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高度依赖资金接力的纯主(zhu)题板块未来可持续性有限，料市场会更(geng)加聚(ju)焦明确(que)的产业逻辑兑现，年初以来“大象起舞(wu)”的行情只是核心资产重估的开端。首先，从情绪和仓(cang)位角度来看，热门主(zhu)题的超额换手率和成交占比(bi)均处于历史极高分位，活跃资金仓(cang)位已升(sheng)至过去五年的最高水平，料后续纯粹依赖资金接力的板块行情持续性有限。其次，从产业逻辑角度来看，DeepSeek大规模部署和应用，以及阿里巴巴CAPEX大幅超市场预期意(yi)味着国产AI已经从映射和主(zhu)题阶段迈向真正的产业趋势，大市值公(gong)司的高利润弹(dan)性会使得缺乏业绩的纯主(zhu)题小票吸引力大幅下降，预计未来市场会聚(ju)焦优质龙头(tou)，摒弃单(dan)纯博弈炒作。
从配置的角度来看，科技板块中建(jian)议重点关注国产算力链(lian)、以互联网平台(tai)为代表的AI应用、以及端侧(ce)AI三大主(zhu)线；传统核心资产中想象空间足够大、低(di)位时间足够久、机构持仓(cang)出清相对彻底的锂电和创新药亦值得关注。
财通证券：科创综指ETF发行将对“春季躁动、成长进攻(gong)”的行情起到推(tui)波助澜的作用
国内(nei)科技产业变革推(tui)动中国资产迎春天。2月3日(ri)以来美元指数持续回落，创造了良好的海外环境，资金涌入中国科技成长核心资产、估值实现大幅修复。国内(nei)高频经济数据依然相对景气，民营经济座谈会提振(zhen)社会信心，同时科技产业催化呈现外溢和扩散效(xiao)应，各个细分产业都受到了景气预期的驱动、开始重估估值。科创综指ETF发行也将对“春季躁动、成长进攻(gong)”的行情起到推(tui)波助澜的作用，本次首批科创板综合ETF认购时长平均仅(jin)5天（A500首批10天、第二批平均8天），本轮12支科创板综合ETF资金（募集上(shang)限为240亿元）流入市场节奏可能更(geng)快。
配置层面，继续推(tui)荐券商(shang)、科技（恒科+科创+AI核心资产等）：1）外部宏观环境利于新兴市场，以恒科为代表的港股核心资产重估；2）本轮科创综合ETF资金流入市场节奏可能快于A500行情，重视潜在受益(yi)组合；3）中国AI核心资产崛起，国内(nei)大厂资本开支超预期，海外OpenAI GPT-4.5/5临近面世或形成新的催化，拥挤度消化后重视向低(di)位应用端的轮动，硬件端关注下周(zhou)英伟达财报是否形成扰动；4）低(di)空经济（整机&零部件/基建(jian)/运营商(shang)）低(di)位主(zhu)题，两会窗口期或具备(bei)政策预期差。
广发证券：有可能本轮TMT成交占比(bi)顶部在45%-50%
AI产业爆发至今，过去2年TMT的成交拥挤度总是引发市场留意(yi)。因为，过去2年只要TMT成交占比(bi)接近40%的上(shang)限、板块超额收(shou)益(yi)就会出现阶段回踩。而25年春节前后，TMT成交额占比(bi)突(tu)破40%并(bing)持续高位运行，40%的隐(yin)形约束似(si)乎在本轮失效(xiao)了。
每一轮大型科技产业周(zhou)期中，TMT成交额占比(bi)中枢均会经历明显的提升(sheng)，其背后来自于成分股数量(liang)和市值占比(bi)增加、投资者对于基本面预期的改善。当前TMT成交额占比(bi)为44%，从过往和美国对比(bi)经验来看，有可能本轮成交占比(bi)顶部在45%-50%。
科技仍是主(zhu)线，后续对于科技行业的参与思路，可以沿着“低(di)位成长分支”以及“25年有业绩兑现”两条线索展开。首先，低(di)位成长可以关注军(jun)工、文化出海、卫星(xing)、医疗设备(bei)、AI教育等。其次，找25H1有较大概率出现即期基本面兑现的科技领域，目前看主(zhu)要在端侧(ce)硬件、机器(qi)人/智驾、推(tui)理侧(ce)算力等。
中信建(jian)投：市场主(zhu)线仍是AI+，若交易过热导致回调(diao)，预计仍是再布局与进攻(gong)机会
本周(zhou)A股市场大涨(zhang)主(zhu)要受益(yi)于阿里巴巴的资本开支计划。超预期的资本开支加强市场对科技板块的信心，市场短期未必能有持续强催化，但中期产业景气演进是大势所趋，即使后续科技板块出现短暂的技术性回调(diao)，资金的浓厚参与意(yi)愿仍可能为行情提供支撑。
继续重点关注政策预期差与产业趋势共振(zhen)方向。行业：互联网、通信、电子、计算机、传媒、有色等。主(zhu)题与方向：AI国产算力链(lian)、国产替代（半(ban)导体设备(bei)/材料）、机器(qi)人、低(di)空经济。
兴业证券：应对AI阶段性的局部过热和小波动，更(geng)重要的是在产业链(lian)内(nei)部做(zuo)好择时轮动，找到相对有性价比(bi)的方向
AI作为当下市场最为聚(ju)焦的主(zhu)线方向，虽然短期成交占比(bi)升(sheng)至高位可能会导致板块出现阶段性的震(zhen)荡调(diao)整，但通常不会导致行情系统性终(zhong)结，在大的产业趋势下，应对阶段性的局部过热和小波动，更(geng)重要的是在产业链(lian)内(nei)部做(zuo)好择时轮动，找到相对有性价比(bi)的方向。
而往中长期看，在当前AI产业链(lian)各环节催化不断、产业叙事持续焕新，且后续仍有诸多积极催化和验证的背景下，AI板块或将反复活跃，主(zhu)线地位有望进一步巩固，在产业逻辑和政策环境的支撑下，AI或将不断穿越短期的交易拥挤，继续成为市场中长期聚(ju)焦的主(zhu)线方向。
结合中期产业趋势与短期相对性价比(bi)，当前AI产业链(lian)50大细分方向中，可重点关注光模块、服务(wu)器(qi)、AI芯片、PCB、运营商(shang)等环节。
天风证券：本轮TMT板块相对拥挤度并(bing)不高，原因是今年大盘(pan)整体资金情绪更(geng)高
当前市场较为关注的TMT板块拥挤度较高指的是绝对拥挤度，但事实上(shang)，924后全A情绪好转，相对拥挤度水平（TMT换手率与全A换手率比(bi)值）仍有距离。
本轮TMT板块自2025年1月24日(ri)起成交额占比(bi)便持续超过40%，本轮TMT板块的换手率也远高于23年，绝对拥挤度水平较23年更(geng)高；本轮行情的TMT换手率与全换手率比(bi)值较23年最高水平，即相对拥挤度并(bing)不高，原因是今年大盘(pan)整体资金情绪更(geng)高。
行业配置建(jian)议：赛点2.0第三阶段攻(gong)坚，社融脉冲已出现回升(sheng)，春节归来进一步观察基本面改善情况，恒生已先行，A股反应滞后。根据经济复苏与市场流动性，可以把投资主(zhu)线降维为三个方向：（1）Deepseek突(tu)破与开源引领的科技AI+，（2）消费股的估值修复和消费分层逐步复苏，（3）低(di)估红(hong)利继续崛起。
海通证券：政策和技术双重催化下，科技板块基本面有望向上(shang)
近期Deepseek横空出世带来AI版图(tu)重构，腾讯、阿里、百度等多科技公(gong)司宣布接入Deepseek，市场关注持续升(sheng)温。这一突(tu)破性进展折射出中国科技创新的强劲势头(tou)，这背后离不开我国科创政策的支持。近期召开的民营企业家座谈会也体现了决策层对于科技创新的高度重视，结合去年中央经济工作会议以及今年地方两会产业政策信号(hao)，我们认为未来产业政策进一步聚(ju)焦科技创新，推(tui)动培育新质生产力。
产业政策在引导要素(su)资源配置中起到重要作用，也是我国经济发展的重要支撑和风向标。近年来政策层面将科技创新置于重要位置，从近期决策层表态、中央经济工作会议、地方两会等方面看，科技创新或已成为当前我国产业政策的重心之一。
预计科技产业仍将是政策重点支持的领域，政策和技术双重催化下，科技板块基本面有望向上(shang)。科技中一方面或可重点布局AI技术应用端的消费电子、人形机器(qi)人、自动驾驶等。另一方面，25年财政有望积极发力，数字基建(jian)、信创、半(ban)导体等科技领域也受到财政的重点支持。
浙商(shang)证券：预计本轮春季攻(gong)势大盘(pan)将延着“科技领涨(zhang)-回踩夯实-全面反弹(dan)”的路径，进一步向纵深发展
本周(zhou)市场继续上(shang)攻(gong)，成长指数明显走强，权重指数跟随(sui)向上(shang)。展望后市，预计本轮春季攻(gong)势大盘(pan)将延着“科技领涨(zhang)-回踩夯实-全面反弹(dan)”的路径，进一步向纵深发展。当然，部分超涨(zhang)行业、板块、个券仍要注意(yi)可能出现的双向波动。
配置方面，基于中线行情稳步向上(shang)、部分行业板块波动加大的判断，建(jian)议投资人在春季攻(gong)势结束前保(bao)持现有仓(cang)位，并(bing)且在出现“黄(huang)金右脚”时继续增配。行业板块方面，建(jian)议对部分超涨(zhang)的科技板块做(zuo)出一定(ding)调(diao)整，在板块内(nei)部寻找标的进行“高切低(di)”，或者切换部分仓(cang)位至前期涨(zhang)幅落后的大金融板块，既(ji)可参与补涨(zhang)，又可适当平滑净值曲线。此(ci)外，对于过去几年持续下跌的医药板块，可关注其中跌幅较大、基本面企稳、股东增持的个股。
华金证券：春季行情进行中，成长风格短期可能难改变
当前来看，外部事件偏积极、流动性宽松，成长风格短期可能难改变。（1）短期外部事件偏积极。一是国内(nei)政策宽松短期大概率延续。二是外部风险可能进一步下降：首先，俄乌冲突(tu)等风险可能大幅下降；其次，海外对国内(nei)宽松的掣肘下降。三是科技产业趋势不断上(shang)升(sheng)。（2）基本面延续弱修复：一是节后地产销(xiao)售(shou)绝对数值依然维持相对低(di)位；二是企业盈利继续处于低(di)位回升(sheng)的趋势中。（3）国内(nei)流动性短期可能维持宽松。一是短期依然可能降准。二是一季度是传统的信贷(dai)高峰季。
行业配置方向：短期关注补涨(zhang)的成长。（1）短期科技和消费可能配置主(zhu)线。一是历史上(shang)流动性宽松的业绩空窗期，政策导向及高景气的行业相对占优。二是当前来看，政策导向的方向是科技和消费，产业趋势不断上(shang)行导致高景气的是科技。（2）短期可关注补涨(zhang)的大金融、消费、非TMT的成长等行业。一是历史经验上(shang)，春季行情中后期补涨(zhang)行业相对占优：前期排名后5的行业，在中后期排名可能提升(sheng)。二是当前来看，可关注补涨(zhang)的大金融、电新、医药、消费等行业。（3）短期建(jian)议继续逢低(di)配置：一是政策和产业趋势向上(shang)的电子（半(ban)导体、消费电子）、通信（算力）、传媒（AI应用）、机械（机器(qi)人）、计算机（自动驾驶、数据要素(su)）；二是基本面可能改善和补涨(zhang)的电新、医药、券商(shang)。
光大证券：积极把握春季行情，关注科技及消费两条主(zhu)线
政策的持续支持以及赚钱效(xiao)应带来的资金流入将有望进一步提升(sheng)市场估值。当前A股市场的估值处于2010年以来的均值附近，而随(sui)着政策的积极发力，中长期资金以及前期赚钱效(xiao)应带来的增量(liang)资金或将加速流入市场，有望进一步提升(sheng)A股市场的估值。
配置方向上(shang)，关注科技成长及消费两条主(zhu)线。科技成长板块关注政策在资本市场具有映射的TMT、机械设备(bei)、电力设备(bei)等行业；消费板块重点关注以旧换新及服务(wu)消费，如家电、消费电子、社会服务(wu)、商(shang)贸零售(shou)等。
来源：财联社