“我们(men)对聚焦电商和‘AI+云’的发展战略充满信心，也对新技术(shu)周期(qi)带来的商业机遇充满期(qi)待。”吴泳铭说。

01始终在全球头(tou)部科技公司牌桌上

这轮(lun)行情中，阿里为何(he)能(neng)获得市场的看好？

在笔者(zhe)看来，关键在于AI的边界(jie)在认知(zhi)层面被进一(yi)步(bu)拓宽。

如今(jin)，告别了单纯的“拼故(gu)事”“炒作想象空间”的叙事逻辑，市场资金显然愈发青睐那(na)些应(ying)用场景(jing)明(ming)确、盈利模式清晰的AI公司。

与此同(tong)时，围绕“AI+”的投(tou)资主线(xian)，云计算等(deng)算力提供商首当其冲，成为受益者(zhe)。

回过头(tou)来看，阿里的经营及其前瞻性的战略布局，亦高度契(qi)合这一(yi)爆发浪潮的趋势，并展现出强劲的发展潜力。

首先，从财务表现来看，阿里有着坚实的业绩基础。财报显示，2025财年第三(san)季(ji)度阿里实现营收2801.5亿元(人民币)，预估2773.7亿元；第三(san)季(ji)度调整后EBITDA 620.5亿元。

至于AI方面，阿里财报显示，AI相关产品(pin)收入连续六个季(ji)度保(bao)持(chi)三(san)位数(shu)增长，亮眼表现有目(mu)共睹。春节前后，以DeepSeek和阿里Qwen2.5-Max 为代表的低成本高性能(neng)大(da)模型火出圈(quan)，进一(yi)步(bu)稳固了阿里“AI核心玩家(jia)”的地位，也让市场重新认识到此前低估了中国AI企业的技术(shu)实力和资产价值(zhi)。

尤其是，市场认知(zhi)逻辑正从将阿里AI能(neng)力视为“成本中心”向“利润引擎”转变的关键过程中，阿里云最先体(ti)现出这一(yi)变化。据(ju)阿里财报，25财年第三(san)季(ji)度，阿里云录(lu)得营收317.42亿元，同(tong)比(bi)增长13%，这一(yi)数(shu)据(ju)较24年和23财年的同(tong)期(qi)增速都明(ming)显高出不少。更为亮眼的是，阿里云本季(ji)度经调整后EBITA增长33%至31.38亿，利润率接近10%，超出市场预期(qi)。

AI相关产品(pin)收入的连续高速增长，以及阿里云收入增速回升稳固，盈利持(chi)续保(bao)持(chi)稳定，这些都可证明(ming)阿里在 AI 领域的投(tou)入正在逐渐高效的转化为现实的经济效益。

在市场地位方面，阿里在AI领域长期(qi)积累，拥有丰(feng)富的技术(shu)储备和庞大(da)的用户基础，在市场中具备极高的辨识度。无论是云计算、AI模型研(yan)发，还(hai)是电商等(deng)业务场景(jing)的AI应(ying)用，阿里都处于行业领先地位。

而(er)热点事件的催化，更是让阿里在AI领域的影响力如虎添(tian)翼。媒体(ti)报道Apple与阿里正在合作，为国内苹果手机用户提供AI服务，尽管合作细节不明(ming)，但(dan)这意(yi)味着，苹果充分认可了阿里巴巴的通(tong)义千问(wen)大(da)模型及阿里云面向AI的全栈技术(shu)能(neng)力。

要知(zhi)道在海外市场，苹果的合作伙伴正是OpenAI。这相当于把阿里巴巴跟OpenAI正式对标。

放在市场情绪层面，亦让原(yuan)本一(yi)直被低估的阿里通(tong)义千问(wen)大(da)模型，迅速站到了关注的中心位置，极大(da)地强化了市场对阿里在AI领域实力的认知(zhi)。

尽管当前阿里的估值(zhi)大(da)头(tou)仍取决于淘天业务，但(dan)从公司新一(yi)期(qi)公布业绩来看，核心电商业务继续呈现出向好态势，至少不会成为阿里在AI和阿里云发展进程中的估值(zhi)拖累。往乐观一(yi)面去看，阿里核心电商业务甚至还(hai)能(neng)给长期(qi)AI竞赛高投(tou)入提供后续源源不断的财务支持(chi)和保(bao)障。从而(er)给阿里股价上涨与阿里AI价值(zhi)重估提供了坚实的基础。

综(zong)合而(er)言，阿里凭借真(zhen)实可靠的业绩表现、热点事件的催化、稳固的行业核心地位以及较高的市场辨识度，进而(er)成为中国资本市场最具业绩支撑的纯正AI概(gai)念股。

在这一(yi)轮(lun)中国科技资产重估行情中，阿里无疑已经成为最大(da)受益者(zhe)，并且未来有望继续巩固这一(yi)地位。

02面向未来新起点，全力投(tou)入AI

春节前后，DeepSeek的横空出世，让AI赛道迎来了新的变局。

如果说过去AI竞争的维度聚焦在算力军备竞赛上，如今(jin)在高性价比(bi)模型下(xia)，AI竞争的本质已经转向“先进模型×充沛算力×场景(jing)生态”的立体(ti)博弈。

这一(yi)变革(ge)中，阿里凭借全链条能(neng)力布局，成为少数(shu)押中技术(shu)变革(ge)“靶心”的巨头(tou)。

阿里与苹果的合作事件恰恰也印证了这一(yi)点。

前者(zhe)提供的阿里通(tong)义千问(wen)大(da)模型需要苹果全球终端场景(jing)的落地验(yan)证，而(er)后者(zhe)则需要阿里云的高性价比(bi)算力支撑。这种双向选择背后，实际上也暴露了阿里在AI产业链中的独特卡位——既(ji)掌握大(da)模型的算法突(tu)破(po)能(neng)力，又有充足算力+完整云平台构筑算力壁垒(lei)，更有依托淘宝、菜鸟、高德等(deng)生态矩阵形成场景(jing)闭环。

从大(da)模型来看，通(tong)义千问(wen)Qwen大(da)模型已经成为全球最大(da)的开源模型族(zu)群，其不仅展示了阿里在AI技术(shu)上的深厚积累，也让阿里在AI技术(shu)的商业化落地提供有力支持(chi)，能(neng)够不断抢占市场先机。

为了承接AI技术(shu)的快速发展，阿里围绕AI战略核心，将持(chi)续投(tou)入AI和云计算的基础设施建(jian)设、AI基础模型平台及AI原(yuan)生应(ying)用、以及现有业务的AI升级改(gai)造。

吴泳铭在本次财报分析师电话(hua)会上提及，AI时代对于基础设施有明(ming)确而(er)巨大(da)的需求，未来三(san)年在云和AI的基础设施投(tou)入预计将超越过去十年的总和。AI基础大(da)模型对于行业生产力变革(ge)具有重大(da)意(yi)义。阿里将大(da)幅提升AI基础模型的研(yan)发投(tou)入，确保(bao)技术(shu)先进性和行业领先地位，并推动AI原(yuan)生应(ying)用的发展。

依托淘宝、菜鸟、高德等(deng)生态矩阵，为阿里提供了丰(feng)富的应(ying)用场景(jing)。吴泳铭表示，对于电商和其他(ta)互联网平台业务，AI技术(shu)升级将带来用户价值(zhi)的巨大(da)提升机会，因此将持(chi)续提升AI应(ying)用的研(yan)发投(tou)入和算力投(tou)入，运用AI深度改(gai)造升级各业务，把握AI时代的新发展机遇。

可以说，不论是从B端基础设施的护城河构建(jian)还(hai)是C端场景(jing)的生态闭环，AI赋能(neng)下(xia)都将让阿里大(da)有可为。

03阿里还(hai)有多少价值(zhi)看点？

阿里股价在过去经历了一(yi)轮(lun)大(da)涨，但(dan)很显然这只是估值(zhi)修(xiu)复的前奏，真(zhen)正的价值(zhi)重构才(cai)刚刚开始。

仅从此前摩根大(da)通(tong)的报告来看，其认为，目(mu)前市场对阿里云的估值(zhi)明(ming)显偏低，PS仅为4倍，如若对标美国SaaS公司平均6.5倍或微软(ruan)10.5倍的估值(zhi)倍数(shu)，隐含涨幅分别可达(da)14%和39%。

很显然，当下(xia)市场还(hai)存在的预期(qi)差的根源在于，多数(shu)投(tou)资者(zhe)尚未意(yi)识到两大(da)质变：

其一(yi)，‌AI货币化拐点来临。

随着Deepseek、Qwen2.5-Max等(deng)低成本高性能(neng)的模型逐渐普及，使得AI推理成本及价格大(da)幅削(xue)减，这将直接触发杰(jie)文斯悖论——成本下(xia)降刺激需求爆发，进而(er)拉动成倍数(shu)的总算力需求提升，对云计算厂商构成利好。

显然，阿里云作为底层算力供应(ying)商将享(xiang)受量(liang)价齐升红利。

这一(yi)点实际上也从去年北美云计算服务商的演绎路径中得到确认。结(jie)合这些云厂商云业务的收入数(shu)据(ju)可以看到，随着AI产业的推进，云业务收入增长均有所提速。

此外，不容忽(hu)视的一(yi)点是，市场以往低估了阿里“云+AI”一(yi)体(ti)化战略的巨大(da)潜力。

当北美云计算巨头(tou)仍在纠结(jie)AI投(tou)入与利润平衡(heng)时，阿里已通(tong)过“云业务反哺AI研(yan)发，AI技术(shu)拉动云需求”的正循环完成商业闭环，这种技术(shu)迭代与商业变现的同(tong)频共振，恰恰是资本市场最乐意(yi)看到的亮点。‌

其二，‌生态裂变效应(ying)显现‌。

仅从与苹果合作来看，其不仅显示的是对阿里技术(shu)的认可，更将催化开发者(zhe)生态的虹吸(xi)效应(ying)。

试想，当数(shu)百万iOS开发者(zhe)选择通(tong)义千问(wen)作为模型底座时，其产生的链式反应(ying)，将极大(da)提升阿里生态的竞争力。单从货币化能(neng)力来看，显然这一(yi)链接优势也已经在此前微软(ruan)Azure+OpenAI组合中得以验(yan)证。

对此，近期(qi)花旗研(yan)报指出，阿里巴巴被苹果选中，印证了阿里巴巴在人工智能(neng)模型及技术(shu)能(neng)力的进步(bu)。除(chu)了许可条款之外，阿里巴巴亦可能(neng)受惠于大(da)量(liang)应(ying)用程序开发人员的涌入，他(ta)们(men)会在iPhone上升级或发布他(ta)们(men)的人工智能(neng)相关应(ying)用程序，并考虑将通(tong)义千问(wen)或阿里云，作为他(ta)们(men)的模型或云端服务选择，这将开辟无限的人工智能(neng)或云端相关的货币化机会。

此外，‌传统业务反哺AI战略，也为阿里加铸(zhu)了一(yi)层更为厚实的安全垫。

市场总将阿里视为“电商公司转型AI”，却忽(hu)略了其现金流业务的战略价值(zhi)。每年超千亿的经营性净现金流，足以支撑AI基础设施的长期(qi)投(tou)入，这种“现金牛+成长股”的双重属(shu)性在当前宏观环境下(xia)尤为稀缺。

当前围绕AI对阿里云业绩估值(zhi)和对阿里AI业务、AI赋能(neng)的价值(zhi)重估仍处于逻辑和情绪阶段，也就是投(tou)资者(zhe)常看到的“拔估值(zhi)”阶段，后续还(hai)是需要持(chi)续关注阿里相关业务落地情况，以及实际业绩交付表现。

未来，若能(neng)将叙事转化为更多实打实的增量(liang)业绩，那(na)么(me)阿里巴巴的市值(zhi)，仍有希望突(tu)破(po)当前市场所能(neng)想象到的乐观预期(qi)位置，甚至还(hai)有望最终打破(po)其在2020年所创(chuang)下(xia)的约8000亿美元市值(zhi)高位。

04结(jie)语

阿里的AI叙事本质是一(yi)场“技术(shu)突(tu)破(po)-场景(jing)落地-现金流验(yan)证-资本反哺”的螺旋上升进程。

当市场还(hai)在争论AI是泡沫还(hai)是革(ge)命时，阿里在不断投(tou)入AI，保(bao)持(chi)技术(shu)领先地位、云业务连续超预期(qi)、以及与苹果这类顶级科技公司的合作，给出了最具象的答案。

或许正如霍华德·马克(ke)斯在《投(tou)资最重要的事》中提到的，成功的投(tou)资不在于“买好的”，而(er)在于“买得好”，最好的机会通(tong)常是在大(da)多数(shu)人不愿做的事情中发掘出来的。