资料显示，湖北宜化前身为1977年成立的宜昌地区化工厂，1993年作为中国第一批股份制(zhi)规范化改(gai)制(zhi)试点企业(ye)之一，改(gai)制(zhi)后于1996年深交所主板上市，成为“中国氮肥第一股”。经近(jin)半世纪的发展，公司(si)已(yi)成长为覆盖(gai)煤(mei)化工、磷氟化工、氯(lu)碱(jian)化工、精细化工等多领域的综合型化工企业(ye)，其中尿素、磷酸二铵、聚氯(lu)乙烯为公司(si)营收主力，三大主导产品贡献了超70%的收入。

而(er)此次(ci)拟并购标(biao)的新(xin)疆宜化与湖北宜化均为“宜昌工业(ye)长子”宜化集团的下属企业(ye)，新(xin)疆宜化主营业(ye)务包括尿素、聚氯(lu)乙烯、烧碱(jian)等，与上市公司(si)存在同业(ye)竞争。

本次(ci)交易完成后，将有效解决(jue)湖北宜化与宜化集团的同业(ye)竞争问题，更(geng)有利于上市公司(si)发展和维护股东利益尤其是中小股东利益。

另一方面，此次(ci)重大资产重组完成后，湖北宜化版图扩容，化工全(quan)产业(ye)链布局进一步完善(shan)，开启上市公司(si)业(ye)绩增长新(xin)阶段。

新(xin)疆宜化地处准东开发区，是国家大型煤(mei)炭(tan)煤(mei)电煤(mei)化工基地，能源(yuan)、资源(yuan)丰富，从事尿素、氯(lu)碱(jian)等业(ye)务拥有天然的成本优势；单矿产能位居国内(nei)前列，生产特低灰、低硫、低磷、高热值的不(bu)粘煤(mei)。总体上，新(xin)疆宜化财务业(ye)绩优良，未来发展前景(jing)较好。

本次(ci)交易完成后，按2023年主要产品产能计算，湖北宜化将新(xin)增尿素产能60万吨、聚氯(lu)乙烯产能30万吨、烧碱(jian)产能25万吨，产能大幅增加(jia)，资源(yuan)优势、规模优势、成本优势将更(geng)为明显；同时(shi)，将实现上市公司(si)产业(ye)链进一步延伸(shen)，与新(xin)疆天运、新(xin)疆驰源(yuan)产业(ye)链上下游协同、生产采购统筹、客户服务资源(yuan)共享，形成更(geng)为稳定的盈利模式。

规模、品牌渠(qu)道、循环经济、技术优势凸显

在此之前，湖北宜化已(yi)经凭借产品规模、品牌渠(qu)道、循环经济、技术等优势，在多方位构筑了独特的竞争壁垒。

湖北宜化目(mu)前主导产品中，尿素产能为156万吨/年，处于行业(ye)前列；磷酸二铵产能为126万吨/年，市场占有率位列全(quan)国第四；聚氯(lu)乙烯产能84万吨/年，位列国内(nei)PVC产能前十；季戊四醇产能约6万吨/年，产能排名(ming)全(quan)球第二、亚洲第一，市场地位显著。

公司(si)形成了市场信誉较高的品牌优势，“宜化”牌系(xi)列商标(biao)属于国家驰名(ming)商标(biao)。公司(si)产品尿素、聚氯(lu)乙烯、烧碱(jian)等通过多年的发展形成了稳定的遍及全(quan)国的销(xiao)售渠(qu)道和销(xiao)售网络，主导产品季戊四醇、磷酸二铵出口日本、韩国、印度、巴基斯坦和东南亚地区。

公司(si)采用一体化运营模式降本增效，实现了上下游协同发展。原材料经过加(jia)工得到液氨、甲(jia)醇、磷酸等中间产品，进一步加(jia)工可以得到尿素、磷酸二铵等终端产品。公司(si)在此基础上，进一步向下延伸(shen)产业(ye)链，将甲(jia)醇加(jia)工得到季戊四醇、保(bao)险粉、TPO等精细化工产品。磷氟化工板块，公司(si)携手宁德时(shi)代(dai)、史丹利、多氟多等头部企业(ye)，向下游开发磷酸铁、硫酸镍、无(wu)水氟化氢等产品；此外，为充分(fen)利用磷矿资源(yuan)，公司(si)加(jia)大磷石膏资源(yuan)综合利用技术研发力度，以促进磷矿高值化利用。

近(jin)年，公司(si)利用沿江1公里化工企业(ye)搬迁契机，实现各产业(ye)在同一园区优化布局，持续(xu)完善(shan)产业(ye)发展循环、余热利用循环、伴生资源(yuan)和固废综合利用等特色(se)循环链，促进“资源(yuan)-产品-废弃物(wu)-资源(yuan)化再利用-新(xin)产品”循环发展，构建(jian)起了巨大的循环经济优势。

同时(shi)在技术研发方面，公司(si)与国内(nei)16家知名(ming)高校及科研院所建(jian)立紧密的产学研合作关系(xi)，加(jia)速技术成果转化和应用。现有专(zhuan)利350余项，承担多项国家和地方重大科技计划项目(mu)，陆续(xu)开发、引进、应用多项先进技术。自主整(zheng)合打(da)造TMP轻重组分(fen)梯级利用工艺。围绕磷化工升级过程中磷石膏“清存量、减(jian)增量”核心(xin)理念，自主研发湿法磷酸联(lian)产高纯白石膏工艺，实现传统湿法磷酸装置技术突破。立足产业(ye)基础，完成消光五型树脂、特种八型树脂、电子级片碱(jian)、C2型低汞触媒等新(xin)产品研发。

公司(si)具(ju)备生产基地布局优势，拥有20余家生产研发基地，遍布湖北、新(xin)疆、内(nei)蒙古(gu)、青海等地，充分(fen)利用当地资源(yuan)优势，布局相关产业(ye)。在磷资源(yuan)富集地区宜昌及周边地区松(song)滋设立磷酸二铵生产基地，充分(fen)发挥长江黄金水道优势，利用内(nei)蒙古(gu)、新(xin)疆、青海等西(xi)部地区煤(mei)、电、天然气资源(yuan)优势，布局煤(mei)化工、氯(lu)碱(jian)化工等产业(ye)，利用相对低廉原材料价(jia)格提高公司(si)产品的市场竞争力。

此外，公司(si)还拥有12家高新(xin)技术企业(ye)，多家子公司(si)获(huo)评国家级专(zhuan)精特新(xin)“小巨人”企业(ye)，国家级智能制(zhi)造示范工厂，国家级绿色(se)工厂，多项产品荣获(huo)“国家级制(zhi)造业(ye)单项冠军产品”称号。

资料来源(yuan)：公司(si)公告

利润不(bu)断增长，分(fen)红、激(ji)励不(bu)断增加(jia)

就在发布资产重组公告前不(bu)久的10月底，湖北宜化刚披露了2024年前三季度报告，向股东交出了一份净利润增长的业(ye)绩答卷。

财务数据显示，2024年前三季度，湖北宜化实现营业(ye)收入135.20亿元，与上年同期基本持平；实现归(gui)属于上市公司(si)股东的净利润7.58亿元，同比增长94.92%。

此外，值得注意的是，在分(fen)红方面，公司(si)在重视对投(tou)资者的合理投(tou)资回报并兼顾未来可持续(xu)发展原则基础上，将2023年度归(gui)母净利润中74.7%用于现金分(fen)红，向全(quan)体股东每10股派发现金红利3.20元，同比增长220%。在资本市场低迷时(shi)期，向市场传递了控股股东对上市公司(si)未来发展的信心(xin)，获(huo)得投(tou)资者高度关注与好评，并有助于获(huo)得市场耐心(xin)资本的青睐。

在股权(quan)激(ji)励方面，公司(si)于2024年7月完成限制(zhi)性(xing)股票首次(ci)授予，其中要求公司(si)以2023年4.5亿归(gui)母利润为基数，2024/2025/2026年增长分(fen)别不(bu)低于20%/40%/60%，ROE分(fen)别不(bu)低于7%/8%/9%，将极大激(ji)发公司(si)管理层及核心(xin)业(ye)务骨干创新(xin)创业(ye)热情。

资料来源(yuan)：Wind

行业(ye)格局改(gai)善(shan)，并购重组增产能、补(bu)链条护航业(ye)绩增长

“保(bao)供稳价(jia)”的化肥行业(ye)基调，为湖北宜化奠定了稳固的业(ye)绩基本盘(pan)。

化肥作为农业(ye)生产的重要基础物(wu)资，与国家粮食安全(quan)息息相关。据联(lian)合国粮农组织（FAO）统计，化肥在对农作物(wu)增产的作用中发挥约40%～60%的作用。化肥行业(ye)主要包括氮肥、磷肥、钾肥、复合肥等子行业(ye)。

其中尿素是第一大氮肥品种，目(mu)前尿素供需格局相对稳定。尿素在我国是煤(mei)化工产物(wu)，行业(ye)格局较为分(fen)散，据百川盈孚数据，截至2023年，我国共有尿素生产企业(ye)80余家，主要分(fen)布在北方煤(mei)炭(tan)资源(yuan)丰富的地区，行业(ye)总产能为7,240万吨，总有效产能6,860万吨/年，全(quan)年产量为6,239万吨，较2022年产量增加(jia)近(jin)530万吨。在建(jian)产能方面，2023-2025年预计将有1,100万吨/产能投(tou)产，未来投(tou)产节奏将会放(fang)缓。

而(er)磷肥供应端过剩产能逐(zhu)步出清，需求端相对稳定，供需格局将持续(xu)改(gai)善(shan)。

由于环境污染、生产能耗以及磷石膏处理等问题，磷肥及磷化工企业(ye)持续(xu)面临环保(bao)政策高压，致使近(jin)年来磷铵和黄磷产能逐(zhu)步收缩。

据磷复肥工业(ye)协会数据，2019年，我国磷肥规模以上企业(ye)155家，较2018年减(jian)少了34家；复合肥规模以上企业(ye)864家，较2015年减(jian)少了164家。行业(ye)新(xin)增产能从2012年开始持续(xu)降低，同时(shi)落后产能陆续(xu)退(tui)出，化肥行业(ye)的产能过剩情况得到逐(zhu)步缓解。

2023年，供给侧结构性(xing)改(gai)革持续(xu)推进，安全(quan)环保(bao)从严(yan)要求，尽管有类似搬迁项目(mu)投(tou)产，我国磷肥供给过剩状态得到了很大的改(gai)善(shan)，预计未来几年，部分(fen)环保(bao)不(bu)达标(biao)企业(ye)将继(ji)续(xu)停产、限产，市场集中度将更(geng)加(jia)明显，“转型升级”是未来化肥行业(ye)的主题。

资料来源(yuan)：卓创资讯

磷矿石属于不(bu)可再生资源(yuan)，储量有限，成本端构成有力支撑(cheng)。磷矿石占据了磷肥成本端的主要地位，2023年磷矿开采量较2022年同比小幅缩减(jian)，作为磷化工行业(ye)的主要成本原料，磷矿石具(ju)有不(bu)可再生性(xing)，储量有限，继(ji)而(er)或将长期供应偏紧，且高品位矿石难寻。目(mu)前磷矿石产出主要集中在湖北、云(yun)南、贵州、四川等四省，其中，湖北产量占到四省产量的46%，湖北的磷矿资源(yuan)主要集中在宜昌市，依托(tuo)该地区资源(yuan)优势，湖北宜化未来市场地位将越(yue)发突出。

作为重要化工原料的烧碱(jian)，供需格局同样(yang)持续(xu)优化。

我国是全(quan)球烧碱(jian)产能最大的国家。2023年，我国烧碱(jian)产能继(ji)续(xu)稳步提升至4,700万吨，2018年至2023年我国烧碱(jian)产能的年均复合增速为3.11%。2015年以来，受供给侧结构性(xing)改(gai)革带来的产业(ye)结构性(xing)升级，烧碱(jian)行业(ye)从过去的高速发展转变为高质量发展，2018年至2023年行业(ye)开工率也维持在良好水平。

根据《高耗能行业(ye)重点领域节能降碳改(gai)造升级实施指南(2022年版)》，至2025年，烧碱(jian)领域能效标(biao)杆水平以上产能比例需达到40%，能效基准水平以下产能基本清零，预计未来受政策影响，落后产能将不(bu)断淘汰，新(xin)增产能落地难度增加(jia)。

需求方面，根据卓创资讯数据，2018年-2023年全(quan)国烧碱(jian)表观消费量持续(xu)增长，2023年全(quan)国烧碱(jian)表观消费量达3,858万吨，同比增长6.43%。2018年-2023年烧碱(jian)表观消费量年CAGR达到3.40%，处于稳定增长趋势中。

此背景(jing)下，湖北宜化持续(xu)布局优质资产，打(da)开新(xin)的成长空间。

为推动磷化工产业(ye)升级，公司(si)投(tou)资建(jian)设年产40万吨磷铵、20万吨硫基复合肥节能升级改(gai)造项目(mu)，总投(tou)资约30亿元。此外，公司(si)与宜昌高新(xin)技术产业(ye)开发区管理委员会、多氟多新(xin)材料股份有限公司(si)签署意向性(xing)框架合作协议，共同建(jian)设多氟多宜化华(hua)中氟硅产业(ye)园项目(mu)，按照(zhao)延链补(bu)链、产业(ye)耦合发展合作模式，重点发展下游氟硅材料和电子化学品等全(quan)产业(ye)链，并由湖北宜化与多氟多合资子公司(si)投(tou)资建(jian)设湿法磷酸配套2×3万吨/年无(wu)水氟化氢项目(mu)，总投(tou)资约10亿元。

更(geng)为重要的是，公司(si)此次(ci)重大资产重组交易完成后，核心(xin)产品产能将大幅提升，同时(shi)产业(ye)链向上游延伸(shen)至煤(mei)炭(tan)开采业(ye)务，为化工生产提供稳定、低成本的原料、燃料。

随着并购重组完成及新(xin)项目(mu)陆续(xu)投(tou)产，化工龙(long)头版图扩张，规模优势显著，价(jia)值中枢上移，盈利稳定性(xing)和产品毛利率大幅提升，预计将延续(xu)业(ye)绩高增长态势，打(da)开市值跃增想象空间。