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中国网财经1月16日讯 上交所近期发布的消(xiao)息显示，新疆钵施然智能农机股份有限公司(以下(xia)简称钵施然)更新招股材料(liao)，继(ji)续其上市进程，国投证券为保荐人。
招股书显示，钵施然是一家集研发、生产、销售和服务为一体的现代化高端智能农机制造企业，掌握采摘头、液压传动、除杂装置、车(che)架结构(gou)、打包装置等方面技术(shu)，先(xian)后实现了对箱(xiang)式棉花收获机、打包式棉花收获机等产品的技术(shu)突破(po)和产业化量产。
曾递表(biao)创(chuang)业板后撤回
这(zhe)并非钵施然首次试水资本市场。2020年(nian)，公司创(chuang)业板发行上市获得受理，公司拟募(mu)集资金7.0003亿元，用(yong)于智能农机研发和生产基地建设项目、农机销售及售后服务中心建设项目及补充流(liu)动资金。
递表(biao)后，钵施然共经历过3轮问询，在历次问询中，钵施然被问及公司采棉机的性能、采净率、含杂率和与同行业可比(bi)公司同类产品之间的差(cha)异、农户或合作社(she)购买公司产品的原因和合理性、是否符(fu)合商业合理性，高速成长的模(mo)式是否可持续，是否存在被替代的风险等。
此后的2020年(nian)12月22日，深交所发布了终止钵施然首次公开发行股票并在创(chuang)业板上市审(shen)核的决定，公司主动撤回了上市申请。
2022年(nian)6月，钵施然转战上交所主板，并在2024年(nian)6月回复第一轮审(shen)核问询函。
一股东低价入股后清仓
在两次上市审(shen)核的问询中，钵施然股东佳源(yuan)创(chuang)盛控股集团有限公司(下(xia)称“佳源(yuan)创(chuang)盛”)以低于其他(ta)股东的价格入股的情况均(jun)受到了监管层的关注。
据申报材料(liao)，2019年(nian)7月29日，甬亚投资以7.17元/股价格将钵施然18.12%股权转让给佳源(yuan)创(chuang)盛，总(zong)价1.3亿元；2019年(nian)8月18日，甬亚投资以15元/股价格将钵施然3%、2%、1.65%和0.23%股权分别转让给浙江深改、浙江创(chuang)投、朱国民、马(ma)万荣(rong)；两次股权转让时间相近，价格差(cha)异巨(ju)大。
在对问询函的回复中，钵施然表(biao)示，佳源(yuan)创(chuang)盛的投资意向于2018年(nian)12月形成，系基于当时钵施然2018年(nian)度预计净利润为6000万元(不(bu)包括股份支付的金额)，转让双方以其12倍市盈率(即(ji)7.2亿元的公司总(zong)估值)作为估值基础协商确定转让价格。而浙江深改等6名股东投资意向于2019年(nian)6月形成，各方在确认投资意向时，由于新疆地区采棉机需求旺盛，2019年(nian)产品的市场需求和销量情况超出预期，各方同意以钵施然2019年(nian)度预计净利润1.5亿元的10倍市盈率(即(ji)15亿元的公司总(zong)估值)作为估值基础协商确定转让价格。
值得一提的是，在钵施然首次递表(biao)“折戟”后，佳源(yuan)创(chuang)盛选择清仓退出，2021年(nian)12月以21.37元/股价格将所持全部股权分别转让给物产中大投资等17位受让方，获利近200%。对此，钵施然解释称，因房(fang)地产宏观政(zheng)策调控，佳源(yuan)创(chuang)盛及其下(xia)属(shu)公司整体现金流(liu)较为紧张，因此佳源(yuan)创(chuang)盛调整整体投资策略，拟退出投资。
经营(ying)业绩波动明显
近几年(nian)来，钵施然的业绩波动明显。数据显示，2019年(nian)-2023年(nian)及2024年(nian)前(qian)9个月，公司分别实现营(ying)业收入5.37亿元、5.12亿元、7.2亿元、11.37亿元、9.8亿元和8.27亿元，对应净利润为1.3亿元、0.9亿元、1.37亿元、2.38亿元、1.84亿元和1.8亿元。可以看出，钵施然2020年(nian)和2023年(nian)均(jun)出现业绩下(xia)滑。
作为一家以棉花收获机为核心产品的企业，钵施然的业绩表(biao)现和棉花市场息息相关。公司内销收入占比(bi)保持在90%以上，且主要在新疆地区。钵施然在回复交易所问询时也透露，主要产品棉花收获机的销售与棉花的播种、收获时间密切相关，新疆地区棉花播种期为每年(nian)4到5月，棉花成熟采摘期主要在每年(nian)9到11月份，为提高采摘效率，客户一般会(hui)于采收季之前(qian)将机器提至棉花采收作业区域，因此公司销售收入主要集中在三(san)季度。
同时，钵施然需要面对产品销量的“见(jian)顶”，一方面是全国棉花播种面积的变(bian)化，在2021年(nian)-2023年(nian)，这(zhe)一数据分别下(xia)降(jiang)了211.2万亩(mu)、41.8万亩(mu)和318.3万亩(mu)，2024年(nian)增(zeng)加了75.2万亩(mu)。另一方面是棉花机收率的增(zeng)加，如新疆2023年(nian)投入近7000台(tai)采棉机开展机械化采收作业，机械化采收率由2014年(nian)的35%提升至2023年(nian)的85%以上。棉花收获机作为典(dian)型(xing)的农业机械产品，其使用(yong)寿命(ming)较长，市场需求主要源(yuan)自于机收率提升所带来的增(zeng)量市场需求。
此前(qian)回复问询时，钵施然也曾表(biao)示，国内机采棉种植(zhi)面积不(bu)变(bian)的情况下(xia)，采棉机增(zeng)量市场的高速发展存在保有量限制的瓶颈，在国内市场饱和、国外市场未能成功开拓的情况下(xia)，公司的高速成长模(mo)式存在不(bu)可持续的风险。
募(mu)资扩产能
即(ji)便如此，钵施然此次募(mu)资仍指向扩产。与上一次递表(biao)项目，此次钵施然的拟募(mu)资金额提高至11.86亿元，增(zeng)长约7成，其中5.68亿元投向高端农机研发和生产基地建设项目，2.12亿元用(yong)于农机销售及售后服务中心建设项目、1.47亿元用(yong)于智能农机研发中心及农机云平台(tai)建设项目、2.6亿元补充流(liu)动资金。
钵施然指出，募(mu)投项目建成达产后将形成年(nian)产自走式打包式棉花收获机200台(tai)、高速精量铺膜播种机1500台(tai)和精量喷杆式喷药机1000台(tai)的产品生产能力，与现有经营(ying)规模(mo)相比(bi)，产能将进一步(bu)增(zeng)加。
产销数据及产能利用(yong)率统计显示，2021年(nian)-2023年(nian)公司分别生产棉花收获机440台(tai)、599台(tai)、532台(tai)，产能利用(yong)率为92.94%、101.41%、95.01%。而在2024年(nian)前(qian)9个月，钵施然的产能利用(yong)率已达到121.61%。照此计算，新项目建成后钵施然产能将扩大30%以上，解决目前(qian)产能不(bu)足(zu)问题。
那么，钵施然是否能在未来持续消(xiao)化这(zhe)些产能呢(ne)？在招股书中钵施然提示，如果项目建成后，我国棉花种植(zhi)机械市场增(zeng)量、升级/存量替代需求不(bu)达预期、公司对相关市场拓展未能达到预期，或竞争对手发展对公司竞争地位构(gou)成不(bu)利影响，将导(dao)致募(mu)集资金投资项目新增(zeng)产能不(bu)能及时消(xiao)化，可能会(hui)对项目投资回报和公司预期收益产生不(bu)利影响。