根据业绩预告推算，零跑2024年第四季度的(de)营收应不低于118亿元，同比增长124%；2024年全年收入不低于305亿元，同比增长不低于80%。

零跑收入大增，关(guan)键在于销量的(de)大幅提升。2024年全年，零跑累计销量近30万辆，同比增长104%，超额完成目(mu)标。尤其是在四季度，零跑月均销量超4万辆，连(lian)续三个月同比增长超100%，且稳居新势力前二。

没想到，长期(qi)远离聚光灯的(de)零跑，不仅在绝境中成功闯入了“决赛圈”，而且还把(ba)雪球越滚越大。零跑的(de)惊艳突围，正是新能源汽(qi)车行业格局大洗(xi)牌的(de)一个缩影。

事实(shi)上，不论是在销售战(zhan)绩、品牌声量，还是用(yong)户口碑层面上，过去几年长期(qi)稳坐新势力头部(bu)梯队的(de)“蔚小(xiao)理”，也已逐步被(bei)“理问(wen)零”所取代。

2零跑≈“车圈优衣库”+“新能源界丰田(tian)”

在行业普遍为卖车发愁之时，零跑为什么(me)能越卖越多？越卖越好？

正如理想汽(qi)车精准解锁家(jia)庭(ting)用(yong)车需求一样，清(qing)晰的(de)市场定位也是零跑在激(ji)烈的(de)市场竞争中脱颖(ying)而出的(de)关(guan)键之一。只是不同于“蔚小(xiao)理”对于高端市场的(de)执念，“实(shi)在人”零跑则选(xuan)择聚焦堪称是电车“禁区”的(de)20万以下的(de)大众消费市场，并将自身(shen)定位为“车圈优衣库”，力图依靠“高品价比”的(de)产品策略，势要(yao)吃透这个市场。

事实(shi)证明，它做到了。尤其是在15-20万价格区间的(de)C系列SUV家(jia)族（C16、C11、C10），实(shi)现了“款款皆爆款”，目(mu)前月均销量在万台左右。

在零跑看来，聚焦特定价格带的(de)客户群体，集中优化产品和零部(bu)件，将资源实(shi)现最(zui)大化复用(yong)，才能真正做到市场渗透。这就是战(zhan)略聚焦。

在战(zhan)略之外，或许外界最(zui)好奇的(de)还是，零跑在降成本与保品质的(de)平衡中，如何获得这群“最(zui)挑剔”的(de)消费者的(de)认可？

由(you)于零跑的(de)定价策略是成本定价，不同车型之间的(de)差价仅取决于成本。这也导致其在很长一段(duan)时间内的(de)毛利率为负。它之所以敢(gan)这么(me)做，关(guan)键在于长期(qi)通(tong)过技术的(de)全域自研(yan)与垂直整合(he)来实(shi)现技术和成本的(de)极致整合(he)与优化。

实(shi)际上，零跑的(de)该思路与丰田(tian)的(de)精益生产理念不谋而合(he)，即并通(tong)过垂直整合(he)模式，实(shi)现了从(cong)零部(bu)件制造到整车组装的(de)全过程控制，不仅提高生产效率和产品质量，还通(tong)过规模经济(ji)降低了成本。

据了解，目(mu)前零跑的(de)自制率超过60%，在电子零部(bu)件方面实(shi)现了全域自研(yan)。此外，零跑还通(tong)过与佛吉亚等供应商合(he)作(zuo)建厂，进一步降低运输(shu)成本和生产成本。

作(zuo)为一家(jia)务实(shi)的(de)企业，零跑不仅定位“接地(di)气”，也不乱花钱，不追热点噱头，配(pei)置上却是饱和式出击。据公开数(shu)据测算，去年三季度，零跑的(de)销售及管理费用(yong)率只有9%，大幅低于蔚来的(de)22%、小(xiao)鹏(peng)的(de)16%，其成本控制成效，也可见一斑。

当(dang)然，零跑这种务实(shi)的(de)品牌形(xing)象与注(zhu)重产品本身(shen)、不搞过度营销的(de)优衣库又风格相(xiang)似，都更专注(zhu)于为消费者提供实(shi)实(shi)在在的(de)价值。

按照(zhao)业绩预告推算，零跑去年第四季度的(de)毛利率约为13%，已经高于蔚来（三季度毛利率11%），接近小(xiao)鹏(peng)的(de)15%。

另外，清(qing)醒的(de)商业认识和卓有成效的(de)执行力，也是零跑成事的(de)关(guan)键之一。例如，2020年确定未来发力增程，当(dang)一些车企还在打口水战(zhan)时，零跑已然看到了增程的(de)价值，并迅速(su)跟进。时隔两年后增程爆发，次年2月零跑推出首款增程车型C11，乘胜追击。事后来看，零跑确有足够的(de)先(xian)见之明。

当(dang)然，目(mu)前增程产品只占零跑整体销量的(de)20%。如果单(dan)看C系列销量，增程车型也只占到25%-30%。可以说是做到了“拥有但不绝对依赖”，零跑依然是纯(chun)电为主的(de)新能源发展模式。

32025年冲击50万辆， 未来有望(wang)延续强产品周期(qi)

目(mu)前已锁定未来席位的(de)零跑，接下来还能给(gei)我们(men)多少惊喜呢?这或许是不少投资人现在很在意的(de)事。

事实(shi)上，零跑汽(qi)车创始人、董事长兼CEO朱江(jiang)明已经给(gei)出了一个答案：“2025年，零跑将向(xiang)年销50万台目(mu)标迈发起挑战(zhan)。未来三年至关(guan)重要(yao)，我们(men)已经进入了决赛圈，竞争对手(shou)不再仅仅是‘新势力’，而是真正的(de)世界级的(de)主流品牌。市场环(huan)境的(de)变化依然非(fei)常(chang)剧烈，需要(yao)我们(men)有更强的(de)自身(shen)能力、更敏捷的(de)反应速(su)度才有可能真正达(da)成目(mu)标。”

那么(me)，2025年零跑的(de)豪言能否兑现？

从(cong)产品来看，2024年零跑依靠C系列亲民的(de)售价、越级的(de)配(pei)置和精准的(de)定位等优势，销量大幅上涨，实(shi)现了近30万辆的(de)年销量，同时收获了一定的(de)品牌声量和用(yong)户口碑。在此基础上，零跑还计划于2025年陆(lu)续推出诸多新车型，包括(kuo)即将问(wen)世的(de)全新B系列，有望(wang)成为零跑销量的(de)又一重要(yao)增长点。

例如对于即将于3月上市的(de)B10，中金认为其在降本及成本优势上将持续领先(xian)业绩同级别车型，或在10-15万元的(de)价格实(shi)现更强的(de)产品竞争力，并维持目(mu)标价48港元及“跑赢行业”评级。

除了B10之外，20205年还有多款新车上市，包括(kuo)预计7月上市的(de)B01、以及预计在10月底开启(qi)预售的(de)B05。此外，零跑D系列也将将于12月正式亮相(xiang)。

“车圈优衣库”是零跑对于自身(shen)的(de)定位，D系列要(yao)做到配(pei)置豪华而定价亲民，可见零跑汽(qi)车接下来会延续C系列高品价比的(de)打法(fa)，有望(wang)延续强产品周期(qi)。如果零跑继续保持月均超4万辆的(de)销量成绩，那么(me)50万的(de)销量目(mu)标应该不难实(shi)现。

按照(zhao)零跑的(de)规划，未来三年内将推出A、B、C、D四个系列共十三四款车型，覆盖6万至30万元市场。以进一步丰富产品线，满(man)足更多细分市场消费者的(de)需求，从(cong)而推动销量站上新台阶。也就是说，未来三年，零跑每年至少发3-4款新车，产品后劲依然充足。

4与大股东强强联(lian)手(shou)， 全球化加速(su)推动海外放(fang)量可期(qi)

除了不断有新产品接力之外，零跑也正在加快国际化战(zhan)略布局的(de)步伐，海外市场放(fang)量亦可期(qi)，有望(wang)支撑(cheng)业绩迎来新一轮的(de)成长期(qi)，从(cong)而进一步扩大增长边界。

据了解，零跑C10增程版于1月10日开始在欧洲接受订单(dan)，此前该SUV的(de)纯(chun)电版于去年9月在欧洲推出。目(mu)前已在欧洲13个国家(jia)拥有400多家(jia)销售网点，并计划到2025年底扩大到500家(jia)。与此同时，零跑还计划在未来三年内在海外推出一系列新车型，首批车型包括(kuo)C10和T03。

凭借着领先(xian)的(de)产品和技术优势，再加上大股东的(de)Stellantis集团的(de)助攻，零跑未来业绩增长的(de)能见度较(jiao)高。要(yao)知道，长期(qi)以来海外汽(qi)车消费市场处(chu)于寡头垄(long)断格局。根据公开数(shu)据显示，Stellantis集团以10%的(de)份额与大众旗鼓相(xiang)当(dang)，并列第三位。另外，有分析人士指出，海外格局一潭死水的(de)本质原因是海外车企产品力下滑(hua)。

可想而知，零跑掌握领先(xian)的(de)产品和技术，Stellantis集团坐拥庞大的(de)海外市场份额、销售渠道、服(fu)务网络及产能布局，两者强强联(lian)合(he)，正好优势互补，有利于加速(su)零跑向(xiang)海外市场渗透。值得一提的(de)是，去年5月，零跑和Stellantis集团共同打造合(he)资公司“零跑国际”，将成为其开拓海外市场的(de)关(guan)键角色(se)。

此外，面对全球贸易保护主义的(de)抬(tai)头带来的(de)关(guan)税风险，也成为投资者和出海车企关(guan)注(zhu)的(de)重点，尤其是要(yao)进入欧美等全球主流市场。

对此，为了加速(su)全球份额的(de)提升，主要(yao)的(de)整车厂以及供应链核(he)心企业都在加速(su)海外本土化建厂落地(di)，逐步从(cong)“中国造车全球买(mai)”过渡到“全球造车全球卖”，零跑也不例外。

当(dang)然，在大股东Stellantis集团的(de)助攻下，零跑或将在较(jiao)大程度上锁定了其未来业绩下行风险。

5 尾声

2024年，新能源汽(qi)车行业依然烈火烹油，但零跑依然支棱起来了，不仅赢得了消费者的(de)认可，还能实(shi)现盈利迎来“春(chun)天”，尤为难得。而距离如今(jin)首次扭亏，零跑已历经九(jiu)年“长跑”，实(shi)属不易，这其中的(de)艰难和酸(suan)楚大概只有自己知道。

不过在众多新势力面临困境的(de)情况下，零跑的(de)盈利证明了务实(shi)的(de)新势力在汽(qi)车市场残酷竞争中仍有生存和发展的(de)空间，能够通(tong)过“卷技术”、“卷价值”等有效努力实(shi)现盈利，展现出企业韧性，同时也提振了行业与市场信心。

对于零跑自己而言，季度首次盈利是迈过盈亏拐点、估值迎来提升的(de)一个关(guan)键信号。

有分析人士称，电动化进入下半场，“跑马圈地(di)”逐步转向(xiang)“持久(jiu)战(zhan)”，24年整车在投资维度从(cong)上量既给(gei)“PS”估值到今(jin)年市场更加看重上量后盈利的(de)确定性，将更加考验车企的(de)自我造血能力，整车投资将逐步偏向(xiang)终局思维，盈亏拐点后的(de)新势力车企将有望(wang)提前锁定终局门票，估值将有望(wang)提升。

当(dang)前新势力普遍2025年PS预期(qi)在1x附近，扭亏后有望(wang)提升至1.5-2x。以最(zui)新的(de)市值和收入指引(yin)来估算，零跑目(mu)前的(de)市销率约为1.35x，参考可比公司，考虑到当(dang)前正处(chu)于高成长阶段(duan)，其实(shi)并不算贵。