王平今年55岁，在创(chuang)立纽曼思之前，他曾陆续担(dan)任烟台有色金属集团经(jing)营有限公司部门经(jing)理、上海乐化科技发展有限公司主席，还当过(guo)金纽曼思的总经(jing)理。目(mu)前王平为澳美澳乳业执(zhi)行董事、乳健国际总经(jing)理、纽曼思行政(zheng)总裁。

崔娟今年52岁，她曾在香港洪吉控股(gu)有限公司上海分公司当过(guo)几年票务主管及客户(hu)关系经(jing)理，还在香港航(hang)空有限公司担(dan)任过(guo)销(xiao)售主管，并(bing)担(dan)任过(guo)瀚达营养总经(jing)理，如今为纽曼思的执(zhi)行董事。

2007年公司推出专属品牌纽曼思（Nemans）下的DHA产品，2010年以来又(you)陆续推出益生菌、维生素D产品。

目(mu)前公司的营养品主要分为藻油DHA、益生菌、维生素、多维营养素及藻钙产品五(wu)类，这些营养品的目(mu)标消费者(zhe)涵盖孕妇及产后妇女、婴幼儿及儿童。

同时(shi)公司还销(xiao)售由澳优集团制造并(bing)向其采购的五(wu)款奶粉产品，但公司最(zui)畅销(xiao)的还是藻油DHA产品。

公司DHA产品系列，图片来源于公司官网(wang)

公开资料显示，DHA俗称脑黄金，是神经(jing)系统细胞生长及维持的一种主要元素，据(ju)称对婴儿智力(li)和视力(li)发育至关重要，一些准妈妈和婴幼儿会补充(chong)DHA。

2021年、2022年、2023年、2024年上半年（简称“报告期”），纽曼思90%以上的收入(ru)来自(zi)藻油DHA产品，毛利率超过(guo)70%。

其中，公司在海外加工的藻油DHA产品（即新西兰DHA产品及美国DHA产品）的销(xiao)量及销(xiao)售收益显著高于中国DHA产品。

按产品类别划分的毛利及毛利率明细，图片来源：招股(gu)书

02

员工仅(jin)44人，2023年收入(ru)超4亿

纽曼思向设于中国、美国及香港的供应商直接采购成品藻油DHA及益生菌产品。对于在中国加工的部分产品，则是纽曼思为供应商采购主要原材料，再由供应商将原材料加工成成品，其中，公司的藻油DHA产品主要原材料由帝斯曼集团供应。

报告期内(nei)，纽曼思向五(wu)大(da)供应商的采购分别占总采购的90%以上，其中对最(zui)大(da)供应商上海康营的采购占比在40%以上，占比较大(da)，存在供应商集中风(feng)险，同时(shi)公司也无法完全控制供应商提供的藻油DHA成品质量。

由于公司主要向供应商采购成品，生产加工都由供应商负责，所以公司员工人数并(bing)不(bu)多。

招股(gu)书显示，截止2024年12月20日，纽曼思共有44名僱(gu)员，且大(da)部分在上海，这些僱(gu)员中包括高管、销(xiao)售、会计(ji)、行政(zheng)人事及物流(liu)人员，研发人员为0。

按职(zhi)能划分的员工明细，图片来源：招股(gu)书

公司的产品一般在国内(nei)分销(xiao)，不(bu)仅(jin)通(tong)过(guo)京东、天猫、唯品会等线上渠(qu)道销(xiao)售产品，还将产品出售给地区分销(xiao)商，由分销(xiao)商将产品销(xiao)售到药房(fang)、母婴产品店及产后护理中心(xin)等零售点。

报告期内(nei)，纽曼思的线上销(xiao)售渠(qu)道占比从64.1%提升至80.7%，线下分销(xiao)商渠(qu)道的占比有所下滑(hua)，可(ke)见公司较为依赖线上销(xiao)售渠(qu)道。

公司旗下主要产品的业务模式及主要销(xiao)售渠(qu)道，图片来源：招股(gu)书

值得注意的是，公司的销(xiao)售费用一直占比较大(da)，且呈增(zeng)长趋势。2021年至2024年上半年，纽曼思的销(xiao)售及分销(xiao)开支分别为6380.8万(wan)元、7900.2万(wan)元、1.03亿元、4808.3万(wan)元，三年半累计(ji)花费近3亿元。

报告期内(nei)，纽曼思的营业收入(ru)分别约(yue)3.38亿元、3.67亿元、4.27亿元和1.46亿元，相应的净利润(run)分别为1.2亿元、0.88亿元、1.59亿元和0.45亿元，公司业绩存在波动。

由于跨境进口DHA产品的零售销(xiao)售值大(da)幅增(zeng)加，2022年公司收入(ru)有所增(zeng)长；2023年公司的业绩也有所增(zeng)长，主要受益于疫情缓和及国内(nei)的消费刺激政(zheng)策，加上日本在2023年8月首次(ci)开始排放(fang)放(fang)射性污水，触发消费者(zhe)囤积在排污前生产的DHA产品。

但此前的囤货行为，也让公司今年的销(xiao)售承压，加上经(jing)济下行也减慢了我国母婴藻油DHA产品行业的增(zeng)长速度，2024年上半年纽曼思业绩明显下滑(hua)。

03

公司业务受出生率下滑(hua)影响(xiang)

营养品的目(mu)标受众包括母婴、老(lao)年人及特定群体等，主要目(mu)的是补充(chong)日常饮食的不(bu)足，改善健康状况，预防或促进疾病的康复。

近年来，随着人们健康意识的提高和生活水平的提升，对营养品的需求持续增(zeng)长，其中母婴产品的市场规模也持续增(zeng)长。2023年我国营养品行业中母婴产品的市场规模已达到1017亿元，占营养品市场的39.1%。

过(guo)去五(wu)年，中国营养品行业在各线城市均出现大(da)幅增(zeng)长，其中，由于健康意识不(bu)断(duan)提高及健康产品愈加普及，三线及以下城市的扩张最(zui)为明显。

未(wei)来随着Z世代成为主流(liu)育儿人群，他们对营养的取态更(geng)为科学(xue)，预计(ji)母婴产品市场将更(geng)为细化及专业。

预计(ji)到2028年我国营养品行业中母婴产品的市场规模将增(zeng)长至1421亿元，2023年至2028年的复合年增(zeng)长率为6.9%，增(zeng)速较前几年有所下滑(hua)。

图片来源：招股(gu)书

营养品行业的竞争非常激烈，有数千家公司在争夺市场份额，一旦法规发生变动，或消费者(zhe)喜好转变都可(ke)能影响(xiang)行业竞争格局。

据(ju)弗若斯特沙利文，中国的母婴藻油DHA市场可(ke)分为国际业者(zhe)推出的产品、国内(nei)业者(zhe)推出的产品，其中，国内(nei)业者(zhe)的产品又(you)可(ke)进一步分为采用本地和采用进口藻油DHA原材料的产品。

目(mu)前中国的母婴藻油DHA行业约(yue)有100家业者(zhe)，就国内(nei)品牌中以海外供应商供应的原材料制造的母婴藻油DHA产品而言，市场由约(yue)35家从业者(zhe)瓜分。

2023年，采用进口藻油DHA原材料的国内(nei)品牌占中国母婴藻油DHA产品零售销(xiao)售总值的28.5%，其中纽曼思的市场份额为20.5%，按使(shi)用进口原材料制造的藻油DHA产品零售销(xiao)售值计(ji)算，公司为最(zui)大(da)的国内(nei)品牌，汤(tang)臣倍健（300146）以17.9%的市场份额排在第二。

图片来源于招股(gu)书

值得注意的是，纽曼思的业务会因(yin)出生率下跌而受影响(xiang)。近年来，我国新生婴儿数量呈下滑(hua)趋势，尽(jin)管已经(jing)放(fang)开三胎，但也难以彻底改变目(mu)前低出生率的情况，而出生率下滑(hua)可(ke)能会让公司的潜(qian)在客户(hu)人数减少。