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DeepSeek刮起的AI科技风，终于吹到了热门基金中证A500上。
近日，券商中国记者从业内多(duo)方了解到，在AI科技赋能下，中证A500指(zhi)数基金迎来了两个新的差异化打(da)法，一是通过(guo)AI模型进行主动量化，二是在科技手段(duan)辅助下对指(zhi)数进行二次风格提(ti)炼（从指(zhi)数成分股中挑选出一部分标(biao)的，形成特征更鲜明的新指(zhi)数），接下来可能会集中体现在带有“成长”“价值”“优化”等字眼的中证A500指(zhi)数基金上。
券商中国记者从业内采访获悉，这种做法实际上早有先例，特别是沪深300等指(zhi)数中，此前就有过(guo)成长、地产(chan)、医药、ESG基准、低波(bo)动等二次提(ti)炼指(zhi)数。从过(guo)往数据来看(kan)，同一指(zhi)数间的不同细分指(zhi)数，呈现出了显著的业绩差异，有的优于原(yuan)始(shi)指(zhi)数，也有的业绩不及原(yuan)始(shi)指(zhi)数。
业内人士在受访中对券商中国记者表示，市场(chang)资金的偏好是多(duo)元化的，指(zhi)数基金的策略也可以多(duo)样(yang)化，特定策略的存在必然(ran)存在对应的需求，虽有“新瓶装旧酒”意味，但(dan)不能基于业绩高低对其进行“好坏”评判，只能说适合或者不适合。但(dan)从过(guo)往来看(kan)，某些策略指(zhi)数的开发是为(wei)了降低波(bo)动性，跌的时候跌得少，但(dan)涨的时候也涨得少，长期持有下来累计收益不够丰厚。
两大新差异化亮点出现
同花顺iFinD统计，截至2月19日全市场(chang)一共有7只中证A500指(zhi)数基金正在发行中，均是2月以来开始(shi)发售的新基金，分别来自融通基金、苏新基金、泓德基金、平安基金、宏利基金、浦银安盛基金、鹏扬基金。此外(wai)，人保资管和中银国际证券旗(qi)下的中证A500基金，分别从2月24日起和3月3日起发行。
从券商中国记者跟踪观察来看(kan)，蛇年以来的中证A500布局，出现两个新的差异化亮点：一是通过(guo)AI模型等方式进行主动量化打(da)法；二是通过(guo)对指(zhi)数的选择性筛选，进行二次风格提(ti)炼。
就前者而(er)言，于2月17日起发行的泓德中证A500指(zhi)数增强(qiang)基金，表示引入AI模型以期为(wei)指(zhi)数增强(qiang)基金的超额收益提(ti)供(gong)支持。泓德基金AI Lab负责人李子昂表示，保持阿尔法有效性唯一的方法，就是快速迭代模型。在他看(kan)来，传统多(duo)因子模型包含比较多(duo)的偏长期的基本面因子，比如成长因子、低估值因子，相(xiang)对来说偏长期，在市场(chang)表现好、风格合适的时候能够赚取企业价值提(ti)升(sheng)的钱。而(er)机器(qi)学习的数据源更多(duo)来自交易信(xin)息，从错误定价中获取超额收益，加快神经(jing)网络的训练(lian)频率(lu)，可能会带来更好的稳定性。
实际上，李子昂所称的“长期基本面因子”，正在成为(wei)中证A500基金的另一差异化策略。沪上一位基金人士对券商中国记者表示，在中证A500指(zhi)数里选出具有某类风格的标(biao)的，做成新的指(zhi)数基金，会是基金公司2025年的布局重点。
“目(mu)前可能已有基金公司在开发这种产(chan)品，其名字命名可能会包含‘增强(qiang)’字眼，也可能会加入‘成长’‘价值’‘优化’等字眼。‘增强(qiang)’字眼的产(chan)品目(mu)前已有不少上报，但(dan)仅从名字难以看(kan)出里面的差异化策略。接下来如果有‘成长’‘价值’‘优化’等字眼的中证A500基金上报，大概率(lu)就属于这类策略的产(chan)品。”华南(nan)一家公募产(chan)品人士称。
不一定优于原(yuan)始(shi)指(zhi)数
实际上，“二次提(ti)炼”做法在指(zhi)数基金领域并不陌(mo)生。此前有过(guo)的主流指(zhi)数实践，其阶段(duan)性效果恰好可以为(wei)中证A500基金提(ti)供(gong)一个参考。
一位资深基金产(chan)品研究人士对券商中国记者说道，基于某类风格因子（比如价值或成长）从指(zhi)数已有成分股中挑选出一部分标(biao)的，形成特征更鲜明的指(zhi)数，这实际上也属于“增强(qiang)”策略，是为(wei)了凸显出某一类指(zhi)数风格，业内一般叫作策略指(zhi)数。这种“增强(qiang)”做法，实际上早在10多(duo)年前就有过(guo)了，在沪深300等主流指(zhi)数上有过(guo)实践。
根据同花顺iFinD统计，在全市场(chang)上百只沪深300指(zhi)数基金中，有不少指(zhi)数基金跟踪的是沪深300相(xiang)关的成长、地产(chan)、医药、ESG基准、低波(bo)动等二次提(ti)炼的指(zhi)数。比如，沪深300成长指(zhi)数，是从沪深300指(zhi)数样(yang)本中，选取成长因子得分最高的100只证券作为(wei)指(zhi)数样(yang)本，反映沪深300指(zhi)数样(yang)本中具有成长特征的上市公司证券的整体表现。沪深300 ESG基准指(zhi)数，则是从沪深300样(yang)本中剔除中证一级行业内ESG分数最低的20%的上市公司证券，选取剩余证券作为(wei)指(zhi)数样(yang)本，为(wei)ESG投资提(ti)供(gong)业绩基准和投资标(biao)的。
从过(guo)往业绩对比来看(kan)，同一指(zhi)数之间的不同策略的确呈现出了显著的业绩差异，但(dan)并不一定都优于原(yuan)始(shi)指(zhi)数。比如，从截至2月19日的近一年维度看(kan)，申万菱(ling)信(xin)沪深300价值指(zhi)数A收益率(lu)约为(wei)16.78%，易方达沪深300医药ETF的收益率(lu)为(wei)-3.11%，建信(xin)沪深300红利ETF的收益率(lu)为(wei)11.71%，安信(xin)量化沪深300增强(qiang)A的收益率(lu)为(wei)28.4%。
“实际上，这类做法并不仅是沪深300，其他主流指(zhi)数也曾出现过(guo)类似做法，曾在2012年前后一度成为(wei)基金业焦点。当时，沪上一家大型公募的一位基金经(jing)理(li)曾把这种策略指(zhi)数做得很(hen)好，但(dan)这个过(guo)程并不长。随后，这类策略的指(zhi)数增强(qiang)效果普遍(bian)乏(fa)善可陈，基金公司也就不再提(ti)了，前期试水(shui)的基金公司，后面陆续转向了ETF。”前述基金产(chan)品研究人士称。
个别策略指(zhi)数长期收益不够丰厚
自去(qu)年9月底面世(shi)以来，中证A500指(zhi)数基金至今一直是市场(chang)关注焦点，一度被(bei)市场(chang)誉为(wei)“规模会超过(guo)沪深300指(zhi)数基金”的又一主流指(zhi)数基金产(chan)品。在不足半年的时间里，中证A500指(zhi)数基金在发行数量、发行规模、产(chan)品类别各方面，都在持续刷(shua)新纪(ji)录。
根据券商中国记者跟踪记录，截至2月19日，已布局中证A500指(zhi)数基金的基金公司，已接近70家，最新入局的是泰信(xin)基金。根据证监会官网，2月14日泰信(xin)基金上报中证A500指(zhi)数增强(qiang)基金。同花顺iFinD数据显示，截至2月19日全市场(chang)已成立的中证A500指(zhi)数基金（包括ETF、ETF联接基金、指(zhi)数增强(qiang)基金、普通指(zhi)数基金，不同份额分开统计）已达到了135只。和1560.61亿元发行规模相(xiang)比，截至2月19日135只基金的规模已突破3700亿元。
在数量和规模扩容过(guo)程中，中证A500指(zhi)数基金先后大约有过(guo)4个产(chan)品类型阶段(duan)：一是早期基金公司布局的ETF产(chan)品，二是普通指(zhi)数产(chan)品，三是指(zhi)数增强(qiang)基金，四是当前酝酿的指(zhi)数策略优化基金。
基于上述沪深300等指(zhi)数有过(guo)的优化做法和业绩差异，华南(nan)一位长期聚焦FOF投资的公募人士（下称“公募FOF人士”）对券商中国记者称，虽有“新瓶装旧酒”意味，但(dan)不能基于业绩高低对其进行“好坏”评判，只能说适合或者不适合。市场(chang)资金的偏好是多(duo)元化的，指(zhi)数基金的策略也可以多(duo)样(yang)化，特定策略的存在必然(ran)存在对应的需求。基金公司想在中证A500指(zhi)数基金上采取这种策略，就是想以此来形成差异化打(da)法，提(ti)升(sheng)差异化竞争力，无论是偏价值、偏成长，还(hai)是偏分红、偏波(bo)动，都可以找到相(xiang)对的因子来放大。
该FOF人士说道，他从事(shi)的FOF投资，当前关注重点已从全市场(chang)基金转向了被(bei)动型产(chan)品。全市场(chang)的被(bei)动型产(chan)品目(mu)前已有2000多(duo)只（不包括C类等份额类型），在这里面挑选标(biao)的，比从全市场(chang)12000多(duo)只基金里挑选或从全市场(chang)5000多(duo)只股票里选择，会便(bian)捷(jie)很(hen)多(duo)。“经(jing)典投资理(li)论对风险的解释，本质(zhi)是资产(chan)的价格波(bo)动。因此，我对指(zhi)数策略的考量，主要是从波(bo)段(duan)操(cao)作和流动性出发，找到最合适做阶段(duan)性配置的指(zhi)数产(chan)品。某些策略指(zhi)数的开发是为(wei)了降低波(bo)动性，跌的时候跌得少，但(dan)涨的时候也涨得少，长期持有下来累计收益不够丰厚，这类指(zhi)数可能并不是我想要的。”
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校(xiao)对：王锦程