根据业绩预(yu)告推算，零跑2024年(nian)第四季度(du)的营收应不低于118亿元，同比增长124%；2024年(nian)全年(nian)收入不低于305亿元，同比增长不低于80%。

零跑收入大增，关键在于销量的大幅提(ti)升。2024年(nian)全年(nian)，零跑累(lei)计销量近30万辆，同比增长104%，超额(e)完成目标。尤其是(shi)在四季度(du)，零跑月均(jun)销量超4万辆，连续三个月同比增长超100%，且稳居(ju)新势力前二。

没(mei)想到，长期远离聚(ju)光灯的零跑，不仅在绝境中成功(gong)闯入了“决(jue)赛(sai)圈”，而(er)且还把雪球越滚越大。零跑的惊艳突围，正是(shi)新能源汽车行(xing)业格局大洗牌的一(yi)个缩影。

事实上，不论是(shi)在销售战绩、品牌声量，还是(shi)用户口碑层(ceng)面上，过去几年(nian)长期稳坐(zuo)新势力头(tou)部(bu)梯队(dui)的“蔚小理”，也已逐步被“理问零”所取(qu)代。

2零跑≈“车圈优衣库”+“新能源界丰田”

在行(xing)业普遍为(wei)卖车发愁之时，零跑为(wei)什么(me)能越卖越多(duo)？越卖越好？

正如理想汽车精(jing)准解锁家庭用车需求一(yi)样，清晰的市场定位(wei)也是(shi)零跑在激烈(lie)的市场竞争中脱颖而(er)出的关键之一(yi)。只是(shi)不同于“蔚小理”对于高端市场的执念，“实在人”零跑则选择聚(ju)焦堪称是(shi)电车“禁区”的20万以下的大众消费市场，并将自身定位(wei)为(wei)“车圈优衣库”，力图依靠“高品价比”的产品策略，势要吃透这个市场。

事实证明，它做到了。尤其是(shi)在15-20万价格区间(jian)的C系(xi)列SUV家族（C16、C11、C10），实现了“款款皆爆款”，目前月均(jun)销量在万台左右。

在零跑看来，聚(ju)焦特定价格带的客户群体(ti)，集中优化(hua)产品和零部(bu)件，将资源实现最大化(hua)复用，才(cai)能真正做到市场渗透。这就是(shi)战略聚(ju)焦。

在战略之外(wai)，或许外(wai)界最好奇的还是(shi)，零跑在降成本与(yu)保品质的平衡中，如何获得这群“最挑剔”的消费者(zhe)的认可？

由(you)于零跑的定价策略是(shi)成本定价，不同车型之间(jian)的差价仅取(qu)决(jue)于成本。这也导致其在很长一(yi)段时间(jian)内(nei)的毛利率为(wei)负。它之所以敢(gan)这么(me)做，关键在于长期通过技术的全域自研与(yu)垂直整合来实现技术和成本的极致整合与(yu)优化(hua)。

实际上，零跑的该思(si)路与(yu)丰田的精(jing)益生产理念不谋而(er)合，即并通过垂直整合模式，实现了从零部(bu)件制造(zao)到整车组(zu)装的全过程控(kong)制，不仅提(ti)高生产效率和产品质量，还通过规模经济降低了成本。

据了解，目前零跑的自制率超过60%，在电子零部(bu)件方(fang)面实现了全域自研。此外(wai)，零跑还通过与(yu)佛吉亚等供应商合作建厂(chang)，进一(yi)步降低运输(shu)成本和生产成本。

作为(wei)一(yi)家务实的企业，零跑不仅定位(wei)“接地气”，也不乱花钱，不追热点(dian)噱头(tou)，配置上却是(shi)饱和式出击。据公开数据测(ce)算，去年(nian)三季度(du)，零跑的销售及管理费用率只有9%，大幅低于蔚来的22%、小鹏的16%，其成本控(kong)制成效，也可见一(yi)斑。

当然，零跑这种(zhong)务实的品牌形象与(yu)注重(zhong)产品本身、不搞过度(du)营销的优衣库又风格相似，都更专注于为(wei)消费者(zhe)提(ti)供实实在在的价值。

按(an)照业绩预(yu)告推算，零跑去年(nian)第四季度(du)的毛利率约为(wei)13%，已经高于蔚来（三季度(du)毛利率11%），接近小鹏的15%。

另外(wai)，清醒的商业认识和卓有成效的执行(xing)力，也是(shi)零跑成事的关键之一(yi)。例如，2020年(nian)确定未来发力增程，当一(yi)些车企还在打口水战时，零跑已然看到了增程的价值，并迅速跟(gen)进。时隔两年(nian)后增程爆发，次年(nian)2月零跑推出首(shou)款增程车型C11，乘胜(sheng)追击。事后来看，零跑确有足够的先(xian)见之明。

当然，目前增程产品只占零跑整体(ti)销量的20%。如果单看C系(xi)列销量，增程车型也只占到25%-30%。可以说是(shi)做到了“拥有但(dan)不绝对依赖”，零跑依然是(shi)纯电为(wei)主的新能源发展模式。

32025年(nian)冲(chong)击50万辆， 未来有望延续强产品周期

目前已锁定未来席位(wei)的零跑，接下来还能给我们多(duo)少(shao)惊喜呢?这或许是(shi)不少(shao)投资人现在很在意的事。

事实上，零跑汽车创(chuang)始人、董事长兼CEO朱江明已经给出了一(yi)个答案：“2025年(nian)，零跑将向年(nian)销50万台目标迈发起挑战。未来三年(nian)至关重(zhong)要，我们已经进入了决(jue)赛(sai)圈，竞争对手不再仅仅是(shi)‘新势力’，而(er)是(shi)真正的世界级(ji)的主流品牌。市场环境的变化(hua)依然非常剧烈(lie)，需要我们有更强的自身能力、更敏捷的反应速度(du)才(cai)有可能真正达成目标。”

那么(me)，2025年(nian)零跑的豪言能否兑现？

从产品来看，2024年(nian)零跑依靠C系(xi)列亲民的售价、越级(ji)的配置和精(jing)准的定位(wei)等优势，销量大幅上涨，实现了近30万辆的年(nian)销量，同时收获了一(yi)定的品牌声量和用户口碑。在此基础上，零跑还计划于2025年(nian)陆续推出诸多(duo)新车型，包括即将问世的全新B系(xi)列，有望成为(wei)零跑销量的又一(yi)重(zhong)要增长点(dian)。

例如对于即将于3月上市的B10，中金认为(wei)其在降本及成本优势上将持续领(ling)先(xian)业绩同级(ji)别(bie)车型，或在10-15万元的价格实现更强的产品竞争力，并维持目标价48港元及“跑赢行(xing)业”评级(ji)。

除了B10之外(wai)，20205年(nian)还有多(duo)款新车上市，包括预(yu)计7月上市的B01、以及预(yu)计在10月底开启(qi)预(yu)售的B05。此外(wai)，零跑D系(xi)列也将将于12月正式亮相。

“车圈优衣库”是(shi)零跑对于自身的定位(wei)，D系(xi)列要做到配置豪华而(er)定价亲民，可见零跑汽车接下来会(hui)延续C系(xi)列高品价比的打法，有望延续强产品周期。如果零跑继续保持月均(jun)超4万辆的销量成绩，那么(me)50万的销量目标应该不难实现。

按(an)照零跑的规划，未来三年(nian)内(nei)将推出A、B、C、D四个系(xi)列共十三四款车型，覆盖6万至30万元市场。以进一(yi)步丰富产品线(xian)，满足更多(duo)细(xi)分市场消费者(zhe)的需求，从而(er)推动销量站上新台阶。也就是(shi)说，未来三年(nian)，零跑每年(nian)至少(shao)发3-4款新车，产品后劲依然充足。

4与(yu)大股东强强联手， 全球化(hua)加速推动海外(wai)放量可期

除了不断有新产品接力之外(wai)，零跑也正在加快国(guo)际化(hua)战略布局的步伐，海外(wai)市场放量亦可期，有望支撑业绩迎来新一(yi)轮的成长期，从而(er)进一(yi)步扩大增长边界。

据了解，零跑C10增程版于1月10日开始在欧洲接受订单，此前该SUV的纯电版于去年(nian)9月在欧洲推出。目前已在欧洲13个国(guo)家拥有400多(duo)家销售网点(dian)，并计划到2025年(nian)底扩大到500家。与(yu)此同时，零跑还计划在未来三年(nian)内(nei)在海外(wai)推出一(yi)系(xi)列新车型，首(shou)批车型包括C10和T03。

凭借着领(ling)先(xian)的产品和技术优势，再加上大股东的Stellantis集团的助攻，零跑未来业绩增长的能见度(du)较高。要知(zhi)道，长期以来海外(wai)汽车消费市场处于寡头(tou)垄断格局。根据公开数据显(xian)示，Stellantis集团以10%的份额(e)与(yu)大众旗(qi)鼓相当，并列第三位(wei)。另外(wai)，有分析人士(shi)指出，海外(wai)格局一(yi)潭死水的本质原因是(shi)海外(wai)车企产品力下滑。

可想而(er)知(zhi)，零跑掌握(wo)领(ling)先(xian)的产品和技术，Stellantis集团坐(zuo)拥庞大的海外(wai)市场份额(e)、销售渠道、服务网络及产能布局，两者(zhe)强强联合，正好优势互补，有利于加速零跑向海外(wai)市场渗透。值得一(yi)提(ti)的是(shi)，去年(nian)5月，零跑和Stellantis集团共同打造(zao)合资公司“零跑国(guo)际”，将成为(wei)其开拓海外(wai)市场的关键角色。

此外(wai)，面对全球贸易保护主义的抬头(tou)带来的关税风险，也成为(wei)投资者(zhe)和出海车企关注的重(zhong)点(dian)，尤其是(shi)要进入欧美等全球主流市场。

对此，为(wei)了加速全球份额(e)的提(ti)升，主要的整车厂(chang)以及供应链核心企业都在加速海外(wai)本土化(hua)建厂(chang)落地，逐步从“中国(guo)造(zao)车全球买”过渡到“全球造(zao)车全球卖”，零跑也不例外(wai)。

当然，在大股东Stellantis集团的助攻下，零跑或将在较大程度(du)上锁定了其未来业绩下行(xing)风险。

5 尾声

2024年(nian)，新能源汽车行(xing)业依然烈(lie)火烹油，但(dan)零跑依然支棱起来了，不仅赢得了消费者(zhe)的认可，还能实现盈利迎来“春天”，尤为(wei)难得。而(er)距离如今首(shou)次扭亏，零跑已历经九年(nian)“长跑”，实属不易，这其中的艰难和酸楚大概只有自己知(zhi)道。

不过在众多(duo)新势力面临困(kun)境的情况下，零跑的盈利证明了务实的新势力在汽车市场残酷竞争中仍有生存和发展的空(kong)间(jian)，能够通过“卷技术”、“卷价值”等有效努(nu)力实现盈利，展现出企业韧性，同时也提(ti)振了行(xing)业与(yu)市场信心。

对于零跑自己而(er)言，季度(du)首(shou)次盈利是(shi)迈过盈亏拐(guai)点(dian)、估值迎来提(ti)升的一(yi)个关键信号(hao)。

有分析人士(shi)称，电动化(hua)进入下半场，“跑马(ma)圈地”逐步转向“持久战”，24年(nian)整车在投资维度(du)从上量既(ji)给“PS”估值到今年(nian)市场更加看重(zhong)上量后盈利的确定性，将更加考验车企的自我造(zao)血能力，整车投资将逐步偏向终局思(si)维，盈亏拐(guai)点(dian)后的新势力车企将有望提(ti)前锁定终局门票，估值将有望提(ti)升。

当前新势力普遍2025年(nian)PS预(yu)期在1x附近，扭亏后有望提(ti)升至1.5-2x。以最新的市值和收入指引来估算，零跑目前的市销率约为(wei)1.35x，参考可比公司，考虑到当前正处于高成长阶段，其实并不算贵。