公司的精密功(gong)能及结构件业(ye)务发展(zhan)在2020年迎来转机。2020年，受全球疫情影(ying)响，宅经济产业(ye)逐渐成为疫情期间(jian)替代户(hu)外活动的最佳娱乐方式(shi)，远程办公、线上交易等新(xin)型方式(shi)得到大力推广，推动了消费者对平板电脑、笔记本电脑的需求，根据行业(ye)数据，2019年-2021年的全球平板电脑、笔记本电脑出货(huo)量年复合(he)增长率分别达到8.33%、24.46%。

捷邦科技作为苹果公司iPad、MacBook柔性复合(he)精密功(gong)能件供(gong)应商，受益于行业(ye)贝塔，公司在2020年、2021年业(ye)绩(ji)表现出了强劲的增长动力，其中2021年公司营收超10亿元，净利润接近1亿元，分别同(tong)比增长16.88%、36.49%。在这一财务表现之下，公司顺利在2022年完成了创业(ye)板的上市。

图表：捷邦科技财务表现 单位：万元

然而，3C、汽车电子等领域的功(gong)能件、结构件由(you)于技术(shu)、工艺壁垒相对不高，行业(ye)已经充分竞争且格(ge)局分散，市场(chang)参与者众多，捷邦科技IPO招股书当中对标的A股同(tong)类企业(ye)就(jiu)有包括领益智造、安洁科技、恒铭达等在内的8家企业(ye)，还不包括众多未上市中小企业(ye)，行业(ye)数据显示，全球精密件、结构件企业(ye)数量上千(qian)家，其中大部(bu)分集中在中国大陆(lu)珠三角、长三角等。

作为充分竞争市场(chang)，行业(ye)需求旺盛(sheng)时期，各家企业(ye)都能分得一杯羹，但是一旦行业(ye)需求减弱，企业(ye)能否继续保持强劲的盈利能力，就(jiu)要看企业(ye)订单获取能力、与客户(hu)粘(zhan)性、议价能力、企业(ye)的成本管控能力、整体管理水平等等硬功(gong)夫。

2022年开始，全球疫情影(ying)响相对有所缓解，3C领域需求从短暂的高增长恢(hui)复为正常(chang)水平，反映到销售数据上，2022年、2023年全球的平板电脑，笔记本电脑出货(huo)量均出现了一定程度(du)下滑，尤其2023年下滑程度(du)更为明显。根据调研机构Canalys 的统计数据，2023 年全球个人电脑出货(huo)量为2.47 亿台，同(tong)比下降12.9%，2023 年全球平板电脑出货(huo)量1.35 亿台，同(tong)比下降10.3%。

在这一大背景之下，捷邦科技的业(ye)绩(ji)随行业(ye)而下滑，尤其2023年，捷邦科技收入6.78亿元、净利润由(you)盈转亏达到-5,580.34万元，分别同(tong)比下滑了34.44%、165.01%，毛(mao)利率也下滑了近7个百分点(dian)达到21.57%，与上一年业(ye)绩(ji)相比可谓天差地别。

公司解释，由(you)于2023 年消费电子行业(ye)需求不景气(qi)、大客户(hu)终端产品出货(huo)量下滑，导致公司订单下降；公司2023 年度(du)产销量减少，加之资阳生产基地及越南生产基地投入较高，导致公司产成品分摊(tan)的成本较高，叠加消费电子行业(ye)市场(chang)竞争加剧影(ying)响，公司毛(mao)利率水平进一步降低。

尽管行业(ye)不景气(qi)是主因，但是这当中也透(tou)露出公司在行业(ye)内的竞争力不足(zu)，硬功(gong)夫没练到家。毕竟，行业(ye)内公司对标的企业(ye)当中，也有不少能够抵御周(zhou)期波动，业(ye)绩(ji)持续稳健的。

图表：功(gong)能及结构件部(bu)分上市企业(ye)2023年盈利情况 资料来源：上市公司定期报告

略显尴尬的“第二成长极”

公司在精密功(gong)能及结构件业(ye)务以外，还有被公司视为“第二成长极”的碳纳米管导电浆料业(ye)务。24年半年报披(pi)露，公司已开发出在力学(xue)、导电等方面(mian)有相对优势的碳纳米管产品，能够提升锂电池的能量密度(du)及循环寿命，公司目(mu)前已经取得宁德时代、比亚迪(di)、亿纬锂能、孚能科技、正力新(xin)能、鹏辉能源、多氟多等客户(hu)的合(he)格(ge)供(gong)应商代码，部(bu)分客户(hu)已实现量产交货(huo)。

经过公司几年培育，新(xin)业(ye)务看似进展(zhan)顺利，但从实际业(ye)绩(ji)贡献来看，一直没有太大起色(se)。

收入方面(mian)，碳纳米管产品在2022年达到最高5166.85万元之后在2023年出现了明显的下滑，目(mu)前碳纳米管业(ye)务在整体收入当中的占比依然不高。

另一方面(mian)，碳纳米管产品的盈利能力也不太理想。2023年，该产品毛(mao)利率由(you)正转负，2024年上半年仍(reng)然处于负数的状态，意味着2022年还能为公司创造营业(ye)利润的产品，2023年反倒成为负担，要知道2023年碳纳米管下游的新(xin)能源汽车市场(chang)发展(zhan)可是依旧如火如荼。公司表示，是因为公司新(xin)能源锂电新(xin)材料业(ye)务处于前期投入培育阶段，盈利能力尚未得到有效释放(fang)。

图表：捷邦科技毛(mao)利率情况 资料来源：定期报告

从国内碳纳米管行业(ye)发展(zhan)现状和(he)行业(ye)竞争格(ge)局角度(du)看，公司寄希(xi)望于该业(ye)务作为公司新(xin)成长曲(qu)线还是存在挑战。

而公司作为新(xin)入局者，目(mu)前产品还处于客户(hu)验证阶段，尚未大批量出货(huo)，2023年公司碳纳米管收入仅为2322万元。按照公司IPO招股书当中机构测算(suan)的碳纳米管导电浆料行业(ye)市场(chang)规模，预计到 2023年，全球动力锂电池用(yong)碳纳米管导电浆料市场(chang)产值将逾 47.9亿元，计算(suan)捷邦科技在行业(ye)内的市场(chang)份额仅为0.5%不到。

渗(shen)透(tou)率已经超80%的行业(ye)背景下，公司才开始入局，很大概率是赶了一个晚集。

主业(ye)扩产底(di)气(qi)不足(zu)

公司碳纳米管业(ye)务未见起色(se)，就(jiu)连精密功(gong)能及结构件主业(ye)似乎也缺乏扩产勇气(qi)。

公司IPO招股说明书披(pi)露，公司2019年-2021年产能利用(yong)率分别为98.70%、100.84%、86.54%，尽管2021年产能略有下滑，但也接近90%。

基于此，公司在IPO募投项目(mu)当中，拟将3.52亿元，占比超6成的募集资金投向(xiang)高精密电子功(gong)能结构件生产基地建设项目(mu)，以缓解产能不足(zu)问题。

图表：捷邦科技近几年产能利用(yong)率 资料来源：IPO招股书

然而，8.37亿元的募集资金净额2022年9月14日到账后仅半年时间(jian)，钱还没捂热，公司就(jiu)于2023年4月6日召开董事会，审议决定将“高精密电子功(gong)能结构件生产基地建设项目(mu)”达到预定可使用(yong)状态日期延长至2024年12月31日；此后2023年8月24日，公司再开董事会，审议决定暂缓实施“高精密电子功(gong)能结构件生产基地建设项目(mu)”和(he)“研发中心建设项目(mu)” 。

通常(chang)而言，企业(ye)IPO募投项目(mu)的确定是需要经过深思熟虑、长远规划(hua)，是充分考虑了行业(ye)短期波动等因素，但捷邦科技的IPO募投项目(mu)从完成募资到暂缓实施仅不到一年。这不免让人猜疑，要么是公司为了上市募资，随意找了个项目(mu)充数；要么，是行业(ye)供(gong)需在这一年的变化过大，让企业(ye)丧失了扩产的勇气(qi)。

图表：捷邦科技IPO募投项目(mu) 资料来源：IPO招股书

与扩产项目(mu)一同(tong)暂缓的，还有公司研发中心建设项目(mu)。公司表示，公司对“研发中心建设项目(mu)”重新(xin)进行了研究和(he)评(ping)估，认为随着公司对办公场(chang)地进行合(he)理调配并(bing)对研发部(bu)门(men)进行整合(he)调整，目(mu)前公司研究院及产品开发中心的办公场(chang)地及设备能够满足(zu)公司技术(shu)研发的需求。

靠对外买买买能行吗？

一边是对于公司自身的内生发展(zhan)按下暂缓键，另一边对外却又开启“买买买”。超募资金，加上募投项目(mu)暂缓剩余的未动用(yong)资金合(he)计超6亿元，似乎给足(zu)了公司并(bing)购的底(di)气(qi)。

2024年年初，公司以自有资金6,700万元受让稳固实业(ye)股权以及3,000万元增资，实现了对稳固实业(ye)55%股权控股。

根据资料显示，稳固实业(ye)所在紧固件及紧固件涂胶行业(ye)，属(shu)于公司主营业(ye)务范围内结构件应用(yong)关联领域，其产品已开始直接或间(jian)接服务于消费电子、新(xin)能源动力汽车等大客户(hu)。

公司表示，本次交易完成后，一方面(mian)，捷邦科技可横向(xiang)拓展(zhan)结构件领域产品与服务，同(tong)时公司与交易标的后续可在大客户(hu)端的采(cai)购导入、研发协同(tong)、量产体系、品质管控、售后服务等方面(mian)发挥多项协同(tong)效应，使公司可向(xiang)大客户(hu)提供(gong)更多优质且性价比高的产品及服务，有助于提升公司在大客户(hu)端的客户(hu)粘(zhan)性、服务口碑(bei)及市场(chang)份额；另一方面(mian)，可实现动力锂电池及汽车整车结构件领域客户(hu)资源的协同(tong)与整合(he)，从而加快公司在该领域的产品及业(ye)务的开发。

此后2024年8月20日，公司再发公告，拟以现金方式(shi)不超过4.08亿元人民币收购东莞赛诺高德蚀刻(ke)科技有限公司（以下简称“赛诺高德”）51%的股权（对应整体估值不超过8亿元），预计资金来源于银行并(bing)购贷款（不超过60%）和(he)自有资金两部(bu)分。

根据介绍，赛诺高德是一家以高精密金属(shu)蚀刻(ke)技术(shu)为核心的高新(xin)技术(shu)企业(ye)，主要为消费电子、汽车制(zhi)造、半导体等行业(ye)客户(hu)提供(gong)金属(shu)蚀刻(ke)、电镀、激光切(qie)割、冲(chong)压等精密金属(shu)加工一站式(shi)解决方案。标的公司直接客户(hu)主要为比亚迪(di)、领益智造、信维通信、苏州天脉、宝德华南、泽鸿（广州）电子等，产品最终应用(yong)于苹果、华为、三星、OPPO、小米、VIVO、比亚迪(di)、华为问界等。

公司表示，若本次交易完成，公司可在消费电子领域进一步横向(xiang)拓展(zhan)精密金属(shu)业(ye)务产品线，提升公司在大客户(hu)端的精密制(zhi)造综合(he)服务能力，加快公司向(xiang)功(gong)能模组及手机产业(ye)链相关制(zhi)造的布(bu)局。同(tong)时，标的公司已进入汽车产业(ye)链，本次交易完成后，公司可通过加强客户(hu)资源及制(zhi)造能力的整合(he)，加快公司在汽车产业(ye)领域的业(ye)务布(bu)局。

此前市场(chang)有小作文称，“赛诺高德为国内VC散热片龙头，2022年在VC散热片市场(chang)国内市占率80%，弥补了国内空白。赛诺高德，营收约10亿元，如果单独上市至少值40亿元，目(mu)前捷邦科技市值仅20亿，至少翻(fan)倍以上空间(jian)。”

截止目(mu)前，捷邦科技并(bing)未披(pi)露更多关于赛诺高德业(ye)务信息(xi)，市场(chang)消息(xi)也是真真假假，从今年新(xin)上市的苏州天迈IPO招股书披(pi)露的行业(ye)信息(xi)来看，至少赛诺高德VC散热片80%市占率的说法是站不住脚(jiao)。

但是，不论(lun)消息(xi)真假，股民似乎已经“先(xian)冲(chong)为敬”。目(mu)前捷邦科技接近60亿元的市值，看起来已经充分透(tou)支了并(bing)购成功(gong)后的空间(jian)。后市怎么走？但凡最终实际并(bing)购效果不及预期，相信股民们会第一时间(jian)“先(xian)跑为敬”。

从公司的两项并(bing)购动作来看，公司还是在围绕自身主业(ye)功(gong)能及结构件做横向(xiang)延展(zhan)。行业(ye)增速放(fang)缓，叠加行业(ye)竞争格(ge)局分散，或许并(bing)购整合(he)是个很好(hao)的发展(zhan)策略。

但还是那句话，功(gong)能及结构件的技术(shu)、工艺壁垒相对不高，企业(ye)能否继续保持强劲的盈利能力，就(jiu)要看企业(ye)订单获取能力、与客户(hu)粘(zhan)性、议价能力、企业(ye)的成本管控能力、整体管理水平等等硬功(gong)夫。

捷邦科技能否通过外延并(bing)购整合(he)来提升自身的综合(he)竞争力，我们且行且看。