交易对手来头(tou)不小(xiao)，包括中核钛白（002145.SZ）90后实控人王泽龙，还(hai)有昔日竞拍对手温州盈晟实业有限公司（下称盈晟实业）。在高价夺得上(shang)游稀缺资源后，为何(he)才(cai)一(yi)年(nian)多时间盈晟实业就甘心(xin)拱手让(rang)出？

安宁股份证券部人士告诉界(jie)面新闻，是交易对手主动来寻求合作的，“我们也确实很想要这个矿”。该人士还(hai)称，此次估值应该不会超过65亿(yi)元。

交易对手为90后实控人

安宁股份是攀枝花市的一(yi)家钒钛磁铁矿采选企业，主要产品为钛精矿和钒钛铁精矿。

经质矿产主要资产为会理县小(xiao)黑箐经质铁矿的采矿权，小(xiao)黑箐经质铁矿毗邻安宁股份潘家田铁矿，同属一(yi)个矿脉(mai)。采矿权许可证有效期至2050年(nian)8月25日。

从股权结构来看，经质矿产出资人为王泽龙和盈晟实业，分(fen)别持股70.02%和29.98%，北京市中伦律师事务所(suo)为合并重(zhong)整管理人。

王泽龙是钛白粉龙头(tou)中核钛白实控人，1996年(nian)出生。界(jie)面新闻查询(xun)天眼查发现，王泽龙是在2020年(nian)12月增资进入经质矿产成为大股东，出资3200万(wan)元。

盈晟实业与王泽龙关系密切。天眼查显示，盈晟实业实控人为王德亮。王泽龙父(fu)亲也名为王德亮。

经质矿产旗(qi)下有两家全资子公司——会理县鸿鑫工贸有限责任公司（下称鸿鑫工贸）、攀枝花市立宇矿业有限公司（下称立宇矿业）。

经质矿产股权结构

上(shang)述交易相关方于2月19日签订了(le)《重(zhong)整投资意向协议》。

交易完成后，经质矿产、鸿鑫工贸、立宇矿业将成为安宁股份全资子公司。交易不涉及(ji)发行股份，也不会导致上(shang)市公司控股股东和实际控制人变更，交易具体方案尚未确定。

尽管方案未定，但安宁股份已支付了(le)一(yi)笔不小(xiao)的保证金。公告显示，协议签署当日，安宁股份向管理人账户支付了(le)保证金3.48亿(yi)元。该笔保证金后续将转为重(zhong)整投资款。

鸿鑫工贸主要资产为选钛设备(bei)及(ji)尾矿库，立宇矿业的主要资产为选铁设备(bei)。三家公司共同组成原(yuan)矿开采、铁精矿与钛精矿洗选及(ji)排尾一(yi)体化系统(tong)，生产线(xian)相互链(lian)接，核心(xin)资产配套使用，构成完整的钒钛磁铁矿开采和洗选体系。

本次收购整合后，安宁股份可在两矿权的矿区范围内，协同制定开采方案，有利于最大程度地开发利用矿区内的矿产资源，减少资源浪费。

“矿拿下来后，可以(yi)马(ma)上(shang)生产。”安宁股份证券部人士对界(jie)面新闻称，“（小(xiao)黑箐经质铁矿）就在我们隔壁，公司有备(bei)用产线(xian)，现有的产线(xian)就能满足。”

标的一(yi)年(nian)前拍出65亿(yi)元

安宁股份对经质矿产早有收购意向。2022年(nian)，公司披露了(le)参与经质矿产破产重(zhong)整投资人招募的公告。

2023年(nian)11月，经质矿产资产破产重(zhong)整被拍卖，起拍价17.4亿(yi)元。占(zhan)据地利的安宁股份参与拍卖。

然而，盈晟实业横插一(yi)脚成为“搅局者”。在与安宁股份多轮竞价后，其以(yi)65.08亿(yi)元成交，成交价较起拍价高出274%。安宁股份无奈(nai)放弃(qi)竞拍。

当时，安宁股份公告，在竞拍过程中，公司根据20多年(nian)的钒钛磁铁矿采选经验，结合标的矿权地质储量，近期红格南矿区出让(rang)情况、公司盈利情况以(yi)及(ji)未来预期，“综合判断此标的最高价值不超过65亿(yi)元”。

小(xiao)黑箐经质铁矿所(suo)产资源为盈晟实业关联企业中核钛白所(suo)需(xu)的上(shang)游原(yuan)材料。那么，盈晟实业为何(he)高价拿下经质矿产后再转手？

有业内人士对界(jie)面新闻称，盈晟实业高溢价拿下经质矿产存在决策失误(wu)。

事实上(shang)，王泽龙家族可以(yi)在经质矿产重(zhong)组完成后，选择将旗(qi)下矿业资产注入上(shang)市公司，也可以(yi)选择向中核钛白进行供货(huo)。

但中核钛白上(shang)游原(yuan)材料钛精矿由外部企业长期独家供应，强(qiang)行注入存在难度。

另一(yi)方面，缺乏矿业运(yun)营经验之下，盈晟实业对标的进行破产重(zhong)整，再投入大量资金生产复工，也远没有占(zhan)尽了(le)天时利地人和的安宁股份那么容易。

同时，一(yi)旦(dan)价格下行，矿产价值将同步缩水。数据显示，钛精矿价格在2021年(nian)至2024年(nian)上(shang)半年(nian)在高位徘徊，2024年(nian)最后几个月价格出现下行趋势。

不如给烫手山芋(yu)找个接盘方。

安宁股份人士向界(jie)面新闻证实：“是他(ta)们（交易对方）主动找过来的。我们也确实很想要这个矿。现在资源还(hai)比较抢手。”

经质矿产价值几何(he)？

此次交易整合难度不大，标的估值几何(he)，安宁股份将以(yi)多少交易对价来获得经质矿产，更值得关注。

界(jie)面新闻查询(xun)发现，2020年(nian)四川省自然资源厅欲出让(rang)小(xiao)黑箐经质铁矿采矿权收益，在当年(nian)8月于官(guan)网披露了(le)一(yi)份评估报告，评估机构为广实会计师事务所(suo)。结果(guo)显示，小(xiao)黑箐经质铁矿采矿权收益3.91亿(yi)元。评估标准中，铁精矿不含税价为350元/吨，钛精矿1083元/吨。

对此，安宁股份人士称，并不清楚这一(yi)数据的统(tong)计口(kou)径如何(he)，不过“肯定不止这个价”。

今时不同往日，评估有效期已过，资源价格也不可同日而语。WIND数据显示，2023年(nian)12月国(guo)产铁精矿价格为1110元/吨，2025年(nian)最新的钛精矿价格在2200元/吨之上(shang)。

小(xiao)黑箐经质铁矿需(xu)要进行价值重(zhong)估。

来源：四川省自然资源厅网站（2020年(nian)8月）

资源储量是矿产估值的核心(xin)，小(xiao)黑箐经质铁矿资源到底有多少？

界(jie)面新闻查询(xun)发现，从两个维度来对比，小(xiao)黑箐经质铁矿资源保有量虽不及(ji)潘家田铁矿，但规模不算小(xiao)。

第(di)一(yi)个维度，采矿权面积。

四川省自然资源厅网站2021年(nian)8月公告显示，小(xiao)黑箐经质铁矿矿区面积2.4725平方公里；该网站2022年(nian)2月公告显示，安宁股份的潘家田铁矿矿区面积3.9842平方公里。

小(xiao)黑箐经质铁矿面积相当于安宁股份所(suo)持矿区面积的超过六成。二(er)者属同一(yi)矿脉(mai)，成色相近，面积的对比能一(yi)定程度反应出标的规模的大小(xiao)。

此外，2023年(nian)12月，经质矿产的探矿权扩展至4.7851平方公里，不过有效期至2023年(nian)4月6日，早已过期，暂未披露是否续上(shang)。

来源：四川省自然资源厅网站

第(di)二(er)个维度是保有资源量。

四川省自然资源厅数据显示，该矿保有资源储量5978.8万(wan)吨，加(jia)上(shang)新增储量和延伸勘(kan)查范围内安全治(zhi)理动用资源量，共需(xu)进行出让(rang)收益处置的资源量6997.1万(wan)吨。

四川省自然资源厅披露，根据潘家田铁矿2020年(nian)经评审(shen)通过的矿山储量年(nian)报，截至2020年(nian)11月，该矿保有储量为19414.91万(wan)吨。

这一(yi)数据对比，小(xiao)黑箐经质铁矿保有储量是潘家田铁矿的约(yue)36%。

界(jie)面新闻就这一(yi)数据向安宁股份核实，该公司人士称：“我们现在储量还(hai)有2.5亿(yi)吨，标的的保有储量也肯定不止约(yue)7000万(wan)吨。”该人士称，具体储量等方案出来才(cai)公告。

对交易价格可能的区间，安宁股份人士说：“价格要等后续方案出来，应该是不会超过（65亿(yi)元）的。”

欲突破营收增长瓶颈

为何(he)安宁股份对经质矿产如此渴求？

首先，从安宁股份来说，公司急需(xu)新的资源来扩大产能，进而突破营收增长瓶颈。

安宁股份在2021年(nian)营业收入创下23.03亿(yi)元的历史新高后，近三年(nian)营收始(shi)终未能再站上(shang)20亿(yi)元。

2022年(nian)至2024年(nian)前三季度营收分(fen)别为19.96亿(yi)元、18.56亿(yi)元和13.59亿(yi)元。归母净利润同步在下行。

“现有资源每年(nian)的采矿量是有规定的，所(suo)以(yi)营业收入保持稳定。”安宁股份人士对界(jie)面新闻表示。

因(yin)此，在采矿量受限的情况下，安宁股份唯有通过增加(jia)所(suo)持矿产资源方可突破困局。

安宁股份财报显示，公司2022年(nian)生产量179.77万(wan)吨，2023年(nian)生产量155.33万(wan)吨。

资料显示，小(xiao)黑箐经质铁矿生产规模为露天260万(wan)吨/年(nian)，地下开采110万(wan)吨/年(nian)。

可见(jian)，一(yi)旦(dan)拿下经质矿产，安宁股份产量或可翻(fan)倍。

本次交易完成后，安宁股份资源储量、业务规模、市场占(zhan)有率、盈利能力将进一(yi)步提高。

其次，经质矿产与安宁股份的协同性极(ji)强(qiang)。

除同矿脉(mai)同矿种(zhong)外，安宁股份长期专注于钒钛磁铁矿的综合利用技术。公司的开采技术、洗选技术和管理经验可快速应用于标的公司，有效提高采选效率、降低采选成本，实现资源效益最大化。

再次，资源的稀缺性是安宁股份多年(nian)来谋求经质矿产控制权的原(yuan)因(yin)。

钒钛磁铁矿是以(yi)钒、钛、铁为主，共伴生钪、钴、镍、铬、镓等元素的多金属共伴生矿。

从上(shang)游供给来看，储量下降，新增供给有限。

美国(guo)地质调查局（USGS）数据显示，近几年(nian)全球少有发现重(zhong)大新钛铁矿资源，同时对钛铁矿产量逐年(nian)提升，全球钛铁资源储量调查数据不断下修，其中钛铁矿由2018年(nian)8.8亿(yi)吨下降到2023年(nian)6.9亿(yi)吨。

国(guo)内的钛资源主要集(ji)中于攀西(xi)地区，短期新增产能较为有限。从下游需(xu)求来看，不论是钛精矿，还(hai)是钒钛铁精矿，长期需(xu)求均在稳定增长。

钛工业产业链(lian)主要有两个分(fen)支，第(di)一(yi)条是钛白粉行业，主要生产钛白粉；第(di)二(er)条是钛及(ji)钛合金行业，生产海绵钛后制成各种(zhong)金属制品。

钛金属被广泛(fan)应用于航空(kong)、生物医疗、化工、海洋工程等领域，被称为“战略金属”。近年(nian)，消费电子领域的高端(duan)旗(qi)舰机也引入钛合金，边框轻量化，对钛合金需(xu)求上(shang)升。

钒钛铁精矿是钒钛钢铁企业提钒炼钢的主要原(yuan)料。钒可以(yi)应用于化工、储能、材料等领域。钒资源被称为“现代工业的味(wei)精”。

一(yi)旦(dan)新能产能，安宁股价能否顺利消化？对此，安宁股份人士称：“下游需(xu)求量比较大，肯定是够的，不愁卖。公司内部下游只需(xu)要现有产量的一(yi)半，另外一(yi)部分(fen)对外销售。”

此次交易安宁股份以(yi)现金方式收购，为此安宁股份已备(bei)好资金后盾。

安宁股份公告，近日与邮储银(yin)行四川分(fen)行、中国(guo)银(yin)行四川分(fen)行分(fen)别签署了(le)《银(yin)企战略合作框架协议》，协议有效期5年(nian)，分(fen)别向公司提供不高于150亿(yi)元和不高于100亿(yi)元的授信额度，用于矿产资源项目并购、开发、建(jian)设、运(yun)营环(huan)节(jie)的综合金融需(xu)求。

消息披露后两个交易日，安宁股份股价先是“一(yi)”字涨停，2月21日涨停开盘后急速下跌，全日放量长阴，上(shang)涨2.03%，收于33.25元/股，最新市值157亿(yi)元。市场分(fen)歧凸显投资者对这场并购的谨慎(shen)态度。