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薪享用全国全国各市客户服务热线人工号码
2025-02-24 06:30:59
薪享用全国全国各市客户服务热线人工号码

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张坤四季度调(diao)仓(cang)变化

今日凌(ling)晨,张坤默默披露了旗下基金四季报。

张坤目前在管基金产品四只(zhi),截至四季度末总(zong)规模589.42亿,较三(san)季度末(690.82亿)减少了101.4亿,净值的下滑是规模缩水的主要原(yuan)因。

(本文内(nei)容均(jun)为客观数据(ju)信息罗列,不(bu)构成任何投资建议)

张坤四季度依旧(jiu)保持(chi)着高仓(cang)位运作(zuo),旗下四只(zhi)基金的股票占比均(jun)在94%左右,较之前变化不(bu)大。

从(cong)四季度的合计重仓(cang)股来(lai)看,2024年四季度的前十大重仓(cang)股分别是腾讯、阿里巴巴、五(wu)粮液、贵州茅台、洋河股份、泸州老窖、中国海洋石油(you)、山西汾酒、美团和百胜中国。

是从(cong)什么时候开始(shi)互联网龙头股的地(di)位与白酒开始(shi)旗鼓相当(dang)了?

2023年四季度,张坤旗下第一重仓(cang)股还是贵州茅台,2024年一季度和二(er)季度的第一重仓(cang)股变成中国海洋石油(you),2024年三(san)季度第一大重仓(cang)股变成五(wu)粮液,但阿里巴巴新进前十大且一举成为第二(er)重仓(cang)股。

今年四季度,张坤继续大举加仓(cang)845.56万股阿里巴巴,小幅减持(chi)腾讯15万股,大手笔减持(chi)中国海洋石油(you)4300万股及美团354万股。

对此,张坤在季报直言,四季度对持(chi)仓(cang)结构进行了调(diao)整,调(diao)整了科(ke)技和周(zhou)期等(deng)行业的结构,坚持(chi)持(chi)有商业模式出色(se)、行业格(ge)局(ju)清晰、竞(jing)争力强的优质公司。

易方达优质精选基金重仓(cang)股的变化最明(ming)显体现上述改(gai)变,携程、分众传媒新进十大重仓(cang)股名单,中国海洋石油(you)、美团-W退出。

张坤从(cong)去年上半年就开始(shi)埋伏携程和分众传媒了,前者是线(xian)上旅(lu)游行业中的龙头公司,后者是电梯(ti)媒体广(guang)告的“龙头股”,两者均(jun)与消费大环境息息相关(guan)。

从(cong)减持(chi)中国海洋石油(you),到(dao)重拾伊利,持(chi)续加仓(cang)分众传媒、携程,大手笔加仓(cang)阿里巴巴,坚守白酒龙头股,张坤为何产生这种改(gai)变?

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当(dang)下低估值环境具有吸(xi)引力

张坤的每一次季报、年报都非(fei)常值得细细琢磨,因为这能反映出有重大影响力的基金经理如何看待当(dang)下的市(shi)场。

2023年的年报,张坤认为在高质量增长阶段(duan),传统的增长模式和投资模型(xing)难以为继,要采取更(geng)严格(ge)、审慎(shen)的标准来(lai)研究上市(shi)公司。

其一句“在粗放增长年代时常出现的‘大力出奇迹’和‘乌鸡变凤凰(huang)’将更(geng)难复制(zhi)”一出,马上刷屏全网。

一年过后,张坤似乎更(geng)为积极了,将目光更(geng)多放在了当(dang)下低估值的环境中,还有不(bu)少优质公司提出的报价很有吸(xi)引力。

ETF进化论在以往文章多次提到(dao)一个(ge)问题(ti):如何在历史新低利率的环境中投资,才是我们所有人面对的最大挑战。

张坤在四季报中表示,在他管理基金的12年多的时间里,有几(ji)个(ge)时点,例如2014年初和2024年底等(deng),绝对估值都是很低的水平。

如果进一步考(kao)虑无风险利率水平,2024年底的30年国债收益率只(zhi)有2014年初的不(bu)到(dao)一半,两者对比,显然2024年底的估值更(geng)有吸(xi)引力。

对此,张坤提供了两点论据(ju):

第一,在过去绝大部分时间内(nei),高质量(竞(jing)争优势突出、高投资回报率 ROIC、充沛自由现金流)和高股息率两种属性往往很难在同一个(ge)资产兼得。但现在,我们能找到(dao)越来(lai)越多同时满足高质量和高股息率两种属性的资产。

第二(er),在目前的估值中,“顺周(zhou)期期权”和“科(ke)技期权”并(bing)没有包含在内(nei)。

张坤认为一旦经济(ji)好(hao)转趋势更(geng)加稳固,例如社(she)零增速向上突破2%-3%的区间,现有估值所隐含的短中长期的悲观增长预期有望修正(zheng),国内(nei)和海外投资者的中长期信心也有望重建。

以及,优质科(ke)技公司在AI方面持(chi)续大力投入,一旦AI带来(lai)效率提升或者出现新的变现场景,这些公司有望显著(zhu)受益。

最后,张坤表示,对于很多优质公司,目前市(shi)场共识是感知到(dao)有不(bu)少风险的状态。但在资本市(shi)场中,投资者“感知的风险”和“实际(ji)的风险”通常会出现偏差。

“市(shi)场先生不(bu)是指导投资者的,而是服务投资者的。我们认为,目前市(shi)场先生对不(bu)少优质公司提出的报价很有吸(xi)引力。

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睿远双雄四季度加大权益仓(cang)位

睿远基金“双雄”傅鹏博、赵枫管理的基金也发布2024年四季度报了。

傅鹏博、朱璘管理的睿远成长价值在2024年四季度股票仓(cang)位为88.7%,环比增加3.7%。前十大持(chi)仓(cang)在基金资产净值中的占比为55.8%,环比三(san)季度提高约(yue) 1.4%。

舜宇光学科(ke)技新进入该基金前十大重仓(cang)股,万华化学退出前十大重仓(cang)股、增持(chi)了广(guang)汇(hui)能源、巨(ju)星科(ke)技、迈为股份、新宙邦,减持(chi)了宁德(de)时代、中国移(yi)动、立讯精密、三(san)诺生物,腾讯持(chi)股数量不(bu)变。

对于调(diao)仓(cang)思(si)路,傅鹏博、朱璘在季报中指出:

一方面减持(chi)了基本面短期难以好(hao)转的公司,减持(chi)了持(chi)仓(cang)以来(lai)业绩常低于预期的公司,降低了组合的不(bu)确定性;

另一方面,增加了前十大持(chi)仓(cang)公司之后已有持(chi)仓(cang)公司的持(chi)股数;同期增加新的标的,2024 年以来(lai)加强了对人工(gong)智能、AR/VR、汽车智能驾(jia)驶等(deng)市(shi)场热点的研究和积累。

对于后续的投资思(si)路,傅鹏博在季报中直言:“经验显示,年初挖掘的线(xian)索(suo)通常会转化为全年的投资机(ji)会。”

该团队认为,2025年一季度,上市(shi)公司先期披露的财报会给投资者提供更(geng)多关(guan)于景气度的线(xian)索(suo),这些结构性机(ji)会常会成为年内(nei)投资主线(xian)。

赵枫管理的睿远均(jun)衡价值三(san)年持(chi)有 2024 年四季度权益仓(cang)位也进一步上升至 87.42%,港股占期末基金资产净值比例达 43.87%,为该基金成立以来(lai)的最高峰值。

山西汾酒新进前十大,小米集团重返前十大持(chi)仓(cang),加仓(cang)中国财险、腾讯控股、中国太保,大幅度减持(chi)了中国移(yi)动、万华化学、宁德(de)时代、三(san)诺生物,美团等(deng)退出前十大持(chi)仓(cang)。

对于当(dang)下的投资环境,赵枫表示固定收益类资产收益率的大幅下降,导致高收益率资产稀缺。对很多金融机(ji)构而言,资产负债成本匹配成为严峻的挑战,尤(you)其是长久期稳定回报品种显得尤(you)为稀缺。

“这种情(qing)况指向一个(ge)明(ming)确的投资机(ji)会,就是具备长期稳定回报的优质权益类资产。”赵枫如此给出结论。

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