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当“某(mou)中东财团收购英超球队(dui)”“挪威(wei)政(zheng)府投资特斯拉”等消(xiao)息见诸媒体时，真正的“主角(jiao)”——主权财富基金(jin)（Sovereign Wealth Fund，简(jian)称SWF）往往隐身幕后。一个个主权财富基金(jin)就像“超级理财账户”，管理着动(dong)辄千亿美元甚至万亿美元的资金(jin)，深(shen)刻影响(xiang)着全(quan)球投资格局。
全(quan)球主权财富基金(jin)研究院（SWF Institute）数据显示，截(jie)至2024年底，全(quan)球比较活跃的主权财富基金(jin)已经(jing)超过100只，管理的资金(jin)总规(gui)模超过13万亿美元，相当于德国、日本、印度3国国内生产总值（GDP）的总和。其中，全(quan)球最大主权财富基金(jin)——挪威(wei)政(zheng)府全(quan)球养老基金(jin)刚刚公布的财报显示，其2024年股票投资回报率达18%；叠加去(qu)年挪威(wei)克朗对多种主要(yao)货币贬值因素，以挪威(wei)克朗计，其2024年投资回报再创新高(gao)。
主权财富基金(jin)是因何设立的？它的钱从哪里来？资金(jin)如何管理运作？要(yao)往哪里投？
钱从哪来？
主权财富基金(jin)是由主权国家政(zheng)府建立并拥(yong)有，用于在全(quan)球范围内长期投资的金(jin)融资产或基金(jin)，其设立的目的主要(yao)是降低国家收入意外波(bo)动(dong)的影响(xiang)、干预外汇市场、预防经(jing)济危机、支持国家发展战略(lue)、为(wei)子孙后代积(ji)蓄(xu)财富等。用通俗的话说，就是国家把手头富余的钱拿(na)出一部分放到国家级的“理财账户”里，由专门的机构来负责投资，为(wei)全(quan)体国民谋长远福(fu)利。
一般来说，主权财富基金(jin)的钱主要(yao)来自两个方面。
其一是国家自然资源出口的外汇盈余，如石油、天然气、矿产等的出口盈利。
主权财富基金(jin)的历(li)史可以追溯(su)到20世纪50年代。一般认为(wei)，世界第一家现代意义上的主权财富基金(jin)为(wei)科威(wei)特投资委员会(hui)，它成(cheng)立于1953年，是科威(wei)特投资局的前身。当时，科威(wei)特将每年石油收入的10%交由该(gai)机构管理，主要(yao)进行海外投资，目标是避免(mian)油价波(bo)动(dong)对国内经(jing)济造成(cheng)严重影响(xiang)，并为(wei)产业结构调整预留资金(jin)。
20世纪70年代至80年代发生的两次石油危机导致石油价格不断(duan)攀升，石油输出国积(ji)累了大量石油外汇，于是纷纷效仿科威(wei)特建立主权财富基金(jin)，掀起了主权财富基金(jin)设立的第一次浪潮。如，沙特于1971年成(cheng)立沙特阿拉伯公共投资基金(jin)，阿联酋于1976年成(cheng)立阿布扎比投资局，阿曼于1980年成(cheng)立国家储备基金(jin)。虽然这些基金(jin)的名(ming)称并不一样，但性(xing)质均(jun)为(wei)主权财富基金(jin)。此后，挪威(wei)、委内瑞(rui)拉、阿塞拜疆、安哥拉等国也相继成(cheng)立了以石油收入为(wei)主要(yao)资金(jin)来源的主权财富基金(jin)。
其二是外汇储备盈余。比较典型的例子是1981年成(cheng)立的新加坡政(zheng)府投资公司，其资金(jin)来源是新加坡的外汇储备，主要(yao)投资于较长期的海外高(gao)收益资产，以实现对外汇存款更有效率的管理。
20世纪90年代以来，不少新兴经(jing)济体通过实施出口导向政(zheng)策积(ji)累了大量外汇储备，其中一些国家为(wei)避免(mian)美元贬值风险(xian)成(cheng)立主权财富基金(jin)，于是主权财富基金(jin)迎来了第二次设立浪潮。如，马来西亚(ya)于1993年成(cheng)立国库控股投资有限公司，中国也在2007年正式宣布成(cheng)立主权财富基金(jin)——中国投资有限责任公司。
不难看出，设立主权财富基金(jin)的前提是国家口袋里有钱，但主权财富基金(jin)并不是富裕国家的专利。
太平洋岛国基里巴斯经(jing)济落后，严重依赖外国援助，被联合国列(lie)为(wei)最不发达国家之一。但该(gai)国拥(yong)有一项独特的资源——海鸟在基里巴斯巴纳巴岛上留下的大量鸟粪。数万年来，这些鸟粪在阳光、雨水和海风的共同作用下，逐渐转化为(wei)厚达30米的高(gao)品位磷酸盐矿层。1956年，该(gai)国利用磷酸盐出口收入设立了收益平衡(heng)储备基金(jin)，这是世界上较早的主权财富基金(jin)之一。尽管该(gai)国的磷矿资源早已枯竭，但2023年该(gai)基金(jin)规(gui)模已接近9亿美元，远超基里巴斯当年的GDP（2.8亿美元）。
美国也是个特例。美国作为(wei)世界第一大经(jing)济体，在联邦政(zheng)府层面虽然没有主权财富基金(jin)，但是不少州政(zheng)府设立了自己的财富基金(jin)。2025年2月3日，美国总统特朗普签署了一项行政(zheng)命令，要(yao)求设立美国主权财富基金(jin)。美财政(zheng)部长贝森特表示，该(gai)基金(jin)将在未(wei)来12个月内设立，但并未(wei)说明(ming)资金(jin)来自何处。
钱归谁管？
从管理方式来看，主权财富基金(jin)大致可以分为(wei)两类：
一是由中央银(yin)行直接管理。在这种管理模式下，中央银(yin)行会(hui)将满足(zu)本国货币流动(dong)性(xing)与支付(fu)能力之外的超额外汇储备资产单独列(lie)支，并根据政(zheng)策目标以及市场上可供选择的投资工具，将其分割成(cheng)不同的投资组合。如，挪威(wei)央行下设挪威(wei)银(yin)行投资管理公司，负责挪威(wei)政(zheng)府全(quan)球养老基金(jin)的国际资产投资，并管理挪威(wei)央行的大部分外汇储备和政(zheng)府石油保险(xian)基金(jin)；而卡(ka)塔尔中央银(yin)行行长则直接兼任卡(ka)塔尔投资局董事会(hui)主席。
二是由专门的投资机构管理。采(cai)取这种模式的国家通常会(hui)成(cheng)立专门的政(zheng)府投资机构，或委托第三方专业化投资机构进行管理，以拓展投资渠道(dao)，提高(gao)投资总体收益率水平。比较典型的案例是阿联酋阿布扎比投资局和新加坡政(zheng)府投资公司，二者都没有照搬政(zheng)府机关的架构，而是仿效企业组织形式，突出董事会(hui)与专业投资委员会(hui)的核心决策职能与自主权。
从组织结构来看，主权财富基金(jin)大致可分为(wei)3个层次，分别为(wei)政(zheng)府主管部门、主权财富基金(jin)公司、投资组合职能部门或子公司。
先来看第一层次。主权财富基金(jin)的最高(gao)管理者一般都是政(zheng)府要(yao)员，有些是政(zheng)府首脑直接兼任，比如沙特阿拉伯公共投资基金(jin)的“掌(zhang)门人”是沙特王储萨勒曼；阿布扎比投资局的董事局主席为(wei)阿联酋总统的兄弟(di)、阿布扎比副(fu)酋长塔赫农；新加坡政(zheng)府投资公司刚成(cheng)立时由时任总理李(li)光耀出任董事会(hui)主席，现任主席为(wei)李(li)显龙，副(fu)主席为(wei)总理黄循财。还有一些国家以中央银(yin)行或财政(zheng)部为(wei)主管部门，政(zheng)府主管部门可以提名(ming)任命主权财富基金(jin)公司董事会(hui)成(cheng)员和董事长，但一般不干预主权财富基金(jin)的日常经(jing)营活动(dong)。
再来看第二层次。大多数主权财富基金(jin)都依法建立了健(jian)全(quan)的公司治(zhi)理结构，并拥(yong)有独立性(xing)较强的董事会(hui)。董事会(hui)负责制定(ding)公司总体投资策略(lue)与投资组合，并对投资业绩进行评估(gu)。管理层由董事会(hui)任命，对董事会(hui)负责，负责公司的日常经(jing)营决策。一些主权财富基金(jin)公司会(hui)大量聘用外部专业投资人士任职于管理层，如阿布扎比投资局就聘请了不少来自华尔街的投资专家。
最后看第三层次。大多数主权财富基金(jin)均(jun)设立了独立的子公司，分别负责不同领域的投资。
钱投向哪？
主权财富基金(jin)的管理目标与外汇储备并不相同。外汇储备管理目标是保证流动(dong)性(xing)、安全(quan)性(xing)，而主权财富基金(jin)的管理目标则是获取较高(gao)的投资回报，以保证国家财富盈余稳定(ding)增值。因此，主权财富基金(jin)主要(yao)考虑资产的长期投资价值，对短期波(bo)动(dong)并不过分关注。
主权财富基金(jin)对投资组合的资产配置、货币构成(cheng)、风险(xian)控制等都有严格要(yao)求。不过，随着全(quan)球经(jing)济发展与优势产业变(bian)化，主权财富基金(jin)的投资组合也呈现出动(dong)态变(bian)化趋势。
比如，挪威(wei)政(zheng)府全(quan)球养老基金(jin)成(cheng)立之初(chu)将全(quan)部资产投资于政(zheng)府债券；1998年将股票纳入投资组合，配置比例为(wei)40%；2002年，又将公司债券与资产证券化纳入基金(jin)组合；2011年，开始投资非上市房地产企业；2017年，将股权配置比例上调至70%。截(jie)至2024年底，挪威(wei)政(zheng)府全(quan)球养老基金(jin)71.4%的资产投资于股票，26.6%的资产投资于固定(ding)收益产品。
而阿布扎比投资局的资产配置更加复(fu)杂，其在20多个资产类别和子类别中均(jun)有投资，多元化特征十分明(ming)显。其投资组合以股票为(wei)主，股票资产占总资产的比例在40%至62%区间浮动(dong)，政(zheng)府债券占比为(wei)7%至15%，私募股权占比为(wei)10%至15%，房地产、金(jin)融替代品占比均(jun)为(wei)5%至10%。
新加坡政(zheng)府投资公司成(cheng)立之初(chu)主要(yao)投资国债、短期债券和黄金(jin)等低风险(xian)资产，20世纪90年代的配置基准是股票30%、债券40%、现金(jin)30%。21世纪初(chu)，新加坡政(zheng)府重新审视投资目标和资产配置政(zheng)策，认为(wei)其可以承受更高(gao)的波(bo)动(dong)率和非流动(dong)性(xing)风险(xian)，新加坡政(zheng)府投资公司的投资策略(lue)随即变(bian)得更为(wei)积(ji)极，投资组合覆盖了股票、债券、房地产、股权投资等。
近年来，人工智能、新能源、电动(dong)汽车(che)和生物医(yi)药等新兴产业成(cheng)为(wei)主权财富基金(jin)的重点投资领域。数据显示，2024年，主权财富基金(jin)在人工智能、数据中心和数字基础设施领域投资达277亿美元。2025年，包括人形机器人、智能驾驶等高(gao)科技领域被普遍看好，85%的基金(jin)经(jing)理认为(wei)人工智能将成(cheng)为(wei)最大投资主题。同时，在环境、社会(hui)和治(zhi)理（ESG）领域的投资也有望成(cheng)为(wei)重点。挪威(wei)政(zheng)府全(quan)球养老基金(jin)等机构已明(ming)确(que)表示，将加大对可再生能源和绿色经(jing)济的投资。 （本文来源：经(jing)济日报 作者：李(li)学华）