“磐(pan)松是因为(wei)受去年的负(fu)面消息影响，自去年10月底以(yi)来，几乎没有新产品备案，部分代销机构出于合规的原因不愿(yuan)意合作，没有新资金进来又叠加赎回，导(dao)致规模出现缩水。”某业内人士(shi)表(biao)示。

值得注意的是，规模大幅缩水的还有稳博投(tou)资。去年二季度，稳博投(tou)资一度规模飙升至200亿—300亿元区间，但今年一季度初，已经掉落(luo)至100亿~150亿元区间，连下两(liang)个台阶。据了解，稳博投(tou)资迅速做大规模得益于DMA业务，管理规模最高达到350亿元。但由于去年中(zhong)小盘股指数价格大调整(zheng)，稳博投(tou)资管理规模急速缩水。

白鹭、平方(fang)和、呈瑞(rui)、申毅、前海国恩等一批前百(bai)亿或准百(bai)亿私募，经历了规模的快速回撤。不少私募去年还有50亿—100亿元规模，今年则回落(luo)至20亿—50亿元，回撤幅度较(jiao)大。

以(yi)白鹭资管为(wei)例，该公司在2022年5月突破百(bai)亿规模大关，一度因策略火爆而封盘，但随后(hou)由于业绩表(biao)现不及预期，去年年初又遭遇微盘股暴(bao)跌，导(dao)致旗下部分产品净值触及预警线、止损线。业绩不佳的白鹭资管，还遭遇了部分团队人员的出走、新产品发行(xing)的逐步停滞，最新规模掉落(luo)至20亿—50亿元，退出了百(bai)亿俱乐部。

此外(wai)，据悉幻方(fang)量化的规模也有明(ming)显缩水，但并(bing)非(fei)市场传言的缩水至100亿元规模。据记者了解，幻方(fang)有自营和资管规模，资管规模确实出现一定程度的下降，但主要是幻方(fang)主动(dong)封盘，只出不进，一直不接受外(wai)部资金。

协会数据显示，幻方(fang)自2023年6月以(yi)来，一直未备案发行(xing)新产品。截至目前，幻方(fang)量化仍有在管基(ji)金421只，管理规模为(wei)100亿元以(yi)上；梁文峰旗下另一家公司浙江九章资产，管理规模也为(wei)100亿元以(yi)上，在管基(ji)金为(wei)65只。

不过，仍有部分头部机构实现逆势扩张。比(bi)如，量派投(tou)资规模升至150亿—200亿元，去年8月底，该私募的管理规模还在80亿元左右，但随后(hou)因业绩亮眼，快速扩张至百(bai)亿元，今年年初又突破150亿元，中(zhong)性(xing)策略管理就有70亿元左右。

此外(wai)，黑翼资产跨入200亿—300亿元队列，宽德投(tou)资则突破400亿元规模，超过诚奇资产，成为(wei)量化新的六巨头之一。据QIML统计，截至四季度末(mo)，国内共有2家量化私募规模超过400亿元，分别是宽德投(tou)资、灵均(jun)投(tou)资；有4家规模超过500亿元，分别是幻方(fang)量化、九坤投(tou)资、明(ming)汯投(tou)资、衍复投(tou)资。

量化传统产品线遭遇考(kao)验

有业内人士(shi)估算，去年国内量化私募的规模一度高达1.2万亿元，但最低降到了7000亿元，去年10月以(yi)后(hou)逐步回升到约9000亿元，目前仍在平稳复苏。

针(zhen)对量化私募规模的缩水，思源量化投(tou)资总监王雄告(gao)诉券商中(zhong)国记者，过去量化产品线都是以(yi)指增(zeng)和中(zhong)性(xing)为(wei)主。指增(zeng)策略的问题是超额难度增(zeng)大，中(zhong)性(xing)策略的问题是超额稀薄后(hou)股指扰动(dong)加大导(dao)致中(zhong)性(xing)的收益风险性(xing)价比(bi)下降，这是传统产品线面临的困境。

“尤(you)其是指增(zeng)的困境，一是超额空间收窄；二是客户(hu)持有体验不够好，指数本身的波动(dong)较(jiao)大，而客户(hu)的认购往往是在行(xing)情的高点；三是在一些科(ke)技机会行(xing)情面前，指增(zeng)又貌似缺乏进攻性(xing)，因为(wei)目前几个宽基(ji)指数无法刻画出这些科(ke)技类的机会。”王雄说。

北方(fang)某头部量化私募表(biao)示，“规模缩水的核心(xin)原因一是市场没有增(zeng)量资金；二是过去三年指数的贝塔表(biao)现不佳，部分投(tou)资者在净值回本后(hou)因担(dan)心(xin)超额再次像去年初一样出现大幅回撤，而纷(fen)纷(fen)选择赎回。”

上海某头部量化负(fu)责人也认为(wei)，部分业绩亮眼的管理人对于资金也有着虹吸效(xiao)应，资金几乎都扎堆(dui)在几家超额业绩排名靠前的私募，若去年超额排名靠后(hou)，净值涨幅少、客户(hu)赎回量又大，没有新的资金进来，规模就必然缩水。

多策略复合驾驭高波动(dong)

近期，随着市场的回暖，两(liang)市成交额再度回升至1.7万亿，交易量明(ming)显回升，尤(you)其是科(ke)技股走出了一轮大涨行(xing)情，带动(dong)市场情绪升温，瑞(rui)银、高盛(sheng)等多家外(wai)资大行(xing)纷(fen)纷(fen)表(biao)示看好中(zhong)国资产。

上述北方(fang)头部私募负(fu)责人表(biao)示，“我们(men)也对今年比(bi)较(jiao)乐观，近期我们(men)已经申购＞赎回，赎无可赎。我们(men)的策略也一直在迭代进化，只要交易量没问题就不怕。”

值得注意的是，近期指增(zeng)私募产品的超额表(biao)现有所改善。私募排排网数据显示，截至2025年1月底，有业绩展示的581只指数增(zeng)强产品1月收益均(jun)值为(wei)-0.49%，虽然受指数拖累未能实现正收益，但超额表(biao)现出色，指数增(zeng)强产品1月超额收益为(wei)2.11%，其中(zhong)527只产品实现正超额，占(zhan)比(bi)达90.71%。

蒙(meng)玺投(tou)资相(xiang)关负(fu)责人表(biao)示，开年以(yi)来，A股市场活跃度持续较(jiao)高，量化指增(zeng)策略的超额收益表(biao)现符合预期，并(bing)呈现一定的分化态势。其中(zhong)，中(zhong)证A500指增(zeng)策略作为(wei)新赛道，市场关注度较(jiao)高，业绩表(biao)现整(zheng)体亮眼。中(zhong)证1000量化指增(zeng)等中(zhong)小盘策略受市场风格切换影响较(jiao)大，呈现出一定的分化态势。

对于传统产品线遭遇的困境，王雄指出，“我们(men)现在尝试的做法是不要让客户(hu)择时，我们(men)自己做科(ke)技+择时，因为(wei)客户(hu)择时往往是很难逆人性(xing)的”。

从过往来看，指增(zeng)产品的思路是配置，把(ba)择时的工作交给投(tou)资人，管理人的规模与行(xing)情深度绑定，只有在超额和贝塔都持续向(xiang)好的情况下才(cai)有明(ming)显的规模增(zeng)长(chang)，但择时对于绝(jue)大多数投(tou)资者的难度太(tai)大。

“我们(men)希望复合全天候策略，用高科(ke)技来投(tou)高科(ke)技，融合了股票资产里的科(ke)技投(tou)资、红利(li)投(tou)资，还有股指期货(huo)、商品期货(huo)、大类资产ETF配置等多策略复合驾驭高波动(dong)，淡化客户(hu)择时难度，让投(tou)资者通(tong)过更好的持有体验和获得感(gan)，建立真正的长(chang)期投(tou)资理念(nian)。”王雄说。

对于私募管理人而言，只有不断提高绝(jue)对收益的能力，在策略上持续进行(xing)迭代和进化，用业绩回报投(tou)资者，才(cai)能行(xing)稳致远。

蒙(meng)玺投(tou)资指出，伴随政(zheng)策利(li)好以(yi)及市场反弹，渠道端对指增(zeng)策略的热度有所增(zeng)加，客户(hu)对中(zhong)小规模指增(zeng)以(yi)及中(zhong)证A500 指增(zeng)更为(wei)青睐，我们(men)也在加大相(xiang)关布局。展望 2025年，量化行(xing)业将(jiang)迎来进一步发展，但行(xing)业的“结构性(xing)分化”趋势会更加明(ming)显。

来源：券商中(zhong)国

责编：叶舒筠

校对： 苏焕文