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每经(jing)记者 张明双 每经(jing)编辑 张海妮
2024年(nian)的最后一天，北(bei)京天星医疗(liao)股份有限公司（以下简称天星医疗(liao)）提交了新版招股书(shu)（申报稿），继续推进科创板IPO之(zhi)路。天星医疗(liao)于2023年(nian)9月申报IPO获得受理，一个月后收到问询，但如今约16个月过(guo)去了，公司仍未披露审核问询函回复。
此前，天星医疗(liao)计划通过(guo)上市募集10.93亿元资(zi)金，是2023年(nian)3月末总资(zi)产3.82亿元的近三倍；新版招股书(shu)（申报稿）缩减为(wei)8.80亿元，但仍是2024年(nian)9月末总资(zi)产5.51亿元的1.6倍。
《每日经(jing)济新闻》记者注意到，天星医疗(liao)在首版招股书(shu)（申报稿）披露了主要供应商名称，而(er)新版招股书(shu)（申报稿）对(dui)多家供应商进行“隐名”处理，以“原材料供应商ABCD”等替代。值得一提的是，公司核心(xin)原材料超(chao)高(gao)分子(zi)量聚乙烯丝(si)主要来自原材料供应商A，存在采购依赖的风险。
带量采购下的喜与忧
天星医疗(liao)主要从事(shi)运动医学植入物、有源设备及耗(hao)材，以及手术工具的研发、生产和销售。
2021年(nian)—2023年(nian)及2024年(nian)前三季(ji)度（以下简称报告期），天星医疗(liao)分别实现营业收入7301.30万元、1.48亿元、2.41亿元和2.23亿元，分别实现归(gui)母(mu)净利(li)润-1.10亿元、4034.43万元、6357.94万元和6408.13万元，2022年(nian)扭亏为(wei)盈后业绩持续上升。
图片来源：招股书(shu)（申报稿）截图
运动医学属于新兴治疗(liao)领域，主要适用于运动过(guo)程中关(guan)节类损伤疾病，主要包括肩关(guan)节和膝关(guan)节部位。在中国医疗(liao)器械行业中，运动医学的市场规(gui)模并不算大。天星医疗(liao)援(yuan)引灼识咨(zi)询数据显示，2023年(nian)中国医疗(liao)器械的市场规(gui)模约为(wei)1.2万亿元，预(yu)计将于2030年(nian)达到约2.49万亿元；2023年(nian)中国运动医学行业的市场规(gui)模约为(wei)60.9亿元，预(yu)计2030年(nian)将达到约130.5亿元。
然而(er)，中国运动医学市场份额主要由外资(zi)品牌占据。2023年(nian)，天星医疗(liao)占我(wo)国运动医学医疗(liao)器械市场约4%的市场份额，在国产企业中排名第(di)一。这一年(nian)，天星医疗(liao)营业收入为(wei)2.41亿元。
值得一提的是，2023年(nian)，国家组织高(gao)值医用耗(hao)材联(lian)合采购办公室已对(dui)运动医学类医用耗(hao)材，开展国家层面(mian)的带量采购招标工作，并于当年(nian)12月公布中选企业和中选价格。
本次带量采购中，天星医疗(liao)带量采购需求量排名国产第(di)一，中标数量（包含剩余量）占总需求量的比(bi)例达到10.21%。天星医疗(liao)称，公司正(zheng)在快速拉近与国际巨头之(zhi)间的差距，将借(jie)助集采中标数量优势进一步扩大销售先发优势。
不过(guo)，“带量采购”的核心(xin)在于“以价换量”。以本次带量采购产品最高(gao)有效申报价格作为(wei)集采前终端价格测(ce)算，天星医疗(liao)中标产品终端价格较带量采购前普遍下降60%左(zuo)右。
公司提示风险称，若公司在带量采购执行过(guo)程中销量不及预(yu)期无法充分实现以价换量，或(huo)无法通过(guo)内部控制手段实现降本增效来保持利(li)润水平，则可(ke)能会对(dui)公司的经(jing)营业绩产生负面(mian)影响。
新版招股材料隐去多家供应商名称
记者注意到，相比(bi)2023年(nian)9月第(di)一版招股书(shu)（申报稿），天星医疗(liao)在2024年(nian)12月新版招股书(shu)（申报稿）内，隐去了多家主要供应商名称，以“原材料供应商ABCD”等进行代称。
图片来源：招股书(shu)（申报稿）截图
原材料供应商A（结合两(liang)版招股材料，其为(wei)DSM Biomedical B.V.，以下简称DSM）是天星医疗(liao)核心(xin)供应商，主要向公司提供生产所(suo)需的核心(xin)原材料超(chao)高(gao)分子(zi)量聚乙烯丝(si)。报告期各(ge)期，天星医疗(liao)向其的采购额分别为(wei)643.60万元、365.72万元、1036.45万元和1491.53万元，后者是公司第(di)一或(huo)第(di)二大供应商。
记者注意到，2021年(nian)—2023年(nian)，天星医疗(liao)采购超(chao)高(gao)分子(zi)量聚乙烯丝(si)的金额与上述金额完全一致，也就是说该原材料全部采购自原材料供应商A；2024年(nian)1—9月，公司采购超(chao)高(gao)分子(zi)量聚乙烯丝(si)金额为(wei)1536.78万元，略高(gao)于对(dui)原材料供应商A采购金额1491.53万元。
针对(dui)核心(xin)原材料超(chao)高(gao)分子(zi)量聚乙烯丝(si)的采购，天星医疗(liao)提示采购依赖风险称，若其他(ta)境(jing)内供应商无法在未来发挥更大作用，境(jing)外供应商因不可(ke)控因素的变化，导致现有供应商出现交付困难，将可(ke)能对(dui)公司毛利(li)率稳定和产品生产造(zao)成直(zhi)接影响，也将存在无法足量采购生产所(suo)需核心(xin)原材料进而(er)对(dui)公司的正(zheng)常运营产生不利(li)影响的风险。
记者注意到，在天星医疗(liao)发布第(di)一版招股书(shu)（申报稿）后，有报道称招股书(shu)（申报稿）对(dui)双方(fang)合作协议相关(guan)内容(rong)的披露，被DSM指责违反(fan)双方(fang)之(zhi)间的保密协议，损害了DSM的声誉；天星医疗(liao)则称招股书(shu)（申报稿）是按照监管规(gui)定依法披露，未违反(fan)相关(guan)协议的保密义务，也未损害DSM的声誉。
对(dui)于与DSM相关(guan)矛盾的问题，2月20日，《每日经(jing)济新闻》记者致电天星医疗(liao)并发送邮件核实，但截至发稿未获回复。
此外，记者注意到，2024年(nian)12月版招股书(shu)（申报稿）对(dui)“主要原材料采购单价变动情(qing)况”的披露方(fang)式也出现了变化。以超(chao)高(gao)分子(zi)量聚乙烯丝(si)为(wei)例，2023年(nian)9月版招股书(shu)（申报稿）披露，2020年(nian)—2022年(nian)及2023年(nian)第(di)一季(ji)度，超(chao)高(gao)分子(zi)量聚乙烯丝(si)采购单价分别为(wei)1.75元/米、1.47元/米、1.20元/米和1.27元/米；而(er)2024年(nian)12月版招股书(shu)（申报稿）披露，以2021年(nian)采购单价价格指数100为(wei)基数计算，报告期各(ge)期采购单价指数分别为(wei)100、81.63、88.44和67.35。
从上述指数变化可(ke)以看出，2022年(nian)、2024年(nian)1—9月，天星医疗(liao)采购超(chao)高(gao)分子(zi)量聚乙烯丝(si)的单价均出现了一定幅度的下降。
记者注意到，公司在2023年(nian)9月版招股书(shu)（申报稿）中表(biao)示，2020年(nian)及2022年(nian)，超(chao)高(gao)分子(zi)量聚乙烯丝(si)和插入器采购价格有小幅下降，主要原因是随着公司采购规(gui)模提升，供应商提供了一定的优惠价格。
而(er)公司在2024年(nian)12月版招股书(shu)（申报稿）中称，2021年(nian)—2023年(nian)，整(zheng)体而(er)言(yan)，公司采购主要原材料价格相对(dui)稳定；2024年(nian)1—9月，公司对(dui)聚醚醚酮粒料等主要原材料供应商体系逐步优化，带来部分主要原材料采购单价的进一步下降。价格变动原因表(biao)述中未再特别提及超(chao)高(gao)分子(zi)量聚乙烯丝(si)。
至于天星医疗(liao)与原材料供应商A之(zhi)间的合作，根据2023年(nian)9月版招股书(shu)（申报稿），双方(fang)于2017年(nian)11月签署了合作协议，有效期至2027年(nian)12月31日；新版招股书(shu)（申报稿）则显示有效期至2033年(nian)12月31日。
图片来源：招股书(shu)（申报稿）截图（2023年(nian)9月版）
图片来源：招股书(shu)（申报稿）截图（2024年(nian)12月版）
实控人持有前东(dong)家兼同行企业股权
天星医疗(liao)控股股东(dong)、实际控制人董文兴是一名“80后”，担任公司董事(shi)长、总经(jing)理职(zhi)务，并被认定为(wei)公司核心(xin)技(ji)术人员，曾(ceng)任国家食品药品监督管理总局(ju)医疗(liao)器械技(ji)术审评中心(xin)审评员，2015年(nian)9月至2017年(nian)5月担任长春圣博玛生物材料有限公司（以下简称长春圣博玛）副总经(jing)理。
从长春圣博玛离职(zhi)2个月后，董文兴和另外两(liang)名股东(dong)创立了天星医疗(liao)前身天星有限。当时，董文兴主要负责天星有限整(zheng)体运营，以专有技(ji)术出资(zi)，占比(bi)35%。虽然从长春圣博玛离职(zhi)，但董文兴目前仍持有该公司2.25%股权。
图片来源：天眼查截图
记者注意到，长春圣博玛主营产品也涵(han)盖运动医学领域，部分产品名称与天星医疗(liao)主要产品一致。
长春圣博玛官网显示，其运动医学产品主要包括可(ke)吸收界面(mian)螺钉(ding)、PEEK界面(mian)螺钉(ding)、带袢钛板、超(chao)高(gao)分子(zi)量聚乙烯缝线等膝关(guan)节产品，以及可(ke)吸收带线锚(mao)钉(ding)、PEEK带线锚(mao)钉(ding)、金属带线锚(mao)钉(ding)等肩关(guan)节产品，并称“产品涵(han)盖全，包含运动医学全系高(gao)值耗(hao)材产品”。
图片来源：长春圣博玛官网截图
招股书(shu)（申报稿）显示，上述产品大多数也出现在天星医疗(liao)主要用于肩关(guan)节、膝关(guan)节的植入物介绍中，如聚醚醚酮（PEEK）带线锚(mao)钉(ding)、可(ke)吸收带线锚(mao)钉(ding)、袢钛板、可(ke)吸收界面(mian)螺钉(ding)等。
图片来源：招股书(shu)（申报稿）截图
图片来源：招股书(shu)（申报稿）截图
此外，2023年(nian)12月13日，国家组织高(gao)值医用耗(hao)材联(lian)合采购办公室发布的《关(guan)于公布国家组织人工晶体类及运动医学类医用耗(hao)材集中带量采购中选结果的通知》显示，天星医疗(liao)与长春圣博玛均为(wei)中选企业，部分产品两(liang)家公司均有中选。如，可(ke)吸收带线锚(mao)钉(ding)（1根缝线）、可(ke)吸收界面(mian)固定钉(ding)（不带鞘）等。
图片来源：截图
图片来源：截图
在招股书(shu)（申报稿）中，天星医疗(liao)列(lie)举的行业内主要国内企业包括春立医疗(liao)（SH688236）、凯利(li)泰(tai)（SZ300326）、威高(gao)骨(gu)科（SH688161）等上市公司，非上市公司主要为(wei)杭(hang)州锐健医疗(liao)股份有限公司、北(bei)京德益(yi)达美(mei)医疗(liao)科技(ji)有限公司，但没有列(lie)举长春圣博玛。
根据长春新区管委(wei)会官网2023年(nian)1月的一则新闻，长春圣博玛是逆势增长企业中的一员，2022年(nian)完成产值11.5亿元、增速为(wei)306.4%。此外，长春圣博玛2022年(nian)10月被认定为(wei)“专精特新‘小巨人’企业”，并被授予(yu)“长春民营企业100强(qiang)”等称号。
通过(guo)上述材料可(ke)以得知，长春圣博玛与天星医疗(liao)都属于运动医学器械企业，存在诸多相同产品，且(qie)具有一定经(jing)营规(gui)模。在此情(qing)况下，天星医疗(liao)与长春圣博玛是否存在竞争关(guan)系，董文兴仍持有长春圣博玛的股权是否具有合理性？
对(dui)于上述IPO相关(guan)问题，2月20日，《每日经(jing)济新闻》记者致电天星医疗(liao)并发送了采访(fang)邮件，但截至发稿未获回复。
封面(mian)图片来源：视觉中国-VCG211461430752