• 第一，投入(ru)AI和云计(ji)算的基础设(she)施建设(she)。AI时代对于基础设(she)施有明确而巨大的需求(qiu)，将积极(ji)投资于AI基础设(she)施建设(she)，未来三年在云和AI的基础设(she)施投入(ru)预计(ji)将超越(yue)过去十年的总和。
• 第二，投入(ru)AI基础模型平台以及AI原生应用。AI基础大模型对于行业生产力变革具有重大意(yi)义，将大幅提升AI基础模型的研发投入(ru)，确保技术先进性和行业领先地位，并推动AI原生应用的发展。
• 第三，投入(ru)现有业务的AI转型升级。对于电商和其他互联网(wang)平台业务，AI技术升级将带来用户价值的巨大提升机会，因此将持(chi)续提升AI应用的研发投入(ru)以及算力投入(ru)，运用AI技术深度改造升级各(ge)业务，把握AI时代的新发展机遇。

对于原因，阿(a)里表示，智(zhi)能能力的提升是这(zhe)一轮AI技术生产力变革的核心主轴，AGI的标(biao)准定义是能够完成80%以上的人类的能力，全球GDP的50%的支出其实是就业者的劳动工资支出，阿(a)里预判，如果实现AGI，人工智(zhi)能相(xiang)关的产业大概率将会是全球最(zui)大的产业，有可能影响或者替代现在50%左右的GDP的构成。

阿(a)里认为，通过云和AI的深度结(jie)合(he)，将会成为最(zui)重要的AI基础设(she)施，大部分智(zhi)能就是模型背后的输出的token，我们判断，90%的token未来将会在云计(ji)算网(wang)络(luo)上生成通，过阿(a)里云遍布全球的数据中(zhong)心，才能够以更快速(su)的方式去输送给全球的应用应用开发者。

阿(a)里会以更开放(fang)的心态，在集团各(ge)应用中(zhong)深度应用A1，阿(a)里认为，AI技术应用在现有业务的升级上面，能够提升各(ge)业务的巨大价值。

同(tong)日，阿(a)里公布了，显示公司(si)第三季度营收(shou)增速(su)创逾一年以来最(zui)快，资本开支大增，核心业务加速(su)增长(chang)，淘天收(shou)入(ru)增长(chang)加快，阿(a)里云收(shou)入(ru)重回双位数增长(chang)，增幅创约两年以来最(zui)大，AI相(xiang)关产品收(shou)入(ru)连续六(liu)季度保持(chi)三位数增长(chang)。

阿(a)里绩后美股盘前(qian)拉升逾10%。

以下为问答全文：

Q1：我们发现，阿(a)里在云基础设(she)施服务和强大的基础AI模型方面处于领先地位，并且在即(ji)将到来的AI应用转型时代中(zhong)，尤其是在中(zhong)国，甚至(zhi)可能是中(zhong)国以外的市(shi)场，处于有利位置。因此，能否请(qing)管理层分享一些见解，关于这(zhe)将如何转化(hua)为云收(shou)入(ru)增长(chang)和云毛利率趋势的财务增长(chang)？我们知道，贵公司(si)本季度的资本支出几乎是上季度的两倍，达(da)到了310亿元。同(tong)时，管理层在准备(bei)发言时提到，未来三年的资本支出预计(ji)将超过过去十年的总和。那么，能否请(qing)管理层澄清这(zhe)一评(ping)论，并帮助我们明确未来几个(ge)季度的支出金额？是否有未来三年的预算可以分享？这(zhe)些支出的增长(chang)如何影响整体(ti)盈利趋势？

A1：回答问题之前(qian)，我想借(jie)此机会分享一下为什么我们在AI有这(zhe)么大的投入(ru)？我们怎(zen)么认识到AI行业的机会？我们在AI发展过程当中(zhong)如何逐步去应用AI，或者说在AI发展过程当中(zhong)的如何变现？第一，阿(a)里巴巴集团在亚(ya)洲市(shi)场是重要的AI领域玩家，拥有亚(ya)洲第一、全球第四的云服务，先进的自研AI模型和繁荣(rong)的开源生态，以及丰富的To B应用生态。我们怎(zen)么看这(zhe)一次的AI的机会？我们将AI视为几十年一遇的行业变革机遇，我们AI战略(lue)的首要目标(biao)是追求(qiu)实现AGI（通用人工智(zhi)能），不(bu)断突破模型智(zhi)能能力边界。为什么AGI要成为第一目标(biao)？因为当前(qian)所有AI应用场景(jing)，如生产力创作、AI搜索、Chatbot等，只是AI能力提升过程中(zhong)的阶(jie)段性成果，而智(zhi)能能力的提升是本轮AI技术生产力变革的核心。

AGI的实现将创造巨大商业价值，为什么智(zhi)能能力这(zhe)么重要？所谓的AGI的标(biao)准定义是能够完成80%以上的人类的能力。从(cong)这(zhe)个(ge)角度看，全球GDP的50%的支出其实是就业者的劳动工资支出，包括脑力劳动和体(ti)力劳动。因此，我们预判如果实现AGI，那人工智(zhi)能相(xiang)关的产业大概率将会是全球最(zui)大的产业，有可能影响或者替代现在50%左右的GDP的构成。

第二，通过云和AI的深度结(jie)合(he)，阿(a)里云将成为最(zui)重要的AI基础设(she)施，并成为输出AI智(zhi)能的最(zui)大云计(ji)算网(wang)络(luo)之一，这(zhe)是阿(a)里云的目标(biao)。所谓的智(zhi)能就是现代AI模型背后的输出的token，未来，90%的token将在云计(ji)算网(wang)络(luo)上生成和输出，这(zhe)么巨大的模型所计(ji)算的量只有在云计(ji)算网(wang)络(luo)上才会具备(bei)最(zui)高的效率。通过我们遍布全球的数据中(zhong)心，才能够以更快速(su)的方式去输送给全球的应用开发者。

第三，集团将以开放(fang)心态在各(ge)业务中(zhong)深度应用AI，因为我们觉得AI技术的应用在我们现有业务的升级上面能够提升各(ge)业务的巨大价值。AI技术将为集团的ToB和ToC业务带来效率提升、用户时长(chang)和用户价值的显著增长(chang)。这(zhe)个(ge)是为什么我们要投入(ru)这(zhe)么巨大？这(zhe)也是集团未来三年计(ji)划投入(ru)超过过去十年总和的AI战略(lue)决心所在。

关于资本支出，整体(ti)来看，年度资本支出将相(xiang)对平均，但每个(ge)季度会存在波动，主要受供应链周(zhou)期和IDC（互联网(wang)数据中(zhong)心）建设(she)周(zhou)期的影响，会根据实际情况灵活安排。这(zhe)些资本支出将如何影响整体(ti)盈利？总体(ti)来说，未来三年是阿(a)里巴巴集团历史上云建设(she)周(zhou)期最(zui)大、最(zui)集中(zhong)的阶(jie)段，因此，这(zhe)个(ge)集中(zhong)的建设(she)周(zhou)期的资本支出会对硬件摊(tan)销等方面产生一定影响，但鉴于当前(qian)用户需求(qiu)的强劲以及对行业未来的预判，集团相(xiang)信(xin)这(zhe)些投入(ru)的基础设(she)施将很快被内外部客户的所需求(qiu)消化(hua)。

Q2：最(zui)新DeepSeek的推出为整个(ge)行业带来了高质量且具有成本效益的模型。由于大型语言模型本身难以通过收(shou)费来实现盈利，因此大语言模型的消费已经向价值链中(zhong)的计(ji)算能力部分下移。首先，您(nin)是否同(tong)意(yi)或不(bu)同(tong)意(yi)这(zhe)个(ge)观点？其次，大型语言模型或生成式AI的计(ji)算能力，在多大程度上不(bu)是一种(zhong)商品？最(zui)后，在深度学(xue)习模型提供高质量和高性价比的帮助下，您(nin)认为在阿(a)里巴巴生态系统内，AI原生应用的最(zui)具潜力的领域在哪里？

A2：目前(qian)AI技术仍处于早(zao)期发展阶(jie)段，基座大模型的商业模式尚未清晰，但随着智(zhi)能能力的提升，未来将有更多机会，甚至(zhi)可能替代部分工程师和科学(xue)家的工作，商业模式也会与现在有所不(bu)同(tong)。第二，目前(qian)大模型之间的差异化(hua)正在收(shou)窄(zhai)，开源与闭源模型的差距也越(yue)来越(yue)小(xiao)，这(zhe)一现状(zhuang)反而利好(hao)云计(ji)算公司(si)，因为无论是开源还是闭源模型，大部分都将部署在云计(ji)算网(wang)络(luo)上。对于阿(a)里巴巴集团而言，无论是未来模型能力的提升，还是当前(qian)模型差异化(hua)不(bu)明显的情况，云计(ji)算网(wang)络(luo)都是明确的商业模式。那无论是所谓的智(zhi)能的商品化(hua)，其实对于我觉得最(zui)利好(hao)的可能就是云计(ji)算网(wang)络(luo)。想象(xiang)一下如果人工智(zhi)能是未来最(zui)大的商品，类比于现在的电的话，那么云计(ji)算网(wang)络(luo)就是类比于现在的电网(wang)。

在阿(a)里巴巴生态系统内，AI模型的能力越(yue)来越(yue)强、进化(hua)速(su)度越(yue)来越(yue)快，难以确定单(dan)一最(zui)具潜力的领域，每一个(ge)应用都具备(bei)非常高的潜力。就我们内部来说，我们会看到几个(ge)方面的一些明显的一些机会。第一个(ge)是生活消费的入(ru)口，淘宝通过AI技术改造，能够显著提升与消费者的互动和交易效率，同(tong)时在购(gou)物决策(ce)等很多消费领域也有巨大空(kong)间，对于淘宝的用户时长(chang)以及淘宝的用户的价值提升，且有望带来除购(gou)物之外的更大用户价值。在AI ToC领域，夸(kua)克作为中(zhong)国用户量最(zui)高的AI搜索应用，以及通义等APP，这(zhe)些大模型的应用，能够大幅提升用户的搜索体(ti)验、生产力创作和工作效率。在ToB领域，钉钉作为集团最(zui)重要的面向ToB的企(qi)业级AI应用，未来将借(jie)助AI重塑企(qi)业内协作和协同(tong)场景(jing)。此外，高德每天有超过1.7亿的独立用户登录或使(shi)用。高德也将有机会通过AI技术从(cong)导航工具转变为生活服务入(ru)口，进一步提升用户时长(chang)和价值。

Q3：我们看到本季度电商收(shou)入(ru)取(qu)得快速(su)增长(chang)，AIDC（国际电商）这(zhe)方面，包括TTG（天猫、淘宝、聚划算）的CMR（客户管理收(shou)入(ru)）也有很大提高。请(qing)问TTG与AIDC业务未来有哪些关键战略(lue)规划？TTG业务的利润率已趋于稳定，那么未来的趋势将会怎(zen)样？关于AIDC业务，公司(si)预计(ji)明年实现盈利，短期内推动盈利的核心驱动力有哪些？长(chang)期来看，考(kao)虑到国际市(shi)场竞争环境相(xiang)对没那么激烈，国际电商业务利润率会不(bu)会高于国内电商？

A3：在国内电商领域，阿(a)里巴巴将持(chi)续创新和优化(hua)用户体(ti)验，提升用户粘性。新的一年，我们接通了更多的用户支付，我们会在用户侧做(zuo)持(chi)续的更多的投资。过去一年里，我们在商业化(hua)上也做(zuo)了很多的动作，通过支付手(shou)续费优化(hua)和新的广告模式等商业化(hua)举措，推动明显收(shou)入(ru)增长(chang)，我们会持(chi)续改善用户体(ti)验。此外，公司(si)还将持(chi)续优化(hua)商家经营效率和营商环境。国内市(shi)场我们的中(zhong)长(chang)期目标(biao)是稳定市(shi)场份(fen)额，同(tong)时不(bu)断提升用户体(ti)验和营商效率。

国际业务方面，阿(a)里巴巴的业务涵盖B2B、跨境业务和本地平台。B2B业务未来几年将保持(chi)稳定并带来可观利润。跨境业务经过优化(hua)后已显著提升，预计(ji)在未来几个(ge)财年内损益状(zhuang)况将明显改善。同(tong)时，公司(si)积极(ji)与部分国家的本地平台合(he)作，以长(chang)期改善盈利。目前(qian)还难以判断国际业务未来是否能比国内业务盈利更多，但国际业务的盈利路径较为清晰。

TTG利润率方面，阿(a)里巴巴的中(zhong)长(chang)期目标(biao)是健康稳定市(shi)场份(fen)额。过去几个(ge)季度，包括这(zhe)个(ge)季度我们仍处于投入(ru)阶(jie)段，重点聚焦于提升用户体(ti)验、发展新用户（包括ATA VIP member等），并抓住接入(ru)其他支付方式的窗口期拓展用户基础，所以目前(qian)还是我们的投入(ru)期。同(tong)时，公司(si)也在探索开源方式，例如收(shou)取(qu)软件服务费和通过智(zhi)能化(hua)的全站推产品提升商业化(hua)率。此外，还将进一步投入(ru)优化(hua)商家的营商环境。因此，从(cong)利润率角度看，当前(qian)阶(jie)段公司(si)坚定持(chi)续投入(ru)用户体(ti)验、新用户和商家营商环境，以实现收(shou)支平衡，所以我们还是在一个(ge)投入(ru)期。

Q4：阿(a)里AI相(xiang)关收(shou)入(ru)已连续第六(liu)个(ge)季度实现三位数增长(chang)，我想了解它的利润率怎(zen)样，是否已经达(da)到了可观的两位数增长(chang)？我之所以这(zhe)么问，是因为我想了解这(zhe)对云计(ji)算利润率的影响，因为我们的云业务利润率比国际云计(ji)算公司(si)一直相(xiang)对较低，那么，随着云计(ji)算的重点逐渐从(cong)公共云转向训练，再(zai)到推理，这(zhe)对我们的利润率会有什么样的影响？未来在全球同(tong)行之间的云计(ji)算利润率前(qian)景(jing)如何？

A4：阿(a)里巴巴的AI相(xiang)关收(shou)入(ru)已连续六(liu)个(ge)季度实现三位数增长(chang)，客户需求(qiu)持(chi)续超预期，尤其在春(chun)节后，推理需求(qiu)爆发，新增客户60%~70%以上的需求(qiu)集中(zhong)在推理场景(jing)，推动客户基数、应用场景(jing)和行业覆盖迅速(su)扩大，进而提升AI基础设(she)施利润率。然(ran)而，未来三年集团处于建设(she)高峰期，大规模投入(ru)的折旧摊(tan)销将对利润率产生一定影响。同(tong)时，由于中(zhong)国市(shi)场竞争激烈且与全球市(shi)场存在差异，国内云计(ji)算利润率可能与其他全球公司(si)有所不(bu)同(tong)。尽管如此，因为云计(ji)算是一个(ge)规模效应和网(wang)络(luo)效应同(tong)时具备(bei)的一个(ge)生意(yi)模式，现阶(jie)段规模效应尤为关键。阿(a)里巴巴相(xiang)信(xin)，大规模的持(chi)续投入(ru)将显著改善硬件采购(gou)和建设(she)成本，持(chi)续的做(zuo)大规模可能一方面吸引更多客户，另一方面改善整体(ti)投入(ru)成本。

Q5：关于股东回报，截止到27年3月，我们还有207亿美元的回购(gou)额度。在投入(ru)AI的过程中(zhong)，管理层如何考(kao)虑我们未来的股东回报？

A5：在12月份(fen)季度，公司(si)回购(gou)了约13亿美元的股票(piao)，使(shi)流通股数量减少了3.6%。此前(qian)两个(ge)季度，公司(si)已投入(ru)100亿美元用于回购(gou)，累计(ji)将流通股数量减少了4.4%到4.5%。因此，过去九个(ge)月总计(ji)投入(ru)超过110亿美元，整体(ti)流通股数量减少了5.1%。正如市(shi)场上普遍的做(zuo)法，对于参与股票(piao)回购(gou)计(ji)划的公司(si)来说，当然(ran)在执行回购(gou)计(ji)划时，我们会考(kao)虑当前(qian)的股价。这(zhe)也是为什么在过去的六(liu)个(ge)月里，您(nin)看到我们加速(su)了回购(gou)的步伐。例如，在6月季度，我们进行了50亿美元的融资，并且将融资的全部资金用于股票(piao)回购(gou)。那时，我们认为股价大约只有580美元，远低于其内在价值。阿(a)里巴巴通过董事会设(she)立的资本管理委(wei)员会，有效管理资本分配以提升股东回报。未来，公司(si)将继续通过股息、股票(piao)回购(gou)以及对高增长(chang)业务的投资，进一步增强股东回报。未来，阿(a)里巴巴将继续利用现金为股东提供回报，同(tong)时根据股价走势灵活调(diao)整回购(gou)计(ji)划。董事会批准的这(zhe)样一个(ge)回购(gou)额度为公司(si)提供了更大的操作灵活性。

Q6：我有两个(ge)问题，分别与AI和云计(ji)算相(xiang)关。AI有可能会替代全球GDP的50%，而云是重要的承载的基础设(she)施。在商业化(hua)的方面，除了基础设(she)施，我们如何在应用就是APP或者软件方面捕捉一些变现的机会？另外，可否展开介绍下企(qi)业采用阿(a)里AI服务的情况？刚刚听到管理层提到，未来三年将是过去十年中(zhong)资本支出最(zui)重的投资周(zhou)期。请(qing)问这(zhe)些投资会做(zuo)什么样的分配？将会在芯片方面投入(ru)多少？具体(ti)来说，如何看待支出之间的结(jie)构，尤其是芯片里面多少会是从(cong)美国进口的啊？多少会是国产的？然(ran)后如果美国方面对美国生产的芯片实施进一步的限制，我们有什么样的预案来继续推行我们这(zhe)样的一个(ge)投资的计(ji)划？

A6：我们刚才已经讲到了ToC方面有明显的用AI升级的机会。阿(a)里巴巴在ToB领域分两个(ge)层面，一方面，在阿(a)里云服务层面，我们有相(xiang)当多的机会出在企(qi)业端，企(qi)业内部的软件系统将逐渐由AI驱动，随着AI Agent技术发展，未来企(qi)业端的SaaS软件和内部系统将全面智(zhi)能化(hua)。传统孤立的企(qi)业软件会逐渐转变为由多个(ge)AI智(zhi)能体(ti)协同(tong)驱动的体(ti)系——这(zhe)些智(zhi)能体(ti)能够互相(xiang)连接调(diao)用，既帮助企(qi)业优化(hua)日常运营效率，也将深度参与关键决策(ce)流程。这(zhe)一趋势将为各(ge)方面软件带来巨大的升级机会。

另一方面，钉钉将成为企(qi)业协同(tong)的重要平台，未来企(qi)业操作将更多通过自然(ran)语言界面完成，传统ERP/CRM软件则更多地作为数据库支持(chi)。企(qi)业内部决策(ce)可以通过钉钉的自然(ran)语言交互实现，而钉钉上的企(qi)业需要私有化(hua)模型部署，以提升效率和安全性。这(zhe)种(zhong)AI技术与钉钉的结(jie)合(he)，将为企(qi)业协同(tong)市(shi)场带来重大变革。至(zhi)于集团的AI基础设(she)施投入(ru)，阿(a)里巴巴的云计(ji)算基础设(she)施已适配多种(zhong)芯片，能够灵活应对政策(ce)变化(hua)，确保AI战略(lue)的持(chi)续推进。

Q7：关于阿(a)里的资产处置，阿(a)里最(zui)近(jin)剥离了一些非核心实体(ti)零售(shou)资产，如银泰商业（Intime）等，请(qing)问盒马、优酷(ku)、饿了么等资产的定位是什么？阿(a)里未来是否有计(ji)划像处理银泰一样，对这(zhe)些资产进行处置或重大调(diao)整？其次，阿(a)里云收(shou)入(ru)增长(chang)得益于云基础设(she)施的强劲需求(qiu)，但通义模型是开源免费的，未来在收(shou)入(ru)变现方面的潜力和模式是什么？另外，对于未来AI大模型的市(shi)场格局(ju)，管理层如何看待？目前(qian)中(zhong)国市(shi)场上的AI大模型较为同(tong)质化(hua)，未来是否会继续保持(chi)分散格局(ju)，还是会有一两家公司(si)占据较大市(shi)场份(fen)额？

A7：关于非核心资产的退出，我们始终严格执行聚焦核心业务的战略(lue)，积极(ji)退出非核心资产和投资。在12月季度，我们完成了大润发和银泰的整体(ti)退出，并已获得反垄断审批，所以我们预计(ji)在3月或6月季度完成相(xiang)关出售(shou)。此外，我们也在逐步退出一些非战略(lue)性的少数股权(quan)投资，市(shi)场也时常能看到我们相(xiang)关投资退出的消息。未来，我们会继续聚焦主业，同(tong)时评(ping)估现有资产和投资，一方面退出非核心投资，另一方面关注如何更好(hao)地提升业务价值，使(shi)其反映在集团估值中(zhong)。

以盒马为例，首先我觉得盒马增长(chang)稳健、扩张良好(hao)，并已实现不(bu)错的整体(ti)盈利，充分展现了线上线下融合(he)的数字化(hua)零售(shou)战略(lue)的成功。目前(qian)我们没有出售(shou)盒马的计(ji)划，但会以开放(fang)心态考(kao)虑引入(ru)战略(lue)投资者等方案，探索如何让盒马的价值更好(hao)地体(ti)现在集团整体(ti)估值中(zhong)。

关于阿(a)里云，其收(shou)入(ru)增长(chang)主要得益于客户对AI相(xiang)关产品的强劲需求(qiu)。我们的通义模型虽(sui)然(ran)是开源的，但并非免费。我们在百炼平台上提供收(shou)费API，虽(sui)然(ran)目前(qian)收(shou)费API的营收(shou)还较小(xiao)，但随着模型能力的持(chi)续提升和客户需求(qiu)的增长(chang)，我们相(xiang)信(xin)其变现潜力将逐步显现。

Q1：我们发现，阿(a)里在云基础设(she)施服务和强大的基础AI模型方面处于领先地位，并且在即(ji)将到来的AI应用转型时代中(zhong)，尤其是在中(zhong)国，甚至(zhi)可能是中(zhong)国以外的市(shi)场，处于有利位置。因此，能否请(qing)管理层分享一些见解，关于这(zhe)将如何转化(hua)为云收(shou)入(ru)增长(chang)和云毛利率趋势的财务增长(chang)？我们知道，贵公司(si)本季度的资本支出几乎是上季度的两倍，达(da)到了310亿元。同(tong)时，管理层在准备(bei)发言时提到，未来三年的资本支出预计(ji)将超过过去十年的总和。那么，能否请(qing)管理层澄清这(zhe)一评(ping)论，并帮助我们明确未来几个(ge)季度的支出金额？是否有未来三年的预算可以分享？这(zhe)些支出的增长(chang)如何影响整体(ti)盈利趋势？

A1：回答问题之前(qian)，我想借(jie)此机会分享一下为什么我们在AI有这(zhe)么大的投入(ru)？我们怎(zen)么认识到AI行业的机会？我们在AI发展过程当中(zhong)如何逐步去应用AI，或者说在AI发展过程当中(zhong)的如何变现？第一，阿(a)里巴巴集团在亚(ya)洲市(shi)场是重要的AI领域玩家，拥有亚(ya)洲第一、全球第四的云服务，先进的自研AI模型和繁荣(rong)的开源生态，以及丰富的To B应用生态。我们怎(zen)么看这(zhe)一次的AI的机会？我们将AI视为几十年一遇的行业变革机遇，我们AI战略(lue)的首要目标(biao)是追求(qiu)实现AGI（通用人工智(zhi)能），不(bu)断突破模型智(zhi)能能力边界。为什么AGI要成为第一目标(biao)？因为当前(qian)所有AI应用场景(jing)，如生产力创作、AI搜索、Chatbot等，只是AI能力提升过程中(zhong)的阶(jie)段性成果，而智(zhi)能能力的提升是本轮AI技术生产力变革的核心。

AGI的实现将创造巨大商业价值，为什么智(zhi)能能力这(zhe)么重要？所谓的AGI的标(biao)准定义是能够完成80%以上的人类的能力。从(cong)这(zhe)个(ge)角度看，全球GDP的50%的支出其实是就业者的劳动工资支出，包括脑力劳动和体(ti)力劳动。因此，我们预判如果实现AGI，那人工智(zhi)能相(xiang)关的产业大概率将会是全球最(zui)大的产业，有可能影响或者替代现在50%左右的GDP的构成。

第二，通过云和AI的深度结(jie)合(he)，阿(a)里云将成为最(zui)重要的AI基础设(she)施，并成为输出AI智(zhi)能的最(zui)大云计(ji)算网(wang)络(luo)之一，这(zhe)是阿(a)里云的目标(biao)。所谓的智(zhi)能就是现代AI模型背后的输出的token，未来，90%的token将在云计(ji)算网(wang)络(luo)上生成和输出，这(zhe)么巨大的模型所计(ji)算的量只有在云计(ji)算网(wang)络(luo)上才会具备(bei)最(zui)高的效率。通过我们遍布全球的数据中(zhong)心，才能够以更快速(su)的方式去输送给全球的应用开发者。

第三，集团将以开放(fang)心态在各(ge)业务中(zhong)深度应用AI，因为我们觉得AI技术的应用在我们现有业务的升级上面能够提升各(ge)业务的巨大价值。AI技术将为集团的ToB和ToC业务带来效率提升、用户时长(chang)和用户价值的显著增长(chang)。这(zhe)个(ge)是为什么我们要投入(ru)这(zhe)么巨大？这(zhe)也是集团未来三年计(ji)划投入(ru)超过过去十年总和的AI战略(lue)决心所在。

关于资本支出，整体(ti)来看，年度资本支出将相(xiang)对平均，但每个(ge)季度会存在波动，主要受供应链周(zhou)期和IDC（互联网(wang)数据中(zhong)心）建设(she)周(zhou)期的影响，会根据实际情况灵活安排。这(zhe)些资本支出将如何影响整体(ti)盈利？总体(ti)来说，未来三年是阿(a)里巴巴集团历史上云建设(she)周(zhou)期最(zui)大、最(zui)集中(zhong)的阶(jie)段，因此，这(zhe)个(ge)集中(zhong)的建设(she)周(zhou)期的资本支出会对硬件摊(tan)销等方面产生一定影响，但鉴于当前(qian)用户需求(qiu)的强劲以及对行业未来的预判，集团相(xiang)信(xin)这(zhe)些投入(ru)的基础设(she)施将很快被内外部客户的所需求(qiu)消化(hua)。

Q2：最(zui)新DeepSeek的推出为整个(ge)行业带来了高质量且具有成本效益的模型。由于大型语言模型本身难以通过收(shou)费来实现盈利，因此大语言模型的消费已经向价值链中(zhong)的计(ji)算能力部分下移。首先，您(nin)是否同(tong)意(yi)或不(bu)同(tong)意(yi)这(zhe)个(ge)观点？其次，大型语言模型或生成式AI的计(ji)算能力，在多大程度上不(bu)是一种(zhong)商品？最(zui)后，在深度学(xue)习模型提供高质量和高性价比的帮助下，您(nin)认为在阿(a)里巴巴生态系统内，AI原生应用的最(zui)具潜力的领域在哪里？

A2：目前(qian)AI技术仍处于早(zao)期发展阶(jie)段，基座大模型的商业模式尚未清晰，但随着智(zhi)能能力的提升，未来将有更多机会，甚至(zhi)可能替代部分工程师和科学(xue)家的工作，商业模式也会与现在有所不(bu)同(tong)。第二，目前(qian)大模型之间的差异化(hua)正在收(shou)窄(zhai)，开源与闭源模型的差距也越(yue)来越(yue)小(xiao)，这(zhe)一现状(zhuang)反而利好(hao)云计(ji)算公司(si)，因为无论是开源还是闭源模型，大部分都将部署在云计(ji)算网(wang)络(luo)上。对于阿(a)里巴巴集团而言，无论是未来模型能力的提升，还是当前(qian)模型差异化(hua)不(bu)明显的情况，云计(ji)算网(wang)络(luo)都是明确的商业模式。那无论是所谓的智(zhi)能的商品化(hua)，其实对于我觉得最(zui)利好(hao)的可能就是云计(ji)算网(wang)络(luo)。想象(xiang)一下如果人工智(zhi)能是未来最(zui)大的商品，类比于现在的电的话，那么云计(ji)算网(wang)络(luo)就是类比于现在的电网(wang)。

在阿(a)里巴巴生态系统内，AI模型的能力越(yue)来越(yue)强、进化(hua)速(su)度越(yue)来越(yue)快，难以确定单(dan)一最(zui)具潜力的领域，每一个(ge)应用都具备(bei)非常高的潜力。就我们内部来说，我们会看到几个(ge)方面的一些明显的一些机会。第一个(ge)是生活消费的入(ru)口，淘宝通过AI技术改造，能够显著提升与消费者的互动和交易效率，同(tong)时在购(gou)物决策(ce)等很多消费领域也有巨大空(kong)间，对于淘宝的用户时长(chang)以及淘宝的用户的价值提升，且有望带来除购(gou)物之外的更大用户价值。在AI ToC领域，夸(kua)克作为中(zhong)国用户量最(zui)高的AI搜索应用，以及通义等APP，这(zhe)些大模型的应用，能够大幅提升用户的搜索体(ti)验、生产力创作和工作效率。在ToB领域，钉钉作为集团最(zui)重要的面向ToB的企(qi)业级AI应用，未来将借(jie)助AI重塑企(qi)业内协作和协同(tong)场景(jing)。此外，高德每天有超过1.7亿的独立用户登录或使(shi)用。高德也将有机会通过AI技术从(cong)导航工具转变为生活服务入(ru)口，进一步提升用户时长(chang)和价值。

Q3：我们看到本季度电商收(shou)入(ru)取(qu)得快速(su)增长(chang)，AIDC（国际电商）这(zhe)方面，包括TTG（天猫、淘宝、聚划算）的CMR（客户管理收(shou)入(ru)）也有很大提高。请(qing)问TTG与AIDC业务未来有哪些关键战略(lue)规划？TTG业务的利润率已趋于稳定，那么未来的趋势将会怎(zen)样？关于AIDC业务，公司(si)预计(ji)明年实现盈利，短期内推动盈利的核心驱动力有哪些？长(chang)期来看，考(kao)虑到国际市(shi)场竞争环境相(xiang)对没那么激烈，国际电商业务利润率会不(bu)会高于国内电商？

A3：在国内电商领域，阿(a)里巴巴将持(chi)续创新和优化(hua)用户体(ti)验，提升用户粘性。新的一年，我们接通了更多的用户支付，我们会在用户侧做(zuo)持(chi)续的更多的投资。过去一年里，我们在商业化(hua)上也做(zuo)了很多的动作，通过支付手(shou)续费优化(hua)和新的广告模式等商业化(hua)举措，推动明显收(shou)入(ru)增长(chang)，我们会持(chi)续改善用户体(ti)验。此外，公司(si)还将持(chi)续优化(hua)商家经营效率和营商环境。国内市(shi)场我们的中(zhong)长(chang)期目标(biao)是稳定市(shi)场份(fen)额，同(tong)时不(bu)断提升用户体(ti)验和营商效率。

国际业务方面，阿(a)里巴巴的业务涵盖B2B、跨境业务和本地平台。B2B业务未来几年将保持(chi)稳定并带来可观利润。跨境业务经过优化(hua)后已显著提升，预计(ji)在未来几个(ge)财年内损益状(zhuang)况将明显改善。同(tong)时，公司(si)积极(ji)与部分国家的本地平台合(he)作，以长(chang)期改善盈利。目前(qian)还难以判断国际业务未来是否能比国内业务盈利更多，但国际业务的盈利路径较为清晰。

TTG利润率方面，阿(a)里巴巴的中(zhong)长(chang)期目标(biao)是健康稳定市(shi)场份(fen)额。过去几个(ge)季度，包括这(zhe)个(ge)季度我们仍处于投入(ru)阶(jie)段，重点聚焦于提升用户体(ti)验、发展新用户（包括ATA VIP member等），并抓住接入(ru)其他支付方式的窗口期拓展用户基础，所以目前(qian)还是我们的投入(ru)期。同(tong)时，公司(si)也在探索开源方式，例如收(shou)取(qu)软件服务费和通过智(zhi)能化(hua)的全站推产品提升商业化(hua)率。此外，还将进一步投入(ru)优化(hua)商家的营商环境。因此，从(cong)利润率角度看，当前(qian)阶(jie)段公司(si)坚定持(chi)续投入(ru)用户体(ti)验、新用户和商家营商环境，以实现收(shou)支平衡，所以我们还是在一个(ge)投入(ru)期。

Q4：阿(a)里AI相(xiang)关收(shou)入(ru)已连续第六(liu)个(ge)季度实现三位数增长(chang)，我想了解它的利润率怎(zen)样，是否已经达(da)到了可观的两位数增长(chang)？我之所以这(zhe)么问，是因为我想了解这(zhe)对云计(ji)算利润率的影响，因为我们的云业务利润率比国际云计(ji)算公司(si)一直相(xiang)对较低，那么，随着云计(ji)算的重点逐渐从(cong)公共云转向训练，再(zai)到推理，这(zhe)对我们的利润率会有什么样的影响？未来在全球同(tong)行之间的云计(ji)算利润率前(qian)景(jing)如何？

A4：阿(a)里巴巴的AI相(xiang)关收(shou)入(ru)已连续六(liu)个(ge)季度实现三位数增长(chang)，客户需求(qiu)持(chi)续超预期，尤其在春(chun)节后，推理需求(qiu)爆发，新增客户60%~70%以上的需求(qiu)集中(zhong)在推理场景(jing)，推动客户基数、应用场景(jing)和行业覆盖迅速(su)扩大，进而提升AI基础设(she)施利润率。然(ran)而，未来三年集团处于建设(she)高峰期，大规模投入(ru)的折旧摊(tan)销将对利润率产生一定影响。同(tong)时，由于中(zhong)国市(shi)场竞争激烈且与全球市(shi)场存在差异，国内云计(ji)算利润率可能与其他全球公司(si)有所不(bu)同(tong)。尽管如此，因为云计(ji)算是一个(ge)规模效应和网(wang)络(luo)效应同(tong)时具备(bei)的一个(ge)生意(yi)模式，现阶(jie)段规模效应尤为关键。阿(a)里巴巴相(xiang)信(xin)，大规模的持(chi)续投入(ru)将显著改善硬件采购(gou)和建设(she)成本，持(chi)续的做(zuo)大规模可能一方面吸引更多客户，另一方面改善整体(ti)投入(ru)成本。

Q5：关于股东回报，截止到27年3月，我们还有207亿美元的回购(gou)额度。在投入(ru)AI的过程中(zhong)，管理层如何考(kao)虑我们未来的股东回报？

A5：在12月份(fen)季度，公司(si)回购(gou)了约13亿美元的股票(piao)，使(shi)流通股数量减少了3.6%。此前(qian)两个(ge)季度，公司(si)已投入(ru)100亿美元用于回购(gou)，累计(ji)将流通股数量减少了4.4%到4.5%。因此，过去九个(ge)月总计(ji)投入(ru)超过110亿美元，整体(ti)流通股数量减少了5.1%。正如市(shi)场上普遍的做(zuo)法，对于参与股票(piao)回购(gou)计(ji)划的公司(si)来说，当然(ran)在执行回购(gou)计(ji)划时，我们会考(kao)虑当前(qian)的股价。这(zhe)也是为什么在过去的六(liu)个(ge)月里，您(nin)看到我们加速(su)了回购(gou)的步伐。例如，在6月季度，我们进行了50亿美元的融资，并且将融资的全部资金用于股票(piao)回购(gou)。那时，我们认为股价大约只有580美元，远低于其内在价值。阿(a)里巴巴通过董事会设(she)立的资本管理委(wei)员会，有效管理资本分配以提升股东回报。未来，公司(si)将继续通过股息、股票(piao)回购(gou)以及对高增长(chang)业务的投资，进一步增强股东回报。未来，阿(a)里巴巴将继续利用现金为股东提供回报，同(tong)时根据股价走势灵活调(diao)整回购(gou)计(ji)划。董事会批准的这(zhe)样一个(ge)回购(gou)额度为公司(si)提供了更大的操作灵活性。

Q6：我有两个(ge)问题，分别与AI和云计(ji)算相(xiang)关。AI有可能会替代全球GDP的50%，而云是重要的承载的基础设(she)施。在商业化(hua)的方面，除了基础设(she)施，我们如何在应用就是APP或者软件方面捕捉一些变现的机会？另外，可否展开介绍下企(qi)业采用阿(a)里AI服务的情况？刚刚听到管理层提到，未来三年将是过去十年中(zhong)资本支出最(zui)重的投资周(zhou)期。请(qing)问这(zhe)些投资会做(zuo)什么样的分配？将会在芯片方面投入(ru)多少？具体(ti)来说，如何看待支出之间的结(jie)构，尤其是芯片里面多少会是从(cong)美国进口的啊？多少会是国产的？然(ran)后如果美国方面对美国生产的芯片实施进一步的限制，我们有什么样的预案来继续推行我们这(zhe)样的一个(ge)投资的计(ji)划？

A6：我们刚才已经讲到了ToC方面有明显的用AI升级的机会。阿(a)里巴巴在ToB领域分两个(ge)层面，一方面，在阿(a)里云服务层面，我们有相(xiang)当多的机会出在企(qi)业端，企(qi)业内部的软件系统将逐渐由AI驱动，随着AI Agent技术发展，未来企(qi)业端的SaaS软件和内部系统将全面智(zhi)能化(hua)。传统孤立的企(qi)业软件会逐渐转变为由多个(ge)AI智(zhi)能体(ti)协同(tong)驱动的体(ti)系——这(zhe)些智(zhi)能体(ti)能够互相(xiang)连接调(diao)用，既帮助企(qi)业优化(hua)日常运营效率，也将深度参与关键决策(ce)流程。这(zhe)一趋势将为各(ge)方面软件带来巨大的升级机会。

另一方面，钉钉将成为企(qi)业协同(tong)的重要平台，未来企(qi)业操作将更多通过自然(ran)语言界面完成，传统ERP/CRM软件则更多地作为数据库支持(chi)。企(qi)业内部决策(ce)可以通过钉钉的自然(ran)语言交互实现，而钉钉上的企(qi)业需要私有化(hua)模型部署，以提升效率和安全性。这(zhe)种(zhong)AI技术与钉钉的结(jie)合(he)，将为企(qi)业协同(tong)市(shi)场带来重大变革。至(zhi)于集团的AI基础设(she)施投入(ru)，阿(a)里巴巴的云计(ji)算基础设(she)施已适配多种(zhong)芯片，能够灵活应对政策(ce)变化(hua)，确保AI战略(lue)的持(chi)续推进。

Q7：关于阿(a)里的资产处置，阿(a)里最(zui)近(jin)剥离了一些非核心实体(ti)零售(shou)资产，如银泰商业（Intime）等，请(qing)问盒马、优酷(ku)、饿了么等资产的定位是什么？阿(a)里未来是否有计(ji)划像处理银泰一样，对这(zhe)些资产进行处置或重大调(diao)整？其次，阿(a)里云收(shou)入(ru)增长(chang)得益于云基础设(she)施的强劲需求(qiu)，但通义模型是开源免费的，未来在收(shou)入(ru)变现方面的潜力和模式是什么？另外，对于未来AI大模型的市(shi)场格局(ju)，管理层如何看待？目前(qian)中(zhong)国市(shi)场上的AI大模型较为同(tong)质化(hua)，未来是否会继续保持(chi)分散格局(ju)，还是会有一两家公司(si)占据较大市(shi)场份(fen)额？

A7：关于非核心资产的退出，我们始终严格执行聚焦核心业务的战略(lue)，积极(ji)退出非核心资产和投资。在12月季度，我们完成了大润发和银泰的整体(ti)退出，并已获得反垄断审批，所以我们预计(ji)在3月或6月季度完成相(xiang)关出售(shou)。此外，我们也在逐步退出一些非战略(lue)性的少数股权(quan)投资，市(shi)场也时常能看到我们相(xiang)关投资退出的消息。未来，我们会继续聚焦主业，同(tong)时评(ping)估现有资产和投资，一方面退出非核心投资，另一方面关注如何更好(hao)地提升业务价值，使(shi)其反映在集团估值中(zhong)。

以盒马为例，首先我觉得盒马增长(chang)稳健、扩张良好(hao)，并已实现不(bu)错的整体(ti)盈利，充分展现了线上线下融合(he)的数字化(hua)零售(shou)战略(lue)的成功。目前(qian)我们没有出售(shou)盒马的计(ji)划，但会以开放(fang)心态考(kao)虑引入(ru)战略(lue)投资者等方案，探索如何让盒马的价值更好(hao)地体(ti)现在集团整体(ti)估值中(zhong)。

关于阿(a)里云，其收(shou)入(ru)增长(chang)主要得益于客户对AI相(xiang)关产品的强劲需求(qiu)。我们的通义模型虽(sui)然(ran)是开源的，但并非免费。我们在百炼平台上提供收(shou)费API，虽(sui)然(ran)目前(qian)收(shou)费API的营收(shou)还较小(xiao)，但随着模型能力的持(chi)续提升和客户需求(qiu)的增长(chang)，我们相(xiang)信(xin)其变现潜力将逐步显现。