2025财年(nian)第三季度，阿里实现收(shou)入2801.54亿(yi)元，同比增长8%，创(chuang)一年(nian)多以来最快增速(su)，淘天客户管(guan)理收(shou)入增速(su)达9%，阿里云AI相关产品收(shou)入连续六个季度实现三位数增长。

每一轮关键(jian)的技(ji)术变革，都会对社(she)会带来巨大的颠覆(fu)，同时也会带来前所未有的机遇。Deepseek掀起的算力(li)革命(ming)彻底打开了AI应用(yong)的大门，阿里也准备大干一场了。

加注

成立十多年(nian)后，阿里云迎(ying)头赶上 AI技(ji)术浪潮，也迎(ying)来了自己的黄(huang)金时代。

当晚的电话(hua)会上，吴泳铭(ming)宣布，阿里巴巴将继续专注三大业务类型：国内外电商业务，AI+云计算的科技(ji)业务，互联网平台(tai)产品。未来三年(nian)，阿里将在AI基础设施、基础模型平台(tai)及AI原生应用(yong)、现有业务的AI转型等三方面加大投入。

牵动投资(zi)者心绪的是(shi)阿里对云计算业务接(jie)下来的规(gui)划和预期。吴泳铭(ming)表示，未来三年(nian)在云和AI的基础设施投入预计将超(chao)越过去(qu)十年(nian)的总和。多位业内人士表示，这一力(li)度超(chao)出了此前预期。

高盛等机构的数据显示，这意(yi)味着未来三年(nian)在云和AI的基础设施投入，总规(gui)模至少3800亿(yi)元。不过也有阿里内部人士表示，这个数据并不准确，但可以确定的是(shi)，在AI驱动下，云计算的投入需求只会更(geng)高。

阿里云的底气(qi)来自算力(li)需求的激(ji)增。根据财报(bao)，截至2024年(nian)12月31日(ri)的季度，阿里云实现营收(shou)317.42亿(yi)元，同比增长13%，相比上一季度7%的增速(su)接(jie)近翻倍。该增长得益于AI相关产品推动的公共云收(shou)入增长，AI相关产品收(shou)入连续六个季度实现三位数同比增长。

一名券商机构人士表示，资(zi)本支出属(shu)于投资(zi)而非经营活动，主要是(shi)和战略挂钩的长期投入。对阿里来说，这笔钱直接(jie)反(fan)映了算力(li)需求情况。本季度，阿里资(zi)本开支为318亿(yi)，环比大增80%。相当于，阿里按照云收(shou)入规(gui)模去(qu)做AI投资(zi)，力(li)度已经不小。

但面对持续激(ji)增的云计算需求，这还远远不够。华尔(er)街见闻从知(zhi)情人士处获悉，阿里客户需求持续超(chao)预期，尤其在春节后，推理需求爆发(fa)，新增客户60%甚至70%以上的需求集中(zhong)在推理场景，推动客户基数、应用(yong)场景和行业覆(fu)盖(gai)迅(xun)速(su)扩大。

2月21日(ri)，汇丰环球研究分析师表示，得益于好于预期的客户管(guan)理、佣金增长和云业务扩张，本季度阿里该核心业务收(shou)入令人惊喜。分析师表示，由于人工智能需求强劲增长，预计阿里巴巴的云业务收(shou)入将加速(su)增长。

会上，阿里首次披(pi)露(lu)，公司(si)AI战略的首要目标是(shi)追(zhui)求实现AGI，不断突破模型智能边界。

阿里认(ren)为，当前所有AI应用(yong)场景只是(shi)AI能力(li)提升(sheng)过程中(zhong)的阶段性成果，智能提升(sheng)是(shi)本轮AI技(ji)术生产力(li)变革的核心。AGI标准定义是(shi)能够完成80%以上的人类的能力(li)，阿里预判，如果实现AGI，那人工智能相关的产业有可能影(ying)响或者替代现在50%左右(you)的GDP的构成。

落地到(dao)业务上，作为AI基础设施，阿里云的目标是(shi)成为输出AI智能的最大云计算网络之一。公司(si)表示，智能就是(shi)AI模型背后的token，未来90%的token将在云计算网络上生成和输出。

Gartner®发(fa)布《MarketShare: Services, Worldwide, 2023》，2023年(nian)阿里云在亚太地区laaS市场份额(e)继续排名第一。通过阿里云遍布全球的数据中(zhong)心，AI智能才能以更(geng)快速(su)的方式去(qu)输送给全球的应用(yong)开发(fa)者。

对于这笔资(zi)金应该如何使用(yong)，阿里透露(lu)，整体上年(nian)度资(zi)本支出将相对平均，但每个季度会存在波动，主要受供应链周(zhou)期和IDC（互联网数据中(zhong)心）建设周(zhou)期的影(ying)响，会根据实际情况灵活安排。

阿里还将大幅提升(sheng)AI基础模型的研发(fa)投入，确保技(ji)术先进性和行业领先地位，并推动AI原生应用(yong)的发(fa)展。

华尔(er)街见闻从内部获悉，阿里还会在近期发(fa)布基于Qwen2.5-Max的深度推理模型。1月底，阿里发(fa)布了AI基础大模型千问旗舰版Qwen2.5-Max，在多项权(quan)威基准评测中(zhong)，处于业界领先水(shui)平。

随着阿里云的大规(gui)模投入，接(jie)下来市场将关注腾讯和华为在云方面的支出情况，同时，字节旗下的火山引擎也在快速(su)追(zhui)赶。

提效

不同于互联网时代的烧钱逻辑，AI在基础模型、算力(li)甚至能源上的消耗，注定了这是(shi)一个门槛极高的领域。

面对呼啸而来的AI时代，阿里之所以能实现大规(gui)模投入，根本原因还是(shi)公司(si)稳住了电商市场的竞争，同时，公司(si)也在快速(su)剥(bao)离非核心资(zi)产，以便甩开包袱，轻装上阵。

财报(bao)显示，淘天的客户管(guan)理收(shou)入同比增长9%至1007.90亿(yi)元，主要由线上GMV增长和Take rate（平台(tai)抽成率）同比提升(sheng)所带动。Take rate的提升(sheng)得益于基础软件服务费的全季度影(ying)响，以及“全站推广”的渗透率提升(sheng)。

阿里国际数字商业收(shou)入同比增长32%至377.56亿(yi)元，主要由跨境(jing)业务的强劲表现所带动。这块业务目前同样处于投入期，阿里管(guan)理层透露(lu)，B2B业务未来几年(nian)将保持稳定并带来可观利(li)润，跨境(jing)业务在未来几个财年(nian)内损益状况也将明显改(gai)善。

阿里其他互联网平台(tai)业务经营效率稳步(bu)提升(sheng)，本地生活集团(tuan)收(shou)入同比增长12%，亏(kui)损同比显著收(shou)窄，大文娱集团(tuan)收(shou)入同比增长8%，亏(kui)损同比继续收(shou)窄。同时，阿里进一步(bu)聚焦核心业务，季度内签订了银泰和高鑫零售的股(gu)权(quan)出售协议。

稳定的电商成绩背后，阿里除了实施接(jie)入微信支付和京(jing)东快递等互联互通策略，使用(yong)AI也是(shi)重要因素。接(jie)近淘天集团(tuan)人士表示，淘天业绩增长就得益于“全站推广”的使用(yong)，而AI让该营销工具更(geng)好地给企业，尤其是(shi)中(zhong)小商家提效，做到(dao)精准触(chu)达。

阿里深知(zhi)这一点，已经开始加快AI在自身业务体系中(zhong)的使用(yong)和渗透，这也是(shi)阿里在AI基础设施和模型平台(tai)之外的第三个重点投入领域。

AI内部应用(yong)机会日(ri)益明显，据吴泳铭(ming)在会上介绍(shao)，第一个是(shi)生活消费的入口，淘宝(bao)通过AI技(ji)术改(gai)造(zao)，能够显著提升(sheng)与消费者的互动和交易效率，同时在购(gou)物决策等很多消费领域也有巨大空间，对于淘宝(bao)的用(yong)户时长以及淘宝(bao)的用(yong)户的价(jia)值提升(sheng)，且有望带来除购(gou)物之外的更(geng)大用(yong)户价(jia)值。

在AI ToC领域，吴泳铭(ming)认(ren)为，夸克及通义等APP能够大幅提升(sheng)用(yong)户的搜(sou)索体验、生产力(li)创(chuang)作和工作效率。在ToB领域，钉钉未来将借助AI重塑企业内协作和协同场景。此外，高德(de)也将有机会通过AI技(ji)术从导航工具转变为生活服务入口。

华尔(er)街见闻从阿里内部获悉，新财年(nian)从4月开始，届时会有更(geng)明确的AI落地策略，尤其是(shi)战略级创(chuang)新业务夸克、钉钉、1688和闲鱼，他们之所以被称为创(chuang)新业务，就是(shi)因为符合用(yong)户趋势和“AI驱动”战略。

华尔(er)街见闻独(du)家获悉，1688最近新推出免(mian)费的AI数字员工，平均节省4个人力(li)，生意(yi)难度降(jiang)低80%，而且公司(si)后续还将推出基于DeepSeek的生意(yi)大模型。”AI数字员工的底层基座就是(shi)通义，然后结合1688数据做二次训练(lian)。"

年(nian)初，夸克升(sheng)级品牌Slogan，改(gai)为2亿(yi)人的AI全能助手。上述内部人士表示，从搜(sou)索产品到(dao)AI全能助手，夸克在阿里内部的战略重要性显著提升(sheng)。随着通义并入阿里智能信息事业群(qun)，基于产品视角的动作也会越来越多。

2月初，人工智能科学家许主洪正式加入阿里巴巴，出任阿里集团(tuan)副总裁，负责AI To C业务的多模态基础模型及Agents相关基础研究与应用(yong)解决方案。许主洪曾发(fa)表的多篇“多模态预训练(lian)”主题论文，提出的预训练(lian)策略有效降(jiang)低成本。阿里很少披(pi)露(lu)对C端业务的人才招揽，背后的信号意(yi)义不言而喻。

再比如电商业务，华尔(er)街见闻从淘天内部人士处了解，蒋(jiang)凡春节期间在内部高管(guan)会上明确，2025年(nian)淘宝(bao)天猫首先要做的就是(shi)通过扶持优(you)质品牌和商家来做增长。会议还释放了一个信号，即AI现阶段的目标是(shi)帮(bang)助商家确定性降(jiang)本。

该人士进一步(bu)表示，目前，阿里妈妈平台(tai)中(zhong)建立的运营计划，已经有超(chao)80%以上是(shi)通过智能投放完成。2024年(nian)全年(nian)，阿里妈妈助力(li)商家日(ri)均拉新人群(qun)超(chao)千万。新品冷启(qi)加速(su)提升(sheng)近45%；年(nian)度推广引导成交同比增长超(chao)千亿(yi)。

从AI基础设施到(dao)模型，从服务平台(tai)到(dao)应用(yong)落地，阿里正在下一盘AI大棋。正如电商曾经长期占据中(zhong)国的半壁江山，阿里对AI的野心只会更(geng)多。

野心

回顾过去(qu)25年(nian)的发(fa)展历程，阿里在资(zi)本市场有两(liang)个不能忽视的高光时刻。

11年(nian)前，马云带领万亿(yi)电商平台(tai)阿里奔赴纽交所，凭借250亿(yi)美元的融(rong)资(zi)额(e)打破全球IPO纪录(lu)，增强了美国投资(zi)者对中(zhong)国科技(ji)股(gu)的信心。彼时，阿里凭借2314亿(yi)美元市值超(chao)越亚马逊，仅次于谷歌。

5年(nian)前，得益于全球线上经济(ji)爆发(fa)和云计算需求的快速(su)增长，阿里股(gu)价(jia)达到(dao)历史上最高点的319.32美元，市值为8640亿(yi)美元（约为人民(min)币6.3万亿(yi)元），占美国中(zhong)概股(gu)市值总和约34%。随后，阿里股(gu)价(jia)陷入了长期低迷。

从最大规(gui)模的组织(zhi)架构一拆六，到(dao)蔡崇信、吴泳铭(ming)为代表的管(guan)理层上任，阿里经过两(liang)年(nian)多的战略大调整，最终锁定电商和云计算，决心剥(bao)离非核心业务。此后，阿里稳住拼多多、字节等电商对手，并全面投资(zi)AI。

如今，押(ya)注AI赛道，让资(zi)本市场重新看到(dao)阿里在资(zi)本市场创(chuang)造(zao)第三次巅峰的可能性。

百亿(yi)私募(mu)和谐汇一研究部TMT组组长凌晨对华尔(er)街见闻表示，之前市场没有给阿里云很好定价(jia)，主要有两(liang)个因素，一是(shi)过去(qu)阿里云的增长处于放缓(huan)状态，二是(shi)从利(li)润率来看，国内云比较(jiao)卷，喜欢打价(jia)格战，所以很长一段时间，阿里云的利(li)润率距离亚马逊AWS接(jie)近40%的水(shui)平差得非常多。

如今，这两(liang)个指(zhi)标已经发(fa)生新的变化。凌晨表示，DeepSeek推出后，包括国内政府和企业都在加速(su)拥抱AI，同时，包括API调用(yong)在内的AI云计算业务，利(li)润率相对于CPU这样的传统业务调用(yong)还是(shi)比较(jiao)高的。“阿里云估值有很大的重估潜力(li)。”

被称为“市场风向标”的13F季度持仓报(bao)告正在陆续出炉中(zhong)。截至2024年(nian)12月31日(ri)，摩根士丹利(li)、全球规(gui)模最大的挪威主权(quan)基金、“华尔(er)街抄底王(wang)”大卫·泰珀管(guan)理的Appaloosa、英伟达等美国头部科技(ji)公司(si)投资(zi)者PrimecapManagement等纷(fen)纷(fen)增持阿里巴巴。

近期，“妖股(gu)之王(wang)”Ryan Cohen在不断增持阿里巴巴的股(gu)票，个人持股(gu)已经增加到(dao)了约10亿(yi)美元。分析师表示，Cohen的这一增持反(fan)映出了其对中(zhong)国长期经济(ji)增长前景的乐观态度，尽管(guan)10亿(yi)美元的股(gu)份相较(jiao)于阿里市值仍然较(jiao)小，但Cohen的这一举措会促使大量散户投资(zi)者跟风。

目前，阿里港股(gu)市值为2.61万亿(yi)，美股(gu)市值3231亿(yi)美元（约为人民(min)币2.3万亿(yi)）。2025年(nian)以来，阿里巴巴的市值增长了大约1000亿(yi)美元，不过，距离巅峰时的市值仍有4万亿(yi)元的巨大差距。

2月13日(ri)，摩根大通发(fa)布研报(bao)称，阿里巴巴股(gu)价(jia)仍有进一步(bu)上涨的空间，目前市场对阿里云的估值明显偏低。分析师指(zhi)出：“以美国SaaS公司(si)6.5倍的平均估值倍数计算，阿里云的价(jia)值可达1150亿(yi)美元，这将使阿里巴巴整体估值提升(sheng)至3200亿(yi)美元，股(gu)价(jia)还有14%的上涨空间。”

上述分析师进一步(bu)指(zhi)出，如果按照微软10.5倍的估值倍数计算，阿里云的价(jia)值可高达1850亿(yi)美元，阿里巴巴的相应市值将达到(dao)3910亿(yi)美元。也就是(shi)说，完全由阿里云推动的估值上调最多可带来39%的股(gu)价(jia)上升(sheng)空间。

相对于零售行业，云计算通常享(xiang)有更(geng)高的估值空间。以亚马逊为例(li)，目前公司(si)市值2.36万亿(yi)美元（约为人民(min)币17万亿(yi)元），半数利(li)润由AWS贡献。根据摩根士丹利(li)2023年(nian)11月预测，AWS分拆估值可达1.2万亿(yi)美元，相当于亚马逊市值八成，可见云业务是(shi)资(zi)本市场热捧(peng)标的。

不过，市值的潜力(li)根植于业务基本面，综合来看，北美四家云计算厂商2025年(nian)AI相关Capex将超(chao)过史无前例(li)3200亿(yi)美元，其中(zhong)，亚马逊1050亿(yi)美元（约为人民(min)币7605亿(yi)元）；Meta 600亿(yi)-650亿(yi)美元；谷歌750亿(yi)美元；微软800亿(yi)美元。

阿里云虽是(shi)国内最大的云厂商，但从业务规(gui)划来看，其千亿(yi)规(gui)模量级的资(zi)本支出，距离国际巨头还有数倍的距离。

对阿里来说，AI驱动的云计算业务才刚刚开始，接(jie)下来的关键(jian)还在于AI驱动的应用(yong)爆发(fa)速(su)度，而这背后牵涉的是(shi)整个中(zhong)国的商业生态重塑和全球AI技(ji)术话(hua)语(yu)权(quan)的激(ji)烈博弈。

纵(zong)观企业发(fa)展史，押(ya)对科技(ji)风向是(shi)企业不断穿越周(zhou)期的必备技(ji)能。马云在诺基亚和柯达身上得到(dao)的启(qi)示是(shi)，一个企业从行业标杆到(dao)死亡，半年(nian)到(dao)一年(nian)就足够了，在互联网行业这个速(su)度可能会更(geng)快。

2月13日(ri)，阿里巴巴董事会主席蔡崇信现身迪拜，谈起对马云的印象、阿里的创(chuang)新基因以及看好AI未来的发(fa)展。四天后，马云在京(jing)出席民(min)营企业座谈会。两(liang)位互联网大佬陆续露(lu)面背后，阿里已然在酝酿(niang)新一轮AI押(ya)注。

阿里想要存活102年(nian)，如今已经过了四分之一的时间，创(chuang)造(zao)了电商神话(hua)，阿里正在全力(li)All In AI，这是(shi)阿里二十多年(nian)发(fa)展历程中(zhong)的关键(jian)阶段，也是(shi)走向AGI的必赢之战。