同花顺iFinD统计，截至2月19日全市场一共有7只中证A500指数基金正在发行中，均是2月以来开始发售的新基金，分别来自融通基金、苏新基金、泓德基金、平安基金、宏(hong)利基金、浦银安盛基金、鹏扬基金。此外，人保资管和中银国际(ji)证券旗下的中证A500基金，分别从2月24日起和3月3日起发行。

从券商(shang)中国记者跟踪(zong)观察来看，蛇年以来的中证A500布局，出现两(liang)个新的差异化亮点：一是通过AI模型等方(fang)式(shi)进行主动量化打法；二是通过对指数的选择(ze)性筛选，进行二次风格提炼。

就前(qian)者而言，于2月17日起发行的泓德中证A500指数增强基金，表示引(yin)入AI模型以期为指数增强基金的超额收益提供支持。泓德基金AI Lab负责人李(li)子昂表示，保持阿尔法有效性唯(wei)一的方(fang)法，就是快速迭代模型。在他看来，传统多因子模型包含比较多的偏长期的基本面因子，比如成(cheng)长因子、低估值因子，相(xiang)对来说偏长期，在市场表现好、风格合适(shi)的时候能够赚取企业价值提升的钱。而机器学习的数据源更多来自交易信息，从错误定价中获取超额收益，加快神(shen)经网络的训练频率，可能会带来更好的稳定性。

实际(ji)上(shang)，李(li)子昂所称的“长期基本面因子”，正在成(cheng)为中证A500基金的另一差异化策(ce)略。沪上(shang)一位(wei)基金人士(shi)对券商(shang)中国记者表示，在中证A500指数里选出具有某类风格的标的，做成(cheng)新的指数基金，会是基金公司(si)2025年的布局重(zhong)点。

“目前(qian)可能已有基金公司(si)在开发这种产品，其名(ming)字命名(ming)可能会包含‘增强’字眼(yan)，也可能会加入‘成(cheng)长’‘价值’‘优化’等字眼(yan)。‘增强’字眼(yan)的产品目前(qian)已有不少上(shang)报，但仅从名(ming)字难以看出里面的差异化策(ce)略。接下来如果有‘成(cheng)长’‘价值’‘优化’等字眼(yan)的中证A500基金上(shang)报，大概率就属于这类策(ce)略的产品。”华南(nan)一家公募产品人士(shi)称。

不一定优于原始指数

实际(ji)上(shang)，“二次提炼”做法在指数基金领域并(bing)不陌(mo)生(sheng)。此前(qian)有过的主流指数实践，其阶段性效果恰(qia)好可以为中证A500基金提供一个参考。

一位(wei)资深基金产品研究人士(shi)对券商(shang)中国记者说道，基于某类风格因子（比如价值或成(cheng)长）从指数已有成(cheng)分股中挑选出一部分标的，形(xing)成(cheng)特征更鲜明的指数，这实际(ji)上(shang)也属于“增强”策(ce)略，是为了凸显出某一类指数风格，业内一般叫作策(ce)略指数。这种“增强”做法，实际(ji)上(shang)早在10多年前(qian)就有过了，在沪深300等主流指数上(shang)有过实践。

根据同花顺iFinD统计，在全市场上(shang)百只沪深300指数基金中，有不少指数基金跟踪(zong)的是沪深300相(xiang)关的成(cheng)长、地产、医药、ESG基准、低波(bo)动等二次提炼的指数。比如，沪深300成(cheng)长指数，是从沪深300指数样(yang)本中，选取成(cheng)长因子得分最高的100只证券作为指数样(yang)本，反映沪深300指数样(yang)本中具有成(cheng)长特征的上(shang)市公司(si)证券的整(zheng)体表现。沪深300 ESG基准指数，则是从沪深300样(yang)本中剔除中证一级行业内ESG分数最低的20%的上(shang)市公司(si)证券，选取剩余证券作为指数样(yang)本，为ESG投资提供业绩基准和投资标的。

从过往业绩对比来看，同一指数之(zhi)间的不同策(ce)略的确呈(cheng)现出了显著的业绩差异，但并(bing)不一定都优于原始指数。比如，从截至2月19日的近一年维度看，申(shen)万菱信沪深300价值指数A收益率约为16.78%，易方(fang)达沪深300医药ETF的收益率为-3.11%，建信沪深300红利ETF的收益率为11.71%，安信量化沪深300增强A的收益率为28.4%。

“实际(ji)上(shang)，这类做法并(bing)不仅是沪深300，其他主流指数也曾出现过类似做法，曾在2012年前(qian)后一度成(cheng)为基金业焦(jiao)点。当时，沪上(shang)一家大型公募的一位(wei)基金经理曾把这种策(ce)略指数做得很好，但这个过程并(bing)不长。随后，这类策(ce)略的指数增强效果普(pu)遍乏善可陈，基金公司(si)也就不再提了，前(qian)期试(shi)水的基金公司(si)，后面陆续转向了ETF。”前(qian)述基金产品研究人士(shi)称。

个别策(ce)略指数长期收益不够丰厚

自去年9月底面世以来，中证A500指数基金至今一直(zhi)是市场关注焦(jiao)点，一度被市场誉为“规模会超过沪深300指数基金”的又一主流指数基金产品。在不足半年的时间里，中证A500指数基金在发行数量、发行规模、产品类别各方(fang)面，都在持续刷新纪录(lu)。

根据券商(shang)中国记者跟踪(zong)记录(lu)，截至2月19日，已布局中证A500指数基金的基金公司(si)，已接近70家，最新入局的是泰信基金。根据证监会官网，2月14日泰信基金上(shang)报中证A500指数增强基金。同花顺iFinD数据显示，截至2月19日全市场已成(cheng)立的中证A500指数基金（包括ETF、ETF联接基金、指数增强基金、普(pu)通指数基金，不同份额分开统计）已达到了135只。和1560.61亿(yi)元发行规模相(xiang)比，截至2月19日135只基金的规模已突破(po)3700亿(yi)元。

在数量和规模扩容过程中，中证A500指数基金先后大约有过4个产品类型阶段：一是早期基金公司(si)布局的ETF产品，二是普(pu)通指数产品，三是指数增强基金，四是当前(qian)酝酿的指数策(ce)略优化基金。

基于上(shang)述沪深300等指数有过的优化做法和业绩差异，华南(nan)一位(wei)长期聚焦(jiao)FOF投资的公募人士(shi)（下称“公募FOF人士(shi)”）对券商(shang)中国记者称，虽有“新瓶装旧酒”意味，但不能基于业绩高低对其进行“好坏(huai)”评(ping)判，只能说适(shi)合或者不适(shi)合。市场资金的偏好是多元化的，指数基金的策(ce)略也可以多样(yang)化，特定策(ce)略的存在必然存在对应(ying)的需求。基金公司(si)想在中证A500指数基金上(shang)采取这种策(ce)略，就是想以此来形(xing)成(cheng)差异化打法，提升差异化竞争力，无论是偏价值、偏成(cheng)长，还是偏分红、偏波(bo)动，都可以找到相(xiang)对的因子来放大。

该FOF人士(shi)说道，他从事的FOF投资，当前(qian)关注重(zhong)点已从全市场基金转向了被动型产品。全市场的被动型产品目前(qian)已有2000多只（不包括C类等份额类型），在这里面挑选标的，比从全市场12000多只基金里挑选或从全市场5000多只股票里选择(ze)，会便捷很多。“经典投资理论对风险(xian)的解释，本质是资产的价格波(bo)动。因此，我(wo)对指数策(ce)略的考量，主要是从波(bo)段操作和流动性出发，找到最合适(shi)做阶段性配置的指数产品。某些策(ce)略指数的开发是为了降低波(bo)动性，跌的时候跌得少，但涨的时候也涨得少，长期持有下来累(lei)计收益不够丰厚，这类指数可能并(bing)不是我(wo)想要的。”