“今年或是(shi)人形机器人行业实现量产的元年，行业处于从0到1的商业化前夜阶段。”长城久鑫基金经理余欢(huan)对券商中国(guo)记者表示，年初某美股(gu)科技巨头宣布(bu)计划在2025年生产数(shu)千台人形机器人，引(yin)发全球关注，后续众(zhong)多国(guo)内外企业也相继入局，行业发展方(fang)兴(xing)未(wei)艾(ai)。从需求端来看，工业或是(shi)人形机器人率(lu)先落地(di)的场景，工业场景相对简(jian)单可(ke)控(kong)，很多行为可(ke)以标准(zhun)流程化，从技术角度来说相对更容易实现。随(sui)着技术瓶颈的攻克和制造成本的进一步下(xia)降，人形机器人在工业领域的广泛应用前景值得期待。更长远来看，人形机器人有望在服务业、家庭等偏终端消费的场景落地(di)，比如陪(pei)伴(ban)机器人、康(kang)养服务机器人。

越(yue)来越(yue)多国(guo)内科技及制造业企业都在入局人形机器人的制造研发。一个(ge)完整的人形机器人涉及电机、减速器、传感器、丝杠、编码器、电池组等多个(ge)细(xi)分环节(jie)。

中国(guo)制造深层优势在人形机器人的产业爆发中将发挥中流砥(di)柱作用。

余欢(huan)认为，人形机器人行业有望实现类(lei)似当年智能手机或者电动车的发展轨迹。

“对标智能手机与电动汽车，人形机器人产业的发展轨迹持续周期还(hai)会更长，赛道容量也更为庞(pang)大。”平安基金基金经理张荫先在接受(shou)记者采访(fang)时指出，凭借在智能手机、电动汽车领域积累的雄厚的制造业基础，加之众(zhong)多高瞻远瞩的企业家、技术精湛(zhan)的工程师，中国(guo)供应链在人形机器人产业中发挥中流砥(di)柱的作用。

国(guo)内的优势是(shi)提供规模化硬件、把(ba)技术转化为实际产品的落地(di)执行能力，同时国(guo)内拥有广泛的制造业场景，可(ke)以探索出很多机器人的应用场景。此外，中国(guo)制造业在全球所占体量超(chao)过三分之一，而人形机器人的核心目标是(shi)实现机器替人，这意味着中国(guo)自身就能为本体厂商提供极为广泛的应用落地(di)场景，助力其进行训练、迭代与升(sheng)级，进而加速人形机器人的推广。

基金经理重新审视投资逻辑

对一个(ge)新兴(xing)产业而言(yan)，早期投资必然被认为是(shi)主题(ti)投资，投资弹性(xing)受(shou)到政策驱动、新技术推出而大幅震荡，行情反复(fu)多轮发酵。不过，伴(ban)随(sui)产业端缓慢成长，产业渗(shen)透率(lu)快速提升(sheng)，成长投资的逻辑得以验证。

值得注意的是(shi)，人形机器人作为一个(ge)新兴(xing)产业，此轮行情中股(gu)价波动最大的却是(shi)一些被认为是(shi)夕阳产业下(xia)的传统制造公(gong)司(si)。

尽管(guan)这些公(gong)司(si)现在被视为未(wei)来人形机器人产业中的重要主体，但是(shi)在不久之前，大多数(shu)基金经理很难(nan)将这些传统制造公(gong)司(si)与新兴(xing)产业挂钩，更不会将其纳入股(gu)票池中。

老树开新花(hua)，人形机器人在AI等科技加持下(xia)，给老装备穿上信息化新衣，中国(guo)制造业产业链向高端迈进。

AI赋能下(xia)，基金经理开始重新审视人形机器人的投资逻辑。

余欢(huan)表示，从估值角度看，现阶段这些公(gong)司(si)估值较(jiao)高，但对于有明确产业发展趋(qu)势的高速成长性(xing)行业来说，需要采用新业务及传统业务分部估值或者远期估值折现的方(fang)式较(jiao)为合理，如果采用这样的方(fang)式进行估值，很多龙头企业当前估值仍(reng)具有合理性(xing)。

华北一位公(gong)募基金经理表示，AI技术与传统行业的结合让(rang)人形机器人产业具有较(jiao)强(qiang)的爆发性(xing)和广阔(kuo)的成长空间。

对于人形机器人产业而言(yan)，国(guo)金证券认为，科技巨头量产临近叠(die)加不断进步的软(ruan)件模型，人形机器人投资已从主题(ti)投资往景气投资风格切换。

AI技术的不断突破让(rang)人形机器人加速进化。张荫先认为，AI技术的突破，提升(sheng)人形机器人的泛化能力，也就提升(sheng)了它的边界。余欢(huan)认为，传统的机器人只有“小脑”，只能通过“线性(xing)”的指令实现相对简(jian)单的运动控(kong)制，AI技术的发展能为机器人提供更高阶的智力支持，使其实现拟人化的感知、学习以及决策能力，相当于让(rang)机器人拥有了“大脑”。

“AI时代，科技主线有望成为全民共识。” 鹏华基金权益投资三部总经理、基金经理闫(yan)思倩表示最看好机器人。机器人是(shi)AI+万亿空间的产业，从0到1，行业刚(gang)刚(gang)开始，中国(guo)面(mian)临再(zai)次弯道超(chao)车，领先全球的机遇。

余欢(huan)指出，2025年或是(shi)人形机器人量产的元年，行业有望真正实现从0到1的进展，对于这样渗(shen)透率(lu)有极大提升(sheng)空间的高速成长性(xing)赛道，更愿意用更长期的视角紧密跟踪(zong)行业及相关企业进展，以长期成长股(gu)的策略对待相关受(shou)益标的。

张荫先也是(shi)本着“长期成长股(gu)”的策略去对待人形机器人标的。他指出，人工智能快速迭代发展、人力成本持续上升(sheng)、人类(lei)一直追(zhui)求美好生活，在这样不可(ke)逆的趋(qu)势背景下(xia)，人形机器人产业在未(wei)来数(shu)年乃至十年间，无疑将成为极具成长性(xing)的黄金赛道。除了初创企业外，还(hai)会有家电巨头、互联网平台公(gong)司(si)、汽车公(gong)司(si)都会下(xia)场，产业目前处于快速扩容、百花(hua)齐放的阶段。

主题(ti)基金业绩一路狂飙

人形机器人产业尚处于发展初期，相关企业业绩并(bing)不突出，不过考虑到未(wei)来市场潜力，资本市场给予了较(jiao)高估值溢价，相关公(gong)司(si)股(gu)价一路上扬，不少提前布(bu)局的公(gong)募基金净值攀升(sheng)显著。

今年以来，鹏华碳中和主题(ti)基金收益率(lu)已经达到69.45%，永赢先进制造基金以66.9%的收益紧随(sui)其后，前海开源嘉鑫基金、中航(hang)趋(qu)势领航(hang)、平安先进制造和前海开源盛鑫年内收益率(lu)均超(chao)过50%。从近一年收益率(lu)来看，永赢先进制造基金、鹏华碳中和主题(ti)基金、中航(hang)趋(qu)势领航(hang)等产品业绩均实现翻倍。

无一例外，上述基金重仓公(gong)司(si)以人形机器人概念股(gu)居多。一些市场感知灵敏的基金经理已经开始收获人形机器人产业爆发带来的超(chao)额回(hui)报。

近期，软(ruan)件加速迭代进化不断打开产品力瓶颈，人形机器人进化神速，是(shi)板块加速爆发的重要催化因素。

接下(xia)来，余欢(huan)认为可(ke)以关注人形机器人的标志性(xing)事件如国(guo)内外企业巨头切入机器人行业进度；核心机器人厂商产品迭代发布(bu)及量产、销售进展；国(guo)内外机器人相关重要政策出台，包括产业基金成立、补贴政策出台、产业联盟建(jian)立、行业标准(zhun)出台等。

闫(yan)思倩指出，在平衡技术前景的“想象空间”与财务指标的“现实约束”方(fang)面(mian)，可(ke)以重点关注企业过往在技术领先，管(guan)理能力、财务状况等方(fang)面(mian)的表现，对于被实践证实的优秀企业，应该给予其技术前景“想象空间”更大的决策权重；而对于过往财务指标长期不佳的企业，其技术前景的“想象空间”也应该打折扣，在合理的风险范围内去追(zhui)求更大的投资收益。

基金经理希望投资者理性(xing)投资

成长股(gu)投资天然弹性(xing)大、收益高，同时业绩波动也较(jiao)大。华南一家公(gong)募的基金经理向记者表达了对市场情绪(xu)过度亢奋的担忧。

当下(xia)，不少公(gong)司(si)估值较(jiao)高，波动加大，引(yin)发投资者担忧，基金公(gong)司(si)和基金经理希望投资者理性(xing)投资。

“不少公(gong)司(si)估值的确较(jiao)高。”张荫先表示，这里面(mian)主要反映市场对机器人量产元年及未(wei)来普及的信心，因此有些公(gong)司(si)的估值已经隐含了几(ji)年后的收入及利润贡献，如果投资周期较(jiao)短的话，需要注意短期估值透支的风险。张荫先认为国(guo)内外机器人公(gong)司(si)落地(di)速度不及预期，可(ke)能会引(yin)起板块回(hui)调，但要相信产业只会迟到、不会不到，方(fang)向是(shi)不会错的，所以如果有回(hui)调的机会，反而是(shi)投资者需要重点关注的时候。

闫(yan)思倩指出，人形机器人产业趋(qu)势明确，但行业格局未(wei)定，在投资中应充分认识到技术落地(di)周期、地(di)缘政治、盈利困境等诸多因素，区分情绪(xu)驱动、逻辑驱动、产品驱动、盈利驱动等不同类(lei)型的投资机会，分散投资、理性(xing)投资。

她还(hai)表示，科技股(gu)投资往往在前期就实现股(gu)价上涨，基本面(mian)滞(zhi)后实现。投资者可(ke)以更多地(di)关注产业发展趋(qu)势、公(gong)司(si)技术和产品在行业的领先位置，公(gong)司(si)过往的创新和经营能力等。但对于普通投资者，科技投资虽然可(ke)能带来高回(hui)报，也伴(ban)随(sui)着技术迭代快、市场情绪(xu)驱动、没有基本面(mian)等都导致科技股(gu)市场波动较(jiao)大的风险，投资者应保持理性(xing)，避免盲目跟风投资，避免认知偏差和过度集中投资于高风险资产。

目前阶段，机器人的大脑、小脑的能力都需要提高，包括上肢的泛化能力，要做到“穿针(zhen)引(yin)线”，还(hai)需要不断强(qiang)化各类(lei)感知能力，然后再(zai)到小脑控(kong)制执行输出，不断提升(sheng)“快、稳、准(zhun)”的能力，这里面(mian)需要软(ruan)件、硬件方(fang)面(mian)的共同持续提升(sheng)。随(sui)着上述通用性(xing)能的解决，再(zai)逐步提升(sheng)安全性(xing)、续航(hang)性(xing)等方(fang)面(mian)能力。张荫先指出，人形机器人产业蕴藏着巨大的发展潜力和投资机遇。但投资路上存在起伏，短期涨幅较(jiao)大可(ke)能会面(mian)临调整压力，这往往是(shi)成长性(xing)赛道投资过程中会面(mian)临的问题(ti)，波动率(lu)较(jiao)大，希望投资者理性(xing)投资。

余欢(huan)表示，当前人形机器人面(mian)临的最大技术难(nan)点包括更像人的“泛化”通用能力实现、大幅量产降本等；从现在的产业发展情况来看，人形机器人的部分零部件还(hai)存在低(di)成本量产的难(nan)度，这可(ke)能会延缓行业的商业化进程，但国(guo)内企业在降本量产方(fang)面(mian)具备巨大的优势，有能力生产出“物(wu)美价廉”的人形机器人零部件和本体。此外，核心机器人企业机器人迭代更新速度不及预期、量产进度不及预期、机器人使用场景落地(di)情况低(di)于预期等都可(ke)能引(yin)起板块大幅调整，需要引(yin)起投资者注意。

值得注意的是(shi)，业绩表现显著的部分基金也同样保持克制，如今年业绩排名前二的鹏华碳中和主题(ti)基金和永赢先进制造智选基金分别宣布(bu)自2月24日、2月13日暂停个(ge)人投资者的大额申购，纷纷将申购、定投上限设置为100万元。

责编：战术恒

校(xiao)对：祝甜婷