2025财年第三(san)季度，阿里(li)实现收入2801.54亿元，同(tong)比增长8%，创一年多(duo)以(yi)来最快(kuai)增速，淘天客(ke)户(hu)管理(li)收入增速达9%，阿里(li)云AI相关产(chan)品收入连(lian)续六个季度实现三(san)位数增长。

每一轮关键的技术变(bian)革，都会对社会带来巨(ju)大的颠(dian)覆，同(tong)时也会带来前所未(wei)有的机遇。Deepseek掀(xian)起的算力革命彻底打开了AI应用的大门，阿里(li)也准备大干一场了。

加(jia)注

成立十多(duo)年后，阿里(li)云迎头(tou)赶上 AI技术浪潮(chao)，也迎来了自己的黄金时代(dai)。

当晚的电话会上，吴泳铭宣布，阿里(li)巴(ba)巴(ba)将继续专(zhuan)注三(san)大业务类(lei)型：国内外电商业务，AI+云计算的科技业务，互联网(wang)平台产(chan)品。未(wei)来三(san)年，阿里(li)将在(zai)AI基础设施(shi)、基础模型平台及AI原生应用、现有业务的AI转型等三(san)方(fang)面加(jia)大投入。

牵动投资者心(xin)绪的是阿里(li)对云计算业务接下(xia)来的规划和预(yu)期。吴泳铭表示，未(wei)来三(san)年在(zai)云和AI的基础设施(shi)投入预(yu)计将超越(yue)过去十年的总和。多(duo)位业内人士(shi)表示，这一力度超出了此前预(yu)期。

高盛(sheng)等机构的数据显示，这意味(wei)着未(wei)来三(san)年在(zai)云和AI的基础设施(shi)投入，总规模至少3800亿元。不(bu)过也有阿里(li)内部人士(shi)表示，这个数据并不(bu)准确，但(dan)可以(yi)确定的是，在(zai)AI驱动下(xia)，云计算的投入需求只(zhi)会更高。

阿里(li)云的底气(qi)来自算力需求的激增。根(gen)据财报，截至2024年12月31日的季度，阿里(li)云实现营收317.42亿元，同(tong)比增长13%，相比上一季度7%的增速接近翻倍。该增长得益(yi)于AI相关产(chan)品推动的公共云收入增长，AI相关产(chan)品收入连(lian)续六个季度实现三(san)位数同(tong)比增长。

一名券商机构人士(shi)表示，资本支出属于投资而非经营活动，主要(yao)是和战(zhan)略挂钩的长期投入。对阿里(li)来说(shuo)，这笔钱直接反映了算力需求情况。本季度，阿里(li)资本开支为(wei)318亿，环比大增80%。相当于，阿里(li)按(an)照云收入规模去做AI投资，力度已经不(bu)小(xiao)。

但(dan)面对持续激增的云计算需求，这还远远不(bu)够。华尔街见闻从(cong)知情人士(shi)处获悉，阿里(li)客(ke)户(hu)需求持续超预(yu)期，尤其在(zai)春节后，推理(li)需求爆(bao)发，新增客(ke)户(hu)60%甚至70%以(yi)上的需求集中在(zai)推理(li)场景，推动客(ke)户(hu)基数、应用场景和行业覆盖迅速扩大。

2月21日，汇丰环球研究分析师(shi)表示，得益(yi)于好于预(yu)期的客(ke)户(hu)管理(li)、佣金增长和云业务扩张，本季度阿里(li)该核心(xin)业务收入令人惊喜。分析师(shi)表示，由于人工(gong)智能(neng)需求强劲(jin)增长，预(yu)计阿里(li)巴(ba)巴(ba)的云业务收入将加(jia)速增长。

会上，阿里(li)首次(ci)披露，公司AI战(zhan)略的首要(yao)目(mu)标是追(zhui)求实现AGI，不(bu)断突破模型智能(neng)边界。

阿里(li)认为(wei)，当前所有AI应用场景只(zhi)是AI能(neng)力提升过程中的阶段性成果，智能(neng)提升是本轮AI技术生产(chan)力变(bian)革的核心(xin)。AGI标准定义是能(neng)够完成80%以(yi)上的人类(lei)的能(neng)力，阿里(li)预(yu)判，如果实现AGI，那(na)人工(gong)智能(neng)相关的产(chan)业有可能(neng)影响或者替代(dai)现在(zai)50%左(zuo)右的GDP的构成。

落(luo)地到业务上，作为(wei)AI基础设施(shi)，阿里(li)云的目(mu)标是成为(wei)输出AI智能(neng)的最大云计算网(wang)络之一。公司表示，智能(neng)就是AI模型背后的token，未(wei)来90%的token将在(zai)云计算网(wang)络上生成和输出。

Gartner®发布《MarketShare: Services, Worldwide, 2023》，2023年阿里(li)云在(zai)亚太地区laaS市场份(fen)额(e)继续排名第一。通过阿里(li)云遍(bian)布全球的数据中心(xin)，AI智能(neng)才能(neng)以(yi)更快(kuai)速的方(fang)式去输送(song)给(gei)全球的应用开发者。

对于这笔资金应该如何使用，阿里(li)透(tou)露，整体上年度资本支出将相对平均，但(dan)每个季度会存在(zai)波(bo)动，主要(yao)受供应链周(zhou)期和IDC（互联网(wang)数据中心(xin)）建设周(zhou)期的影响，会根(gen)据实际情况灵活安排。

阿里(li)还将大幅(fu)提升AI基础模型的研发投入，确保技术先进性和行业领先地位，并推动AI原生应用的发展。

华尔街见闻从(cong)内部获悉，阿里(li)还会在(zai)近期发布基于Qwen2.5-Max的深度推理(li)模型。1月底，阿里(li)发布了AI基础大模型千问旗舰版Qwen2.5-Max，在(zai)多(duo)项权威基准评测中，处于业界领先水(shui)平。

随着阿里(li)云的大规模投入，接下(xia)来市场将关注腾讯和华为(wei)在(zai)云方(fang)面的支出情况，同(tong)时，字节旗下(xia)的火山(shan)引擎也在(zai)快(kuai)速追(zhui)赶。

提效

不(bu)同(tong)于互联网(wang)时代(dai)的烧钱逻辑，AI在(zai)基础模型、算力甚至能(neng)源上的消耗(hao)，注定了这是一个门槛极高的领域。

面对呼啸而来的AI时代(dai)，阿里(li)之所以(yi)能(neng)实现大规模投入，根(gen)本原因还是公司稳住了电商市场的竞争，同(tong)时，公司也在(zai)快(kuai)速剥离非核心(xin)资产(chan)，以(yi)便甩开包袱，轻(qing)装(zhuang)上阵。

财报显示，淘天的客(ke)户(hu)管理(li)收入同(tong)比增长9%至1007.90亿元，主要(yao)由线上GMV增长和Take rate（平台抽成率(lu)）同(tong)比提升所带动。Take rate的提升得益(yi)于基础软件服务费的全季度影响，以(yi)及“全站推广”的渗透(tou)率(lu)提升。

阿里(li)国际数字商业收入同(tong)比增长32%至377.56亿元，主要(yao)由跨境业务的强劲(jin)表现所带动。这块业务目(mu)前同(tong)样处于投入期，阿里(li)管理(li)层透(tou)露，B2B业务未(wei)来几年将保持稳定并带来可观利润，跨境业务在(zai)未(wei)来几个财年内损益(yi)状况也将明显改善。

阿里(li)其他互联网(wang)平台业务经营效率(lu)稳步(bu)提升，本地生活集团收入同(tong)比增长12%，亏损同(tong)比显著收窄，大文娱集团收入同(tong)比增长8%，亏损同(tong)比继续收窄。同(tong)时，阿里(li)进一步(bu)聚焦核心(xin)业务，季度内签订了银泰和高鑫零售的股权出售协(xie)议。

稳定的电商成绩(ji)背后，阿里(li)除了实施(shi)接入微信支付和京东快(kuai)递等互联互通策略，使用AI也是重要(yao)因素。接近淘天集团人士(shi)表示，淘天业绩(ji)增长就得益(yi)于“全站推广”的使用，而AI让该营销工(gong)具更好地给(gei)企业，尤其是中小(xiao)商家提效，做到精准触达。

阿里(li)深知这一点，已经开始加(jia)快(kuai)AI在(zai)自身(shen)业务体系中的使用和渗透(tou)，这也是阿里(li)在(zai)AI基础设施(shi)和模型平台之外的第三(san)个重点投入领域。

AI内部应用机会日益(yi)明显，据吴泳铭在(zai)会上介绍，第一个是生活消费的入口，淘宝通过AI技术改造(zao)，能(neng)够显著提升与消费者的互动和交易效率(lu)，同(tong)时在(zai)购物决策等很多(duo)消费领域也有巨(ju)大空间，对于淘宝的用户(hu)时长以(yi)及淘宝的用户(hu)的价值提升，且有望(wang)带来除购物之外的更大用户(hu)价值。

在(zai)AI ToC领域，吴泳铭认为(wei)，夸克及通义等APP能(neng)够大幅(fu)提升用户(hu)的搜索体验、生产(chan)力创作和工(gong)作效率(lu)。在(zai)ToB领域，钉钉未(wei)来将借助AI重塑企业内协(xie)作和协(xie)同(tong)场景。此外，高德(de)也将有机会通过AI技术从(cong)导(dao)航工(gong)具转变(bian)为(wei)生活服务入口。

华尔街见闻从(cong)阿里(li)内部获悉，新财年从(cong)4月开始，届时会有更明确的AI落(luo)地策略，尤其是战(zhan)略级创新业务夸克、钉钉、1688和闲鱼，他们之所以(yi)被称(cheng)为(wei)创新业务，就是因为(wei)符(fu)合用户(hu)趋(qu)势和“AI驱动”战(zhan)略。

华尔街见闻独家获悉，1688最近新推出免费的AI数字员工(gong)，平均节省4个人力，生意难度降低80%，而且公司后续还将推出基于DeepSeek的生意大模型。”AI数字员工(gong)的底层基座(zuo)就是通义，然后结合1688数据做二次(ci)训(xun)练。"

年初，夸克升级品牌Slogan，改为(wei)2亿人的AI全能(neng)助手。上述内部人士(shi)表示，从(cong)搜索产(chan)品到AI全能(neng)助手，夸克在(zai)阿里(li)内部的战(zhan)略重要(yao)性显著提升。随着通义并入阿里(li)智能(neng)信息事业群，基于产(chan)品视角的动作也会越(yue)来越(yue)多(duo)。

2月初，人工(gong)智能(neng)科学家许主洪(hong)正式加(jia)入阿里(li)巴(ba)巴(ba)，出任阿里(li)集团副总裁，负责(ze)AI To C业务的多(duo)模态基础模型及Agents相关基础研究与应用解决方(fang)案。许主洪(hong)曾发表的多(duo)篇(pian)“多(duo)模态预(yu)训(xun)练”主题论文，提出的预(yu)训(xun)练策略有效降低成本。阿里(li)很少披露对C端业务的人才招揽(lan)，背后的信号意义不(bu)言而喻。

再比如电商业务，华尔街见闻从(cong)淘天内部人士(shi)处了解，蒋(jiang)凡春节期间在(zai)内部高管会上明确，2025年淘宝天猫首先要(yao)做的就是通过扶持优(you)质(zhi)品牌和商家来做增长。会议还释放了一个信号，即AI现阶段的目(mu)标是帮助商家确定性降本。

该人士(shi)进一步(bu)表示，目(mu)前，阿里(li)妈妈平台中建立的运营计划，已经有超80%以(yi)上是通过智能(neng)投放完成。2024年全年，阿里(li)妈妈助力商家日均拉新人群超千万(wan)。新品冷启加(jia)速提升近45%；年度推广引导(dao)成交同(tong)比增长超千亿。

从(cong)AI基础设施(shi)到模型，从(cong)服务平台到应用落(luo)地，阿里(li)正在(zai)下(xia)一盘AI大棋。正如电商曾经长期占(zhan)据中国的半壁江山(shan)，阿里(li)对AI的野(ye)心(xin)只(zhi)会更多(duo)。

野(ye)心(xin)

回顾过去25年的发展历程，阿里(li)在(zai)资本市场有两个不(bu)能(neng)忽视的高光时刻。

11年前，马云带领万(wan)亿电商平台阿里(li)奔赴纽交所，凭借250亿美元的融资额(e)打破全球IPO纪录，增强了美国投资者对中国科技股的信心(xin)。彼时，阿里(li)凭借2314亿美元市值超越(yue)亚马逊，仅次(ci)于谷歌。

5年前，得益(yi)于全球线上经济爆(bao)发和云计算需求的快(kuai)速增长，阿里(li)股价达到历史上最高点的319.32美元，市值为(wei)8640亿美元（约为(wei)人民币6.3万(wan)亿元），占(zhan)美国中概股市值总和约34%。随后，阿里(li)股价陷入了长期低迷。

从(cong)最大规模的组织架构一拆六，到蔡崇信、吴泳铭为(wei)代(dai)表的管理(li)层上任，阿里(li)经过两年多(duo)的战(zhan)略大调整，最终锁(suo)定电商和云计算，决心(xin)剥离非核心(xin)业务。此后，阿里(li)稳住拼多(duo)多(duo)、字节等电商对手，并全面投资AI。

如今，押注AI赛道，让资本市场重新看到阿里(li)在(zai)资本市场创造(zao)第三(san)次(ci)巅(dian)峰(feng)的可能(neng)性。

百亿私募和谐汇一研究部TMT组组长凌晨对华尔街见闻表示，之前市场没有给(gei)阿里(li)云很好定价，主要(yao)有两个因素，一是过去阿里(li)云的增长处于放缓状态，二是从(cong)利润率(lu)来看，国内云比较卷，喜欢(huan)打价格战(zhan)，所以(yi)很长一段时间，阿里(li)云的利润率(lu)距(ju)离亚马逊AWS接近40%的水(shui)平差得非常(chang)多(duo)。

如今，这两个指标已经发生新的变(bian)化。凌晨表示，DeepSeek推出后，包括国内政府和企业都在(zai)加(jia)速拥抱AI，同(tong)时，包括API调用在(zai)内的AI云计算业务，利润率(lu)相对于CPU这样的传统(tong)业务调用还是比较高的。“阿里(li)云估(gu)值有很大的重估(gu)潜力。”

被称(cheng)为(wei)“市场风向标”的13F季度持仓报告正在(zai)陆续出炉中。截至2024年12月31日，摩根(gen)士(shi)丹利、全球规模最大的挪(nuo)威主权基金、“华尔街抄(chao)底王”大卫·泰珀管理(li)的Appaloosa、英伟达等美国头(tou)部科技公司投资者PrimecapManagement等纷纷增持阿里(li)巴(ba)巴(ba)。

近期，“妖股之王”Ryan Cohen在(zai)不(bu)断增持阿里(li)巴(ba)巴(ba)的股票，个人持股已经增加(jia)到了约10亿美元。分析师(shi)表示，Cohen的这一增持反映出了其对中国长期经济增长前景的乐观态度，尽管10亿美元的股份(fen)相较于阿里(li)市值仍然较小(xiao)，但(dan)Cohen的这一举措会促使大量散户(hu)投资者跟风。

目(mu)前，阿里(li)港股市值为(wei)2.61万(wan)亿，美股市值3231亿美元（约为(wei)人民币2.3万(wan)亿）。2025年以(yi)来，阿里(li)巴(ba)巴(ba)的市值增长了大约1000亿美元，不(bu)过，距(ju)离巅(dian)峰(feng)时的市值仍有4万(wan)亿元的巨(ju)大差距(ju)。

2月13日，摩根(gen)大通发布研报称(cheng)，阿里(li)巴(ba)巴(ba)股价仍有进一步(bu)上涨的空间，目(mu)前市场对阿里(li)云的估(gu)值明显偏低。分析师(shi)指出：“以(yi)美国SaaS公司6.5倍的平均估(gu)值倍数计算，阿里(li)云的价值可达1150亿美元，这将使阿里(li)巴(ba)巴(ba)整体估(gu)值提升至3200亿美元，股价还有14%的上涨空间。”

上述分析师(shi)进一步(bu)指出，如果按(an)照微软10.5倍的估(gu)值倍数计算，阿里(li)云的价值可高达1850亿美元，阿里(li)巴(ba)巴(ba)的相应市值将达到3910亿美元。也就是说(shuo)，完全由阿里(li)云推动的估(gu)值上调最多(duo)可带来39%的股价上升空间。

相对于零售行业，云计算通常(chang)享有更高的估(gu)值空间。以(yi)亚马逊为(wei)例，目(mu)前公司市值2.36万(wan)亿美元（约为(wei)人民币17万(wan)亿元），半数利润由AWS贡献(xian)。根(gen)据摩根(gen)士(shi)丹利2023年11月预(yu)测，AWS分拆估(gu)值可达1.2万(wan)亿美元，相当于亚马逊市值八成，可见云业务是资本市场热捧标的。

不(bu)过，市值的潜力根(gen)植于业务基本面，综合来看，北(bei)美四家云计算厂商2025年AI相关Capex将超过史无前例3200亿美元，其中，亚马逊1050亿美元（约为(wei)人民币7605亿元）；Meta 600亿-650亿美元；谷歌750亿美元；微软800亿美元。

阿里(li)云虽是国内最大的云厂商，但(dan)从(cong)业务规划来看，其千亿规模量级的资本支出，距(ju)离国际巨(ju)头(tou)还有数倍的距(ju)离。

对阿里(li)来说(shuo)，AI驱动的云计算业务才刚刚开始，接下(xia)来的关键还在(zai)于AI驱动的应用爆(bao)发速度，而这背后牵涉(she)的是整个中国的商业生态重塑和全球AI技术话语权的激烈博弈。

纵(zong)观企业发展史，押对科技风向是企业不(bu)断穿(chuan)越(yue)周(zhou)期的必备技能(neng)。马云在(zai)诺基亚和柯达身(shen)上得到的启示是，一个企业从(cong)行业标杆到死亡，半年到一年就足够了，在(zai)互联网(wang)行业这个速度可能(neng)会更快(kuai)。

2月13日，阿里(li)巴(ba)巴(ba)董事会主席蔡崇信现身(shen)迪(di)拜，谈(tan)起对马云的印(yin)象、阿里(li)的创新基因以(yi)及看好AI未(wei)来的发展。四天后，马云在(zai)京出席民营企业座(zuo)谈(tan)会。两位互联网(wang)大佬陆续露面背后，阿里(li)已然在(zai)酝酿新一轮AI押注。

阿里(li)想要(yao)存活102年，如今已经过了四分之一的时间，创造(zao)了电商神话，阿里(li)正在(zai)全力All In AI，这是阿里(li)二十多(duo)年发展历程中的关键阶段，也是走向AGI的必赢之战(zhan)。