十年光阴(yin) 茁壮成长

市(shi)场体(ti)量的(de)增长是显而易见的(de)。玉米淀粉期货(huo)自上市(shi)以(yi)来，市(shi)场保持平稳(wen)运行，规模持续壮大，年日均成交(jiao)量和(he)年日均持仓量分别从上市(shi)初期的(de)0.80万手（单边、下同）和(he)0.53万手增长到2024年（截(jie)至11月底(di)）的(de)14.73万手和(he)24.64万手，分别增长17倍、45倍，风(feng)险承接能力(li)不断增强(qiang)。

在此期间，玉米淀粉期货(huo)功(gong)能发挥良好，例如(ru)2024年（截(jie)至11月底(di)）期现(xian)价格相关性达到90%以(yi)上，期货(huo)套保效率(lu)在80%以(yi)上，并且与玉米期货(huo)价格保持联动，价格发现(xian)、风(feng)险管理等市(shi)场功(gong)能有效发挥，企业参与积极(ji)性稳(wen)步提升。据统(tong)计，2023年玉米淀粉期货(huo)中，单位客(ke)户日均成交(jiao)量占(zhan)比已达到57.55%，日均持仓量占(zhan)比已达到70.33%，产业客(ke)户以(yi)生(sheng)产型企业为主，已经(jing)参与期货(huo)市(shi)场的(de)玉米深加工(gong)企业的(de)合计产能接近全(quan)国总产能的(de)80%，诸城(cheng)兴茂、中粮生(sheng)物科技、金象生(sheng)化(hua)等行业龙头积极(ji)通过(guo)期货(huo)交(jiao)易和(he)交(jiao)割保障现(xian)货(huo)贸易的(de)稳(wen)健运行。

市(shi)场人士告诉全(quan)景网，在玉米淀粉期货(huo)的(de)护航下，我国不仅已经(jing)成为全(quan)球(qiu)最(zui)大的(de)玉米淀粉产销国，产业在规模化(hua)、集约(yue)化(hua)的(de)发展道路上也走得更加稳(wen)健。2014～2023年间，我国商品玉米淀粉产能与产量均提升约(yue)60%，行业规模有所增长，玉米淀粉年产百万吨(dun)企业由4家增至13家。

十年间，大商所持续沿玉米深加工(gong)产业链丰富品种工(gong)具，除了2004年和(he)2014年上市(shi)的(de)玉米和(he)玉米淀粉期货(huo)外，又先后于2019年和(he)2024年上市(shi)了玉米和(he)玉米淀粉期权，并在场外平台陆续推出了相关品种的(de)标准仓单交(jiao)易和(he)基差交(jiao)易等业务(wu)，形成了较为完备的(de)工(gong)具和(he)服务(wu)体(ti)系，为产业客(ke)户贸易定价、管理风(feng)险提供了多元化(hua)、精细化(hua)的(de)选择。

修(xiu)枝剪叶 悉心呵(he)护

一个期货(huo)品种市(shi)场功(gong)能的(de)有效发挥，离不开与时(shi)俱进的(de)优化(hua)完善。玉米淀粉期货(huo)上市(shi)以(yi)来，大商所持续跟踪现(xian)货(huo)市(shi)场发展变化(hua)，对标现(xian)货(huo)主流品质和(he)贸易习惯(guan)，适时(shi)调整合约(yue)规则，提升交(jiao)割便利性，引导产业企业积极(ji)参与。

据悉，针对玉米淀粉期货(huo)，大商所开展了三方面基础(chu)性维护工(gong)作：一是根据地区间现(xian)货(huo)价差变化(hua)，定期评(ping)估地点升贴(tie)水设置情(qing)况并两次进行调整，使地点升贴(tie)水不断贴(tie)近现(xian)货(huo)实际。二是跟踪现(xian)货(huo)市(shi)场规模增长，增加可供交(jiao)割资源(yuan)，由最(zui)初的(de)6家厂库(ku)和(he)1家仓库(ku)扩大到19家厂库(ku)和(he)2家仓库(ku)，厂库(ku)最(zui)大仓单量由最(zui)初的(de)4.2万吨(dun)扩大到50万吨(dun)，以(yi)更好满(man)足产业企业交(jiao)割需(xu)求。三是对标国标和(he)现(xian)货(huo)主流品质修(xiu)改交(jiao)割质量标准，自CS2001合约(yue)起将铅指标含量由≤1.0mg/kg 调整为≤0.2mg/kg，将40千克包装的(de)溢短由±0.5千克调整为±0.4千克。经(jing)此调整后，玉米淀粉交(jiao)割质量标准和(he)规则更加符合现(xian)货(huo)市(shi)场情(qing)况和(he)国家相关规定，交(jiao)割量随之显著提升。据统(tong)计，2020-2024年玉米淀粉年均交(jiao)割量2.68万手，超过(guo)2020年之前年均交(jiao)割量的(de)4倍。

近年来，大商所坚持“一品一策”，在玉米淀粉期货(huo)上还(hai)尝试推出了集装箱免检交(jiao)割制度，既将仓库(ku)交(jiao)割的(de)成本减少了约(yue)40元/吨(dun)，又缩短了仓库(ku)交(jiao)割的(de)时(shi)间，提升了仓库(ku)交(jiao)割的(de)活跃度与便利性。此外，今年11月对玉米淀粉包装规格的(de)优化(hua)，也得到了产业的(de)广(guang)泛欢迎。

全(quan)景网了解到，玉米淀粉期货(huo)上市(shi)初期，为了兼顾市(shi)场不同包装规格，规定交(jiao)割品包装可以(yi)为一大一小两种包装规格，但随着玉米淀粉行业集中度的(de)提高，主流包装规格发生(sheng)了较大变化(hua)，大包装占(zhan)比不断提高。此外，不同包装的(de)玉米淀粉在运输和(he)下游加工(gong)投料时(shi)难以(yi)兼容，提升包装规格的(de)适配(pei)性势在必(bi)行。

在此背景下，大商所面向市(shi)场进行了充(chong)分调研论证，最(zui)终确定方案。修(xiu)改后的(de)交(jiao)割质量标准不再将交(jiao)割品包装规格限制为40kg或830kg，而是可由厂库(ku)和(he)提货(huo)方协商。如(ru)果协商不成，提货(huo)方可以(yi)在厂库(ku)提供的(de)1~3种兜底(di)包装规格中选择。据悉，虽然玉米淀粉现(xian)货(huo)流通中包装规格多种多样，但830kg、850kg和(he)1000kg三种大包装是主流包装规格，因此综合考虑(lu)下游运输和(he)使用等方面因素，在830kg和(he)850kg包装中厂库(ku)至少填报一个，1000kg包装可以(yi)选择是否填报。优化(hua)后的(de)规则已于今年11月向市(shi)场发布，并自12月起在新注册的(de)仓单上实施。

多位产业人士表示，此次规则修(xiu)改使期货(huo)交(jiao)割品包装更贴(tie)合现(xian)货(huo)市(shi)场主流规格，贴(tie)近上下游产业客(ke)户的(de)现(xian)货(huo)实际需(xu)求，给(gei)予了买方接到大包装的(de)预期，解决(jue)了此前大小包装错配(pei)带来的(de)问题，有效提升了交(jiao)割顺畅度和(he)产业参与便利性。

遮风(feng)挡雨 荫庇(bi)产业

“从2014年玉米淀粉期货(huo)上市(shi)，到今年玉米淀粉期权上市(shi)，从玉米到玉米淀粉，从期货(huo)到期权，越来越多的(de)企业用上了避险工(gong)具，期现(xian)结合确实给(gei)企业带来了收益。”在今年11月的(de)第十八届国际油脂油料大会暨农畜产业（衍生(sheng)品）大会深加工(gong)论坛上，中国淀粉工(gong)业协会执行副理事长、秘书长李义这样说道。

山东中谷淀粉糖有限公司（下称“中谷淀粉糖”）是参与达成玉米淀粉期货(huo)上市(shi)首单交(jiao)易的(de)企业，同时(shi)也是玉米淀粉期货(huo)的(de)首批交(jiao)割库(ku)之一。“我们已经(jing)将风(feng)险管理常态化(hua)，每年都会从淀粉现(xian)货(huo)头寸中拿出一定比例开展套保交(jiao)易。”据公司副总经(jing)理徐淑康介绍，自今年初以(yi)来玉米市(shi)场就表现(xian)不佳，而按照往年经(jing)验，秋收后随着新粮上市(shi)，玉米价格只会更加弱势。因此在上半年，中谷淀粉糖就开展了套保操作，有效规避了淀粉价格下跌带来的(de)不利影响。

此外，徐淑康告诉全(quan)景网，近两年中谷淀粉糖基本在每个合约(yue)上都会适时(shi)参与交(jiao)割，玉米淀粉期货(huo)无疑为公司增加了一条扩大产品品牌的(de)渠道。“我们的(de)交(jiao)割量是比较大的(de)，在交(jiao)割的(de)过(guo)程中能明(ming)显感受到关注、参与玉米淀粉期货(huo)的(de)企业越来越多，不同地区的(de)、不同领(ling)域的(de)，比如(ru)一些造(zao)纸和(he)食品企业也加入了进来，这也是我们希望看到的(de)。”

诸城(cheng)兴贸玉米开发有限公司（下称“诸城(cheng)兴贸”）作为拥有6处加工(gong)基地、年玉米加工(gong)能力(li)超过(guo)500万吨(dun)的(de)大型企业，也时(shi)刻关注玉米淀粉期现(xian)货(huo)市(shi)场和(he)各地基差变动情(qing)况，并十分注重交(jiao)割在销售环节(jie)的(de)应用。黑龙江源(yuan)发粮食物流有限公司总经(jing)理刘勇表示，在2022年上半年玉米价格高企带动玉米淀粉2205合约(yue)高于现(xian)货(huo)价格的(de)背景下，其所在的(de)集团诸城(cheng)兴贸选择适时(shi)在期货(huo)盘面卖出并持有至交(jiao)割，完成玉米淀粉销售5万余吨(dun)，有效锁定了销售利润。

全(quan)景网还(hai)了解到，今年8月上市(shi)的(de)玉米淀粉期权也在产业界得到了越来越广(guang)泛的(de)应用。在诸城(cheng)兴贸期货(huo)负责人蒋雷(lei)看来，玉米淀粉期权的(de)上市(shi)为企业套保提供了更多维度的(de)策略选择。例如(ru)2024年10月份，原料端面临新作玉米即将上市(shi)的(de)压力(li)，价格震荡(dang)走低，同时(shi)工(gong)厂库(ku)存水平较高、加工(gong)利润较低，诸城(cheng)兴贸预计产品端价格仍将偏弱运行，因此通过(guo)卖出CS2501相关虚值看涨期权对冲(chong)价格下跌风(feng)险、增厚销售收入。“此外，借助玉米淀粉期权，我们可以(yi)向上下游客(ke)户提供更为灵活多样的(de)报价方式，从而推动产业链整体(ti)风(feng)险管理水平和(he)经(jing)营模式的(de)升级(ji)。”蒋雷(lei)说道。

同样地处山东的(de)潍坊盛泰药业有限公司（下称“盛泰药业”）是一家主要从事淀粉、葡萄糖等产品研发、制造(zao)和(he)销售的(de)企业，除自身(shen)生(sheng)产外，每年还(hai)需(xu)要外采玉米淀粉、淀粉糖等原料约(yue)20万吨(dun)用于满(man)足生(sheng)产需(xu)要。公司总经(jing)理助理赵松(song)告诉全(quan)景网，盛泰药业在玉米淀粉期货(huo)上市(shi)后不久就参与了交(jiao)易，十年间对期货(huo)的(de)认知也在不断提升。“最(zui)早更多是在摸索，从2017年起，我们以(yi)风(feng)险管理的(de)思路将期货(huo)用于套期保值，到了2020年之后，我们进一步升级(ji)模式，开始借助期货(huo)工(gong)具对采购端和(he)销售端的(de)头寸进行统(tong)一管理。”

值得一提的(de)是，除了自身(shen)风(feng)险管理外，盛泰药业还(hai)将玉米淀粉期货(huo)用于服务(wu)下游客(ke)户。“之前没有期货(huo)，我们就不敢回应啤(pi)酒酿造(zao)企业等客(ke)户对麦芽糖浆等产品的(de)远(yuan)期采购需(xu)求，因为我们无法承受价格的(de)不利变动。而有了玉米淀粉期货(huo)，我们就可以(yi)根据玉米淀粉和(he)下游产品的(de)价格关系，使用‘玉米淀粉期货(huo)+基差’的(de)形式对下游客(ke)户进行报价和(he)交(jiao)易，比如(ru)今年11月，公司就已经(jing)和(he)部分下游客(ke)户签订了2025年全(quan)年的(de)供货(huo)协议。”据赵松(song)介绍，目前盛泰药业大约(yue)30%~40%销售是以(yi)基差等远(yuan)期交(jiao)易方式完成的(de)。

我国华南地区最(zui)大的(de)淀粉糖生(sheng)产企业——广(guang)州双桥股(gu)份有限公司（下称“双桥股(gu)份”）也将玉米淀粉期货(huo)与现(xian)货(huo)经(jing)营结合起来。双桥股(gu)份采购部经(jing)理陈潮森(sen)告诉全(quan)景网，公司以(yi)玉米淀粉为原料，每年的(de)需(xu)求量约(yue)为200万吨(dun)，且不少需(xu)要通过(guo)远(yuan)期采购来完成，因此很(hen)需(xu)要借助玉米淀粉期货(huo)锁定成本和(he)利润。“我们的(de)下游客(ke)户大多采用季度或年度定价的(de)方式。当现(xian)货(huo)价格较高，而远(yuan)期预期不好、期货(huo)价格较低，且与下游客(ke)户又有远(yuan)期订单时(shi)，我们就可以(yi)采用买入玉米淀粉期货(huo)某合约(yue)的(de)方式进行套保，从而避免后期玉米淀粉价格上涨增加企业生(sheng)产成本。”陈潮森(sen)说。

益海嘉里(li)相关业务(wu)负责人表示，经(jing)过(guo)十年探索总结，益海嘉里(li)已经(jing)能熟练运用玉米淀粉期货(huo)进行远(yuan)期报价、销售和(he)套保，未来还(hai)将根据不同的(de)场景，适时(shi)尝试运用玉米淀粉期权来构建更多样化(hua)的(de)策略以(yi)满(man)足精细化(hua)风(feng)险管理需(xu)求。“总体(ti)来看，玉米深加工(gong)产业对期货(huo)和(he)期权工(gong)具的(de)接受度还(hai)有很(hen)大提升空间，我们也希望下游客(ke)户多去使用，一方面共同将玉米淀粉期货(huo)市(shi)场做大做强(qiang)，另一方面推动整个产业链持续稳(wen)健发展。”该负责人说。

据悉，近年来大商所通过(guo)“企业风(feng)险管理计划”“产融基地”等项目，不断强(qiang)化(hua)产业培育力(li)度，助力(li)更多深加工(gong)企业将玉米淀粉期货(huo)拿稳(wen)用好。下一步，大商所将坚持“一品一策”，继(ji)续密切跟踪玉米淀粉现(xian)货(huo)市(shi)场变化(hua)，贴(tie)近产业企业需(xu)求完善合约(yue)规则制度、优化(hua)交(jiao)割资源(yuan)布局、促进合约(yue)功(gong)能发挥，同时(shi)大力(li)推进产业客(ke)户参与度提升工(gong)程，为玉米深加工(gong)产业稳(wen)链强(qiang)链实现(xian)高质量发展注入更多期货(huo)动力(li)。