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是用户体验的关键点之一，除了电话联系客服外，虽然大部分客户服务都已经转向在线平台，一些地铁公司开始设立官方企业人工服务电话，有助于提升客户忠诚度和口碑，优化服务流程，人工号码扮演着至关重要的作用，未成年消费者可以及时联系到客服人员，通常具有完善的客户服务体系。
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就在年初，宏工科技(ji)拿到(dao)了证监会的IPO股票注册批文(wen)，离登陆创业板仅一步之遥(yao)。然(ran)而，宏工科技(ji)上市前几年业绩(ji)高歌猛(meng)进的同时，也给自(zi)己留(liu)下不少隐忧，上市后的发展(zhan)之路恐难一帆风顺。
资料显示，宏工科技(ji)于2008年8月(yue)注册成立于东莞市，主营(ying)业务聚焦于粉料、粒料、液(ye)料、浆料等散装物料的自(zi)动化处理(li)产线及设备的研发、生产和销(xiao)售，下游应用(yong)行业涵(han)盖锂电池、精(jing)细化工、橡胶塑料等，主要(yao)客户涵(han)盖宁德(de)时代(dai)、比亚迪、中(zhong)创新航、蜂巢(chao)能源等锂电池厂商。
2019年营(ying)收规模还是2亿出(chu)头的宏工科技(ji)，2020年开(kai)始，凭(ping)借在物料自(zi)动化处理(li)设备领域的积累，乘着国内新能源汽车产业东风，傍着宁德(de)时代(dai)、比亚迪等龙头企业大腿，实(shi)现(xian)了快速的业绩(ji)增长。其营(ying)业收入(ru)自(zi)2019年的2.2亿猛(meng)增至2023年的31.98亿元；同期净利润从660万元增长至3.15亿元。
然(ran)而，俗话说“步子迈大了容易(yi)扯(che)着蛋”，宏工科技(ji)高增长背后的隐忧不少。
信用(yong)减值(zhi)与存货跌价同步高增长，经(jing)营(ying)现(xian)金流常年为负
首先，宏工科技(ji)收入(ru)高增长的同时，也导致(zhi)了应收账款余额高增长及占总资产比重的快速提升。公司财务数据显示，2024 年 9 月(yue)末，公司应收账款余额达到(dao)1.45亿元，占总资产比重由(you)2020年的23.77%逐年提升至37.85%。
较高的应收账款余额导致(zhi)公司的应收账款周转(zhuan)率持续下降，2022年/2023年/2024年前三季(ji)度，公司应收账款周转(zhuan)率分别为3.17、2.09 、1.00。
此外，面对下游的电池龙头企业，公司不具备多少议价能力，且设备行业本身的账期就很长。公司招股说明书披(pi)露称，2023年以(yi)来，受下游客户放缓(huan)扩产速度影响，回款速度放缓(huan)，账龄一年以(yi)上应收账款占比持续增加，2022年/2023年/2024年前三季(ji)度末分别为 18.35%、34.22%、50.15%，进而带来信用(yong)减值(zhi)高增长，给公司利润造成压(ya)力。
另一方面，伴随收入(ru)高增长的还有存货跌价准(zhun)备。2021年至2024年前三季(ji)度，公司存货跌价准(zhun)备金额分别为405.08万元、2,178.38万元、4,240.73万元和3,938.64万元。存货跌价准(zhun)备金额整体呈上升趋势，主要(yao)受到(dao)项目执行周期较长、客户工艺调整等因素(su)影响，导致(zhi)一年以(yi)上库龄发出(chu)商品金额增加。如果未来下游客户环境发生不利变化，一年以(yi)上库龄发出(chu)商品金额持续增加，则存货跌价准(zhun)备金额将进一步增加，进而影响公司经(jing)营(ying)业绩(ji)。
此外，应收账款与存货增长也直接导致(zhi)了对公司流动资金的占用(yong)，导致(zhi)公司经(jing)营(ying)净现(xian)金流表现(xian)不佳。2022年/2023年/2024年前三季(ji)度，公司经(jing)营(ying)活动现(xian)金净流量-5,336.80/-4,235.44/-15,623.92万元，已经(jing)连续近三年为负数。
下游需求放缓(huan)致(zhi)业绩(ji)滑坡，2024年业绩(ji)预减30%
此前业绩(ji)增长背后，反映(ying)的是宏工科技(ji)对于锂电池行业的过分依赖。尽管(guan)公司试图(tu)在拓展(zhan)其他领域新的增长点，但现(xian)阶(jie)段来看收效甚(shen)微。业务数据显示，当前公司其他行业业务收入(ru)占比、毛(mao)利润占比均处于较低水平。
图(tu)表：宏工科技(ji)营(ying)业收入(ru)构成（按行业）
资料来源：公司IPO招股说明书
然(ran)而，公司依赖的锂电池设备业务，下游需求端增速正逐步放缓(huan)。2024年国内的新能源汽车销(xiao)量1286.6万辆，同比增长35.5%。看似不错(cuo)的增长数据背后反映(ying)出(chu)来的是行业增速的放缓(huan)，相较于2021年、2022年近100%的增幅已经(jing)有明显减速。且随着新能源汽车的行业渗透率达到(dao)40.9%，以(yi)及部分月(yue)份渗透率超50%以(yi)后，未来行业增速持续放缓(huan)是将是常态。
图(tu)表：国内新能源汽车销(xiao)量（万台）及增速（%）
资料来源：中(zhong)国汽车工业协会
下游新能源汽车产销(xiao)量增长放缓(huan)，将直接导致(zhi)动力电池出(chu)货量、装车量增速的放缓(huan)。2024年全球动力电池出(chu)货量1051.2GWh、装机(ji)量为894.4GWh，同比增速已经(jing)分别将至21.5%与27.2%。与此同时，体量相对更小的储能锂电池市场，也正在遭遇是同样的境遇。
此外，随着过去几年锂电池厂商大干(gan)快上扩充产能，锂电池行业的产能过剩问题更是已经(jing)不容忽视。
2023年，长安汽车董事长朱华荣就曾表示，2025 年国内对动力电池需求约(yue) 1000GWh，但现(xian)时动力电池行业的规划(hua)产能已达 4800GWh。巨大的产能与实(shi)际需求之间的差距，清晰地展(zhan)现(xian)出(chu)当下动力电池市场供过于求的严峻现(xian)实(shi)。
在锂电池需求放缓(huan)、产能过剩的行业周期之下，锂电池行业的整个产业链都不得不面临竞(jing)争加剧、价格内卷等问题。
而上游设备行业，作(zuo)为下游锂电池的资本开(kai)支，通常会提前反映(ying)行业周期的波动。
数据显示，宏工科技(ji)IPO招股书当中(zhong)，公司对标的几家同行业企业，包括锂电池设备龙头企业先导智能、赢合科技(ji)、海目星先后在2023年、2024年出(chu)现(xian)营(ying)收或利润的下降；而体量相对更小的瀚川智能更是已经(jing)连续近两年亏损。瀚川智能在其年报/半年报当中(zhong)表示，公司新能源电池装备业务所处的锂电行业整体处在“去库存”的阶(jie)段，随着锂电行业竞(jing)争的加剧，项目毛(mao)利率降低。
图(tu)表：宏工科技(ji)及其对标企业近5年营(ying)收及利润表现(xian)对比
资料来源：企业定期报告
再(zai)看宏工科技(ji)，其业绩(ji)趋势与行业整体表现(xian)趋同，公司在2023年已经(jing)出(chu)现(xian)了增收不增利的局(ju)面，收入(ru)端增长46.83%的同时，净利润仅微增5.86%。而这当中(zhong)盈利能力削弱导致(zhi)的毛(mao)利率下行是主因，公司毛(mao)利率水平自(zi)2020年的37.02%下降至2024年前三季(ji)度的27.36%。
展(zhan)望未来，面对行业竞(jing)争加剧、产能过剩趋势，公司的盈利能力持续下行趋势或许(xu)在所难免。
公司在IPO招股说明书当中(zhong)，对于自(zi)身2024年业绩(ji)预期偏悲(bei)观。公司预计2024年营(ying)业收入(ru)、净利润均同比下滑近30%。这意味着，宏工科技(ji)上市首年，就将给市场交出(chu)一份负增长的业绩(ji)答卷，可谓(wei)出(chu)师不利。
图(tu)表：宏工科技(ji)2024年业绩(ji)预期
资料来源：IPO招股说明书
研发投(tou)入(ru)低未来动能储备不足，募投(tou)项目恐加剧产能过剩风险
展(zhan)望未来，公司在研发投(tou)入(ru)与项目储备方面似乎也不尽如人(ren)意。
研发投(tou)入(ru)通常作(zuo)为一家企业未来成长的动能储备，是反映(ying)一家企业综合竞(jing)争力高低的重要(yao)指标。而宏工科技(ji)的研发投(tou)入(ru)相较于其他对标设备企业而言有明显不足。统计数据显示，宏工科技(ji)过去近4年的研发费(fei)用(yong)率分别为5.54%/5.87%/6.15%/7.03%，均低于行业均值(zhi)水平，甚(shen)至不如已经(jing)连续亏损近2年的瀚川智能。并(bing)且，在研发成果方面，宏工科技(ji)专利数量为413，属于行业垫底。
图(tu)表：宏工科技(ji)及对标企业在研发投(tou)入(ru)与研发成果方面的对比
资料来源：公司IPO招股说明书
同时， IPO募投(tou)项目通常作(zuo)为一家企业重点储备项目与未来业务的重点发展(zhan)方向，于企业而言也是至关重要(yao)。根据招股说明书，公司的IPO合计拟募资超5亿元，募集资金主要(yao)投(tou)向智能物料输送与混(hun)配自(zi)动化系统项目、研发中(zhong)心建设项目与补充流动资金。
图(tu)表：宏工科技(ji)IPO募投(tou)项目
资料来源：公司IPO招股说明书
预计投(tou)资金额（万元）预计使用(yong)募集资金金额（万元）智能物料输送与混(hun)配自(zi)动化系统项目2400024000研发中(zhong)心建设项目9201.549201.54补充流动资金2000020000合计53201.5453201.54
逆势扩产能，是否(fou)会加剧公司与行业产能过剩的风险？实(shi)在令人(ren)担忧。