“今年或是人形机器人行业实现量产的元年，行业处于(yu)从0到(dao)1的商业化前夜阶段。”长城久鑫基金经理余欢对券(quan)商中国(guo)记者表示，年初某美股科技巨(ju)头宣布计划在(zai)2025年生(sheng)产数(shu)千台人形机器人，引(yin)发全球关注，后续众多国(guo)内外企业也相继入局，行业发展方兴未艾。从需求端来看，工业或是人形机器人率先落地的场景(jing)，工业场景(jing)相对简单可控，很多行为可以标准流程(cheng)化，从技术角度来说相对更容(rong)易(yi)实现。随(sui)着技术瓶颈的攻克和制造成本的进一步下降，人形机器人在(zai)工业领域的广泛应用前景(jing)值得期待(dai)。更长远来看，人形机器人有望在(zai)服(fu)务(wu)业、家庭等偏终端消(xiao)费的场景(jing)落地，比如陪伴机器人、康养服(fu)务(wu)机器人。

越来越多国(guo)内科技及制造业企业都在(zai)入局人形机器人的制造研发。一个(ge)完整的人形机器人涉及电机、减速器、传感(gan)器、丝(si)杠、编码(ma)器、电池组等多个(ge)细分环(huan)节。

中国(guo)制造深层优势在(zai)人形机器人的产业爆(bao)发中将发挥中流砥柱作用。

余欢认为，人形机器人行业有望实现类似当(dang)年智能手机或者电动车的发展轨迹。

“对标智能手机与电动汽车，人形机器人产业的发展轨迹持续周期还会更长，赛道容(rong)量也更为庞大。”平(ping)安基金基金经理张荫先在(zai)接受记者采访时指出，凭借在(zai)智能手机、电动汽车领域积(ji)累的雄厚的制造业基础，加之众多高瞻远瞩的企业家、技术精湛的工程(cheng)师，中国(guo)供应链在(zai)人形机器人产业中发挥中流砥柱的作用。

国(guo)内的优势是提供规模化硬件、把技术转化为实际产品的落地执行能力(li)，同时国(guo)内拥有广泛的制造业场景(jing)，可以探索出很多机器人的应用场景(jing)。此外，中国(guo)制造业在(zai)全球所(suo)占体量超过三分之一，而人形机器人的核心目标是实现机器替人，这意味着中国(guo)自身就能为本体厂商提供极为广泛的应用落地场景(jing)，助(zhu)力(li)其进行训练、迭代与升级，进而加速人形机器人的推广。

基金经理重新审视投(tou)资逻辑

对一个(ge)新兴产业而言，早期投(tou)资必然被认为是主题投(tou)资，投(tou)资弹性受到(dao)政策驱(qu)动、新技术推出而大幅震荡(dang)，行情反复多轮(lun)发酵。不(bu)过，伴随(sui)产业端缓慢成长，产业渗透率快速提升，成长投(tou)资的逻辑得以验证。

值得注意的是，人形机器人作为一个(ge)新兴产业，此轮(lun)行情中股价(jia)波动最大的却(que)是一些被认为是夕阳产业下的传统制造公司(si)。

尽管这些公司(si)现在(zai)被视为未来人形机器人产业中的重要主体，但是在(zai)不(bu)久之前，大多数(shu)基金经理很难(nan)将这些传统制造公司(si)与新兴产业挂钩，更不(bu)会将其纳入股票池中。

老树开新花(hua)，人形机器人在(zai)AI等科技加持下，给老装备穿上信息化新衣，中国(guo)制造业产业链向高端迈进。

AI赋能下，基金经理开始重新审视人形机器人的投(tou)资逻辑。

余欢表示，从估值角度看，现阶段这些公司(si)估值较高，但对于(yu)有明确产业发展趋(qu)势的高速成长性行业来说，需要采用新业务(wu)及传统业务(wu)分部估值或者远期估值折现的方式较为合理，如果采用这样的方式进行估值，很多龙头企业当(dang)前估值仍具有合理性。

华北一位公募基金经理表示，AI技术与传统行业的结(jie)合让人形机器人产业具有较强的爆(bao)发性和广阔的成长空间。

对于(yu)人形机器人产业而言，国(guo)金证券(quan)认为，科技巨(ju)头量产临(lin)近叠加不(bu)断(duan)进步的软件模型，人形机器人投(tou)资已从主题投(tou)资往景(jing)气投(tou)资风(feng)格切换。

AI技术的不(bu)断(duan)突破让人形机器人加速进化。张荫先认为，AI技术的突破，提升人形机器人的泛化能力(li)，也就提升了它的边界。余欢认为，传统的机器人只有“小脑”，只能通过“线性”的指令实现相对简单的运动控制，AI技术的发展能为机器人提供更高阶的智力(li)支持，使其实现拟人化的感(gan)知、学习以及决策能力(li)，相当(dang)于(yu)让机器人拥有了“大脑”。

“AI时代，科技主线有望成为全民共识。” 鹏华基金权益投(tou)资三部总经理、基金经理闫思倩(qian)表示最看好机器人。机器人是AI+万亿空间的产业，从0到(dao)1，行业刚刚开始，中国(guo)面临(lin)再次弯道超车，领先全球的机遇。

余欢指出，2025年或是人形机器人量产的元年，行业有望真正实现从0到(dao)1的进展，对于(yu)这样渗透率有极大提升空间的高速成长性赛道，更愿意用更长期的视角紧密跟(gen)踪行业及相关企业进展，以长期成长股的策略对待(dai)相关受益标的。

张荫先也是本着“长期成长股”的策略去对待(dai)人形机器人标的。他指出，人工智能快速迭代发展、人力(li)成本持续上升、人类一直追求美好生(sheng)活，在(zai)这样不(bu)可逆的趋(qu)势背景(jing)下，人形机器人产业在(zai)未来数(shu)年乃至十年间，无疑(yi)将成为极具成长性的黄金赛道。除了初创企业外，还会有家电巨(ju)头、互(hu)联网平(ping)台公司(si)、汽车公司(si)都会下场，产业目前处于(yu)快速扩容(rong)、百花(hua)齐(qi)放的阶段。

主题基金业绩一路(lu)狂飙(biao)

人形机器人产业尚处于(yu)发展初期，相关企业业绩并(bing)不(bu)突出，不(bu)过考虑到(dao)未来市场潜力(li)，资本市场给予了较高估值溢价(jia)，相关公司(si)股价(jia)一路(lu)上扬，不(bu)少提前布局的公募基金净值攀升显(xian)著。

今年以来，鹏华碳中和主题基金收益率已经达到(dao)69.45%，永赢先进制造基金以66.9%的收益紧随(sui)其后，前海开源嘉鑫基金、中航趋(qu)势领航、平(ping)安先进制造和前海开源盛鑫年内收益率均(jun)超过50%。从近一年收益率来看，永赢先进制造基金、鹏华碳中和主题基金、中航趋(qu)势领航等产品业绩均(jun)实现翻倍。

无一例(li)外，上述基金重仓公司(si)以人形机器人概念股居多。一些市场感(gan)知灵敏的基金经理已经开始收获人形机器人产业爆(bao)发带来的超额回报。

近期，软件加速迭代进化不(bu)断(duan)打开产品力(li)瓶颈，人形机器人进化神速，是板(ban)块加速爆(bao)发的重要催化因素。

接下来，余欢认为可以关注人形机器人的标志性事件如国(guo)内外企业巨(ju)头切入机器人行业进度；核心机器人厂商产品迭代发布及量产、销售(shou)进展；国(guo)内外机器人相关重要政策出台，包括产业基金成立、补贴(tie)政策出台、产业联盟建立、行业标准出台等。

闫思倩(qian)指出，在(zai)平(ping)衡(heng)技术前景(jing)的“想象空间”与财务(wu)指标的“现实约束”方面，可以重点关注企业过往在(zai)技术领先，管理能力(li)、财务(wu)状况等方面的表现，对于(yu)被实践证实的优秀企业，应该(gai)给予其技术前景(jing)“想象空间”更大的决策权重；而对于(yu)过往财务(wu)指标长期不(bu)佳的企业，其技术前景(jing)的“想象空间”也应该(gai)打折扣，在(zai)合理的风(feng)险范围内去追求更大的投(tou)资收益。

基金经理希望投(tou)资者理性投(tou)资

成长股投(tou)资天然弹性大、收益高，同时业绩波动也较大。华南一家公募的基金经理向记者表达了对市场情绪过度亢奋(fen)的担忧(you)。

当(dang)下，不(bu)少公司(si)估值较高，波动加大，引(yin)发投(tou)资者担忧(you)，基金公司(si)和基金经理希望投(tou)资者理性投(tou)资。

“不(bu)少公司(si)估值的确较高。”张荫先表示，这里面主要反映市场对机器人量产元年及未来普及的信心，因此有些公司(si)的估值已经隐含(han)了几年后的收入及利润贡献，如果投(tou)资周期较短的话，需要注意短期估值透支的风(feng)险。张荫先认为国(guo)内外机器人公司(si)落地速度不(bu)及预期，可能会引(yin)起(qi)板(ban)块回调(diao)，但要相信产业只会迟到(dao)、不(bu)会不(bu)到(dao)，方向是不(bu)会错的，所(suo)以如果有回调(diao)的机会，反而是投(tou)资者需要重点关注的时候。

闫思倩(qian)指出，人形机器人产业趋(qu)势明确，但行业格局未定，在(zai)投(tou)资中应充分认识到(dao)技术落地周期、地缘政治(zhi)、盈利困境等诸多因素，区分情绪驱(qu)动、逻辑驱(qu)动、产品驱(qu)动、盈利驱(qu)动等不(bu)同类型的投(tou)资机会，分散投(tou)资、理性投(tou)资。

她还表示，科技股投(tou)资往往在(zai)前期就实现股价(jia)上涨(zhang)，基本面滞后实现。投(tou)资者可以更多地关注产业发展趋(qu)势、公司(si)技术和产品在(zai)行业的领先位置，公司(si)过往的创新和经营能力(li)等。但对于(yu)普通投(tou)资者，科技投(tou)资虽然可能带来高回报，也伴随(sui)着技术迭代快、市场情绪驱(qu)动、没有基本面等都导致科技股市场波动较大的风(feng)险，投(tou)资者应保(bao)持理性，避免盲目跟(gen)风(feng)投(tou)资，避免认知偏差(cha)和过度集中投(tou)资于(yu)高风(feng)险资产。

目前阶段，机器人的大脑、小脑的能力(li)都需要提高，包括上肢的泛化能力(li)，要做到(dao)“穿针(zhen)引(yin)线”，还需要不(bu)断(duan)强化各类感(gan)知能力(li)，然后再到(dao)小脑控制执行输出，不(bu)断(duan)提升“快、稳(wen)、准”的能力(li)，这里面需要软件、硬件方面的共同持续提升。随(sui)着上述通用性能的解决，再逐步提升安全性、续航性等方面能力(li)。张荫先指出，人形机器人产业蕴藏着巨(ju)大的发展潜力(li)和投(tou)资机遇。但投(tou)资路(lu)上存在(zai)起(qi)伏，短期涨(zhang)幅较大可能会面临(lin)调(diao)整压力(li)，这往往是成长性赛道投(tou)资过程(cheng)中会面临(lin)的问题，波动率较大，希望投(tou)资者理性投(tou)资。

余欢表示，当(dang)前人形机器人面临(lin)的最大技术难(nan)点包括更像人的“泛化”通用能力(li)实现、大幅量产降本等；从现在(zai)的产业发展情况来看，人形机器人的部分零部件还存在(zai)低成本量产的难(nan)度，这可能会延缓行业的商业化进程(cheng)，但国(guo)内企业在(zai)降本量产方面具备巨(ju)大的优势，有能力(li)生(sheng)产出“物美价(jia)廉”的人形机器人零部件和本体。此外，核心机器人企业机器人迭代更新速度不(bu)及预期、量产进度不(bu)及预期、机器人使用场景(jing)落地情况低于(yu)预期等都可能引(yin)起(qi)板(ban)块大幅调(diao)整，需要引(yin)起(qi)投(tou)资者注意。

值得注意的是，业绩表现显(xian)著的部分基金也同样保(bao)持克制，如今年业绩排名(ming)前二(er)的鹏华碳中和主题基金和永赢先进制造智选基金分别宣布自2月24日、2月13日暂停个(ge)人投(tou)资者的大额申购，纷纷将申购、定投(tou)上限设置为100万元。

责编：战术恒(heng)

校对：祝甜婷