上周就(jiu)业(ye)数据(ju)，失(shi)业(ye)率等数据(ju)对于美(mei)股而言如鲠在(zai)喉，市场对于今年(nian)降息次数的预期(qi)普遍压缩至只有一次，同时(shi)十年(nian)期(qi)美(mei)债收益率上升(sheng)速度越来越陡峭，美(mei)股调整(zheng)，均为回(hui)应(ying)。

这一消息的释放瞬间缓解了(le)市场对于降息动作停缓的担忧。数据(ju)公布后，交易员增加对美(mei)联储3月/6月降息的押注，今年(nian)二次降息的可能性(xing)上升(sheng)。

市场如释重负，美(mei)国十年(nian)国债收益率下跌近0.134%，收报4.652%。

刺激美(mei)股反弹的另一催化剂来自财务业(ye)绩，华尔街传(chuan)统大行和科技大厂再一次叩响了(le)开门(men)红。

昨晚，摩根(gen)大通、高盛、富(fu)国银行、花旗银行均交出超出市场预期(qi)的表现。

摩根(gen)大通财报和指引全面超越预期(qi)。其中营收427.68亿美(mei)元，净利润140亿美(mei)元，劲增50%。美(mei)国最大银行2024年(nian)总共取(qu)得585亿美(mei)元的利润，刷新美(mei)国银行业(ye)纪录(lu)。

高盛营收达到138.7亿美(mei)元，市场预期(qi)只有123.7亿美(mei)元，净利润翻倍至41亿美(mei)元。

富(fu)国银行的营收达到203.78亿美(mei)元，也是今日大行财报中唯一一家低于市场预期(qi)的。不过(guo)净利润达到超预期(qi)的51亿美(mei)元，同时(shi)展望2025年(nian)净息差将比去年(nian)高1%-3%。

花旗银行营收195.8亿美(mei)元和净利29亿美(mei)元均超出市场预期(qi)。虽然花旗预期(qi)今年(nian)无法达到重组(zu)计划中的盈利目标，但同步(bu)宣布一项200亿美(mei)元的回(hui)购计划。

值(zhi)得一提的是，去年(nian)四季度美(mei)股持(chi)续上涨的行情(qing)为这些大行带去约30%增幅的交易收入。摩根(gen)大通的首(shou)席财务官Jeremy Barnum表示，美(mei)国市场正处于“动物(wu)精神时(shi)刻”，企业(ye)去市场直(zhi)接融资比去银行贷款还容易。

而今天美(mei)股盘前，另一份亮眼的财务业(ye)绩再次震(zhen)响了(le)美(mei)股市场，台积电2024年(nian)第(di)四季度营收和利润超出预期(qi)。

得益于人工智(zhi)能应(ying)用所需先进芯片需求的持(chi)续激增，公司第(di)四季度的销售额为8684.6亿新台币（约合263.6亿美(mei)元），高于预期(qi)的8500.8亿新台币，同比增长38.8%。

净利润为3746.8亿新台币（约合114亿美(mei)元），高于预期(qi)的3666.1亿新台币，同比增长57%。

上周，该公司还公布了(le)12月营收数据(ju)，其全年(nian)营收总额达到2.9万亿新台币——创下自1994年(nian)上市以来的最高年(nian)度销售纪录(lu)。

此外，台积电预计2025年(nian)第(di)一季度营收将在(zai)250亿至258亿美(mei)元之间，资本支出380亿至420亿美(mei)元，两项均大幅超出分析师的预期(qi)，提振了(le)市场对于2025年(nian)AI硬件(jian)支出的信心。

作为苹(ping)果和英伟达的芯片制造商，台积电的股价在(zai)2024年(nian)飙升(sheng)逾80%，创下自1999年(nian)以来的最大年(nian)度涨幅。受(shou)业(ye)绩催化，公司股价盘前已经开始活跃，并且(qie)带飞(fei)了(le)一众半(ban)导体(ti)公司。

（台积电盘前大涨；来源：富(fu)途）

台积电的营收指引之所以意义重大，主要在(zai)于市场会从上游半(ban)导体(ti)的景气度推演今年(nian)AI领域的发展速度。除了(le)持(chi)续强(qiang)劲的训练芯片需求以外，2025年(nian)的驱动因素还包括各类AI硬件(jian)，譬如AI手(shou)机、AI PC以及来自英特尔更(geng)多的代(dai)工订单。

总的来看，高资本投入的AI支出周期(qi)还未到达顶峰，对于高科技企业(ye)估值(zhi)的担忧或随着EPS预期(qi)变(bian)化进行调整(zheng)。同时(shi)，我们也看到了(le)估值(zhi)只是导致市场回(hui)调的其中一个(ge)因素，却未必是影响最大的因素。

正如前面所说，美(mei)股市场正处于“动物(wu)精神”时(shi)刻，对AI技术的追逐热情(qing)并未消散，这个(ge)巨头涨完，轮到另外一个(ge)巨头。区别于2000的科网泡沫，正是强(qiang)劲的盈利能力还在(zai)支撑这个(ge)叙事(shi)。

并且(qie)，科技行业(ye)市值(zhi)在(zai)2000年(nian)占大盘指数的32%，但收益仅占12%，而今这两个(ge)数字更(geng)加健康均衡，分别约为38%和33%。

这意味着，这个(ge)引领美(mei)股市场的最大权重板块，看似估值(zhi)较高，实际上它们的价值(zhi)质(zhi)量在(zai)变(bian)得越来越来健康。

02 还要关注什么？

别看现在(zai)A股与美(mei)股市场的走势经常背离(li)，但它们都(dou)面临两个(ge)非常关键的影响因素——美(mei)元降息、特朗普回(hui)归。

在(zai)过(guo)去一段时(shi)间，市场已比较充分反映这两因素带来的悲观预期(qi)，甚至A股可能反应(ying)过(guo)度。那么，如果它们出现向好的转机，股市向上的弹性(xing)绝对会比向下的大。

美(mei)股现在(zai)的大涨就(jiu)是如此。

今天晚上，美(mei)国还会公布12月的进口物(wu)价指数，零售销售指数、截(jie)至1月11日当(dang)周初请/续请失(shi)业(ye)金人数等影响降息预期(qi)能否稳住的关键数据(ju)。

根(gen)据(ju)现有已公布的数据(ju)，以及1月来美(mei)国加州史诗级(ji)山火导致高达上千亿美(mei)元经济损失(shi)等因素推算，公布的数据(ju)更(geng)加有助于市场对于今年(nian)降息的预期(qi)抬升(sheng)，进而利好股市继续上涨。

现在(zai)，掉期(qi)交易员将2025年(nian)累计降息幅度的预期(qi)重新推高至了(le)38个(ge)基点左右——市场开始重新预期(qi)美(mei)联储有可能在(zai)今年(nian)降息两次，这一概(gai)率重新回(hui)到了(le)50%左右。

但同时(shi)，因为特朗普回(hui)归，他近期(qi)对美(mei)国经济政策、对国际贸易关系态度等方面，使得

从前景来看，现在(zai)市场对于在(zai)美(mei)元是否会如期(qi)加大降息又带来更(geng)多不确定性(xing)。

特朗普承(cheng)诺实施减税(shui)和放松监管政策，确实将有利于降低企业(ye)运营成本，提高企业(ye)利润空(kong)间，尤其是特朗普所倾向支持(chi)的传(chuan)统能源、制造业(ye)和金融等行业(ye)，进而推动股市的上涨。这能与科技巨头强(qiang)劲发展引领市场上涨形成非常强(qiang)的协同支持(chi)。

但同时(shi)，如果搞大规模(mo)财政刺激和贸易保护主义措(cuo)施，导致全球贸易局势紧张，影响美(mei)国企业(ye)的供应(ying)链和市场需求，进而导致国内通胀压力上升(sheng)，这又不利于美(mei)联储的降息操作。

当(dang)然，特朗普也很可能因为通胀和经济增长的压力，在(zai)贸易关系政策上变(bian)得比预期(qi)的要缓和，这也是对美(mei)股一个(ge)不可忽视的潜在(zai)利好。

但无论怎样，现在(zai)的美(mei)股市场会对通胀、就(jiu)业(ye)这些宏观数据(ju)的反应(ying)都(dou)会比之前任何时(shi)候要敏感(gan)得多。

任何一个(ge)数据(ju)出现大变(bian)化，都(dou)可能会对美(mei)股带来巨大的短期(qi)波动，甚至头部那一堆(dui)科技巨头都(dou)不会幸免。

不过(guo)对于美(mei)股的长期(qi)趋势，并不用担心什么，毕(bi)竟有着稳健的经济基本面，和强(qiang)劲的科技股带来支撑。