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性感女神玛丽莲·梦露(lu)曾说“我只穿香奈儿5号(hao)入睡”，一时间让该(gai)香水名声大噪。
香水作(zuo)为一种精致的消费品，拥有一大批受众。使用香水不仅能带来愉(yu)悦的心理感受、增加自(zi)信，还能增添个人独特气(qi)质与(yu)魅(mei)力。
有统计显(xian)示，2023年我国内地(di)、香港及澳(ao)门香水零售市场规(gui)模已达到261亿元，且未来几年仍将保持(chi)两位数的速度持(chi)续(xu)增长。
有需求就有市场，如今已经有香水品牌(pai)管理公司冲击上市了！
格隆汇获悉，近日，颖通控股有限公司（简称“颖通控股”）向港交所递交招股书，拟冲击香港主板上市。据悉，颖通控股曾在2024年7月递表港交所。
颖通控股号(hao)称是“中国最大的香水品牌(pai)管理公司”，半年纯利上亿，如果能顺利上市，有望成为“中国香水第一股”，这家公司究(jiu)竟什(shi)么来头？
01
在国内卖进口香水等产品，冲击上市
颖通控股的总部位于香港九龙，主要(yao)在中国大陆及港澳(ao)地(di)区销(xiao)售香水、护肤品、彩妆、个人护理产品、眼镜等产品，其销(xiao)售的产品主要(yao)来自(zi)欧洲(zhou)、日本及美国的品牌(pai)授权商。
公司自(zi)称是将进口香水产品引进中国内地(di)市场的早(zao)期先行者。据招股书资料，1987年公司获授权在中国内地(di)分(fen)销(xiao)一个巴黎品牌(pai)的进口香水，还订(ding)立首(shou)项独家分(fen)销(xiao)协议，在香港及澳(ao)门分(fen)销(xiao)进口眼镜产品。
1992年颖通控股与(yu)InterParfums建立分(fen)销(xiao)商合(he)作(zuo)关系，后(hou)者是一家从事高端香水及化妆品的开发(fa)、生产及分(fen)销(xiao)的全球知名公司。
公司还于2005年开始在中国内地(di)管理法国奢侈品牌(pai)爱(ai)马仕(shi)（Hermès）的香水产品；两年后(hou)颖通控股又与(yu)全球香氛和化妆品行业领先企业EuroItalia建立了分(fen)销(xiao)商合(he)作(zuo)关系，并通过(guo)北京首(shou)都机场出售产品，开始建立旅游零售商网络。
2012年公司为一个彩妆国际(ji)品牌(pai)推出天猫旗(qi)舰(jian)店，将零售商渠道扩(kuo)张至电商平(ping)台；还在2021年将销(xiao)售渠道拓(tuo)宽(kuan)到抖(dou)音。到2024年9月末，颖通控股在中国内地(di)及港澳(ao)地(di)区覆盖超(chao)过(guo)7500个线(xian)下(xia)POS。
公司实行线(xian)上线(xian)下(xia)一体化运营，当潜在消费者被(bei)名人、KOL等用户(hu)在抖(dou)音、微信、小红书上分(fen)享的内容引起兴趣，就会去线(xian)下(xia)店看看；同(tong)时消费者购买后(hou)在网上分(fen)享产品评论，也可能激发(fa)其他潜在消费者体验和购买产品。
图片来源于招股书
值得(de)注(zhu)意的是，尽管早(zao)在1999年颖通控股就推出了自(zi)有眼镜品牌(pai)“Santa Monica”，但如今其出售的大量(liang)产品仍来自(zi)国外进口，而进口产品受国际(ji)运输的意外中断及关税、检验及检疫规(gui)限影响。
且公司较为依赖(lai)品牌(pai)授权商（包括品牌(pai)所有者及其一级授权经营商）。报(bao)告期内，颖通控股向五大供应商的采(cai)购额占(zhan)同(tong)期总采(cai)购额的约85.1%、84.0%、81.6%及79.0%，占(zhan)比较大。
截止2025年2月4日，颖通控股合(he)作(zuo)的外部品牌(pai)包括爱(ai)马仕(shi)（Hermès）、梵克雅(ya)宝（Van Cleef & Arpels）、 萧邦（Chopard）、澳(ao)尔滨（Albion）等66个。
颖通控股与(yu)品牌(pai)授权商订(ding)立的大部分(fen)协议初始期限为3-5年，续(xu)签协议需要(yao)双方同(tong)意。未来如果公司未能与(yu)品牌(pai)授权商取得(de)稳定合(he)作(zuo)，或合(he)作(zuo)条款发(fa)生重大变动，可能会影响公司的经营业绩。比如在2022年12月，公司与(yu)一个主要(yao)奢侈品牌(pai)的分(fen)销(xiao)协议到期后(hou)，该(gai)奢侈品牌(pai)授权商决定自(zi)行在中国内地(di)经营。
股权结构方面，本次发(fa)行前，刘钜荣及其太太陈慧珍通过(guo)颖通国际(ji)分(fen)别持(chi)有颖通控股90%、10%的股份。
公司创始人刘巨荣今年78岁，他1966年毕业于The Harrow E. T. School Hong Kong。刘巨荣曾任职于国泰航空有限公司，离职前的最后(hou)职务为总舱务长。后(hou)来考虑到缺乏(fa)品牌(pai)管理公司将进口香水引入中国市场，他抓住机会于1988年通过(guo)在北京一家百货公司开设香水精品专(zhuan)柜，将国际(ji)香水引入中国。如今，刘巨荣为颖通控股的执行董事兼董事会主席。
刘巨荣的女儿刘頴贤目前也担任颖通控股执行董事，刘頴贤于2001年9月取得(de)澳(ao)洲(zhou)麦觉理大学文(wen)学学士学位，而后(hou)在苏黎世金(jin)融(rong)服(fu)务集团旗(qi)下(xia)的一家英国保险公司做过(guo)几年财务策划，后(hou)来在2004年3月加入颖通控股。
02
半年收入超(chao)10亿，但毛利率整体呈下(xia)滑趋势
香水业务是颖通控股的重要(yao)收入来源。
截止3月31日的2022财年、2023财年、2024财年及2024年4-9月（简称“报(bao)告期”），香水业务为颖通控股贡(gong)献了80%以(yi)上的收入，护肤品、彩妆、眼镜等业务的营收占(zhan)比相对较低。
颖通集团按产品类别划分(fen)的收入明细，图片来源于招股书
颖通控股管理多个全球品牌(pai)的香水产品，提供48个外部品牌(pai)的香水，涵盖花香调、东方香调、木质香调、清新香调等各种香型。
不同(tong)品牌(pai)的香水，价(jia)格各异。以(yi)50毫升一瓶的量(liang)来看，入门高端香水的价(jia)格在599元及以(yi)下(xia)，高端香水在600元至1199元之间，奢侈香水则达到1200元及以(yi)上。而且就算同(tong)样是爱(ai)马仕(shi)品牌(pai)的香水，不同(tong)香型的产品价(jia)格也存在明显(xian)差异。
图片来源于爱(ai)马仕(shi)官网
公司在招股书中表示，产品定价(jia)时会考虑广告、推广及销(xiao)售与(yu)分(fen)销(xiao)渠道的预测成本开支，公司的预期利润(run)率，以(yi)及产品采(cai)购价(jia)格等因素，并与(yu)品牌(pai)授权商讨论后(hou)厘定建议零售价(jia)。
近几年，颖通控股的香水平(ping)均售价(jia)呈增长趋势，2022财年至2024年4-9月，其香水的平(ping)均售价(jia)从201.2元涨至225.2元，主要(yao)由于公司所售香水中，建议零售价(jia)相对较高的香水比例增加所致。
2022财年至2024财年，公司的香水销(xiao)量(liang)分(fen)别为710万(wan)件、650万(wan)件、670万(wan)件，其中2023财年产品销(xiao)量(liang)下(xia)滑主要(yao)受疫情影响，疫情影响消退后(hou)销(xiao)量(liang)有所回升。
业绩方面，2022财年、2023财年、2024财年及2024年4-9月，颖通控股的收入分(fen)别约16.75亿元、16.99亿元、18.64亿元、10.64亿元，对应的毛利率分(fen)别约为51.44%、50.38%、50.34%、49.99%，纯利分(fen)别约1.71亿元、1.73亿元、2.07亿元、1.16亿元。尽管公司的收入呈增长趋势，但毛利率整体有所下(xia)滑。
值得(de)一提的是，由于在2022年12月与(yu)一个主要(yao)奢侈品牌(pai)的分(fen)销(xiao)协议到期，颖通控股向客户(hu)提供折扣来加快剩余库(ku)存产品的销(xiao)售，导致其2023财年毛利率下(xia)降。
此外，颖通控股还面临着价(jia)格更低的平(ping)行进口及假(jia)冒产品的冲击，如果大量(liang)客户(hu)转而选择其所管理品牌(pai)的平(ping)行进口或假(jia)冒产品，可能会影响公司的产品销(xiao)售。
颖通控股所在行业一定程度上受时尚及美容趋势、技术及消费者偏好驱动，一旦消费者喜好发(fa)生变化，而公司的销(xiao)售策略无法适应市场趋势，可能影响其经营业绩。
03
2023年为中国内地(di)第四大香水集团，仍面临激烈竞争
香水通常由鲜(xian)花及香料提取的精油制成，用于为头发(fa)、身体或衣服(fu)提供令(ling)人愉(yu)悦的气(qi)味(wei)。由于精油挥发(fa)速度的不同(tong)，一般将香水的香气(qi)分(fen)为前调、中调及后(hou)调三个阶段。
据弗若斯特沙利文(wen)的资料，按零售额来算，2023年全球香水市场规(gui)模达到7096亿元，预计到2028年将增长至8411亿元，复合(he)年增长率为3.5%。
目前，全球香水主要(yao)市场集中在欧美地(di)区，2023年香水市场规(gui)模排名前五的国家分(fen)别为美国、巴西、法国、德国及英国。
与(yu)一些发(fa)达国家相比，中国内地(di)人均香水支出相对较低，2023年仅为16元，而同(tong)期日本、韩国、美国分(fen)别为47元、170元、423元。目前中国内地(di)香水的渗透率低于日韩，未来随着人均收入的提高、渗透率的提升，存在一定增长潜力。
2018年至2023年，中国内地(di)香水零售额的市场规(gui)模从114亿元增加至229亿元，复合(he)年增长率约为15%；预计到2028年将增长至440亿元，复合(he)年增长率约为14%。其中，线(xian)上渠道的增速将高于线(xian)下(xia)。
图片来源于招股书
竞争格局方面，按2023年的零售额计算，颖通控股以(yi)8.1%的市场份额成为中国内地(di)第四大香水集团；同(tong)时也是中国内地(di)及港澳(ao)综合(he)市场第三大香水集团，市占(zhan)率约9.3%。
尽管中国香水市场未来存在增长空间，颖通控股也拥有一定市场地(di)位，但公司也面临着激烈的竞争，不仅外部香水品牌(pai)所有者、其他品牌(pai)管理公司想在这个市场分(fen)一杯羹，中国国内香水品牌(pai)、全球美妆企业也都进来抢占(zhan)市场。
本次IPO，颖通控股拟募集资金(jin)用于发(fa)展自(zi)有品牌(pai)及收购或投资外部品牌(pai)、扩(kuo)大直销(xiao)渠道、加速数字(zi)化转型、提升公司知名度及声誉、营运资金(jin)及一般企业用途。