第一，AI对(dui)于算力的需求是非(fei)常庞大的。

虽然DS的出现(xian)，貌似降(jiang)低了(le)模型训练对(dui)于算力的需求，但拉(la)长时间看，更多的AI应用的出现(xian)，会反过来增加训练和推理算力的需求。

根据(ju)中(zhong)研普华的预测，2025年中(zhong)国云计算市场规模将突(tu)破1万(wan)亿元(yuan)，到2030年有望超过4万(wan)亿元(yuan)。全球范围内，Gartner预计2025年云服务收入增长率将达到138%，且云服务总收入将首次(ci)超过传统IT服务。‌

AI与云计算的深(shen)度(du)融合是推动(dong)市场增长的关键因素。

生成式AI和大模型的崛起，使得云计算从单纯的计算和存(cun)储资(zi)源提供商转型为支撑AI应用的重要平台。

算力对(dui)于AI的重要性，毋庸置疑。但对(dui)于很多中(zhong)小公司，特(te)别是应用端的公司，他们是没有能力去建(jian)算力中(zhong)心的，只能够通过采购云计算厂商的算力。‌

一句话，实现(xian)“AI算力自由”，需要或者只能依靠云计算。

第二，云计算是集中(zhong)度(du)高，竞(jing)争格局清晰的市场。

在中(zhong)国AI公有云服务市场中(zhong)，行(xing)业集中(zhong)度(du)较(jiao)高，CR4合计占比91.3%，市场份额主要集中(zhong)在领先企业手中(zhong)‌。主要玩家包括民营科技巨头，阿里、腾讯、华为等，也包括以(yi)三大典型运营商为代表的国资(zi)云‌。

第三，云计算有很好的商业模式。

云计算类似于“收租”模式，早期在资(zi)本开支方面、技术开发方面的投入是比较(jiao)大的，但这些投入也可以(yi)形成很深(shen)的商业护(hu)城河。等到投入完成，进入货币化(hua)阶(jie)段之后，云计算的商业价值逐(zhu)步释(shi)放，利润水平、ROI、现(xian)金流(liu)等方面的表现(xian)，可以(yi)说相当优(you)秀。

如(ru)2023年，亚马逊云计算业务的净利润率维持在27%左右，高于整体的净利润率9%；在AI领域竞(jing)争实力更强的微(wei)软，其云计算的净利润率更高达36%，是公司利润非(fei)常重要的一块(kuai)。

如(ru)果用一句话总结，那就(jiu)是云计算这门生意，很香(xiang)。

02云计算成大厂必争

正因为云计算如(ru)此之香(xiang)，它已(yi)经成为科技大厂的必争之地。

熟悉美股科技“七姐妹(mei)”的投资(zi)者，都知道(dao)像微(wei)软、谷歌、亚马逊这些公司，市场最为关心的，就(jiu)是它们的云计算业务。

尤其是财报期，云计算的业绩增长情况，以(yi)及未来的业绩指引(yin)，通常能够引(yin)发股价的剧(ju)烈波动(dong)，上下10%，一天涉及数千亿美元(yuan)的市值变化(hua)，都是常态。

为什么？

要知道(dao)，这些公司在各自的传统业务上，都已(yi)经处(chu)在垄断地位，如(ru)微(wei)软的办公软件、PC操作系统，谷歌的广告，亚马逊的电商。

换句话说，这些传统业务增长已(yi)经很缓慢。能够提升估值，吸(xi)引(yin)投资(zi)者买入的，显然不是这些传统业务，但云计算就(jiu)完全不一样。

因为有AI的赋能，以(yi)及市场对(dui)于AI云服务的需求，大厂的云计算业务找到新的增长点，而资(zi)本市场对(dui)于这个(ge)新增长点，也非(fei)常认可。

这样的逻(luo)辑，同样适(shi)用是中(zhong)国的科技巨头们。

所以(yi)你能够理解，昨晚市场的对(dui)于阿里财报的关注点，始终离不开云计算。

好消息是，截至(zhi)2024年12月31日(ri)止季度(du)，阿里云智能集团(tuan)收入为人民币317.42亿元(yuan)（43.49亿美元(yuan)），同比增长13%，增速重回双位数，也是两年以(yi)来最大，超出市场预期。值得注意的是，AI相关产品收入连续六(liu)个(ge)季度(du)实现(xian)三位数的同比增长。

阿里表示，将继续投入客户增长与技术创新，尤其是在AI基础设施方面，以(yi)提升AI领域的云采用量(liang)，并维持市场领先地位。

因此，阿里在资(zi)本开支方面也是非(fei)常大的手笔，上季度(du)达317.75亿元(yuan)，环比大增80%。集团(tuan)CEO表示，未来三年，集团(tuan)在云和人工智能的基础设施投入将超越过去10年的总和。

这是什么概念呢？

给大家简单算一笔账：

2014-2023年，阿里云计算的资(zi)本开支，合计1300亿左右；

2014-2024年，阿里云计算的资(zi)本开支，合计2680亿左右。

即未来三年每年的资(zi)本开支，在（1300--2680）/3,即400-900亿之间。

不要小看这几百(bai)亿，它犹(you)如(ru)一颗深(shen)水炸弹，直(zhi)接引(yin)爆了(le)今日(ri)的云计算行(xing)情。

因为这预示着，新一轮AIDC投建(jian)狂潮将开启，而阿里作为云计算和AI领域的领头羊，很可能起到示范作用，其他大厂如(ru)果不想(xiang)被阿里甩开，也肯定会选(xuan)择跟进。

换句话说，阿里每年抛出的几百(bai)亿，等同于央行(xing)投放的“基础货币”，而货币乘数发挥作用后，市场上被激发出来的“货币量(liang)”，远不止这几百(bai)亿，可以(yi)几千亿，也可以(yi)是上万(wan)亿。

要知道(dao)，AI云计算涉及的范围很广泛，中(zhong)上游的半导体、大数据(ju)，以(yi)及下游的应用层面，每一个(ge)都是千亿级别的大产业。

这些产业都起来之后，自然会带动(dong)很多的投资(zi)，创造很大的商业价值和投资(zi)价值。

03资(zi)金已(yi)先行(xing)

春江水暖鸭先知。

实际上，嗅觉灵(ling)敏(min)的资(zi)金，一早就(jiu)已(yi)经大举布局AI云计算。

从云计算沪(hu)港深(shen)ETF的走势中(zhong)，可以(yi)得到很多启示。

过去一年，云计算沪(hu)港深(shen)ETF(517390)跟踪的指数涨幅达到85.38%，跑(pao)赢沪(hu)深(shen)300指数68.74个(ge)百(bai)分点。春节后首个(ge)交(jiao)易开始，到2月20日(ri)，该ETF合计净流(liu)入1.07亿元(yuan)，近10个(ge)交(jiao)易日(ri)有8天获得资(zi)金净申购。

资(zi)金之所以(yi)持续买入云计算沪(hu)港深(shen)ETF，主要因为它跟踪的是中(zhong)证沪(hu)港深(shen)云计算产业指数，这是目前唯一一只横跨港A两地的纯正云计算指数，集中(zhong)在信息传输(shu)、软件和信息技术、通信等涉及云计算上下游的核心行(xing)业，能精准(zhun)反映云计算产业的发展趋势和市场表现(xian)。

其中(zhong)，阿里巴巴是第一大权(quan)重股，占比达到11.5%，第二权(quan)重股腾讯占比为9.61%，“CPO三巨头”中(zhong)的中(zhong)际旭(xu)创和新易盛、“央企算力第一股”中(zhong)科曙光、还有金山办公、紫(zi)光股份、“国产服务器龙头”浪潮信息等，十大权(quan)重股的合计权(quan)重为57.54%。

这些成分股今天的涨幅都相当高，证明市场的认可度(du)和接受(shou)度(du)都相当高。

现(xian)在，不仅国内的资(zi)金看好中(zhong)国科技股，就(jiu)连外资(zi)，也不例(li)外。

高盛、彭(peng)博的监测数据(ju)都显示，外资(zi)在不断加仓中(zhong)国科技股。从最初的对(dui)冲基金做空(kong)头平仓，到加大多头仓位，再(zai)到Long Only资(zi)金买入，都显示出全球资(zi)本对(dui)中(zhong)国科技股投资(zi)逻(luo)辑的大反转。

回过头看，这一轮科技上涨行(xing)情已(yi)经走了(le)一个(ge)多月，很多股票的涨幅也都十分巨大，但行(xing)情还没有休息的迹(ji)象。各路(lu)资(zi)金，依然如(ru)推土机一般进场做多中(zhong)国科技股。

原因在于，自2021年股价高点后，中(zhong)国的不少(shao)科技公司，经历了(le)长达数年的下跌，股价、估值的跌幅都相当充(chong)分，甚(shen)至(zhi)跌出很高的性价比。

正所谓，跌得有多惨烈，日(ri)后的反弹就(jiu)会有多强劲。

既然基本面已(yi)经发生重大的、好的转向，那资(zi)金的做多热(re)情，就(jiu)无法阻挡了(le)。

即便涨到这个(ge)份上，对(dui)比2021年的高点，不少(shao)科技公司的股价尚未回到“一半”的位置，对(dui)比外围高估值的科技公司，中(zhong)国的科技股性价比无疑更有吸(xi)引(yin)力。

04结语

现(xian)在中(zhong)国股市最重要的一个(ge)交(jiao)易逻(luo)辑，就(jiu)是中(zhong)国科技股的价值重估。

今天港股、A股科技板块(kuai)的大涨，进一步强化(hua)了(le)这个(ge)逻(luo)辑，这个(ge)逻(luo)辑有机会继续持续下去。

实际上，如(ru)果单就(jiu)业绩而言，很多科技公司的业绩在2024已(yi)经大幅改善，扭亏的扭亏，盈利的盈利，整体利润重新进入增长通道(dao)。

只不过，因为一些尾部的压制(zhi)因素尚未完全消除，市场信心没有全面恢复，导致价值重估进展缓慢，甚(shen)至(zhi)一度(du)出现(xian)像去年“924”那种，大幅反弹后又迅速下跌的情况。

这一次(ci)上涨，有了(le)很多新变化(hua)，包括政策上、基本面上、产业面上等等。

特(te)别是DS的出现(xian)，使得中(zhong)国在基础AI技术方面有了(le)大突(tu)破，清除了(le)最大的一个(ge)压制(zhi)因素。

同时，中(zhong)国在科技应用层面的商业潜力巨大，商业化(hua)能力也很强，这在互联网时代就(jiu)得到充(chong)分证明，天时地利人和之下，彻底引(yin)爆了(le)资(zi)本的做多热(re)情。

而当一个(ge)市场牛气冲天之时，任何一个(ge)利好消息，都足以(yi)引(yin)爆一家公司，一个(ge)板块(kuai)，甚(shen)至(zhi)整个(ge)市场，这是财富效应最明显的阶(jie)段。