最重要的一个原(yuan)因，是AI。

消费电子在智能(neng)手机(ji)需(xu)求饱和(he)之后，增长(chang)率已经低(di)迷多年。

2024年，全球消费电子市场规模大概在1.12万亿美元左右，年复合(he)增长(chang)率不足3%。其中，中国消费电子行(xing)业市场规模在19772亿元人民币左右，增长(chang)率和(he)全球处在同一水平‌。

‌‌这还(hai)是在已经少量(liang)AI产品(pin)上市，如(ru)AI PC的拉动之下，以(yi)及一些大消费市场有(you)补贴的情况(kuang)下。否则(ze)，消费电子的增长(chang)率可(ke)能(neng)原(yuan)地不动。

不管如(ru)何，AI的出现，市场对于消费电子突破增长(chang)瓶颈(jing)的看法，还(hai)是很一致的。‌

逻辑很简单，AI技术需(xu)要搭(da)载到具体硬件上，才能(neng)更好地实(shi)现功能(neng)，而消费电子就是最重要的硬件载体之一。

过去一年，我(wo)们看到AI PC上市销(xiao)售，同时也出现了一些搭(da)载AI大模型的手机(ji)。在不久前结束的CES 2025，还(hai)展示出诸如(ru)AI眼镜(jing)、AI XR等新的消费电子产品(pin)。

即使只有(you)PC和(he)智能(neng)手机(ji)换机(ji)，不计新产品(pin)，就相当于再造一个PC和(he)手机(ji)产业，这是万亿级别的机(ji)会。

或许有(you)人会质疑，换机(ji)需(xu)求可(ke)能(neng)没有(you)想象中大，因为AI应用程序，都集成到一些APP里，如(ru)微信里就有(you)腾讯的AI问(wen)答，kimi也就是安装一个APP就可(ke)以(yi)使用。

另外一个大问(wen)题，是AI产品(pin)价格要贵(gui)得多。

这些说法有(you)一定的道(dao)理，但这局限于短期。

现在的AI软件应用，大多以(yi)云端方式进行(xing)计算，但未来AI大模型会直接部署在边缘侧，即PC端、手机(ji)端、穿戴设备等，好处很明显，反应速度、计算效率更高，且(qie)可(ke)以(yi)减(jian)少对于必(bi)须联网的需(xu)求。

传统消费电子产品(pin)的算力(li)，尚不能(neng)满(man)足边缘侧大模型的算力(li)需(xu)求，必(bi)须采用更高算力(li)的芯片，CPU要升级，内存(cun)要升级，还(hai)需(xu)要增加NPU。

在不久的将来，如(ru)果你不换成AI手机(ji)，那么你想通(tong)过手机(ji)端去应用最好的AI服务，会变得非常困难。

在这个基(ji)本逻辑之下，就延伸出换机(ji)、配套产业链订单增长(chang)等逻辑。

目前，AI消费电子产品(pin)的渗透率还(hai)不高。

以(yi)最热门的AI PC为例，Canalys的数据(ju)显示，2024年第(di)二季度，AI PC的全球出货量(liang)达到880万台，占PC总出货量(liang)的14%，2024年AI PC的全球出货量(liang)预计达到4400万台，占总出货量(liang)的比例在17%左右。

可(ke)以(yi)说，AI消费电子不管是增长(chang)确定性，还(hai)是增长(chang)空间，都十(shi)分理想。

至于说价格贵(gui)的问(wen)题，其实(shi)不需(xu)要特别担心，后面会随着材料端、供应链、生产端、销(xiao)售端等各环节的推进，以(yi)及规模化效应，降低(di)成本，从而降低(di)终端销(xiao)售价格。

02估值是否合(he)理？

从估值上看，目前A股的消费电子产业链公(gong)司，PE普遍在10-20倍之间，10多倍的较为集中。

这个估值水平，可(ke)以(yi)说合(he)理，没有(you)特别的高估，也没有(you)特别的低(di)估，不管是横向对比海内外的公(gong)司，还(hai)是纵向对比历史估值走势，都如(ru)此。

这就会导致一个问(wen)题：未必(bi)买得下手。

因为合(he)理估值，就说明股价可(ke)上可(ke)下，未必(bi)马上看得到盈(ying)利。

最好的机(ji)会，当然(ran)跌到明显低(di)估状态，市场只要稍微用点力(li)，就可(ke)以(yi)把他们拨回合(he)理估值，盈(ying)利效率很高。

所以(yi)，如(ru)果是短期投资，又(you)强(qiang)调稳健的话，可(ke)以(yi)再等一等。

最好是因为一些非基(ji)本面的因素，比如(ru)市场波动，或者别的什(shi)么原(yuan)因错杀(sha)，使得消费电子产业链的公(gong)司股价跌到合(he)理范围之下。

不用担心没有(you)这样的机(ji)会，市场经常犯错，给出一些匪(fei)夷所思的机(ji)会。

相信也有(you)投资者注意到，苹(ping)果股价已经连跌了1个月，最大回撤幅度16%。过去两年，苹(ping)果一共有(you)过3次(ci)幅度较大的回撤（如(ru)下图），回撤幅度在17-19%之间。

换句话说，苹(ping)果的跌幅已经接近过去两年的大回撤案例。

单从技术面上看，可(ke)能(neng)已经出现左侧买点。

即使再下跌，达到前三次(ci)的最大幅度，即股价到210美元，也只是几个点的距离，下行(xing)空间有(you)限。

这倒不是说，苹(ping)果不可(ke)能(neng)继(ji)续大跌，特别是最近利空消息多，而是基(ji)于一个事实(shi)，苹(ping)果的基(ji)本面依(yi)然(ran)稳固，它的产品(pin)力(li)、行(xing)业地位、利润率和(he)收益率、现金(jin)流能(neng)力(li)等等，都是消费电子行(xing)业的佼(jiao)佼(jiao)者。

加上AI手机(ji)增长(chang)有(you)确定性，苹(ping)果又(you)是最大的供应商之一，股价回撤到这个份上，没有(you)必(bi)要悲观再悲观。

这两天(tian)，苹(ping)果股价出现一些企稳迹象，这是好事。当然(ran)，能(neng)否持续反弹，下周财报是关键。

如(ru)果库克在AI手机(ji)销(xiao)售方面给出超预期的信息，又(you)或者像去年那样，拿(na)出大钱来回购，苹(ping)果股价反弹的机(ji)会是很大的。

估值上，苹(ping)果动态PE 36倍，处于过去10年中，95.7%的历史分位点，因此有(you)投资者担忧估值太贵(gui)。

投行(xing)那边，意见也不太一致。

有(you)看空的，理由是今(jin)年AI手机(ji)销(xiao)售可(ke)能(neng)低(di)于原(yuan)先预期；有(you)看好的，并给出苹(ping)果未来12个月PE为30倍。

投资者层面，也有(you)分歧。激进的，已经抄(chao)底(di)，保守一点的，还(hai)在等待右侧。

额外提醒一下，不管抄(chao)不抄(chao)，分批交易的理念，应该要坚持。如(ru)果一味all in，押对了方向还(hai)好，一旦方向错误，进退两难，投资体验非常差。

投资不是赌博，用不着一把定生死。

03风险点

尽管具备增长(chang)确定性，未来似乎很光明，但消费电子也不是完(wan)全没有(you)风险，眼前就有(you)一个。

懂王已经上班，竞(jing)选时的诸多承诺进入实(shi)施阶段(duan)，关税、技术封锁有(you)可(ke)能(neng)增加，强(qiang)迫产业链回迁也无可(ke)避免，消费电子是美国很重要的科技产业，会成为重点对象。

当中的风险在于，全球消费电子产业将面临重构，包括生产基(ji)地、供应链、原(yuan)材料等。

说得最简单一点，就是产能(neng)高的国家(jia)，会被分散到产能(neng)低(di)的国家(jia)，直至出现新的平衡点。

另外，美国限制先进技术输(shu)出，也会影响某些国家(jia)消费电子产品(pin)的研(yan)发和(he)生产，从而降低(di)他们产品(pin)的竞(jing)争力(li)。

如(ru)何在投资中体现这些风险？

简单的一个方法，就是适当下调估值中枢，确保交易有(you)较宽的安全边际。

比如(ru)，过去20倍可(ke)以(yi)买入，现在可(ke)能(neng)要调低(di)到15倍。过去到50倍才觉得高估，应该卖出，现在到40倍就要考虑了。

具体到交易层面，AI消费电子的一些走势特征，同样值得参考。

比如(ru)，股价起伏大。即使是大票(piao)，也可(ke)以(yi)在一个月或者数月内，向上或者向下波动20--30%，有(you)时甚至达到50%。

根本原(yuan)因，在于AI消费电子增长(chang)具备确定性，所以(yi)容易吸引资本买入，股价大涨(zhang)，推高估值，但业绩兑现速度往往难以(yi)跟上股价上涨(zhang)速度，于是一些短线资金(jin)，在估值高位集中卖出，导致大回撤。

又(you)如(ru)，对美股的映射。

以(yi)立讯精密(mi)为例，如(ru)果剔(ti)除一些A股的特殊情况(kuang)，如(ru)24年2月各类爆仓、平仓导致的下跌，24年9月24日后的暴涨(zhang)，走势和(he)纳指(zhi)、苹(ping)果的相关性还(hai)是挺高的。

原(yuan)因也很简单，因为立讯精密(mi)本身就是果链概念股，苹(ping)果订单在立讯精密(mi)的营收和(he)利润占比较高。

基(ji)于这些，可(ke)以(yi)考虑以(yi)下对策(ce)：

第(di)一，在回撤中寻(xun)找机(ji)会。

真正好的公(gong)司，基(ji)本面没有(you)变坏的情况(kuang)下，股价回撤20-30%，就可(ke)以(yi)看看是否有(you)抄(chao)底(di)机(ji)会。如(ru)果回撤幅度达到50%以(yi)上，就更加要重点关注。

第(di)二，可(ke)以(yi)关注纳指(zhi)走势。

特别是苹(ping)果、meta、英(ying)伟达、台积电等公(gong)司的走势，从映射的角度，去寻(xun)找A股消费电子的交易机(ji)会。

04结语

对比股市各大行(xing)业板块，消费电子是目前大环境下，确定性相对高的一个板块。

只要运用好逆向投资策(ce)略，高位时懂得退，低(di)位时又(you)懂得进，加上严格的风控，例如(ru)股价跌20-30%时才考虑入场、分批次(ci)交易，是可(ke)以(yi)有(you)效分散风险，收获盈(ying)利的。

具体到这一次(ci)，如(ru)果苹(ping)果下周财报有(you)好消息，股价连续反弹，再配合(he)交易额放大，宏观层面没有(you)什(shi)么大利空，那大致可(ke)以(yi)判断，它正开启(qi)新一轮的上涨(zhang)趋(qu)势。

而果链乃至整个消费电子产业链，也有(you)可(ke)能(neng)来一波反弹。