦储备的黄金报告一发布，华尔街的人都会讨论(lun)：“黄金储备什么时候(hou)会崩溃？”最后(hou)，在1971年8月崩溃发生了。

当(dang)时，美国政府认为，这真是太糟糕了。自第一次世界大战以来，美国通过黄金储备控制着整个世界的金融体(ti)系，这也是其他国家(jia)用来储备货币的基础。我们控制了其他国家(jia)的预算赤字，以及它们如何使用黄金来支持本(ben)国经济。现在我们不再有黄金了，这让人很焦虑。

于是我写了《超级帝(di)国主义》这本(ben)书(shu)，指出这不会干扰美国帝(di)国的运作，因为如果各国央行、政府不能购买黄金，它们唯一的选择(ze)就是购买美元。那么，如何购买美元呢？可以购买美国国债、国库券以及短期的美国国债。通过购买美国债务来储存财富，随着美元的积累，它们购买美国债务的比例也越(yue)来越(yue)高，这成为美国为预算赤字融资的一个不断增长的方式。

这也可以被称为美元的“特权”。当(dang)其他国家(jia)出现国际收(shou)支赤字时，它们必须贬值货币，而国际货币基金组(zu)织（IMF）就会介入(ru)，要求它们降低工资，实行会导(dao)致国家(jia)贫困的紧缩政策，以挤压出足(zu)够的资金来偿还债权人。但美国可以继续印美元，其他国家(jia)能做什么呢？它们没有替代方案。

在过去十年里，我们看到了越(yue)来越(yue)大的压力，要求创造出一个替代品。这也是我们讨论(lun)的话(hua)题，其他国家(jia)希望去美元化，而美国会感(gan)到害怕，替代品会是什么？

我们知道，其他国家(jia)正(zheng)在购买彼此(ci)的货币，它们购买人民(min)币、日元、卢布等，用彼此(ci)的货币进行贸易和(he)投资，避免使用美元，也避免承担像委内瑞拉、伊朗(lang)和(he)俄(e)罗(luo)斯那样被西方没收(shou)美元的风(feng)险。

但是，黄金和(he)银在过去3000年中，一直是一种全球认可的资产，是全球的货币基础。

现在如何让从北(bei)美到欧洲再到亚洲的全球国家(jia)在持有哪种资产上达成一致成为一个问题，它们现在正(zheng)在努力达成协议。但它们也意识到，除非金砖国家(jia)在政治上实现一体(ti)化，否则金砖国家(jia)货币体(ti)系无法成立。所以，当(dang)前(qian)它们的选择(ze)还是购买黄金。

私营部门也在关(guan)注这一切，他们也认为现在的形势就像20世纪60年代末到70年代初一样，最终黄金价格突破了美国控制的35美元/盎司的限制。所以私人投资者也开始进入(ru)黄金市场。

黄金市场的特殊之处在于，它不仅仅是一个投资工具，还涉及到全球经济和(he)货币关(guan)系重构，以及背后(hou)的政治因素。我今天想讨论(lun)的是，黄金市场之所以如此(ci)政治化和(he)独特，正(zheng)因为这里正(zheng)在发生一些非常(chang)奇特的现象。

2025年2月10日，星期一，黄金现货价格突破了2900美元/盎司，几(ji)乎要达到3000美元/盎司了。这是一个巨大的飞跃。根据全球黄金矿产统计和(he)需求数据，黄金这种需求远(yuan)远(yuan)超过供应的情况已经持续20到30年了。现在我们看到的情况很像银行挤兑，但这种挤兑已经持续几(ji)十年了。

那么问题是，为什么黄金价格在过去十年里停滞不前(qian)，而直到今年才开始上涨？央行一直在稳步增加其储备中黄金的比例，而以美元计价的储备比例则有所下降。虽然它们每年依(yi)然持有越(yue)来越(yue)多(duo)的美元，但它们已经不再只是回收(shou)这些美元，而是将获得的美元花费在黄金上，将其作为一个稳定的避风(feng)港。

黄金是一种不附带债务的资产。如果你持有一枚金币或金条(tiao)，那就是纯资产，没有任何债务。但如果你持有的是国债，那就是美国的债务。如果美国破产，就像银行破产一样，或者它拒绝(jue)支付债务，你的钱就会损失，那么你持有的一切资产都将是虚幻的。

从2015年到2019年，黄金价格一直在1200到1400美元/盎司的区间(jian)内波动。那时，我在欧洲和(he)亚洲待了很长时间(jian)，与许多(duo)政府官员和(he)金融基金人员交谈(tan)，他们都说，我们会越(yue)来越(yue)多(duo)地购买黄金，因为这种体(ti)系无法在当(dang)前(qian)的政治结构下继续下去。然而，当(dang)时黄金的价格并没有上涨。