迈克尔·赫德森核心(xin)观点总结：

黄金的需求(qiu)已经远远超过了供应，已经持(chi)续了很(hen)多年。正(zheng)如我们在经济学入门教科书中(zhong)学到(dao)的，当需求(qiu)超过供应时，价格就(jiu)会上涨。但黄金价格直到(dao)最近几个月才出现这种情况。问题是，为什么之前没有发生呢？

显然的答(da)案是，黄金市(shi)场不同于常(chang)规(gui)商品(pin)市(shi)场。自1971年黄金重新(xin)定价以来，美国一(yi)直试图压低(di)黄金价格。这种做法是政治性的，目的是让世界继续将美元（本(ben)质(zhi)上是美国国债）视为最安全的国际储备形式。这种安全性体现在美国与其他国家不同，能够随(sui)时印制美元，不会破产。

人们常(chang)说黄金是抗通胀的工具(ju)，但你也可以说鸡蛋是抗通胀工具(ju)，猪肉也可以是抗通胀工具(ju)。所以其实真正(zheng)的问题核心(xin)是美国的国际收支赤(chi)字，美国将美元注入全球，而获得美元的这些国家，则会将其支付给中(zhong)国或德国的出口商，（当德国还有制造业时）他们会将这些美元交给央(yang)行。

然后央(yang)行会想，我们该如何处理这些美元？如果我们不把它们重新(xin)送回美国，我们的货币就(jiu)会相(xiang)对于美元升值，这会使我们的出口竞(jing)争力下降(jiang)。所以我们必须保持(chi)货币汇率低(di)位(wei)，而通过购买美国国债可以做到(dao)这一(yi)点。

所以这一(yi)直是一(yi)个政治问题。媒体不愿谈论政治，因为如果他们谈论政治，人们就(jiu)会突然意识到(dao)西方的政治和经济体系无法继续按当前的结构运作。当谈到(dao)政治时，人们就(jiu)会意识到(dao)，西方的游戏已经结束(shu)。

【文/本(ben)·诺(nuo)顿、迈克尔·赫德森， 翻译/唐晓甫】

本(ben)·诺(nuo)顿：黄金价格飙升，自2018年以来几乎翻了三倍，这引发了全球范(fan)围内的大讨论。显然，有多个因素在起作用。其中(zhong)之一(yi)是全球各(ge)国央(yang)行越来越多地(di)购买黄金，尤其是在面临美国制裁(cai)威胁的情况下——全球三分之一(yi)的国家受到(dao)美国制裁(cai)，其中(zhong)60%的低(di)收入国家也在其中(zhong)。

乌克兰战争进一(yi)步加剧了这一(yi)情况，美国和欧盟冻结了俄罗(luo)斯央(yang)行持(chi)有的价值3000亿美元的资产。这让许多其他国家的央(yang)行感到(dao)担忧，他们害怕自己也可能成为下一(yi)个被西方冻结资产的目标，黄金因此被视为美元或欧元计价资产的替代品(pin)。

但不仅仅是央(yang)行，私人购买黄金的需求(qiu)也在大量涌现，尤其是在疫情后面临高通胀的情况下。然而有趣的是，通常(chang)情况下，黄金是抗通胀的工具(ju)，通胀上升时黄金价格通常(chang)也会上涨。但在过去两(liang)年中(zhong)，尽管通胀有所下降(jiang)，黄金价格却继续飙升。

为什么会这样呢？今天，我有幸请到(dao)了经济学家迈克尔·哈德森，他将为我们解(jie)释为什么黄金价格持(chi)续上涨，以及这对全球经济和黄金政治的潜在影响。正(zheng)如迈克尔经常(chang)强调(diao)的那(na)样，经济学和政治是不可分割的。

迈克尔·赫德森：关于国际金融体系的运作、央(yang)行储备、去美元化以及金砖国家脱离西方的分裂(lie)，我们已经讨论了很(hen)多年。这也是我在《超级帝国主义》一(yi)书中(zhong)提到(dao)的内容，讲述(shu)了美国是如何因越南战争的收支赤(chi)字而被迫放弃(qi)金本(ben)位(wei)的。

直到(dao)1971年，或更准确地(di)说，从朝(chao)鲜战争、50年代、60年代到(dao)70年代末，美国几乎所有的财政赤(chi)字都源自军(jun)事开支。

结果是，美国每个月都得把堆(dui)积的美元卖出去，这些美元流入了法国、德国等国家。美国在越南战争中(zhong)花费的美元，最后转化为当地(di)货币。因为东南亚曾是法国的殖民地(di)，这些钱最终流入法国银行。而这些美元流入巴黎，总统戴高乐每周都会去兑换这些美元。

直到(dao)1971年，每一(yi)张美元钞票都必须由法定的25%的黄金储备支撑。所以我们可以看到(dao)，美国的黄金储备在不断减少(shao)。每到(dao)星(xing)期五早晨，联邦储备的黄金报(bao)告一(yi)发布，华尔街的人都会讨论：“黄金储备什么时候(hou)会崩溃(kui)？”最后，在1971年8月崩溃(kui)发生了。

当时，美国政府认为，这真是太(tai)糟糕了。自第(di)一(yi)次世界大战以来，美国通过黄金储备控制着整个世界的金融体系，这也是其他国家用来储备货币的基(ji)础。我们控制了其他国家的预算赤(chi)字，以及它们如何使用黄金来支持(chi)本(ben)国经济。现在我们不再有黄金了，这让人很(hen)焦(jiao)虑。

于是我写了《超级帝国主义》这本(ben)书，指(zhi)出这不会干扰美国帝国的运作，因为如果各(ge)国央(yang)行、政府不能购买黄金，它们唯一(yi)的选择就(jiu)是购买美元。那(na)么，如何购买美元呢？可以购买美国国债、国库券以及短期的美国国债。通过购买美国债务来储存财富，随(sui)着美元的积累，它们购买美国债务的比例也越来越高，这成为美国为预算赤(chi)字融资的一(yi)个不断增长的方式。

这也可以被称(cheng)为美元的“特(te)权”。当其他国家出现国际收支赤(chi)字时，它们必须贬值货币，而国际货币基(ji)金组织（IMF）就(jiu)会介入，要求(qiu)它们降(jiang)低(di)工资，实行会导致国家贫困(kun)的紧缩政策，以挤压出足够的资金来偿还债权人。但美国可以继续印美元，其他国家能做什么呢？它们没有替代方案。

在过去十年里，我们看到(dao)了越来越大的压力，要求(qiu)创造出一(yi)个替代品(pin)。这也是我们讨论的话题，其他国家希望去美元化，而美国会感到(dao)害怕，替代品(pin)会是什么？

我们知道(dao)，其他国家正(zheng)在购买彼此的货币，它们购买人民币、日元、卢布等，用彼此的货币进行贸易和投资，避免使用美元，也避免承担像委内瑞拉、伊朗和俄罗(luo)斯那(na)样被西方没收美元的风险。

但是，黄金和银在过去3000年中(zhong)，一(yi)直是一(yi)种全球认可的资产，是全球的货币基(ji)础。

现在如何让从北美到(dao)欧洲(zhou)再到(dao)亚洲(zhou)的全球国家在持(chi)有哪种资产上达成一(yi)致成为一(yi)个问题，它们现在正(zheng)在努力达成协议。但它们也意识到(dao)，除非(fei)金砖国家在政治上实现一(yi)体化，否则金砖国家货币体系无法成立。所以，当前它们的选择还是购买黄金。

私营部门也在关注这一(yi)切，他们也认为现在的形势(shi)就(jiu)像20世纪60年代末到(dao)70年代初一(yi)样，最终黄金价格突破了美国控制的35美元/盎(ang)司的限制。所以私人投资者也开始进入黄金市(shi)场。

黄金市(shi)场的特(te)殊之处在于，它不仅仅是一(yi)个投资工具(ju)，还涉及到(dao)全球经济和货币关系重构，以及背后的政治因素。我今天想讨论的是，黄金市(shi)场之所以如此政治化和独特(te)，正(zheng)因为这里正(zheng)在发生一(yi)些非(fei)常(chang)奇特(te)的现象。

2025年2月10日，星(xing)期一(yi)，黄金现货价格突破了2900美元/盎(ang)司，几乎要达到(dao)3000美元/盎(ang)司了。这是一(yi)个巨大的飞跃。根据全球黄金矿产统计和需求(qiu)数据，黄金这种需求(qiu)远远超过供应的情况已经持(chi)续20到(dao)30年了。现在我们看到(dao)的情况很(hen)像银行挤兑，但这种挤兑已经持(chi)续几十年了。

那(na)么问题是，为什么黄金价格在过去十年里停滞(zhi)不前，而直到(dao)今年才开始上涨？央(yang)行一(yi)直在稳步增加其储备中(zhong)黄金的比例，而以美元计价的储备比例则有所下降(jiang)。虽然它们每年依然持(chi)有越来越多的美元，但它们已经不再只是回收这些美元，而是将获得的美元花费在黄金上，将其作为一(yi)个稳定的避风港。

黄金是一(yi)种不附带债务的资产。如果你持(chi)有一(yi)枚金币或金条，那(na)就(jiu)是纯资产，没有任何债务。但如果你持(chi)有的是国债，那(na)就(jiu)是美国的债务。如果美国破产，就(jiu)像银行破产一(yi)样，或者它拒绝支付债务，你的钱就(jiu)会损失(shi)，那(na)么你持(chi)有的一(yi)切资产都将是虚幻的。

从2015年到(dao)2019年，黄金价格一(yi)直在1200到(dao)1400美元/盎(ang)司的区间内波动。那(na)时，我在欧洲(zhou)和亚洲(zhou)待了很(hen)长时间，与许多政府官员和金融基(ji)金人员交谈，他们都说，我们会越来越多地(di)购买黄金，因为这种体系无法在当前的政治结构下继续下去。然而，当时黄金的价格并没有上涨。