“磐松(song)是因(yin)为受去年(nian)的负面消息影响，自去年(nian)10月底(di)以来，几(ji)乎没有(you)新产品备案，部分代销机构出于合规的原因(yin)不愿意合作，没有(you)新资(zi)金(jin)进(jin)来又(you)叠加赎回，导(dao)致规模出现缩水(shui)。”某(mou)业内人士表(biao)示。

值得注意的是，规模大幅缩水(shui)的还有(you)稳博投资(zi)。去年(nian)二季度，稳博投资(zi)一度规模飙升至200亿—300亿元(yuan)区间，但今年(nian)一季度初，已经掉落至100亿~150亿元(yuan)区间，连下两个台阶。据(ju)了解，稳博投资(zi)迅(xun)速做大规模得益(yi)于DMA业务，管(guan)理规模最高达到350亿元(yuan)。但由于去年(nian)中小盘(pan)股指(zhi)数(shu)价格(ge)大调整，稳博投资(zi)管(guan)理规模急速缩水(shui)。

白鹭、平方和、呈瑞、申毅、前海国恩等一批前百亿或准百亿私募，经历了规模的快速回撤。不少私募去年(nian)还有(you)50亿—100亿元(yuan)规模，今年(nian)则回落至20亿—50亿元(yuan)，回撤幅度较大。

以白鹭资(zi)管(guan)为例，该公司在2022年(nian)5月突(tu)破百亿规模大关，一度因(yin)策略火爆而封盘(pan)，但随(sui)后由于业绩表(biao)现不及预期，去年(nian)年(nian)初又(you)遭遇微盘(pan)股暴跌，导(dao)致旗下部分产品净值触及预警线、止损线。业绩不佳的白鹭资(zi)管(guan)，还遭遇了部分团(tuan)队人员的出走(zou)、新产品发行的逐步停滞，最新规模掉落至20亿—50亿元(yuan)，退出了百亿俱(ju)乐部。

此外，据(ju)悉幻方量化的规模也有(you)明(ming)显缩水(shui)，但并非市场传言的缩水(shui)至100亿元(yuan)规模。据(ju)记者了解，幻方有(you)自营和资(zi)管(guan)规模，资(zi)管(guan)规模确实出现一定程度的下降，但主要是幻方主动封盘(pan)，只出不进(jin)，一直不接受外部资(zi)金(jin)。

协(xie)会数(shu)据(ju)显示，幻方自2023年(nian)6月以来，一直未备案发行新产品。截(jie)至目前，幻方量化仍有(you)在管(guan)基金(jin)421只，管(guan)理规模为100亿元(yuan)以上；梁文(wen)峰(feng)旗下另一家公司浙江九章(zhang)资(zi)产，管(guan)理规模也为100亿元(yuan)以上，在管(guan)基金(jin)为65只。

不过，仍有(you)部分头部机构实现逆势扩(kuo)张。比如，量派投资(zi)规模升至150亿—200亿元(yuan)，去年(nian)8月底(di)，该私募的管(guan)理规模还在80亿元(yuan)左右，但随(sui)后因(yin)业绩亮眼，快速扩(kuo)张至百亿元(yuan)，今年(nian)年(nian)初又(you)突(tu)破150亿元(yuan)，中性(xing)策略管(guan)理就有(you)70亿元(yuan)左右。

此外，黑翼资(zi)产跨入200亿—300亿元(yuan)队列，宽德投资(zi)则突(tu)破400亿元(yuan)规模，超过诚(cheng)奇资(zi)产，成(cheng)为量化新的六巨头之一。据(ju)QIML统计，截(jie)至四季度末，国内共有(you)2家量化私募规模超过400亿元(yuan)，分别是宽德投资(zi)、灵均投资(zi)；有(you)4家规模超过500亿元(yuan)，分别是幻方量化、九坤投资(zi)、明(ming)汯投资(zi)、衍(yan)复(fu)投资(zi)。

量化传统产品线遭遇考验(yan)

有(you)业内人士估算，去年(nian)国内量化私募的规模一度高达1.2万亿元(yuan)，但最低降到了7000亿元(yuan)，去年(nian)10月以后逐步回升到约(yue)9000亿元(yuan)，目前仍在平稳复(fu)苏。

针对量化私募规模的缩水(shui)，思源量化投资(zi)总监王雄告诉(su)券商中国记者，过去量化产品线都是以指(zhi)增和中性(xing)为主。指(zhi)增策略的问(wen)题是超额难度增大，中性(xing)策略的问(wen)题是超额稀薄后股指(zhi)扰动加大导(dao)致中性(xing)的收益(yi)风险性(xing)价比下降，这是传统产品线面临的困境。

“尤其是指(zhi)增的困境，一是超额空间收窄；二是客户持有(you)体验(yan)不够好，指(zhi)数(shu)本身的波(bo)动较大，而客户的认购往往是在行情的高点；三是在一些科技机会行情面前，指(zhi)增又(you)貌似缺乏进(jin)攻性(xing)，因(yin)为目前几(ji)个宽基指(zhi)数(shu)无法刻画出这些科技类的机会。”王雄说。

北方某(mou)头部量化私募表(biao)示，“规模缩水(shui)的核心原因(yin)一是市场没有(you)增量资(zi)金(jin)；二是过去三年(nian)指(zhi)数(shu)的贝塔(ta)表(biao)现不佳，部分投资(zi)者在净值回本后因(yin)担心超额再次像去年(nian)初一样(yang)出现大幅回撤，而纷(fen)纷(fen)选择(ze)赎回。”

上海某(mou)头部量化负责人也认为，部分业绩亮眼的管(guan)理人对于资(zi)金(jin)也有(you)着虹吸效应，资(zi)金(jin)几(ji)乎都扎堆在几(ji)家超额业绩排名靠(kao)前的私募，若(ruo)去年(nian)超额排名靠(kao)后，净值涨幅少、客户赎回量又(you)大，没有(you)新的资(zi)金(jin)进(jin)来，规模就必(bi)然缩水(shui)。

多策略复(fu)合驾驭高波(bo)动

近期，随(sui)着市场的回暖，两市成(cheng)交额再度回升至1.7万亿，交易量明(ming)显回升，尤其是科技股走(zou)出了一轮大涨行情，带动市场情绪升温(wen)，瑞银、高盛等多家外资(zi)大行纷(fen)纷(fen)表(biao)示看好中国资(zi)产。

上述北方头部私募负责人表(biao)示，“我们也对今年(nian)比较乐观(guan)，近期我们已经申购＞赎回，赎无可赎。我们的策略也一直在迭代进(jin)化，只要交易量没问(wen)题就不怕(pa)。”

值得注意的是，近期指(zhi)增私募产品的超额表(biao)现有(you)所改善。私募排排网数(shu)据(ju)显示，截(jie)至2025年(nian)1月底(di)，有(you)业绩展示的581只指(zhi)数(shu)增强产品1月收益(yi)均值为-0.49%，虽然受指(zhi)数(shu)拖累未能实现正收益(yi)，但超额表(biao)现出色，指(zhi)数(shu)增强产品1月超额收益(yi)为2.11%，其中527只产品实现正超额，占比达90.71%。

蒙玺投资(zi)相关负责人表(biao)示，开年(nian)以来，A股市场活跃(yue)度持续较高，量化指(zhi)增策略的超额收益(yi)表(biao)现符合预期，并呈现一定的分化态势。其中，中证A500指(zhi)增策略作为新赛道(dao)，市场关注度较高，业绩表(biao)现整体亮眼。中证1000量化指(zhi)增等中小盘(pan)策略受市场风格(ge)切换影响较大，呈现出一定的分化态势。

对于传统产品线遭遇的困境，王雄指(zhi)出，“我们现在尝试(shi)的做法是不要让客户择(ze)时，我们自己做科技+择(ze)时，因(yin)为客户择(ze)时往往是很难逆人性(xing)的”。

从过往来看，指(zhi)增产品的思路是配置，把择(ze)时的工作交给投资(zi)人，管(guan)理人的规模与行情深度绑定，只有(you)在超额和贝塔(ta)都持续向好的情况下才有(you)明(ming)显的规模增长(chang)，但择(ze)时对于绝大多数(shu)投资(zi)者的难度太大。

“我们希望复(fu)合全天候(hou)策略，用高科技来投高科技，融合了股票资(zi)产里的科技投资(zi)、红利投资(zi)，还有(you)股指(zhi)期货、商品期货、大类资(zi)产ETF配置等多策略复(fu)合驾驭高波(bo)动，淡化客户择(ze)时难度，让投资(zi)者通过更好的持有(you)体验(yan)和获得感，建立真(zhen)正的长(chang)期投资(zi)理念。”王雄说。

对于私募管(guan)理人而言，只有(you)不断提高绝对收益(yi)的能力，在策略上持续进(jin)行迭代和进(jin)化，用业绩回报投资(zi)者，才能行稳致远。

蒙玺投资(zi)指(zhi)出，伴随(sui)政策利好以及市场反(fan)弹，渠道(dao)端对指(zhi)增策略的热度有(you)所增加，客户对中小规模指(zhi)增以及中证A500 指(zhi)增更为青睐，我们也在加大相关布局(ju)。展望 2025年(nian)，量化行业将迎来进(jin)一步发展，但行业的“结构性(xing)分化”趋势会更加明(ming)显。

责编：汪云鹏

校对：陶谦(qian)