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近期,餐饮企(qi)业再掀赴港上市浪(lang)潮(chao),前有小菜园正式登陆港交(jiao)所,突破百亿市值,后(hou)有绿茶集团、老乡鸡等向港股IPO发起冲击。
同时(shi),对于餐饮企(qi)业来(lai)说,更多基本面的积极信号涌(yong)现,包括不限于:
其一,政策增(zeng)强行业信心(xin),此前召开的政治局会议明确指出2025年要大力提振消费、提高投资效益,全(quan)方位扩大国内(nei)需(xu)求(qiu),餐饮行业是重要内(nei)需(xu)赛道(dao)且受消费预期的影响较(jiao)为敏感(gan),业绩有望出现较(jiao)为明显的回暖。
其二,餐饮价格战(zhan)或(huo)趋缓,近期一些餐饮龙(long)头带头涨价,其中肯德(de)基启动近两(liang)年来(lai)首次产品价格调整。价格战(zhan)等导(dao)致了2024年餐饮企(qi)业的客单价整体下降,利润(run)被进一步压缩(suo),而如今这一影响有望减弱(ruo),带来(lai)增(zeng)长(chang)弹性。
这些也共同为港股餐饮板块(kuai)注(zhu)入信心(xin),使其能够继续孕育优质标的,我们亦有望通过深入的挖掘从中识别(bie)并捕捉机会。
在笔者(zhe)看来(lai),绿茶集团是其中尤为值得深入探讨的一位。其一面展现出发展韧性和成长(chang)性,穿越(yue)行业周期,拥有较(jiao)高的品牌(pai)知名度等,另一面因翻台(tai)率、人均消费等指标遭(zao)遇质疑(yi),但结合时(shi)代背景及(ji)实际经营来(lai)看,可能存在一定"预期差(cha)",具有较(jiao)大的想象空间。
持续发展,回归第一性看成长(chang)性
整体来(lai)看,尽管近年来(lai)面对复杂的市场环境,包括消费需(xu)求(qiu)整体疲软、餐饮行业竞争加剧,绿茶集团的业务规模(mo)持续扩大,逐步占据领先的市场地位。这直观体现其较(jiao)强的应变能力,以及(ji)竞争力的提升。
2021年-2023年,绿茶集团门店数量由236家(jia)增(zeng)至360家(jia),收入分别(bie)为22.93亿元、23.75亿元和35.89亿元,经调整净(jing)利润(run)分别(bie)为1.38亿元、0.25亿元和3.03亿元,整体实现显著(zhu)增(zeng)长(chang)。根(gen)据灼(zhuo)识咨询报告,2023年在中国休闲中式餐厅品牌(pai)中,绿茶集团按餐厅数目计算排名第三,按收入计算排名第四;聚焦于融合菜的休闲中式餐厅品牌(pai),其收入更是位居榜首。
2024年前9个月,绿茶集团餐厅总数达(da)到435家(jia),实现收入29.10亿元,经调整净(jing)利润(run)2.92亿元,分别(bie)同比增(zeng)长(chang)约7%、11%。截至最后(hou)实际可行日期(2024年12月10日),其餐厅总数亦进一步增(zeng)长(chang)至461家(jia)。
展望未来(lai),绿茶餐厅同样(yang)具有稳步扩张的决心(xin)和信心(xin),这进一步奠定了其未来(lai)的成长(chang)性。
招股书显示,绿茶餐厅计划在2025、2026和2027分别(bie)开设150、200和213家(jia)新餐厅,意味着其将进一步加快扩张步伐,有望在未来(lai)3年迈入千店时(shi)代。
在这背后(hou),无论是过往(wang)的成绩,还是未来(lai)的成长(chang),笔者(zhe)看来(lai)可以从第一性原则来(lai)理解,绿茶集团较(jiao)好(hao)地诠释着如今的产业第一性,从而锚定成长(chang)机会。
这主要体现在三点,其一,质价比,不可否认近年来(lai)消费者(zhe)愈发理性,追(zhui)求(qiu)质价比,提供质价比产品和服务的企(qi)业开始(shi)脱颖而出,甚至可以说其是2023年以来(lai)消费复苏(su)的核(he)心(xin)动力,餐饮行业也是如此。
绿茶集团本身深耕质价比,以独(du)特的融合菜品、亲民的价格、周到的服务和中国风的门店风格而受到广(guang)泛消费者(zhe)的青睐,恰好(hao)与之契合。例如在菜品方面,绿茶集团以杭帮菜为基础进行创新,灵活(huo)设计符合入驻(zhu)地文化的菜单,形成绿茶烤鸡、面包诱惑、火焰虾、石锅鸡汤等多款经典招牌(pai)菜,同时(shi)每年更新约20%的菜品,充(chong)分满足消费者(zhe)需(xu)求(qiu)。
稍微延伸来(lai)看,绿茶集团所处休闲中式餐饮赛道(dao)亦具有更高的性价比,在中式餐厅市场的所有细分市场中成长(chang)最快,进一步印证上述(shu)趋势。灼(zhuo)识咨询报告预计。2023年-2028年休闲中式餐厅总收入的复合年增(zeng)长(chang)率达(da)9.0%,于2028年达(da)7672亿元。
其二,连锁化,由于连锁餐厅产品质量稳定、议价与成本管控能力强等,更契合餐饮需(xu)求(qiu)迭(die)代方向,使得餐饮行业连锁化进程(cheng)加速,并且中大型连锁餐饮品牌(pai)成为其增(zeng)长(chang)主引擎,整体仍拥有巨大的未开发潜力。在这个意义上,绿茶集团的发展重心(xin)放(fang)在快速扩张上是顺势而为,有望把握长(chang)期机遇。
参考红餐大数据,2024年全(quan)年全(quan)国餐饮连锁化率预计将达(da)到22%,续创历史新高;与2023年相比,截至2024年前9月,门店数在100-500家(jia)以上的餐饮品牌(pai)数占比提升1.97个百分点,展现更强的扩张活(huo)力。
同时(shi),根(gen)据灼(zhuo)识咨询报告,2023年中国餐饮百强公司(si)仅占中国餐饮市场总收入约10%,而在美国这一比例约为30.0%,可见行业集中度仍有较(jiao)大提升空间;2023年至2028年中国连锁餐厅的总收入将按7.6%的复合年增(zeng)长(chang)率继续增(zeng)长(chang),高于非连锁餐厅的6.8%复合年增(zeng)长(chang)率,此时(shi)中大型连锁餐饮品牌(pai)拓店则有望提升发展确定性、成长(chang)性。
其三,高质量,大规模(mo)的连锁化本身考验餐饮品牌(pai)的标准化、可复制等能力,提出较(jiao)高的经营要求(qiu)。绿茶餐厅背靠数字化运营管理体系,以及(ji)灵活(huo)、高效的供应链等,不断提升上述(shu)核(he)心(xin)能力,从而实现高质量拓店,包括优化了门店模(mo)型。这为其快速扩张提供了有力支(zhi)撑(cheng)。
直观的数据反(fan)馈(kui)来(lai)看,2021年至今,绿茶集团超过95%的餐厅能在两(liang)个月内(nei)实现首次收支(zhi)平衡,餐厅的平均现金投资回收期为19.2个月。截至最后(hou)实际可行日期,其2023年开业及(ji)营业的餐厅的平均现金投资回收期为14.8个月,相较(jiao)历史数据继续缩(suo)短。
探索出海,开拓新的增(zeng)长(chang)空间
关于未来(lai)成长(chang)性,还值得一提的是,绿茶集团明确出海探索海外(wai)蓝海市场将是其展店的重点方向之一,开拓新的增(zeng)长(chang)空间。
在大国崛起的背景下,中国文化在全(quan)球的影响力日益显著(zhu),有助于中国餐饮业在海外(wai)市场的拓展与繁荣(rong)。政策端(duan)亦大力支(zhi)持餐饮企(qi)业出海,例如,2024年9月国务院办公厅正式发布《关于以高水(shui)平开放(fang)推动服务贸易高质量发展的意见》,指出支(zhi)持中华老字号等知名餐饮企(qi)业开展中餐品牌(pai)国际化经营,提升中华餐饮文化国际影响力。
海外(wai)中式餐饮市场也是一个相对规模(mo)较(jiao)大、增(zeng)速较(jiao)快的市场。据弗(fu)若斯特沙利文预测,2026年,海外(wai)中式餐饮市场规模(mo)有望达(da)4098亿美元,年复合增(zeng)长(chang)率达(da)9.4%。
看回绿茶集团,截至最后(hou)实际可行日期其已(yi)在中国香港拥有2家(jia)餐厅,并且据悉其香港餐厅口碑及(ji)业绩表现相当(dang)亮眼。在此基础上,绿茶集团明年将加快海外(wai)扩张步伐,力争未来(lai)三年在海外(wai)再新开28家(jia)餐厅。
有理由相信,随(sui)着海外(wai)扩张的逐步落(luo)地,绿茶集团能够从中兑(dui)现成长(chang)潜力。
此外(wai),绿茶集团若能成功在香港完成上市,无疑(yi)将极大增(zeng)强其在国际舞台(tai)上的品牌(pai)认知度和影响力,这或(huo)许亦会化作一股强劲的推动力,助力绿茶集团扬帆出海,开启海外(wai)扩张的发展新篇章。
或(huo)存在预期差(cha),静待时(shi)间验证
最后(hou),进一步聚焦绿茶集团的业绩表现,谈谈可能存在的预期差(cha)。
可以看到,随(sui)着绿茶餐厅业务规模(mo)的持续扩大,其盈利能力也在持续增(zeng)强。在此基础上,如果再单纯(chun)将翻台(tai)率视为"晴雨表",作为对其经营的判断,或(huo)许是不够全(quan)面的。
如前文提到,2021年以来(lai),绿茶餐厅的经调整净(jing)利润(run)整体增(zeng)长(chang)。同时(shi),从一个更直观的指标——经调整净(jing)利润(run)率来(lai)看,2024年前9个月,绿茶集团的经调整净(jing)利润(run)率增(zeng)至10.0%,达(da)到2021年以来(lai)最高水(shui)平。
翻台(tai)率而言(yan),长(chang)期被视为餐饮品牌(pai)的"晴雨表",其底层逻辑在于,在同样(yang)的租金、人力成本背景下,翻台(tai)率越(yue)高经济效益越(yue)好(hao),或(huo)者(zhe)说翻台(tai)率的高低决定一个餐饮品牌(pai)能否真正赚(zuan)到钱。那么归根(gen)结底,盈利能力才是餐饮品牌(pai)的根(gen)基。
进一步来(lai)看,翻台(tai)率下滑(hua),但盈利能力增(zeng)强,这种看似矛盾的情况如何去理解?
笔者(zhe)看来(lai),一方面在新消费时(shi)代,消费者(zhe)的需(xu)求(qiu)和行为发生巨大变化,选择也更多元,餐饮品牌(pai)日均翻台(tai)率低于4更为普遍,另一方面随(sui)着技术发展等,餐饮品牌(pai)可以通过优化供应链管理、数字化转型等措施提升各个环节的盈利能力,而不仅依赖于翻台(tai)。绿茶集团较(jiao)早探索运营管理数字化,特别(bie)是在供应链领域(yu),从而持续提升运营效率,降低经营成本。
还值得一提的是,在人均消费方面,2024年受价格战(zhan)等影响,整个餐饮消费趋向低价化,一众知名餐饮企(qi)业的客单价均有降低,绿茶集团并非个例。参考虎嗅智库(ku)发布的研究报告,2024年上半年全(quan)国平均餐饮客单价同比下降6.1%,堂食客单价的降幅超过10%。
同时(shi),正如开篇提到,餐饮价格战(zhan)或(huo)趋缓,可见餐饮行业的人均消费或(huo)有回暖可能,而且大概率不会影响一个餐饮品牌(pai)的长(chang)期价值。
至少,在现阶段,我们不妨对绿茶集团多些耐心(xin),让时(shi)间进一步验证其潜力和价值。