上半年(nian)，美股在AI股票的(de)推动下表现卓越，亚马逊和Meta的(de)业绩大超预期，meta在业绩公布后暴涨20%，AI商业化(hua)的(de)故事愈加清晰明朗。

但芯片依(yi)旧是(shi)AI投资(zi)的(de)中心，AI芯片巨头英(ying)伟达再次攥住了生成式AI赛道的(de)门(men)票，拿出了GB200和不断(duan)超出预期的(de)业绩表现，一(yi)季(ji)度(du)股价再次坐上火箭，飙升约83%，导(dao)致(zhi)它的(de)市值曾一(yi)度(du)超过微软和苹果，成为全(quan)球市值最(zui)高的(de)企业。

5-7月(yue)份，降息(xi)预期的(de)变化(hua)引领着美股温和上升。5月(yue)初美联储(chu)主席鲍威(wei)尔破天(tian)荒地在FOMC新闻发布会上采取了鸽派立场，反对了加息(xi)的(de)可能性。其次，劳动数据放缓和失(shi)业率上升重新提高了降息(xi)可能性，并(bing)且导(dao)致(zhi)10年(nian)期实际(ji)利率走低。

但紧接着，7月(yue)下旬，经济增长(chang)忧虑和利差交易平仓给全(quan)球股市带来压力，资(zi)管公司对标普500指数期货(huo)开始进行大量(liang)抛(pao)售，加上巨头营收指引的(de)惨淡(dan)，市场情(qing)绪(xu)开始转为不安。

文件显示(shi)“股神”沃(wo)伦·巴菲特在二(er)季(ji)度(du)减持了50%的(de)苹果持仓，加剧了市场的(de)避险情(qing)绪(xu)。

不过，美股此次下跌持续了不到一(yi)个月(yue)，但并(bing)未突破被视为技术(shu)性调整的(de)“10%门(men)槛”。

进入9月(yue)，美联储(chu)降息(xi)50个基点，这是(shi)美联储(chu)自2020年(nian)以来的(de)首次降息(xi)，美股应声上涨。

上半年(nian)的(de)赢家(jia)是(shi)英(ying)伟达，但风水轮流转，下半年(nian)的(de)赢家(jia)成了特斯拉(la)。

11月(yue)，特朗普赢得美国大选，市场掀起新一(yi)轮狂欢(huan)，连续三天(tian)高开。

这次选举中扮演重要角色的(de)马斯克(ke)，未来也将在特朗普新一(yi)届执政体系中有着部分(fen)话语权。押对了宝的(de)马斯克(ke)，或已成为最(zui)具权势的(de)科技巨头CEO，那么投资(zi)者便开始用脚投票了。

自2021年(nian)之(zhi)后，特斯拉(la)市值再度(du)站上万亿，四季(ji)度(du)累计涨幅接近60%。

下半年(nian)，AI的(de)故事尚未结束，只是(shi)注意力转移到了应用侧上。

Applovin是(shi)一(yi)家(jia)移动广告技术(shu)公司，因为其AI广告引擎的(de)优化(hua)提升了商业变现能力，在今年(nian)三季(ji)度(du)的(de)财务(wu)报告中取得了亮眼的(de)业绩表现，公司股价自年(nian)初以来涨幅超740%，市值突破千亿美元大关。

到了12月(yue)，Google和Open AI这对大模型死敌竞相发力，Google拿出Gemini 2.0新一(yi)代大模型，而Open AI则(ze)是(shi)连续12天(tian)直播更新大礼包(bao)来应对。

与此同时，英(ying)伟达居然“失(shi)宠”了。博通从英(ying)伟达的(de)众多竞争对手中杀出，依(yi)靠(kao)和科技巨头联合研制(zhi)的(de)ASCI芯片的(de)方(fang)式，打开了数百亿美元XPU芯片市场，博通也成为了自英(ying)伟达之(zhi)后第二(er)家(jia)达到万亿市值的(de)芯片设计公司。

这段时间，股指连续突破高点，最(zui)终停在了16号。尽管美联储(chu)降息(xi)态(tai)度(du)转鹰引发美股波动，整体上升趋势依(yi)然稳固，含AI量(liang)愈来愈高的(de)苹果市值已经站上3.8万亿，正在向4万亿冲击。

回望2024年(nian)的(de)美股，推动股价上涨既有业绩的(de)因素，也有估值的(de)因素，但绝(jue)大部分(fen)来自对AI的(de)想象(xiang)，宽松预期，以及对特朗普政策的(de)提前展(zhan)望。

部分(fen)投资(zi)者可能因为担忧估值过高选择降低仓位，这是(shi)操作层面的(de)决策。

关键在于，明年(nian)美股的(de)投资(zi)环境，是(shi)否会发生变化(hua)，既要考虑到美国经济的(de)变化(hua)，也要考虑到特朗普上台后的(de)举动是(shi)否符合市场预期。

02

2025，开门(men)红？

在过去两(liang)年(nian)，年(nian)初都有过一(yi)波科技股行情(qing)，驱(qu)动力也都是(shi)AI。

2023年(nian)是(shi)open AI的(de)chatGPT推动，2024年(nian)则(ze)是(shi)英(ying)伟达强劲的(de)业绩预期推动，当中还有美国宏观经济增长(chang)、货(huo)币宽松，以及数月(yue)盘(pan)整结束后重回上涨的(de)驱(qu)动。

从指数上看，纳斯达克(ke)无疑是(shi)最(zui)大赢家(jia)，两(liang)次涨幅都超过10%。

现在，情(qing)况有点类似(si)2024年(nian)初。

复盘(pan)当时前后一(yi)段时间的(de)行情(qing)走势，会发现，在2023年(nian)7-10月(yue)，美股经历(li)了长(chang)达3个月(yue)的(de)盘(pan)整，在11月(yue)初美联储(chu)货(huo)币宽松表态(tai)之(zhi)后，重回升势。到2023年(nian)12月(yue)，指数已经超越7月(yue)份的(de)高位。进入2024年(nian)，随即开始了长(chang)达3个月(yue)的(de)涨势。

而今年(nian)的(de)7-9月(yue)，纳斯达克(ke)也经历(li)过类似(si)的(de)盘(pan)整。之(zhi)后重回升势，之(zhi)后更在特朗普当选后进一(yi)步上涨，目前已经突破了7月(yue)份的(de)高位。

虽(sui)然这几(ji)天(tian)开启(qi)了盘(pan)整模式，但盘(pan)整结束后复刻2024年(nian)开年(nian)走势的(de)可能性，是(shi)存在的(de)。

理由有三：

首先，从宏观经济基本面上看，美国经济已经成功软着陆并(bing)延续强势，劳动力市场韧性依(yi)然、物(wu)价指数也朝着好的(de)方(fang)向发展(zhan)，新总统的(de)商人背景，以及对重振美国经济的(de)竞选承(cheng)诺，让市场相信美国经济能够继续增长(chang)。

其次，货(huo)币政策方(fang)面，降息(xi)周(zhou)期已经开启(qi)，虽(sui)然12月(yue)因为经济数据较好导(dao)致(zhi)美联储(chu)放慢降息(xi)步伐，看似(si)流动性上有一(yi)点不及预期，但换个角度(du)看，只要美国经济依(yi)然增长(chang)，是(shi)可以抵消放慢降息(xi)利空的(de)。

最(zui)后，说说产业层面，特别是(shi)科技产业，进入12月(yue)，AI的(de)催(cui)化(hua)多了起来，众多厂商发布新的(de)AI技术(shu)和产品，商业化(hua)落(luo)地未来会越来越多，在推动形成新的(de)经济增长(chang)点之(zhi)外(wai)，更为各(ge)大公司的(de)业绩增长(chang)带来新动力。

换句话说，不管是(shi)美国经济基本面、股市整体流动性，还是(shi)科技股的(de)业绩增长(chang)，都有不错的(de)预期。

当然，纳指也并(bing)非事事完美，目前的(de)估值略显高位。

不过，目前美股正处于盘(pan)整状态(tai)，纳指估值也有回撤。虽(sui)然尚无法(fa)确定盘(pan)整何时结束，但鉴于美股的(de)长(chang)线(xian)价值，若指数继续回撤，性价比就会重新凸显。待市场步入新一(yi)轮上升趋势，纳指就有可能再度(du)成为市场焦(jiao)点。

在基本面和流动性没有利空的(de)情(qing)况下，纳指的(de)下跌有可能提供新的(de)低位介入机会，投资(zi)者需(xu)要及时跟进。

投资(zi)者也可以关注纳指相关的(de)ETF，这是(shi)国内投资(zi)者参与纳指比较好的(de)渠道之(zhi)一(yi)。

美股领涨，纳指ETF富国(513870)年(nian)内涨幅31.42%。

纳指ETF富国跟踪纳斯达克(ke)100指数，该指数由纳斯达克(ke)股票市场100家(jia)上市规模最(zui)大、最(zui)具创新性的(de)非金融公司组(zu)成，前十大权重股中包(bao)括苹果、微软、谷歌、英(ying)伟达、亚马逊、特斯拉(la)等科技巨头。

受投资(zi)者追捧，纳斯达克(ke)100ETF溢价频频。纳指ETF富国(513870)的(de)溢价率4.44%，是(shi)目前同类溢价率较低的(de)，同类最(zui)高9.55%；其管理费(fei)0.5%，托管费(fei)0.1%，费(fei)率属(shu)于同类最(zui)低。

03

结语

自计算机和互(hu)联网产业革命以来，纳斯达克(ke)指数就一(yi)直是(shi)全(quan)球科技股的(de)前沿(yan)阵地，吸收着全(quan)球最(zui)大量(liang)的(de)投资(zi)科技公司的(de)资(zi)本。

尽管发生过2000年(nian)泡沫破裂的(de)问题，但前提却是(shi)，整个1990年(nian)代，纳指翻了10多倍。即使泡沫破裂后哀鸿遍野，但纳指相对1990年(nian)，涨幅仍然有3倍。

截止2024年(nian)末，纳斯达克(ke)指数相较30多年(nian)前，涨幅将近70倍，年(nian)复合增长(chang)率超过10%。

可以说，纳斯达克(ke)在过去30多年(nian)里，是(shi)美股三大指数中名副(fu)其实的(de)C位，也是(shi)美股长(chang)期价值投资(zi)的(de)典范。

何以做到？

一(yi)是(shi)，纳斯达克(ke)指数始终紧跟科技产业发展(zhan)，能够将全(quan)球最(zui)有价值的(de)科技公司纳入其中，从计算机时代的(de)微软、苹果，到互(hu)联网的(de)亚马逊、谷歌、meta，再到电动车(che)的(de)特斯拉(la)，以及AI时代的(de)英(ying)伟达，等等。

二(er)是(shi)，彻底执行的(de)优胜劣汰机制(zhi)，使得纳斯达克(ke)指数始终保持旺盛(sheng)的(de)“生命力”，基业长(chang)青。

现在美股市值最(zui)高的(de)8家(jia)公司，也是(shi)唯“8”过万亿美元的(de)公司，全(quan)部在纳斯达克(ke)。这些公司从当初IPO时，只有数亿美元、数十亿美元的(de)市值，发展(zhan)至今达到万亿美元规模，回报率百倍、千倍。

在科学技术(shu)已经成为第一(yi)生产力的(de)现在，优质的(de)科技公司，是(shi)推动全(quan)球经济、社会进步的(de)最(zui)重要力量(liang)之(zhi)一(yi)，也是(shi)巨大商业价值和投资(zi)回报的(de)来源地。

过去数十年(nian)的(de)长(chang)阳，纳斯达克(ke)指数的(de)投资(zi)价值，已经得到充(chong)分(fen)证明。

现在又恰逢(feng)AI为代表的(de)新一(yi)轮技术(shu)革命出现，这是(shi)比PC互(hu)联网、移动互(hu)联网更长(chang)的(de)坡，更厚的(de)雪，始终处于AI中心位置的(de)纳斯达克(ke)，有能力复刻PC互(hu)联网、移动互(hu)联网的(de)成功。

更重要的(de)是(shi)，AI才刚刚步入应用阶段，未来的(de)叙事还很充(chong)分(fen)，投资(zi)回报还会源源不断(duan)。

2025年(nian)，纳斯达克(ke)依(yi)然不容错过。