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1月10日，布鲁可(ke)正(zheng)式在港交所主板挂(gua)牌(pai)上市，首日股价高开超81.61%，总市值一举超过265亿港元。
上市前，公司获得了近6000倍认购，国际发售认购额达38.6倍，和同(tong)期申购的几家相比更为火热，可(ke)见市场对布鲁可(ke)价值的高度认可(ke)和信心(xin)。
成立至今(jin)，布鲁可(ke)已经逐(zhu)步成长为全球拼搭角色类玩(wan)具的领导者和创新者。根据弗若斯特沙利文的数据，2023年，公司GMV为18.00亿元，若按照2023年GMV计算(suan)，布鲁可(ke)在全球拼搭角色类玩(wan)具市场排名第三，市场份额为6.30%，在中国拼搭角色类市场排名第一，市场份额为30.30%。
可(ke)以预见，此次上市，布鲁可(ke)也有望开启全新的价值成长之(zhi)路。
强大的创新体系构筑竞(jing)争壁垒
布鲁可(ke)能够取得现有的市场地(di)位，关键在于拥有丰富(fu)的IP资(zi)源以及突出(chu)的创新能力，这构成了公司的核心(xin)竞(jing)争壁垒，由此在行(xing)业中成功脱颖而(er)出(chu)。
公司成功推出(chu)两个自有IP《百变布鲁可(ke)》和《英雄无限》，同(tong)时，公司还获得约50个知名IP的授权，包括奥特曼、变形(xing)金刚、火影(ying)忍者、宝可(ke)梦、小黄(huang)人、名侦探(tan)柯南、圣斗士(shi)星矢、初音未来等。
截至2024年6月30日，布鲁可(ke)共有431款(kuan)在售SKU，包括主要面向6岁(sui)以下儿童的116款(kuan)SKU、主要面向6至16岁(sui)人群的295款(kuan)SKU，以及主要面向16岁(sui)以上人群的20款(kuan)SKU，主流产品价格在9.9元至399元不等。
由此，布鲁可(ke)满足了不同(tong)消(xiao)费者的需(xu)求，吸引了广(guang)泛的粉丝群体，并通过有效的 IP 商业化实现了产品的高附(fu)加值。
这离不开布鲁可(ke)基于广(guang)泛的专利布局，形(xing)成的布鲁可(ke)创新体系，包括产品设计、研发和生产的标(biao)准化体系，自成一体的产品体系，消(xiao)费者生态(tai)圈，从而(er)助力公司打造(zao)出(chu)兼具标(biao)准化和个性化的创新型拼搭角色类玩(wan)具品类。
通过不断(duan)加强在创新方面的竞(jing)争壁垒，布鲁可(ke)创新体系仍在愈发完善。布鲁可(ke)在中国注(zhu)册或正(zheng)在申请590项(xiang)专利、1,913个商标(biao)、1,418个版权及120个域(yu)名，在境外也注(zhu)册或正(zheng)在申请26项(xiang)专利及158个商标(biao)。
公司在具有拼搭类积木标(biao)准化体验优势的同(tong)时，特征零件可(ke)实现积木人产品对IP神韵的高度还原、对IP人物外形(xing)细节的强适配。在满足全球消(xiao)费者对互动性体验以及高度还原IP角色神韵的普遍需(xu)求的同(tong)时，产品具备品质稳(wen)定、性价比高的优势，释放强大的规模效应(ying)。
另一方面，标(biao)准化的专利让布鲁可(ke)的产品体系的原创性受到保护，使大量拼搭零件在独特的产品体系内高度兼容，让消(xiao)费者可(ke)以依据自己的创意和兴趣，进行(xing)个性化的创新拼搭和加工，从而(er)成为公司的长期用户。
目(mu)前，布鲁可(ke)的产品已形(xing)成好而(er)不贵、高效上新、IP产品生命周期长、消(xiao)费者黏性高等方面的特点(dian)，公司在市场竞(jing)争中具有独特性和差异化，难以被行(xing)业竞(jing)争对手模仿。
公司拼搭角色类产品从概念探(tan)索到量产的平(ping)均上新周期仅为6-7个月，低于10-12个月的行(xing)业平(ping)均水平(ping)。另外，在上新数量方面，公司在2023年共推出(chu)197款(kuan)SKU，并计划2024和2025年分别推出(chu)约400款(kuan)和约800款(kuan)SKU，快速的产品迭代让公司的产品始终维持市场热点(dian)并取得高成功率。
此外，持续保持创新能力也离不开布鲁可(ke)专业的研发团队和先进的研发理念。截至2024年6月30日，公司的研发团队占到所有员工人数的约64%，其中约84%为产品研发团队。公司能够以消(xiao)费者为导向，在产品设计和开发过程中充分考虑消(xiao)费者反(fan)馈和市场趋势，不断(duan)推出(chu)创新的产品。
创新体系驱动业绩爆发增长
基于创新体系，布鲁可(ke)充分把握(wo)市场机遇，业务(wu)快速崛起，表现出(chu)较强的业绩爆发力。2021年-2023年，布鲁可(ke)的收入从3.30亿元逐(zhu)年增长至8.77亿元，年均复合增长率达到63.0%。2024年上半年，布鲁可(ke)的收入达到10.46亿元。
随着业务(wu)规模持续扩张，公司毛利率实现了稳(wen)定增长，2021年至2024年上半年，公司毛利率分别为37.42%、37.91%、47.33%、52.93%，整体呈现出(chu)上升(sheng)趋势。其中，拼搭角色类玩(wan)具的毛利率增长较为显(xian)著，从2022年的36.8%增长至2023年的48.4%，在2024年上半年达到53.3%。可(ke)见随着产品销(xiao)量攀升(sheng)，公司持续释放出(chu)规模效应(ying)。
公司的盈利能力也随之(zhi)持续改(gai)善，2023年经调(diao)整净利率(非《国际财务(wu)报告准则》计量)达到8.3%，2024年上半年进一步提高到27.9%。
剔除掉"可(ke)转(zhuan)换可(ke)赎回(hui)优先股公允价值变动"这类非经营项(xiang)目(mu)对盈利能力的影(ying)响，公司实际上已在2023年成功实现扭亏(kui)为盈。布鲁可(ke)已成功跑(pao)通了商业模型，逐(zhu)步展现出(chu)变现潜能。
从行(xing)业角度来看，随着拼搭类玩(wan)具品类的快速发展，渗透率不断(duan)提升(sheng)，消(xiao)费者对IP玩(wan)具的需(xu)求增加以及人均玩(wan)具消(xiao)费的增长，将为行(xing)业带来广(guang)阔的发展机遇。
根据弗若斯特沙利文，全球角色类玩(wan)具的市场规模在2023年达到人民币3458亿元，在2028年将达到人民币5407亿元，2023年至2028年的年均复合增长率达到9.3%。
其中，全球拼搭角色类玩(wan)具的市场规模在2023年达到人民币278亿元，在2028年将达到人民币996亿元，2023年至2028年的年均复合增长率达到29.0%。全球拼搭角色玩(wan)具占全球角色类玩(wan)具市场规模的渗透率将从2023年的8.0%，增长至2028年的18.4%。
上述数据充分体现了拼搭角色类玩(wan)具呈现出(chu)强劲的增长势头，不难预期的是，布鲁可(ke)等行(xing)业头部(bu)玩(wan)家将有望抓住巨大的市场机会。
值得一提的是，布鲁可(ke)在渠道(dao)端布局全面，为开辟这片蓝海市场建立了良好的基础(chu)。截至2024年6月30日，公司通过与(yu)超过450名经销(xiao)商的合作，已有效覆盖所有一线(xian)与(yu)二线(xian)城市以及超过80%的三线(xian)及以下城市。
在中国市场，线(xian)下渠道(dao)方面，公司的产品进驻玩(wan)具反(fan)斗城、孩子王(wang)、酷乐潮(chao)玩(wan)、沃尔(er)玛等中国大型商超和专业网点(dian)；线(xian)上渠道(dao)方面，产品覆盖了如天猫、京东、抖音、拼多多等主流电(dian)商平(ping)台。此外，布鲁可(ke)也进入了包括美国、东南亚和欧洲(zhou)在内的海外市场，在包括亚马逊、玩(wan)具反(fan)斗城、7-Eleven等线(xian)上线(xian)下渠道(dao)进行(xing)销(xiao)售。
基于公司已构建起全产业链布局，即"拥有自有IP+产品设计开发+线(xian)上线(xian)下渠道(dao)布局"，并进一步考虑市场规模持续扩张、公司可(ke)靠的商业模型和向好的变现能力、领先的市场地(di)位以及优秀的创新能力等因素，布鲁可(ke)站在一个具备"长坡厚雪"特征的赛道(dao)上，且竞(jing)争壁垒明显(xian)，份额有望持续增长。
所以长期来看，布鲁可(ke)扩大经营规模并提升(sheng)盈利能力，大概率可(ke)预见，这能够为投资(zi)者描绘出(chu)一个稳(wen)健向上的成长趋势，最终给资(zi)本市场带来巨大的吸引力。
上市窗口期助力价值释放
目(mu)前，港股较好的上市窗口期将为布鲁可(ke)的价值释放带来难得的机会。
一方面，国泰君安研究指(zhi)出(chu)，海外流动性改(gai)善的趋势将在2025年得以延续，这将推动港股估值中枢的进一步抬升(sheng)。多数风险事件已在2024年得到释放，使得2025年的市场展望更加清(qing)晰。同(tong)时，国内政策(ce)有望在2025年持续发力，推动港股盈利继续小幅增长。
届时，港股有望迎来更多的主动长线(xian)资(zi)金回(hui)流，为布鲁可(ke)带来良好的资(zi)本市场环境，公司有机会获得投资(zi)者更多的押(ya)注(zhu)。
另一方面，布鲁可(ke)作为行(xing)业内抢先上市的企(qi)业，有望凭借资(zi)金助力实现更快发展，充分发挥规模效应(ying)，巩固(gu)行(xing)业头部(bu)优势。
根据公司此次募资(zi)用途，其拟将集资(zi)所得约25%用于增强产品研发能力；约25%用于投资(zi)核心(xin)生产资(zi)源；约20%用于丰富(fu)IP矩阵；约20%用于销(xiao)售和营销(xiao)活动；约10%用于营运资(zi)金和其他一般(ban)企(qi)业用途。
布鲁可(ke)对上市后(hou)已有清(qing)晰的发展布局，公司在产品端、研发端以及供应(ying)链端的实力将会更进一步。基于此，可(ke)以给予布鲁可(ke)的品牌(pai)影(ying)响力和全球市场份额更多期待。
总结
遵循"大水养大鱼(yu)"的市场规模，全球千亿级别的玩(wan)具市场完全能够承载一家甚至多家百亿市值的企(qi)业。无论具体成长空间多大，布鲁可(ke)将始终在市场中占据一定的市场地(di)位。
布鲁可(ke)展现出(chu)优秀的创新能力和强劲的增长潜力，在行(xing)业中具备独特性和差异化竞(jing)争力，凭借全产业链布局卡(ka)位产业链的高价值量环节，未来发展将走在康庄大道(dao)之(zhi)上。