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高盛唱多(duo)A股，认为A股即将迎来(lai)追赶(gan)反弹。
在这份(fen)名为《是时(shi)候(hou)实(shi)施“A计划”了》的最新研(yan)报中，高盛表示，当A股与H股收益差距超过(guo)15%时(shi)，市场领导地位有95%的概率出现反转。基于此，高盛认为在估值优势和政策预期支(zhi)撑下，A股有望在未来(lai)三个月内迎来(lai)追赶(gan)反弹，预计将有2%的超额回报。
此外，高盛认为，A股相对H股的估值溢价已从三个月前的34%收窄至目前的14%。如果回升至过(guo)去一年的平均(jun)水平，意味着A股估值有约10%的上升空间。
高盛进一步指出，小盘股可能表现更佳。大盘股指数中，中证500指数可能优于沪(hu)深300指数，因为前者对科技和创新行业的敞口更高。
A股有望跑赢H股
自(zi)DeepSeek-R1发(fa)布以来(lai)，投资(zi)者对中国增长和股票表现的乐观情绪(xu)有所上升。高盛的数据显示，自(zi)1月低点以来(lai)，MSCI中国指数已上涨26%，其中以恒生(sheng)科技指数为代表的中概互(hu)联网板块上涨了31%，而A股仅温和上涨7%。
过(guo)去三个月A股与H股的回报差距扩(kuo)大至15%，达到历(li)史范围的99%分位数，这是自(zi)2018年以来(lai)第二大的回报差距——仅次于2022年11月至2023年2月期间MSCI中国指数超过(guo)CSI300指数的30%的超额回报。
高盛的A-H市场轮动(dong)模型表明(ming)，未来(lai)三个月内市场领导权可能会(hui)发(fa)生(sheng)轮动(dong)，预计A股将有2%的超额回报。
高盛表示，历(li)史上，A股与H股的3个月相对回报通常在±10%范围内波动(dong)，当相对回报超出这一范围时(shi)，有很高的概率发(fa)生(sheng)反转。经验表明(ming)，当A股与H股的回报差距超过(guo)15%时(shi)，市场领导低位有95%的概率发(fa)生(sheng)逆转。
数据显示，MSCI中国和沪(hu)深300的市盈率分别(bie)为11.5倍和13.1倍，AH估值溢价已从三个月前的34%收窄至14%，如果反弹至过(guo)去一年的平均(jun)水平，这表明(ming)A股的估值重估空间约为10%。
估值和宏观政策是关键驱动(dong)力(li)
在高盛考虑的六(liu)个关键宏观和市场因素（经济(ji)增长、宏观经济(ji)政策、法规(gui)/地缘政治、公(gong)司基本面、估值和流(liu)动(dong)性(xing)/情绪(xu)）中，估值压力(li)较小和潜在的宏观经济(ji)政策刺激将成为A股实(shi)现追赶(gan)式反弹的关键驱动(dong)力(li)。
除了估值优势外，高盛认为，支(zhi)持性(xing)的国内政策也将利好A股表现。
宏观上，国内政策的支(zhi)持和中美关系的外部不确定性(xing)使A股处于更好的位置。高盛的经济(ji)学家(jia)预计，即将到来(lai)的重要会(hui)议将维持扩(kuo)张性(xing)财政立(li)场，以支(zhi)持经济(ji)增长，这可能导致A股表现优于其他股市，因为它们对国内政策刺激更加(jia)敏感。
在资(zi)金流(liu)动(dong)方面，高盛认为，强劲的盈利增长和全(quan)球(qiu)基金的进一步买(mai)入，可能会(hui)继(ji)续支(zhi)撑H股。全(quan)球(qiu)对冲基金在中国股票上的配置为8.2%，在过(guo)去一个月里提高了约1个百(bai)分点，但仍低于10月份(fen)9.8%的峰值水平。全(quan)球(qiu)主(zhu)动(dong)型基金在中国的配置比(bi)例保持在6%左右，接(jie)近历(li)史低点。
A股受全(quan)球(qiu)资(zi)金流(liu)动(dong)的影(ying)响(xiang)较小。高盛表示，如果国内散户投资(zi)者能够更多(duo)地参(can)与进来(lai)，这可能会(hui)支(zhi)撑A股的上涨。强劲的南(nan)向资(zi)金流(liu)动(dong)和软件/人(ren)工智能应(ying)用(yong)相关股票的融资(zi)买(mai)入表明(ming)，近期人(ren)工智能的发(fa)展(zhan)可能提振了在岸投资(zi)者的信心。
基于以上分析，高盛维持对中国A股和H股的超配评级(ji)，但预计A股有望迎来(lai)追赶(gan)反弹，缩小与H股的收益差距。
看(kan)好小盘股
高盛的分析指出，小盘股可能表现更佳，科创50指数、创业板指数和中证1000等(deng)小型股指数，由于对人(ren)工智能相关行业的敞口更高，且散户持股比(bi)例较高，有望从情绪(xu)改善中受益。大盘股指数中，新推出的中证500指数可能优于沪(hu)深300指数，因为前者对科技和创新行业的敞口更高。
尽管整(zheng)体偏好A股，但高盛认为恒生(sheng)科技指数成分股可能继(ji)续受益于人(ren)工智能带来(lai)的盈利上调。
从行业来(lai)看(kan)，高盛指出，过(guo)去一个月，AI相关的硬件和软件技术(shu)公(gong)司在离岸市场上涨了20%-40%，而A股同行则相对滞后。电信服务和医(yi)疗保健股票受到内地投资(zi)者的青睐，分别(bie)上涨了22%和10%。
高盛预计，随着投资(zi)者扩(kuo)大对落后行业的配置，行业表现差距可能会(hui)缩小，建议关注零售、科技硬件和媒体娱乐等(deng)近期A股表现落后H股的行业，这些板块存(cun)在追赶(gan)反弹的机会(hui)。