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本周五，阿里的财(cai)报引爆了科技股行情。
“季(ji)报资本开支环比大(da)增80%，未来三年(nian)在云和AI基(ji)础设施投入将超越过去(qu)十年(nian)总和”，瞬(shun)间打开了外资格局，纷纷加大(da)力度看涨。
迄(qi)今，恒生科技指数本月涨幅达(da)到24.04%，年(nian)内更是以31.14%的绝对(dui)收益问鼎全球资本市(shi)场。
然而，人们一度也曾(ceng)误(wu)解DeepSeek会削减算(suan)力需求。结果呢？
各行各业、甚至政府机构都在接入DeepSeek，推理端的算(suan)力需求最终将随着百(bai)花齐放的AI应用(yong)而井喷，作为新的算(suan)力支柱。
不言而喻，目前(qian)的先进算(suan)力基(ji)础设施，是远远不够的。
01算(suan)力电力都不够用(yong)
近两年(nian)，人工智能(neng)发展对(dui)于(yu)电力的需求高涨，消耗(hao)与日俱增，科技巨头在吞(tun)噬算(suan)力的同时，加大(da)资本开支用(yong)于(yu)数据(ju)中心的升级建设，激活了活跃在AI算(suan)力基(ji)建里的能(neng)源公司，以及设备提供商。
其中核心受(shou)益标的，专(zhuan)为数据(ju)中心打造电源、散热基(ji)础设施，相关业务占比75%的Vertiv收获(huo)了不断涌(yong)入的订(ding)单。
2024年(nian)四季(ji)度，公司每股收益同比大(da)幅增长了77%，调整(zheng)后的利润率同比上升了3.8%；公司未交付的订(ding)单量同比增加了30%，其中美国地区(qu)的订(ding)单量提高50%以上。
Vertiv的股价(jia)从两年(nian)前(qian)的低点11.93美元/股，最高飙升到了155.84美元/股，累计了超过7倍的涨幅，目前(qian)市(shi)值大(da)约411亿美元。
一方面，由于(yu)未来新增AIDC的投入使用(yong)，数据(ju)中心用(yong)电规模将不断提升。
根据(ju)Semi Analysis， AIDC 的建设运(yun)营(ying)将推动(dong)全球数据(ju)中心用(yong)电由 2023 年(nian)的 430TWh（占全球用(yong)电量的 1.4%）提升至 2030 年(nian)的 1510TWh（占全球用(yong)电量的 4.5%）。
另一方面，AI芯片性(xing)能(neng)持续迭代，计算(suan)需求带来功耗(hao)增加，也在将数据(ju)中心变成氪(ke)电怪(guai)兽。去(qu)年(nian)英伟达(da)拿(na)出(chu)了GB200，单芯片功耗(hao)接近H100的4倍。新一代GB200 NVL72液冷机柜功率密度达(da)到了120kW，跟传统每台(tai)8卡AI服务器相比，增长了接近3倍，这(zhe)还只(zhi)是AI产业发展早期。
机柜的物理空间相对(dui)有限，随着GPU部(bu)署数量增加，未来机柜功率密度将会快速提升。Vertiv做出(chu)预估，当英伟达(da)芯片架构再迭代个两到三代，AI GPU峰值机架密度功耗(hao)最高或超过1000kW，进入MW时代。
因此，这(zhe)样的功耗(hao)需求往往需要能(neng)够承接更高功率密度，以及更高转换效率的电源设备。这(zhe)一逻辑促成了去(qu)年(nian)某些A股公司的大(da)幅上涨。
去(qu)年(nian)10月17日，麦格米特公告宣布与英伟达(da)达(da)成合作，参与其Blackwell GB200系统的创新设计与合作建设。
麦格米特在去(qu)年(nian)10月15-17日召开的OCP全球峰会上推出(chu)了适用(yong)于(yu)NVDIA MGX平台(tai)的最新电源系统，模块化的解决(jue)方案在1U服务器电源架中提供总计33kW功率，效率高达(da)97.5%。
由于(yu)合作项目将对(dui)未来业绩(ji)产生积极影响，而且是唯一一家直接进入英伟达(da)供应链的大(da)陆电源合作商，麦格米特的股价(jia)自此一发不可收拾，18日至23日连续四天涨停，自9月24日以来市(shi)值翻(fan)逾一倍。
另一家上市(shi)公司—欧陆通，其服务器电源产品也可支持英伟达(da)系列GPU服务器，并与浪潮信息、富士康、华勤、联想、中兴、新华三等国内服务器系统厂商建立(li)合作关系。
公司推出(chu)的符合OCP ORv3规范的机架式电源解决(jue)方案，配置了6组5.5kW服务器电源，转换效率高达(da) 97.5%，并可拓展至2OU 66KW、3OU 66KW以及4OU 132KW 等方案。
去(qu)年(nian)公司预告全年(nian)业绩(ji)归母净利润同比增长27.22%—47.65%，数据(ju)中心电源业务收入上半年(nian)就(jiu)高增了77%，接近5亿元的规模，高功率服务器电源占比42%，同比高增464.1%，市(shi)值同时大(da)幅提升。
今年(nian)，有两件轰动(dong)整(zheng)个AI行业的大(da)事儿相继发生，一个是美国总统特朗普带着甲骨(gu)文、软(ruan)银、OpenAI三家大(da)公司弄出(chu)了一个花费可能(neng)要高达(da)5000亿美元的“星际之门”项目，用(yong)于(yu)AI基(ji)础设施。
另一件，则是国内DeepSeek背后的技术进步引领了行业推理成本大(da)幅下降的趋势，现在各行各业的公司都在争先抢后的接入DeepSeek。
硬件层面的"功耗(hao)膨胀"现象，与 DeepSeek 等大(da)模型平台(tai)迸发的AI推理需求形成叠加效应，或将改变原来电力需求曲线，未来有望保持更快的增长速度。
02 DeepSeek神助攻，AI下个千(qian)亿市(shi)场
DeepSeek的发布和开源大(da)幅缩进了模型层面差(cha)距，使AI发展重心从训练模型向应用(yong)落地倾斜，应用(yong)侧的推理算(suan)力需求相应上升。
而且推理更注重能(neng)效比，即单位能(neng)耗(hao)下的计算(suan)能(neng)力，使其更适合大(da)规模部(bu)署和长期运(yun)行。智算(suan)中心用(yong)电规模可以达(da)到100-200MW，十倍于(yu)传统的数据(ju)中心耗(hao)电量。
为了承接未来大(da)规模的推理需求，AIDC的供配电系统面临着迭代需求，即追求高功率密度和高能(neng)效比。
数据(ju)中心的电力传输就(jiu)像人体的血液循环系统，需要多个器官协同工作。整(zheng)个过程分为市(shi)电引入→电压调整(zheng)→配电分配→备用(yong)电源切(qie)换→末端供电五个阶(jie)段，每个阶(jie)段都有专(zhuan)用(yong)设备投入使用(yong)。
涉及到的电力设备投资包括：AC/DC服务器电源模块、柴油(you)发电机、变压器、不间断电源（UPS）、配电柜、以及后备电池等。
驱动(dong)一台(tai)AI服务器，需要经过数次电压转换。
高压电从电网进入数据(ju)中心后，服务器电源供应器会先将交流电转为直流电，并降压到48伏特；接着主(zhu)板上的DC／DC转换器，再将电压转换成CPU用(yong)的12伏特和GPU用(yong)的0.8伏特低电压。
因此，数据(ju)中心电源架构主(zhu)要涵盖保障电路 UPS、机架电源 AC/DC、芯片电源 DC/DC 三个层级。
UPS的作用(yong)是在当市(shi)电输入正常时将市(shi)电稳压后供应给负载使用(yong)；当市(shi)电意外中断时向负载继续供应电能(neng)，使服务器维持正常工作并保护负载软(ruan)、硬件不受(shou)电网波动(dong)而造成损坏。
根据(ju)智研咨询(xun)数据(ju)，2023年(nian)国内市(shi)占率前(qian)三的UPS厂商分别为科华数据(ju)、华为和 Vertiv，对(dui)应市(shi)占率16%/14%/12%，施耐德电气、伊顿、艾(ai)默生等国际龙头亦占据(ju)一定份额。
现在UPS已经形成了标准化的配置和维护流程，技术应用(yong)非常成熟，但缺点在于(yu)需要经过 AC/DC-DC/AC 两级变换，一定会面临能(neng)量转换损耗(hao)。
2014年(nian)需求云化+降本诉求促使HVDC（高压直流方案） 开始(shi)在互联网运(yun)营(ying)商数据(ju)中心推广，HVDC通过升压降低损耗(hao)，只(zhi)需AC/DC一次变换，产生热量相应减少，同时部(bu)署面积更省，减少电缆投入。并且由于(yu)分布式新能(neng)源发电也是直流，可以快速接入数据(ju)中心全直流系统。
近几年(nian)，国内互联网大(da)厂主(zhu)推HVDC-巴拿(na)马电源，集(ji)成度和效率继续迭代。2019年(nian)阿里巴巴携手台(tai)达(da)、中恒电气推出(chu)了巴拿(na)马电源，该方案集(ji)成了 10kVac 中压配电、变压器、模块化直流电源和输出(chu)配电单元等环节。
由于(yu)能(neng)效比高、可扩展性(xing)高、适配新能(neng)源发电、以及交付周期快等优势，HVDC方案渗透率存在很大(da)的提升空间。2021年(nian)，国内数据(ju)中心UPS方案渗透率达(da)到78%，而HVDC仅(jin)有12%。
但相比于(yu)竞争激烈的UPS，HVDC厂商头部(bu)效应较为明显(xian)。根据(ju) DCMAP，龙头分别为中恒电气、台(tai)达(da)和Vertiv，2022 年(nian) CR3 高达(da) 90%。
机柜外追求的是效率提升，而机柜内则追求的是功率密度提升。
PSU是服务器机柜中提供电源的组件，作用(yong)是提供稳定的电压电流，防止(zhi)电源波动(dong)或意外事件损坏敏感的计算(suan)机硬件。
海外大(da)厂更推崇分布式电池和直接供电设计的OCP供配电方案，比起传统UPS+PDU，系统供电效率更高。作为第(di)三代开放整(zheng)机柜供电方案，对(dui)PSU的输出(chu)功率要求达(da)到3kW，输出(chu)电压为48V，效率应达(da)到97.5%。
但与一般服务器相比，AI服务器需要更高性(xing)能(neng)的处理器，如图形处理器（GPU）、张量处理单元（TPU）和现场可编程逻辑门阵列（FPGA），其功耗(hao)可能(neng)高出(chu)两倍到十倍。
譬如，英伟达(da)Blackwell B100和B200，在进行高功率计算(suan)时均需要超过1kW的功率支持，是传统CPU的3倍，所需的PSU功率从8卡服务器中的3.3kW提升到了5.5kW。
当前(qian)AI服务器PSU大(da)多为遵循ORv3-HPR标准的5.5kW PSU，根据(ju)英飞凌(ling)预测(ce)，随着机架功率增加到300kW以上，第(di)二代PSU输出(chu)功率将达(da)到8kW至12kW，而第(di)三代PSU输出(chu)功率将达(da)到22kW，输出(chu)电压将从50V提至400V，以提高功率密度、降低损耗(hao)。
在高功率AC/DC服务器电源领域(yu)，海外以OCP方案为主(zhu)，HVDC 应用(yong)较少，目前(qian)价(jia)值量较 高的5.5kW电源主(zhu)要供应商为台(tai)达(da)、光宝、Advanced Energy 等国际知名企业，竞争格局 远好于(yu)传统的CRPS电源，国内企业麦格米特、欧陆通已有相关产品储备。
综(zong)合机构预测(ce)，随着高功率机柜需求提升，预计5.5kW及以上高功率PSU占比将快速攀升，AIDC服务器电源市(shi)场空间合计将达(da)到415亿元，2028年(nian)规模有望超过2000亿。
供配电系统其他(ta)组成部(bu)分，数据(ju)中心领域(yu)开关柜、变压器市(shi)场参与者数量较多，竞争格局相对(dui)分散，海外头部(bu)厂商包括伊顿、西门子、施耐德等等，主(zhu)要提供模块化设备、综(zong)合解决(jue)方案。
国内厂商主(zhu)要包括明阳电气、金(jin)盘科技、伊戈尔等，系列产品如中低压开关柜，干式变压器已广泛应用(yong)于(yu)下游多家知名运(yun)营(ying)商，云服务商的数据(ju)中心。
03尾声
未来AIDC的需求呈现高功率、高密度、高效率、高可靠性(xing)趋势，整(zheng)个数据(ju)中心的供配电架构将迎来重大(da)变化。同时，大(da)功耗(hao)下散热系统也将变得尤为关键(jian)。
本周，阿里巴巴的财(cai)报揭露了AI未来资本开支超乎(hu)预计，点燃了市(shi)场对(dui)于(yu)中国科技股价(jia)值的新一轮重估。
这(zhe)意味着，数据(ju)中心供应链的投资想象空间已经突破预期，在原来美国AI基(ji)建的需求基(ji)础上，天花板不止(zhi)更高。当各大(da)科技企业跟上步伐，投入将会更快，业绩(ji)兑现的确(que)定性(xing)强(qiang)。