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近(jin)日，恒生指数有限公司宣(xuan)布截至2024年12月31日的恒生指数系列(lie)季度(du)检讨(tao)结果，多个指数调整成份(fen)股(gu)。恒生综指调整结果显示，29只个股(gu)获纳入恒生综合指数成分股(gu)名单。该调整将于3月7日（星期五）收市后实施并于3月10日（星期一）起生效。
根据检讨(tao)名单，该季度(du)表(biao)现稳健(jian)的次新股(gu)西锐顺利被纳入恒生综合指数成分股(gu)之中(zhong)。
资料来源：活报告
一、进入恒生综指与(yu)港股(gu)通将显著提升流动性
根据恒生指数编(bian)制规则，入选企业需满足市值、流动性、上市时(shi)间等多重标准。某种程度(du)上，被纳入恒生综合指数成分股(gu)名单，侧面验证公司价值已获市场(chang)认(ren)可，并标志(zhi)着西锐已从细分领(ling)域“隐(yin)形冠军”升级为具备市场(chang)定价权的主流标的。
更具体地来说，纳入恒生综指的直接效应是吸(xi)引被动资金(jin)流入。随(sui)着重要指数的成分股(gu)发生变动，追踪该指数的被动基金(jin)需在3月7日收盘(pan)前完成调仓(cang)，新纳入的企业将得到更多的资金(jin)配(pei)置；而(er)被剔除的企业将会被相关指数基金(jin)被动卖出。 此外，恒生综合指数的权威性也为西锐的市场(chang)认(ren)可度(du)提供了“背书”，吸(xi)引更多主动管理型资金(jin)的关注。
值得一提的是，入指”的更大意义在于“入通”。尽管西锐尚未纳入港股(gu)通，但恒生综指成分股(gu)身份(fen)是其“入通”的必(bi)要条件(jian)。港股(gu)通名单的构成是基于恒生综指成分股(gu)及 A+H 股(gu)份(fen)，恒生综指的变动将导致港股(gu)通名单的变动。据LiveReport大数据预测，西锐将于3月10日起正(zheng)式进入港股(gu)通，而(er)北水入场(chang)将进一步打开(kai)其估值空间。
被动资金(jin)的锚定、主动资金(jin)的重估以及港股(gu)通预期的强化(hua)，三者(zhe)叠加为西锐带来了流动性提升和估值重估的契机，同时(shi)也为投资者(zhe)提供了新的投资机会。华泰(tai)证券研究(jiu)所指出，新纳入港股(gu)通的个股(gu)在公告日至生效日期间往往能获得显著的超额(e)收益。例(li)如，在2024年港股(gu)通名单调整中(zhong)，新纳入的香港航天科技盘(pan)中(zhong)一度(du)涨超100%，而(er)被剔除的个股(gu)则面临显著下跌。
除了资本市场(chang)带来的利好，西锐所在的低(di)空经济赛道也迎来了政(zheng)策的强劲催化(hua)。
日前，中(zhong)国(guo)低(di)空经济联(lian)盟召开(kai)“全国(guo)低(di)空交通一张网(wang)”项目论证会，并正(zheng)式启动该项目。项目旨在统一全国(guo)低(di)空交通网(wang)络指挥(hui)平台和地面飞行服务设施的标准，推动低(di)空交通网(wang)络建设。此前，全国(guo)各地积极出台政(zheng)策支持(chi)低(di)空经济的发展，包括(kuo)密集发布低(di)空经济的利好政(zheng)策，并通过专项债和超长期特别(bie)国(guo)债等金(jin)融工具为低(di)空经济提供稳定的资金(jin)支持(chi)。除了江苏无锡设立(li)了20亿元规模的低(di)空经济和空天产业专项母基金(jin)，北京(jing)、广州、武汉、苏州等地也纷纷成立(li)了低(di)空经济产业基金(jin)，总规模已突破千亿元。
光(guang)大证券研究(jiu)所认(ren)为2025年有望成为低(di)空 “基建年”。随(sui)着“全国(guo)低(di)空交通一张网(wang)”的不断完善以及各地政(zheng)策和资金(jin)的持(chi)续支持(chi)，我(wo)国(guo)低(di)空经济有望迎来更广阔的发展机遇(yu)。值得关注的是，西锐的控股(gu)股(gu)东包括(kuo)中(zhong)国(guo)航空工业集团、中(zhong)航通飞及其全资子公司中(zhong)航通飞香港有限公司。作(zuo)为低(di)空经济领(ling)域的“国(guo)家(jia)队”，西锐有望充分受益于这一时(shi)代红利，进一步巩固(gu)其在私人(ren)航空市场(chang)的领(ling)先地位。
二、2024年交付(fu)总值突破十亿美元
除此以外，西锐还是低(di)空经济领(ling)域细分赛道的领(ling)导者(zhe)。
凭借着深(shen)耕行业多年，西锐获得美国(guo)联(lian)邦航空管理局（FAA）等官方机构的高度(du)认(ren)可。其为首家(jia)且唯(wei)一一家(jia)获得美国(guo)联(lian)邦航空管理局（FAA）认(ren)证，为每架(jia)飞机配(pei)备整机降落伞(san)的公司。根据弗若(ruo)斯特沙利文(wen)的数据，西锐飞机的事故率仅为行业平均水平的三分之一，这一数据充分体现了其产品的安全性和可靠性。目前，其产品线已在60多个国(guo)家(jia)获得认(ren)证及验证，成为自驾飞机行业的标准制定者(zhe)。
从市场(chang)份(fen)额(e)来看，自1999年SR20飞机首次交付(fu)以来，西锐已向客(ke)户交付(fu)近(jin)万(wan)架(jia)飞机。根据弗若(ruo)斯特沙利文(wen)的资料，2023年，西锐按交付(fu)量计算的市场(chang)份(fen)额(e)为32.0%，按销(xiao)售收入计算的市场(chang)份(fen)额(e)为24.9%，稳居(ju)全球(qiu)私人(ren)航空市场(chang)最(zui)大制造商的宝座。
2024年，西锐延续了良好的发展势头(tou)。根据GAMA发布的《General Aviation Aircraft Shipment Report》显示，2024年全球(qiu)飞机出货量稳中(zhong)有升至3162架(jia)，显示出良好的复(fu)苏态势。其中(zhong)，西锐的飞机交付(fu)量同比上升3.25%至731架(jia)，交付(fu)总值同比增长10.23%至10.3亿美元，量价齐升的势头(tou)表(biao)明(ming)其市场(chang)竞争力持(chi)续增强。
图：西锐2024年的交付(fu)量情况
资料来源：GAMA发布的《General Aviation Aircraft Shipment Report》，格隆汇整理
西锐的两(liang)大主力产品线，SR2X系列(lie)单引擎活塞飞机和愿景喷(pen)气机（Vision Jet），在市场(chang)上广受欢迎。
SR2X系列(lie)是西锐的明(ming)星产品，涵盖SR20、SR22和SR22T三大机型，定位入门(men)级单引擎活塞飞机，最(zui)多可承载四名成年人(ren)和一名儿童。凭借其卓越的性能和亲民的定位，SR2X系列(lie)已成为全球(qiu)最(zui)受欢迎的单引擎活塞飞机之一。该系列(lie)产品已连(lian)续22年蝉(chan)联(lian)全球(qiu)最(zui)畅销(xiao)单引擎活塞飞机的宝座。而(er)愿景喷(pen)气机则是西锐近(jin)十年前推出的高端产品线，定位高档市场(chang)需求。作(zuo)为世界(jie)上第一架(jia)且唯(wei)一一架(jia)获得美国(guo)联(lian)邦航空管理局（FAA）认(ren)证的单引擎喷(pen)气式飞机，愿景喷(pen)气机最(zui)多可承载五名成年人(ren)和两(liang)名儿童，并配(pei)备先进的安全返(fan)回自动着陆系统。在紧急情况下，乘客(ke)只需一键操(cao)作(zuo)，系统即可自动完成安全着陆。愿景喷(pen)气机自推出以来，连(lian)续多年成为全球(qiu)最(zui)畅销(xiao)的公务机之一。
2024年，西锐这两(liang)大产品线交付(fu)量均实现同比增长，展现出强劲的市场(chang)竞争力。其中(zhong)，SR2X系列(lie)的第七代产品G7自2024年推出以来迅(xun)速成为市场(chang)焦(jiao)点。作(zuo)为全球(qiu)首款配(pei)备Garmin双触控控制器的活塞飞机，G7搭载的Cirrus Perspective Touch+航空电(dian)子系统操(cao)作(zuo)更加直观，显著提升了飞行安全性和飞行员的态势感知能力。与(yu)此同时(shi)，愿景喷(pen)气机也在2024年迎来了两(liang)大里程碑：全年交付(fu)量突破100架(jia)；且截至年底累计交付(fu)量达到600架(jia)。
值得注意的是，西锐的未来增长前景或(huo)许比2024年的交付(fu)量数据所呈现的更为乐观。根据公司2024年上半年的业绩报告，截至2024年6月30日，SR2X系列(lie)和愿景喷(pen)气机的净订单量较2023年同期的255架(jia)大幅(fu)增长至362架(jia)，净增107架(jia)。此外，公司还手握1263架(jia)飞机的储备订单，其中(zhong)包括(kuo)约261架(jia)愿景喷(pen)气机的预订，这为未来交付(fu)提供了坚(jian)实基础。
此前有媒体报道称，愿景喷(pen)气机在2024年出现了供应紧张的局面。客(ke)户需要提前支付(fu)5万(wan)美元订金(jin)，才能加入预订等候队列(lie)，而(er)公司会在预计交付(fu)前约13个月才与(yu)客(ke)户联(lian)系，确认(ren)选款和下单事宜。无论是SR2X系列(lie)还是愿景喷(pen)气机，客(ke)户在下单时(shi)还需支付(fu)购买价款10%的不可退还定金(jin)。对于已交付(fu)的飞机，公司提供2-3年的常规保修服务，但不接受退货。
私人(ren)飞机较长的交付(fu)周期意味着，2024年的订单增长尚未完全体现在当年的交付(fu)数据中(zhong)，这也暗示着公司未来的成长潜力巨大。
从财务表(biao)现来看，西锐的盈利能力正(zheng)在稳步提升。2021-2023年，公司收入复(fu)合年增长率（CAGR）达到20.3%。2024年上半年，公司实现收入4.75亿美元，同比增长11.6%；净利润为0.36亿美元，同比增长23.6%，显著高于营收增速。中(zhong)金(jin)公司指出，西锐通过涵盖生产、销(xiao)售和服务的全方位生态系统，实现了显著的运营杠(gang)杆优势。这种高经营杠(gang)杆效应使得销(xiao)售额(e)的小幅(fu)增长能够带来息税前利润（EBIT）的更大幅(fu)度(du)提升，进一步增强了公司的盈利能力和市场(chang)竞争力。
结语
随(sui)着西锐正(zheng)式跻(ji)身恒生综指并剑指港股(gu)通，其资本市场(chang)价值发现之旅已迈入新阶段。北水南(nan)下预期叠加低(di)空经济"全国(guo)一张网(wang)"的顶层设计加速落地，公司作(zuo)为兼具技术壁垒与(yu)政(zheng)策红利的稀缺标的，或(huo)将在流动性溢价与(yu)产业升级共振中(zhong)迎来戴维斯双击。值得关注的是，其1263架(jia)储备订单构筑的业绩"蓄水池"，以及经营杠(gang)杆释放带来的利润弹性，或(huo)成为市场(chang)重估其价值的核心线索。