夏浩洋：今(jin)年市场整体呈现(xian)出跌宕起伏的态势，特别是(shi)9月24日以来的行(xing)情备受(shou)投资者关注，因为出现(xian)了大幅上涨和后续的大幅波动。我们从几个维度分析当前的市场情况：

外部环(huan)境方面，美联储在9月份的议(yi)息会议(yi)上将(jiang)联邦基金利率目标区间下调(diao)50个基点，略超市场预期(qi)，并(bing)在11月份继续降息。目前的点阵(zhen)图显示，年内(nei)可能还有一次降息，即12月，而明年则预期(qi)有100—125个基点或4—5次降息。历史上，10年期(qi)美债作为全球大类资产(chan)之(zhi)锚，其走势通常与股指走势负(fu)相关。因此，美债降息或改善长期(qi)压制A股的海外流动性因素。

内(nei)部环(huan)境方面，自9月份以来，央行(xing)采(cai)取了重磅措施，包(bao)括降准降息、降低存量房贷利率以及创设(she)“证券(quan)、基金、保险公司互换便利”等，以支持资本市场的发展(zhan)。随(sui)后，财政部在10月份围绕(rao)稳(wen)增长、扩内(nei)需(xu)、防风险，推出了一揽(lan)子财政增量政策，包(bao)括较大规模增加债务额度支持地方化解隐(yin)性债务、发行(xing)特别国债支持国有大型(xing)商业(ye)银行(xing)补充(chong)核心一级资本、叠加运用多项(xiang)措施支持推动房地产(chan)市场止跌回稳(wen)、加大对重点群体的支持保障力度等措施，这些都(dou)有利于经济持续回升向好，并(bing)对未来市场偏(pian)好产(chan)生提振作用。

资金面方面，自9月底以来，A股的成交量迅速放(fang)大，9月25日成交量破(po)万亿，并(bing)持续上涨至9月30日、10月8日连续破(po)记录，分别达到2.6万亿和3.5万亿。目前，A股的每日成交量仍维持在1万亿以上，表(biao)明市场热度未减(jian)。

情绪面方面，受(shou)上述多重政策影响，A股自9月底开始迅猛上涨，一举收复3200点。近期(qi)虽有回调(diao)，但仍在3200点之(zhi)上震荡。根据万得情绪指标，目前投资者的风险偏(pian)好显著提升，交易情绪仍然较高。

当前可重点关注政策的新变化，特别是(shi)重要会议(yi)如政治局会议(yi)和中(zhong)央经济工(gong)作会议(yi)，以及市场流动性的边际(ji)变化。

预计还将(jiang)有一系列政策推出

全景网：随(sui)着11月人大常委会闭幕，中(zhong)国本轮一揽(lan)子增量政策也基本全部落地。其中(zhong)，12万亿元的大规模化债政策可以说是(shi)关注的焦点。如何理解此次“力度最大”的化债行(xing)动？透露出了哪些重点信(xin)息？

夏浩洋：本次会议(yi)明确了“6+4+2”共(gong)12万亿元的大规模化债政策。包(bao)括安排(pai)6万亿元债务限额和4万亿元新增专项(xiang)债共(gong)10万亿资金用于化债，另外2万亿棚户区改造产(chan)生的隐(yin)性债务2029年之(zhi)后偿还。

整体而言，化债的主(zhu)要目的是(shi)缓解地方政府(fu)负(fu)债压力，从而疏通经济堵点，即释放(fang)地方政府(fu)扩张的能力。然而，化债本身并(bing)不直接提供财政扩张，因此后续配套政策至关重要。

目前，政策层面正在推动一系列措施，如推动银行(xing)资本充(chong)足率提升进行(xing)信(xin)贷投放(fang)（核心信(xin)用投放(fang)渠道，影响企(qi)业(ye)融资）、推动地产(chan)止跌回稳(wen)（影响居民(min)信(xin)心）等，以提振居民(min)信(xin)心。其中(zhong)，城中(zhong)村改造政策是(shi)重要一环(huan)，其支持范(fan)围已从最初的35个超大特大城市和城区扩大到近300个地级及以上城市。尽管在执行(xing)层面可能面临困难，但地产(chan)政策的落地表(biao)明地产(chan)是(shi)未来财政扩张的抓手之(zhi)一，且稳(wen)增长、稳(wen)地产(chan)的态度明确。

此外，刚刚召开的政治局会议(yi)还强调(diao)了稳(wen)楼市、稳(wen)股市的重要性，这将(jiang)为投资者带来极大的信(xin)心提振。

未来，预计还将(jiang)有一系列政策推出，以支持经济持续健康发展(zhan)。

降息开启的方向性指标比降息节奏更重要

全景网：从全球来看，下半年，海外市场波动剧烈，9月以来美债利率、美元指数上行(xing)，但是(shi)近期(qi)公布的数据（PCE通胀）显示，短期(qi)内(nei)美国通胀压力仍在持续加大。您认为特朗普2.0时期(qi)，美国是(shi)否会从“去通胀”到“再通胀”？对于我国来说，特朗普2.0时期(qi)有哪些领域有望“逆流而上”？

夏浩洋：近期(qi)的“特朗普交易”主(zhu)要围绕(rao)通胀预期(qi)进行(xing)定(ding)价，市场担忧(you)通胀预期(qi)上行(xing)可能导致降息受(shou)阻。然而，美联储在9月和11月的议(yi)息会议(yi)中(zhong)均强调(diao)，降息路径(jing)主(zhu)要取决于美国经济基本面。短期(qi)内(nei)，由于特朗普的政策尚未落地，如关税(shui)和移民(min)政策等，暂时不会对经济造成直接影响。如果美国经济未出现(xian)大幅提振或增速过(guo)快，降息路径(jing)仍然畅通。

不过(guo)，特朗普的政策也可能给美国经济带来下行(xing)压力，因为对内(nei)减(jian)税(shui)、对外加关税(shui)和驱逐(zhu)移民(min)等措施虽可能导致通胀上行(xing)，但也可能加大美国经济回落的压力。减(jian)税(shui)政策可能实施效(xiao)果不佳，加剧贫富分化，而加关税(shui)和驱逐(zhu)移民(min)则可能使美国经济信(xin)心和经济数据承(cheng)压。

目前，海外“特朗普交易”正在慢慢降温，这体现(xian)在美国经济回落压力加大的趋势上。

自9月份以来，美联储已开启降息周期(qi)，这将(jiang)改善全球流动性。参考2000年以来美联储的三次降息周期(qi)，新兴市场权益资产(chan)表(biao)现(xian)通常好于发达国家(jia)市场。综(zong)合考虑当前地缘政治、产(chan)业(ye)政策、经济条件以及A股估值水平(ping)，当前降息周期(qi)与2019年具(ju)有一定(ding)的可比性。2019年降息后，国内(nei)权益市场表(biao)现(xian)良好。

因此，对于特朗普2.0交易或未来降息走势，可以认为降息开启的方向性指标比降息节奏更重要。进入降息周期(qi)后，权益市场的信(xin)心有望得到增强。

A500或成A股最具(ju)代(dai)表(biao)性宽基指数之(zhi)一

全景网：有人说，中(zhong)证A500是(shi)A股历史上最“卷”的指数。为什么(me)这么(me)“卷”？特别之(zhi)处在哪里？

夏浩洋：A500ETF自首只产(chan)品上市以来，规模迅速突破(po)1000亿、2000亿，成为A股历史上规模增长最快的产(chan)品之(zhi)一。目前，已有22只ETF产(chan)品在跟踪(zong)A500指数，未来还将(jiang)有更多产(chan)品上市，市场竞争激烈。A500之(zhi)所以如此受(shou)欢迎，主(zhu)要有以下几个核心原因：

首先，A500指数提供了更具(ju)代(dai)表(biao)性的投资产(chan)品。中(zhong)证A500指数作为对A股市场核心资产(chan)的代(dai)表(biao)性宽基指数，为投资者提供了更多样(yang)化的市场基准。相较传统市值加权指数如沪(hu)深300指数，中(zhong)证A500指数更加兼顾市值代(dai)表(biao)性和行(xing)业(ye)均衡性，可较好地反映资本市场结构变化和产(chan)业(ye)升级转型(xing)。

其次，A500指数助力新质生产(chan)力发展(zhan)和经济转型(xing)。与主(zhu)流宽基指数相比，A500指数所包(bao)含的代(dai)表(biao)新质生产(chan)力的工(gong)业(ye)、信(xin)息技术、通信(xin)服务等行(xing)业(ye)的权重进一步增加，创新含量高于可比的市值宽基指数。中(zhong)证A500指数立足优质蓝筹(chou)的同时，兼顾新兴成长产(chan)业(ye)，较好地反映了经济转型(xing)过(guo)程中(zhong)的增长点和潜在动能，有利于引导资金流入新生产(chan)力相关领域，助力资本市场服务实体经济。

最后，A500指数也在推动A股国际(ji)化。从中(zhong)证A50到中(zhong)证A500的A系列指数，均结合互联互通和ESG等筛选(xuan)条件，突出指数的可投资性，同时更契合A股市场国际(ji)化的发展(zhan)方向。这些指数进一步丰(feng)富了内(nei)、外资中(zhong)长期(qi)配置A股资产(chan)的优选(xuan)品种，未来有望成为跟踪(zong)A股市场的重要参考基准。

综(zong)上所述，A500之(zhi)所以备受(shou)关注，核心在于其可能成为A股市场最具(ju)代(dai)表(biao)性的宽基指数之(zhi)一。

A500相较可比指数最大特点为行(xing)业(ye)均衡

全景网：从成分股来看，中(zhong)证A500与沪(hu)深300有较大的重叠性。在大盘风格指数当中(zhong)，中(zhong)证A500指数与之(zhi)前我们所熟(shu)知的宽基有何不同？能否帮大家(jia)简单做一下对比？

夏浩洋：我来给大家(jia)梳理一下中(zhong)证A500指数与沪(hu)深300、中(zhong)证500指数以及中(zhong)证A50、中(zhong)证A100指数的区别。

首先，沪(hu)深300和中(zhong)证500指数是(shi)传统宽基指数，其中(zhong)沪(hu)深300代(dai)表(biao)“头部”大盘股票，中(zhong)证500代(dai)表(biao)“腰部”中(zhong)盘股票。而中(zhong)证A500指数则是(shi)在考虑行(xing)业(ye)均衡后，从各(ge)个行(xing)业(ye)中(zhong)选(xuan)取500只龙头股票，其中(zhong)234只股票来自沪(hu)深300，207只股票来自中(zhong)证500。

其次，中(zhong)证A500与同样(yang)带“A”的中(zhong)证A50和中(zhong)证A100指数的区别在于成分股数量。A500有500只成分股，A50有50只，A100有100只。成分股数量不同会导致指数特征不同。A100和A500都(dou)考虑行(xing)业(ye)均衡，但A500因成分股数量多，对行(xing)业(ye)均衡的拟合程度更高，而A100因成分股数量少，行(xing)业(ye)覆盖(gai)度相对较弱。

此外，中(zhong)证A500指数的优势还在于市值覆盖(gai)度高，其500只成分股对全市场的总市值覆盖(gai)率达到56%。同时，因成分股数量多，权重更加分散。

总体而言，中(zhong)证A500指数的最大特点是(shi)考虑行(xing)业(ye)均衡，市值覆盖(gai)度大，这两个维度使其对整个A股的核心资产(chan)、龙头公司有比较均衡的代(dai)表(biao)性。

未来ESG或成行(xing)业(ye)主(zhu)题指数“标配”

全景网：还要提到一个点就是(shi)，A500指数编制结合ESG、互联互通等筛选(xuan)条件，为什么(me)近两年来新发指数在编制上开始关注或者纳(na)入ESG评级？这对指数来说有怎样(yang)的价值？

夏浩洋：在中(zhong)证A500指数的编制方案中(zhong)，明确提到要剔除中(zhong)证ESG评价结果在C及以下的上市公司证券(quan)。这一筛选(xuan)机(ji)制相当于一个筛子，通过(guo)ESG指标来过(guo)滤不符合可持续投资理念(nian)的证券(quan)。在业(ye)内(nei)看来，指数引入ESG可持续投资理念(nian)可以降低指数样(yang)本发生重大负(fu)面风险事件的概率，使其更适合中(zhong)长期(qi)资金的偏(pian)好。对投资者而言，ESG评级有助于降低投资风险，是(shi)一个积极的举措。

全景网：今(jin)年A系指数都(dou)纳(na)入了ESG筛选(xuan)条件，您认为ESG负(fu)面剔除是(shi)否有可能在未来成为新发指数的“标配”？

夏浩洋：很有可能，甚至未来在行(xing)业(ye)主(zhu)题类的指数中(zhong)也可能会引入ESG的评级指标。

当前A500指数估值具(ju)备优势

全景网：一个指数是(shi)否值得买入，还要看它的估值情况。中(zhong)证A500指数与其他宽基指数相比，当前的估值情况如何？随(sui)着大量资金流入A500，您认为当前时点还能关注吗(ma)？

夏浩洋：我们在前面分析了当前的外部环(huan)境、内(nei)部环(huan)境，以及资金面和情绪面，认为投资者可以对A股市场持乐观态度，且A股的估值目前并(bing)未处于高位。尤其是(shi)A500指数，其市盈率处于历史中(zhong)位数水平(ping)上下，且近期(qi)自10月9日回调(diao)后，已低于中(zhong)位数水平(ping)。A500指数的绝对市盈率通常低于如500、1000等指数，且与历史相对市盈率相比，也具(ju)有一定(ding)的优势。

目前，已有超过(guo)2000亿的资金流入A500ETF，这表(biao)明市场对此持积极态度。从当前时点来看，是(shi)投资者关注A股市场的较好时机(ji)。无论是(shi)从降息的角度，还是(shi)从2025年的经济增长角度来看，2025年的投资机(ji)会相较于2023年和2024年都(dou)更为丰(feng)富。尽管过(guo)程中(zhong)可能会有波动和曲折，但从我们分析的几个维度来看，A股市场包(bao)括A500板块均具(ju)有投资价值。降息为市场提供了流动性支撑，而经济增长或稳(wen)增长的政策出台，将(jiang)提升未来上市公司的基本面。估值和业(ye)绩方面，2025年相较于2023年和2024年都(dou)更具(ju)优势。

A500指数新质生产(chan)力含量高

全景网：从行(xing)业(ye)分布来看，中(zhong)证A500指数优选(xuan)了各(ge)行(xing)业(ye)代(dai)表(biao)公司，盈利能力、成长性高于全市场。对于中(zhong)证A500指数的行(xing)业(ye)特征以及未来的盈利弹性空间，您有何判断？

夏浩洋：A500指数成分股覆盖(gai)了全部35个中(zhong)证二级行(xing)业(ye)和91个中(zhong)证三级行(xing)业(ye)，其覆盖(gai)度广泛，且与中(zhong)证全指行(xing)业(ye)分布高度一致。其前五(wu)大行(xing)业(ye)为工(gong)业(ye)、金融、信(xin)息技术、原材料和可选(xuan)消费，权重占比接近70%。此外，代(dai)表(biao)新质生产(chan)力的工(gong)业(ye)、信(xin)息技术、通信(xin)服务、医药卫生等行(xing)业(ye)权重占比合计为48.7%，接近五(wu)成，高于可比宽基指数，新质生产(chan)力含量更高。

这种行(xing)业(ye)分布结构得益于A500指数的编制规则。中(zhong)证A500指数的行(xing)业(ye)市值分布与中(zhong)证全指尽可能保持一致，因此具(ju)有更好的中(zhong)国经济结构代(dai)表(biao)性。

对于中(zhong)证A500指数的未来盈利潜力，由于其覆盖(gai)了代(dai)表(biao)新质生产(chan)力的多个行(xing)业(ye)，如工(gong)业(ye)、信(xin)息技术、通讯服务和医疗卫生，这些行(xing)业(ye)符合中(zhong)国经济高质量发展(zhan)的新趋势，因此未来成长潜力公司可能会更多。

此外，A500指数的选(xuan)样(yang)方法也值得投资者注意。在每次指数调(diao)整时，其能确保整个行(xing)业(ye)配置比例与中(zhong)证全指的结构保持高度一致性，从而保证了指数配置行(xing)业(ye)结构在未来能紧密跟踪(zong)中(zhong)国经济结构的变化，捕捉新质生产(chan)力或未来成长弹性、盈利弹性及增长空间较大的行(xing)业(ye)。

A500指数投资四大关键词

全景网：综(zong)合来看，中(zhong)证A500指数被市场寄予厚望，如果用几个关键词，总结一下中(zhong)证A500最核心的投资价值，您会选(xuan)择哪几个关键词？

夏浩洋：我对中(zhong)证A500的投资价值概括为以下几个关键词：

代(dai)表(biao)性：中(zhong)证A500指数在全市场中(zhong)的代(dai)表(biao)性较为突出，其提供了一键式跟踪(zong)市场整体表(biao)现(xian)的beta工(gong)具(ju)，具(ju)有广泛的行(xing)业(ye)覆盖(gai)和均衡的行(xing)业(ye)分布。

行(xing)业(ye)均衡：中(zhong)证A500指数在行(xing)业(ye)均衡方面表(biao)现(xian)优异。相较于其他指数，如沪(hu)深300等，中(zhong)证A500指数的传统行(xing)业(ye)占比更低，而新质生产(chan)力和新兴产(chan)业(ye)占比更高。这种行(xing)业(ye)结构使得中(zhong)证A500指数更能反映中(zhong)国经济的新趋势和活力。

长期(qi)表(biao)现(xian)：从历史数据来看，中(zhong)证A500指数的长期(qi)表(biao)现(xian)更为出色。其历史收益率高达3.5倍，年化收益率超过(guo)8%，高于沪(hu)深300、中(zhong)证300和中(zhong)证800等指数。同时，中(zhong)证A500指数的波动率相对较低。

基本面优势：中(zhong)证A500指数在基本面方面也具(ju)有显著优势。其盈利能力和成长性等财务指标相较于其他可比指数更为出色，显示出其良好的投资潜力和发展(zhan)前景。

核心+卫星策略在A500投资中(zhong)更具(ju)应(ying)用价值

全景网：对于中(zhong)证A500指数来说，当下有哪些风险需(xu)要注意？投资者要怎么(me)样(yang)去配置A500指数以及其他宽基指数？您有何建议(yi)？

夏浩洋：当前市场的主(zhu)要风险源自波动。面对这一现(xian)状，投资者需(xu)根据自身风险承(cheng)受(shou)能力选(xuan)择投资方式。

对短期(qi)波动不敏感的投资者，可考虑配置并(bing)长期(qi)持有；而对短期(qi)波动敏感的投资者，则可通过(guo)定(ding)投和网格交易方式参与投资，以平(ping)抑市场波动。

此外，投资者还可采(cai)取更进一步的投资策略，如核心+卫星配置策略进行(xing)投资。该策略包(bao)括以下几个步骤：

一是(shi)明确投资目标：根据自身风险承(cheng)受(shou)能力，设(she)定(ding)合理的年化收益目标，并(bing)在达到目标后适时止盈。

二是(shi)选(xuan)择核心指数：选(xuan)取有代(dai)表(biao)性的核心资产(chan)管理指数，如A500指数，能较好地代(dai)表(biao)A股各(ge)行(xing)业(ye)龙头的核心资产(chan)。

三是(shi)配置卫星指数：在确定(ding)核心资产(chan)后，根据风险偏(pian)好和投资目标，选(xuan)择具(ju)有进攻(gong)性的卫星指数，如风格特征明显或特定(ding)行(xing)业(ye)主(zhu)题的指数。

四是(shi)确定(ding)配置比例：这主(zhu)要取决于投资者的风险承(cheng)受(shou)能力和抗波动能力。风险偏(pian)好型(xing)投资者可能在核心底仓上配置较少，而在进攻(gong)性的卫星行(xing)业(ye)主(zhu)题上配置较多；反之(zhi)，风险偏(pian)好较低的投资者则可能增加核心底仓的配置。

五(wu)是(shi)动态调(diao)整：定(ding)期(qi)审视投资组合，根据市场环(huan)境和自身偏(pian)好及财务状况进行(xing)动态调(diao)整。

总的来说，核心+卫星策略能丰(feng)富投资者的投资方式，对于关注A500的投资者而言，该策略在实际(ji)投资中(zhong)具(ju)有应(ying)用价值。

2025年可重点关注成长和顺周期(qi)方向

全景网：2024年已经接近尾声，展(zhan)望今(jin)年年末以及明年年初的市场，您觉得有哪些投资主(zhu)线？大家(jia)可以重点关注哪些信(xin)息？

夏浩洋：2025年投资者可持乐观态度。从国内(nei)来看，一系列稳(wen)增长政策不断出台，包(bao)括房地产(chan)、地方政府(fu)化债及资本市场等问题都(dou)得到了积极回应(ying)，市场情绪大幅修复，为A股估值提升奠定(ding)基础。外部环(huan)境方面，尽管地缘政治存在不确定(ding)性，但美联储开启降息周期(qi)，对全球风险资产(chan)构成利好。因此，A股的积极因素正在累积。

结构方面，2025年可重视以下方向：

一是(shi)成长方向，关注有政策支持和产(chan)业(ye)趋势支持的领域，如受(shou)周期(qi)上行(xing)和自主(zhu)可控政策支持的半导体、具(ju)备困境反转逻辑的医药创新药以及新能源光伏等。

二是(shi)顺周期(qi)方向，可能存在阶段性机(ji)会，特别是(shi)在政策发力后，上市公司业(ye)绩报(bao)告显现(xian)的消费领域，特别是(shi)消费升级支持的消费板块，或有机(ji)会。

中(zhong)期(qi)来看，成长与价值或呈均衡态势；短期(qi)而言，成长可能略优于价值。成长板块投资者可关注有资金支持、产(chan)业(ye)向上政策支持或空间发展(zhan)逻辑的行(xing)业(ye)，如半导体、医药创新药、新能源光伏等；价值板块则可关注受(shou)政策利好及未来企(qi)业(ye)业(ye)绩可能提升的消费等板块。

本文节选(xuan)自广发基金《近期(qi)市场怎么(me)看？A500还值得配置吗(ma)？》主(zhu)题直播，分享嘉宾为广发基金指数投资部基金经理夏浩洋（F0340000000234），文本内(nei)容根据嘉宾观点整理。