希望能给投资者带来一些有价值的参考。

展望1 人工智能将继续成为市场C位(wei)

作为目前全球最热门的科技概(gai)念，AI拥有广阔的市场前景，有能力创造出巨大的商(shang)业价值。更重要的是，目前尚处于早期阶段(duan)，未来可以说是星辰大海。而和AI商(shang)业化(hua)潜力相随的，是AI的投资潜力。这(zhe)些观点，都已经在实业界(jie)和投资界(jie)形成共识。

过去2年，我们也见证了不少(shao)AI公司业绩(ji)大涨、股价大涨，企业收获盈利投资者收获回报的案例。

春(chun)节(jie)期间，DeepSeek的横空(kong)出世震惊了中(zhong)美资本市场，还有此前字节(jie)AI基建对标海外巨头等级的投入(ru)，国产大模型突破和国内AI基建的加速开展，意味着目前大概(gai)率只(zhi)是国产AI的2025年行情初期。

当我们能以更低的推理成本使用性能更好的模型时，可以预见的是，如同(tong)前几年GPT问世，AI能力每一次的迭代将带来范围更大的产业升级机会，从上游的硬件和中(zhong)游的算法、数据资源，到下游应用和商(shang)业化(hua)场景，都将迎来磅礴的发(fa)展红利。

每当新的变(bian)革势力涌现，必将在资本市场里卷起一阵惊涛骇浪，能否抓住这(zhe)波机遇，在于能否选对具有优势的细分环(huan)节(jie)和公司。AI赛道所表现的成长性和确定性，能够帮助投资者避免频繁交(jiao)易、变(bian)换赛道所带来的摩擦、成本和风险(xian)。

基于此，我们认(ren)为今年A股AI产业链仍将迎来高确定性的增长行情，可关注跟踪AI产业链的相关基金产品。如人工智能AIETF（515070），该ETF覆盖了像寒(han)武纪(ji)（芯片）、中(zhong)际旭创（光模块）、金山办公（AI应用）、中(zhong)科曙光（服务器）等横贯AI产业链上中(zhong)下游的核心龙头，近一年回报收益率达到了36.75%，显著跑赢被动指数型基金（16.20%）。

展望2 机器人将继续高歌猛进

2024年是人形机器人发(fa)展的加速之年，从产品推出到量产被寄予了厚望，资本市场对机器人概(gai)念股也青睐有加。年内机器人指数涨幅（26.91%）在Wind沪深核心指数中(zhong)靠前，大幅领先沪深300（14.50%）。

就像2020年的新能源汽车，目前整个国内人形机器人赛道还处在商(shang)业化(hua)的前夕，以宇树、傅(fu)利叶、智元为代表的国产人形机器人做了惊艳亮相，华(hua)为、小米、宁德时代、广汽等巨头躬身入(ru)局，不断将人形机器人的热度推向高潮。

此前政策已经做出定调，《人形机器人创新发(fa)展指导意见》明确指出，到2025年，人形机器人创新体(ti)系初步建立，“大脑、小脑、肢(zhi)体(ti)”等一批关键技术取得突破，确保核心部组件安全有效供给。整体(ti)产品达到国际先进水平，并(bing)实施批量生产。种种迹象表明，从政策规划到企业落地，2025年人形机器人正从行业导入(ru)期步入(ru)加速成长期，而在这(zhe)一发(fa)展阶段(duan)，渗透率将逐(zhu)步加快，产业链龙头开始产生利润(run)，放量之后将高速增长。毫无疑(yi)问，相关产业的投资机会也将越来越多且越来越清晰(xi)。机器人ETF（562500）在过去六个月(yue)里实现40.46%的超高收益率，远超被动指数型基金（17.68%），近三(san)月(yue)规模和份额(e)都在迅速增长，最新流通规模已经突破50亿元。

展望3 科创板进一步蓬勃发(fa)展

科创板自2019年7月(yue)开市以来，整体(ti)运行平稳，充分发(fa)挥科创板改革“试验田”功能，持(chi)续打造培育新质(zhi)生产力的“主阵地”。截至2024年底，科创板上市公司数量已达581家，总市值规模超6.34万亿元，涵盖新一代信息技术、高端装(zhuang)备、新材料、新能源、生物医药等战略(lue)性新兴产业，这(zhe)些产业是新质(zhi)生产力的具体(ti)体(ti)现，代表了中(zhong)国经济转型升级新方向。

2024年以来，随着消费电子(zi)、汽车、计算机等市场需求回暖(nuan)，以及半(ban)导体(ti)行业周(zhou)期复苏，不少(shao)位(wei)于产业链上游环(huan)节(jie)的科创板上市公司也因此受益。截至2025年1月(yue)22日(ri)，217家科创板公司公布(bu)了2024年业绩(ji)预告，其中(zhong)预增96家，比(bi)例为44.24%。以预计净利润(run)增幅统计，共有30家公司净利润(run)增幅超100%；预计净利润(run)增逾50%的个股主要集中(zhong)在电子(zi)、医药生物、计算机等行业。

据上交(jiao)所披露，截至2024年底，科创板已成为A股指数化(hua)投资比(bi)例最高的板块，相关指数产品合计规模超2400亿元，占科创板整体(ti)自由流通市值比(bi)例为8.3%。今年1月(yue)20日(ri)，上证科创板综合指数（简(jian)称(cheng)科创综指）正式(shi)发(fa)布(bu)。科创板综相关ETF也已经在路(lu)上，以华(hua)夏基金为首的多家基金公司上报了科创综指ETF，将为科创板引(yin)入(ru)更多增量资金的同(tong)时，也将为投资者提供更多元、更称(cheng)手的投资工具。加上科创50、科创100，科创板指数体(ti)系则愈发(fa)完善，投资“工具箱(xiang)”不断丰富。

科创100ETF华(hua)夏（588800）重点覆盖代表性行业龙头，近六月(yue)回报（30.29%）远高于沪深300（11.96%），较好体(ti)现了中(zhong)国新兴产业的成长潜力。

展望4 红利资产（高股息）是最好的股市压舱石

近两年，在利率逐(zhu)渐走低，国内经济基本面缓慢修复的环(huan)境(jing)下，红利类资产的投资价值凸显。高分红板块对经济波动的敏感性相对较低，能在预期不高的环(huan)境(jing)中(zhong)展现较强的防御属性。2024年度，A股市场以银(yin)行保险(xian)、家电、能源等高息板块表现位(wei)居所有行业前列。

其次，政策层在推动机构长期资金入(ru)市、鼓(gu)励和指引(yin)上市公司做好市值管理的方向上持(chi)续加力，由于具备高股息低波动的优势，红利资产是相对出色的价值配置洼地。

从长线资金的视角来看，在互换成本和稳健收益率的权衡下，红利资产（长期稳定高息股），是几乎唯一符合要求的方向。

从股息回报的角度来看，近几年的股息率能长期跑赢长债利率（持(chi)续维持(chi)在3%以上）的A股公司仍有不少(shao)，重点集中(zhong)在银(yin)行、保险(xian)、能源（石油、煤炭(tan)、电力）、电信等重点领域，而且不少(shao)恰好也是数以央国企或者其控制(zhi)的企业，当然也包括不少(shao)优质(zhi)的核心民企。

未来，国际政经环(huan)境(jing)不确定性仍然较大，我们仍然推荐守住杠(gang)铃的一端，即(ji)具有穿越周(zhou)期，提供稳定分红实力的优质(zhi)红利资产。2024年2月(yue)，港(gang)股央企红利ETF（513910）正式(shi)发(fa)行上市，截至2025年1月(yue)27日(ri)，该ETF流通规模20.91亿元，上市1年来，累计回报28.99%，表现相比(bi)于沪深300更加出色。

展望5 国债市场的投资机会

2024年，受资产荒、经济弱复苏以及宽(kuan)松(song)的货币政策等多重因素影响，市场对未来利率走势预期继续走低，国债市场迎来一场波澜壮阔的大牛(niu)行情。各路(lu)资金疯狂涌入(ru)债市刺激交(jiao)投持(chi)续大幅攀升，同(tong)时新发(fa)债基爆款频出，30年国债ETF规模暴增近400%。从收益率来看，10年期国债收益率年初处在2.56%左右，到年末大幅下滑至1.6%附近。

展望2025年，考虑(lu)到特朗普(pu)政府重新上台对全球经济贸易形势带来更多不确定性，为实现2025年国内经济增长目标，抵消外部冲击影响，预计国内货币政策有望继续维持(chi)宽(kuan)松(song)，2024年12月(yue)中(zhong)央政治局会议提出“实施更加积极的财政政策和适度宽(kuan)松(song)的货币政策”，强化(hua)了这(zhe)一确定性。

综合多家机构的测算，预计2025年央行将继续降准降息，可能有降准1-2次，幅度50-100bp，以及可能有降息2-3次，幅度为40-50bp，同(tong)时年内还会有更大规模的公开市场操作，带动货币和债券市场利率中(zhong)枢进一步下行。机构预测认(ren)为，2025年的10年期国债收益率可能下至1.5%左右，30年国债收益率则可能降至1.7%。而这(zhe)将进一步成为国债市继续走稳走牛(niu)带来重要支撑，且确定性相对较高。

基于此，我们认(ren)为，2025年仍将会是固收+大年，长债资产配置将会是一个预期表现不错的策略(lue)，可考虑(lu)国债相关且交(jiao)投活跃的ETF。

截至2025年1月(yue)27日(ri)，基准国债ETF（511100）流通规模3.56亿元，交(jiao)投活跃，其2024年度净值增长8.24%，显著跑赢被动指数债券型基金。同(tong)时管理费率0.15%，托管费率仅0.05%，持(chi)有成本比(bi)较具有吸引(yin)力。

展望6 高自由现金流资产将更受关注

在过去两年，A股红利资产表现大放异彩，成为备受市场追(zhui)捧的“顶流”。高股息策略(lue)之所以能够长期跑赢市场，其策略(lue)的关键之一就在于高现金流因子(zi)。

回看过去多年来A股剔除银(yin)行保险(xian)、地产等行业后长期股价表现优秀的各种超级大白马企业，都具有一个很重要的指标特征：自由现金流指标长期优秀。主要代表除了白酒(jiu)、石油、煤炭(tan)、有色、电力等行业，还有很多制(zhi)造业领域的头部企业。

所以通过这(zhe)一指标进行合理筛选，我们基本就可以快速找出市场中(zhong)能长期表现稳健且分红回报可观的核心资产。

这(zhe)一指标之所以如此有用，是因为自由现金流是企业生存发(fa)展的命脉，也是上市公司维持(chi)稳定现金分红能力的来源，其在评(ping)估企业盈利能力、偿债能力、成长潜力以及投资价值等方面更是有着关键作用。从长期的视角来看，自由现金流状况更好的企业与同(tong)行相比(bi)往往具有更强的竞争力和投资价值。

2025年，在国际市场不确定风险(xian)因素增多，叠加国内利率趋(qu)势长期下行及政策加力引(yin)导中(zhong)长期资金大规模入(ru)市的宏观环(huan)境(jing)下，“现金为王”将越发(fa)成为股票投资重要策略(lue)。

1月(yue)10日(ri)，自由现金流ETF（159201）获批，成为首批获批的自由现金流ETF之一。该ETF以国证自由现金流全收益指数基准，后者近十年累计涨幅达363.62%，年化(hua)超17%，显著高于中(zhong)证红利、红利低波和沪深300的全收益指数。我们认(ren)为，这(zhe)将为投资者长期布(bu)局A股红利资产带来值得期待的新选项。

展望7 Reits仍会成为另(ling)类投资中(zhong)的优质(zhi)资产

2024年是公募REITs大年，发(fa)行数量和规模均大幅增长，越发(fa)呈现供需两旺的发(fa)展格局。截至2024年12月(yue)底，我国REITs累计上市55只(zhi)项目，发(fa)行规模（含扩募）超过1500亿元。

2024年以来，公募REITs二(er)级市场整体(ti)表现优异，8大行业中(zhong)有7个行业较年初上涨。尤其保障房板块、公共事(shi)业类、环(huan)保/能源等板块涨幅分别(bie)达到了35%、23%、16%。

同(tong)时，当前REITs的二(er)级市场估值较为稳健，不少(shao)类别(bie)资产分红回报可观，根据现金流分派率，产权型项目分派率普(pu)遍处于3%-7%，经营权型项目分派率普(pu)遍在5-15%甚至更高。因而REITs市场尽管相比(bi)股市和国债市场的规模显得较少(shao)，但却不失(shi)为一个稳定收益较为不错且风险(xian)系数较低的配置选择。

展望2025年，随着宏观流动性继续大宽(kuan)松(song)，且物价通胀有抬升预期，利好经营稳健且高息的资产项目，我们认(ren)为REITs市场表现仍值得期待。推荐逢低关注受益利率下行，分红比(bi)较稳定的保租房类和经营业绩(ji)回升的产业园区类项，以布(bu)局长期投资机会。

比(bi)如华(hua)夏北京保障房REIT（508068）,项目发(fa)行规模12.55亿元，基金初始投资的基础(chu)设施项目包括文龙家园项目和熙悦尚郡项目，目前总体(ti)的出租率94.39%，租金回报稳定。该基金2022年8月(yue)31日(ri)上市至今涨幅69.21%，年化(hua)回报率高达23%，近一年涨幅更是高达56.25%，成为投资环(huan)境(jing)下另(ling)类投资中(zhong)的一股清流。

华(hua)夏大悦城商(shang)业REIT（180603），项目发(fa)行规模33.23亿元，基金初始投资的基础(chu)设施项目为成都大悦城项目，根据募集说明书披露，成都大悦城项目总体(ti)租赁情况良好，出租率维持(chi)在较高水平，近两年均维持(chi)在98%以上，同(tong)时该REIT预计2025年可供分配额(e)为17,698.02万元，分红回报可观。该基金2024年9月(yue)20日(ri)上市至今不到5个月(yue)，涨幅已达33.43%。

展望8 消费行业有望进入(ru)复苏

2024年A股市场在复杂的国内外经济环(huan)境(jing)中(zhong)运行，消费板块整体(ti)呈现出先扬(yang)后抑、复苏步伐(fa)缓慢的态势，导致整体(ti)板块估值一直承压，涨幅落后于市场平均水平，不少(shao)消费类个股股价甚至出现了不同(tong)程度的下跌。整体(ti)而言，消费板块未能如市场预期般强劲复苏。

国家对促(cu)消费的重视也越发(fa)明确，2024年12月(yue)，中(zhong)央经济工作会议将扩大内需提升至重点工作首位(wei)，提出要加力扩围实施“两新”政策，明确提出大力提振消费的定调。2025年地方政府两会响应中(zhong)央号召，将提振消费作为年度“头号任务”，地方两会消费政策也紧跟中(zhong)央，全面覆盖商(shang)品经济、服务经济、新经济。

同(tong)时，中(zhong)央也多次在重要会议中(zhong)提出“促(cu)进中(zhong)低收入(ru)群体(ti)增收”，此为从根本上提升居民购买力进而提振消费的打下牢(lao)固基础(chu)。

目前很多消费板块的优秀公司已消化(hua)高估值，跌出价值、成为红利股，分红收益率具备吸引(yin)力。以中(zhong)证细分食品饮(yin)料产业主题指数为例，截至2025年1月(yue)27日(ri)，其市盈率仅19.42倍，股息率高达3.9%。同(tong)时，在大规模消费政策刺激和AI+科技创新大潮下，汽车、互联网(wang)、消费电子(zi)等新经济也会继续迎来高增长态势。

我们认(ren)为，2025年，在市场整体(ti)继续宽(kuan)松(song)，长线资金将有望大规模入(ru)市背景下，我们将不仅会看到更加可观的消费补贴政策，也会看到股市消费板块的投资转机到来。

食品饮(yin)料ETF（515170），重点配置了茅五泸等一线白酒(jiu)巨头同(tong)时还覆盖了伊利、海天味业、东鹏饮(yin)料、青岛啤酒(jiu)等各传统消费领域的核心资产，预计今年有望迎来价值重估的契机。

港(gang)股消费ETF（513230），重点配置了腾讯、阿里、美团、小米、比(bi)亚迪等代表社交(jiao)、电商(shang)、线下消费、消费电子(zi)、汽车等一众(zhong)代表新消费方向的科技巨头，同(tong)时也覆盖了百(bai)胜、安踏等代表餐饮(yin)、服装(zhuang)等代表传统消费方向的核心资产，具有很好的长线配置价值。

展望9 A500会继续追(zhui)逐(zhu)成为王者宽(kuan)基

2024年，跟踪A500指数的ETF是市场一大亮点。在国家罕见表态要提振资本市场，同(tong)时持(chi)续大力出台政策引(yin)导中(zhong)长期资金大规模入(ru)市背景下，国家队及金融机构选择宽(kuan)基指数布(bu)局A股，并(bing)带动大量市场资金跟投。

其中(zhong)A500指数由于相比(bi)其他宽(kuan)基指数或行业指数更好兼顾到了高息价值投资和对成长赛道行业龙头的布(bu)局，具有很好的高分红、高成长的双重特性。因而成为了承接长线资金非(fei)常(chang)合适的宽(kuan)基。从2024年10月(yue)份第一批A500的ETF正式(shi)上市，到12月(yue)底的短短两个多月(yue)，A500产品总规模突破3000亿元，创下了指数相关产品规模增长最快纪(ji)录。A500指数近1年上涨幅度14.96%，表现可圈可点。

2025年1月(yue)，六部门印发(fa)中(zhong)长期资金入(ru)市方案，明确未来三(san)年公募基金持(chi)有A股流通市值每年至少(shao)增长10%，力争大型国有保险(xian)公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股。机构测算，按照新规要求，年内入(ru)市险(xian)资规模或可达万亿规模之多。同(tong)时叠加年内随着持(chi)续宽(kuan)松(song)的货币政策和更有力的经济刺激举措，预计今年A500指数基金投资将是一个非(fei)常(chang)稳健且预期收益不错的选择。

截止2025年1月(yue)27日(ri)，A500ETF基金（512050）总规模达到198.59亿元，位(wei)居市场前列；去年12月(yue)以来日(ri)均成交(jiao)额(e)超40亿元，位(wei)列同(tong)类标的指数场内ETF第一，流动性好。值得一提的是，该指数基金年管理费+托管费合计仅为0.2%，属于同(tong)类最低档，也大幅低于主动权益基金。

结语

总的来看，2025年，尽管全球市场仍会面临诸多不确定风险(xian)因素，但国内市场在货币环(huan)境(jing)持(chi)续宽(kuan)松(song)、经济强刺激方案持(chi)续推出、提振资本市场举措越发(fa)给力的三(san)大确定性因素支持(chi)下，A股市场仍有望走出结构化(hua)甚至独立的较好行情。