希望能(neng)给投资者带来一些有价值的参考。

展望1 人(ren)工智能(neng)将继续(xu)成为市(shi)场C位(wei)

作为目前(qian)全球最热(re)门的科技概(gai)念，AI拥有广阔的市(shi)场前(qian)景，有能(neng)力创造出巨大的商(shang)业价值。更重要的是，目前(qian)尚处于早期(qi)阶段(duan)，未来可以说是星辰大海。而和(he)AI商(shang)业化潜(qian)力相随的，是AI的投资潜(qian)力。这些观点，都已经在实业界和(he)投资界形成共识。

过去2年，我们也见证了(le)不少AI公司业绩大涨、股价大涨，企业收获盈利(li)投资者收获回报的案例。

春节(jie)期(qi)间，DeepSeek的横空出世(shi)震惊了(le)中美资本市(shi)场，还有此前(qian)字节(jie)AI基建对标(biao)海外(wai)巨头(tou)等级的投入，国产大模(mo)型突破和(he)国内AI基建的加速开展，意(yi)味着目前(qian)大概(gai)率只是国产AI的2025年行情(qing)初期(qi)。

当我们能(neng)以更低的推理成本使用(yong)性能(neng)更好的模(mo)型时，可以预见的是，如(ru)同(tong)前(qian)几年GPT问世(shi)，AI能(neng)力每一次的迭代将带来范围更大的产业升级机(ji)会(hui)，从上游的硬件和(he)中游的算(suan)法、数据资源，到下(xia)游应用(yong)和(he)商(shang)业化场景，都将迎来磅礴(bo)的发展红利(li)。

每当新的变革势力涌现，必(bi)将在资本市(shi)场里(li)卷起一阵惊涛骇浪(lang)，能(neng)否抓住这波机(ji)遇，在于能(neng)否选(xuan)对具有优势的细分环节(jie)和(he)公司。AI赛道所表现的成长性和(he)确定性，能(neng)够帮助投资者避免频繁交易、变换赛道所带来的摩擦、成本和(he)风险(xian)。

基于此，我们认为今年A股AI产业链仍将迎来高(gao)确定性的增(zeng)长行情(qing)，可关注跟踪AI产业链的相关基金产品。如(ru)人(ren)工智能(neng)AIETF（515070），该ETF覆盖了(le)像寒(han)武纪（芯片）、中际旭创（光模(mo)块）、金山办公（AI应用(yong)）、中科曙光（服务(wu)器）等横贯AI产业链上中下(xia)游的核心龙头(tou)，近一年回报收益率达到了(le)36.75%，显著跑赢被动指数型基金（16.20%）。

展望2 机(ji)器人(ren)将继续(xu)高(gao)歌猛进

2024年是人(ren)形机(ji)器人(ren)发展的加速之年，从产品推出到量产被寄予了(le)厚(hou)望，资本市(shi)场对机(ji)器人(ren)概(gai)念股也青睐有加。年内机(ji)器人(ren)指数涨幅（26.91%）在Wind沪深核心指数中靠前(qian)，大幅领先沪深300（14.50%）。

就像2020年的新能(neng)源汽车，目前(qian)整个国内人(ren)形机(ji)器人(ren)赛道还处在商(shang)业化的前(qian)夕，以宇(yu)树、傅利(li)叶、智元为代表的国产人(ren)形机(ji)器人(ren)做了(le)惊艳亮相，华为、小(xiao)米、宁德时代、广汽等巨头(tou)躬身入局，不断将人(ren)形机(ji)器人(ren)的热(re)度推向高(gao)潮。

此前(qian)政策(ce)已经做出定调(diao)，《人(ren)形机(ji)器人(ren)创新发展指导意(yi)见》明(ming)确指出，到2025年，人(ren)形机(ji)器人(ren)创新体系(xi)初步建立(li)，“大脑、小(xiao)脑、肢(zhi)体”等一批(pi)关键技术取得突破，确保核心部组件安全有效供(gong)给。整体产品达到国际先进水平，并实施(shi)批(pi)量生产。种种迹(ji)象表明(ming)，从政策(ce)规划到企业落地，2025年人(ren)形机(ji)器人(ren)正从行业导入期(qi)步入加速成长期(qi)，而在这一发展阶段(duan)，渗透(tou)率将逐步加快，产业链龙头(tou)开始产生利(li)润，放量之后(hou)将高(gao)速增(zeng)长。毫无疑问，相关产业的投资机(ji)会(hui)也将越来越多且越来越清晰(xi)。机(ji)器人(ren)ETF（562500）在过去六个月里(li)实现40.46%的超高(gao)收益率，远超被动指数型基金（17.68%），近三月规模(mo)和(he)份额都在迅(xun)速增(zeng)长，最新流(liu)通规模(mo)已经突破50亿元。

展望3 科创板(ban)进一步蓬勃发展

科创板(ban)自2019年7月开市(shi)以来，整体运行平稳(wen)，充分发挥科创板(ban)改革“试验田”功能(neng)，持续(xu)打造培育(yu)新质生产力的“主(zhu)阵地”。截至2024年底，科创板(ban)上市(shi)公司数量已达581家，总市(shi)值规模(mo)超6.34万亿元，涵盖新一代信息技术、高(gao)端装备、新材料、新能(neng)源、生物医药等战略性新兴产业，这些产业是新质生产力的具体体现，代表了(le)中国经济(ji)转(zhuan)型升级新方向。

2024年以来，随着消费电子、汽车、计算(suan)机(ji)等市(shi)场需求(qiu)回暖，以及半导体行业周(zhou)期(qi)复苏，不少位(wei)于产业链上游环节(jie)的科创板(ban)上市(shi)公司也因此受益。截至2025年1月22日，217家科创板(ban)公司公布了(le)2024年业绩预告，其中预增(zeng)96家，比例为44.24%。以预计净(jing)利(li)润增(zeng)幅统计，共有30家公司净(jing)利(li)润增(zeng)幅超100%；预计净(jing)利(li)润增(zeng)逾(yu)50%的个股主(zhu)要集中在电子、医药生物、计算(suan)机(ji)等行业。

据上交所披露，截至2024年底，科创板(ban)已成为A股指数化投资比例最高(gao)的板(ban)块，相关指数产品合计规模(mo)超2400亿元，占科创板(ban)整体自由流(liu)通市(shi)值比例为8.3%。今年1月20日，上证科创板(ban)综合指数（简称科创综指）正式发布。科创板(ban)综相关ETF也已经在路上，以华夏基金为首的多家基金公司上报了(le)科创综指ETF，将为科创板(ban)引入更多增(zeng)量资金的同(tong)时，也将为投资者提供(gong)更多元、更称手的投资工具。加上科创50、科创100，科创板(ban)指数体系(xi)则愈发完善，投资“工具箱”不断丰富。

科创100ETF华夏（588800）重点覆盖代表性行业龙头(tou)，近六月回报（30.29%）远高(gao)于沪深300（11.96%），较好体现了(le)中国新兴产业的成长潜(qian)力。

展望4 红利(li)资产（高(gao)股息）是最好的股市(shi)压舱石

近两(liang)年，在利(li)率逐渐走低，国内经济(ji)基本面缓慢修复的环境下(xia)，红利(li)类资产的投资价值凸显。高(gao)分红板(ban)块对经济(ji)波动的敏感性相对较低，能(neng)在预期(qi)不高(gao)的环境中展现较强的防御属性。2024年度，A股市(shi)场以银行保险(xian)、家电、能(neng)源等高(gao)息板(ban)块表现位(wei)居所有行业前(qian)列。

其次，政策(ce)层(ceng)在推动机(ji)构(gou)长期(qi)资金入市(shi)、鼓励(li)和(he)指引上市(shi)公司做好市(shi)值管理的方向上持续(xu)加力，由于具备高(gao)股息低波动的优势，红利(li)资产是相对出色的价值配置洼(wa)地。

从长线资金的视角来看，在互换成本和(he)稳(wen)健收益率的权衡下(xia)，红利(li)资产（长期(qi)稳(wen)定高(gao)息股），是几乎唯一符合要求(qiu)的方向。

从股息回报的角度来看，近几年的股息率能(neng)长期(qi)跑赢长债(zhai)利(li)率（持续(xu)维持在3%以上）的A股公司仍有不少，重点集中在银行、保险(xian)、能(neng)源（石油、煤炭、电力）、电信等重点领域，而且不少恰(qia)好也是数以央国企或者其控(kong)制的企业，当然(ran)也包括不少优质的核心民企。

未来，国际政经环境不确定性仍然(ran)较大，我们仍然(ran)推荐守住杠(gang)铃的一端，即具有穿越周(zhou)期(qi)，提供(gong)稳(wen)定分红实力的优质红利(li)资产。2024年2月，港股央企红利(li)ETF（513910）正式发行上市(shi)，截至2025年1月27日，该ETF流(liu)通规模(mo)20.91亿元，上市(shi)1年来，累计回报28.99%，表现相比于沪深300更加出色。

展望5 国债(zhai)市(shi)场的投资机(ji)会(hui)

2024年，受资产荒、经济(ji)弱复苏以及宽松的货币政策(ce)等多重因素影响，市(shi)场对未来利(li)率走势预期(qi)继续(xu)走低，国债(zhai)市(shi)场迎来一场波澜壮阔的大牛行情(qing)。各路资金疯狂涌入债(zhai)市(shi)刺(ci)激交投持续(xu)大幅攀升，同(tong)时新发债(zhai)基爆款频出，30年国债(zhai)ETF规模(mo)暴(bao)增(zeng)近400%。从收益率来看，10年期(qi)国债(zhai)收益率年初处在2.56%左(zuo)右，到年末大幅下(xia)滑至1.6%附近。

展望2025年，考虑到特朗普政府(fu)重新上台对全球经济(ji)贸易形势带来更多不确定性，为实现2025年国内经济(ji)增(zeng)长目标(biao)，抵消外(wai)部冲击影响，预计国内货币政策(ce)有望继续(xu)维持宽松，2024年12月中央政治局会(hui)议提出“实施(shi)更加积极的财政政策(ce)和(he)适度宽松的货币政策(ce)”，强化了(le)这一确定性。

综合多家机(ji)构(gou)的测算(suan)，预计2025年央行将继续(xu)降(jiang)准降(jiang)息，可能(neng)有降(jiang)准1-2次，幅度50-100bp，以及可能(neng)有降(jiang)息2-3次，幅度为40-50bp，同(tong)时年内还会(hui)有更大规模(mo)的公开市(shi)场操作，带动货币和(he)债(zhai)券市(shi)场利(li)率中枢进一步下(xia)行。机(ji)构(gou)预测认为，2025年的10年期(qi)国债(zhai)收益率可能(neng)下(xia)至1.5%左(zuo)右，30年国债(zhai)收益率则可能(neng)降(jiang)至1.7%。而这将进一步成为国债(zhai)市(shi)继续(xu)走稳(wen)走牛带来重要支撑(cheng)，且确定性相对较高(gao)。

基于此，我们认为，2025年仍将会(hui)是固收+大年，长债(zhai)资产配置将会(hui)是一个预期(qi)表现不错的策(ce)略，可考虑国债(zhai)相关且交投活跃的ETF。

截至2025年1月27日，基准国债(zhai)ETF（511100）流(liu)通规模(mo)3.56亿元，交投活跃，其2024年度净(jing)值增(zeng)长8.24%，显著跑赢被动指数债(zhai)券型基金。同(tong)时管理费率0.15%，托管费率仅0.05%，持有成本比较具有吸引力。

展望6 高(gao)自由现金流(liu)资产将更受关注

在过去两(liang)年，A股红利(li)资产表现大放异彩，成为备受市(shi)场追捧的“顶流(liu)”。高(gao)股息策(ce)略之所以能(neng)够长期(qi)跑赢市(shi)场，其策(ce)略的关键之一就在于高(gao)现金流(liu)因子。

回看过去多年来A股剔除银行保险(xian)、地产等行业后(hou)长期(qi)股价表现优秀的各种超级大白(bai)马企业，都具有一个很重要的指标(biao)特征：自由现金流(liu)指标(biao)长期(qi)优秀。主(zhu)要代表除了(le)白(bai)酒、石油、煤炭、有色、电力等行业，还有很多制造业领域的头(tou)部企业。

所以通过这一指标(biao)进行合理筛(shai)选(xuan)，我们基本就可以快速找出市(shi)场中能(neng)长期(qi)表现稳(wen)健且分红回报可观的核心资产。

这一指标(biao)之所以如(ru)此有用(yong)，是因为自由现金流(liu)是企业生存发展的命脉，也是上市(shi)公司维持稳(wen)定现金分红能(neng)力的来源，其在评估企业盈利(li)能(neng)力、偿(chang)债(zhai)能(neng)力、成长潜(qian)力以及投资价值等方面更是有着关键作用(yong)。从长期(qi)的视角来看，自由现金流(liu)状况更好的企业与同(tong)行相比往往具有更强的竞争力和(he)投资价值。

2025年，在国际市(shi)场不确定风险(xian)因素增(zeng)多，叠加国内利(li)率趋势长期(qi)下(xia)行及政策(ce)加力引导中长期(qi)资金大规模(mo)入市(shi)的宏观环境下(xia)，“现金为王”将越发成为股票投资重要策(ce)略。

1月10日，自由现金流(liu)ETF（159201）获批(pi)，成为首批(pi)获批(pi)的自由现金流(liu)ETF之一。该ETF以国证自由现金流(liu)全收益指数基准，后(hou)者近十年累计涨幅达363.62%，年化超17%，显著高(gao)于中证红利(li)、红利(li)低波和(he)沪深300的全收益指数。我们认为，这将为投资者长期(qi)布局A股红利(li)资产带来值得期(qi)待的新选(xuan)项。

展望7 Reits仍会(hui)成为另类投资中的优质资产

2024年是公募REITs大年，发行数量和(he)规模(mo)均大幅增(zeng)长，越发呈现供(gong)需两(liang)旺的发展格(ge)局。截至2024年12月底，我国REITs累计上市(shi)55只项目，发行规模(mo)（含扩募）超过1500亿元。

2024年以来，公募REITs二级市(shi)场整体表现优异，8大行业中有7个行业较年初上涨。尤其保障房板(ban)块、公共事业类、环保/能(neng)源等板(ban)块涨幅分别达到了(le)35%、23%、16%。

同(tong)时，当前(qian)REITs的二级市(shi)场估值较为稳(wen)健，不少类别资产分红回报可观，根据现金流(liu)分派率，产权型项目分派率普遍处于3%-7%，经营权型项目分派率普遍在5-15%甚至更高(gao)。因而REITs市(shi)场尽管相比股市(shi)和(he)国债(zhai)市(shi)场的规模(mo)显得较少，但却不失为一个稳(wen)定收益较为不错且风险(xian)系(xi)数较低的配置选(xuan)择。

展望2025年，随着宏观流(liu)动性继续(xu)大宽松，且物价通胀(zhang)有抬升预期(qi)，利(li)好经营稳(wen)健且高(gao)息的资产项目，我们认为REITs市(shi)场表现仍值得期(qi)待。推荐逢低关注受益利(li)率下(xia)行，分红比较稳(wen)定的保租房类和(he)经营业绩回升的产业园区类项，以布局长期(qi)投资机(ji)会(hui)。

比如(ru)华夏北京保障房REIT（508068）,项目发行规模(mo)12.55亿元，基金初始投资的基础设施(shi)项目包括文龙家园项目和(he)熙悦尚郡(jun)项目，目前(qian)总体的出租率94.39%，租金回报稳(wen)定。该基金2022年8月31日上市(shi)至今涨幅69.21%，年化回报率高(gao)达23%，近一年涨幅更是高(gao)达56.25%，成为投资环境下(xia)另类投资中的一股清流(liu)。

华夏大悦城商(shang)业REIT（180603），项目发行规模(mo)33.23亿元，基金初始投资的基础设施(shi)项目为成都大悦城项目，根据募集说明(ming)书披露，成都大悦城项目总体租赁情(qing)况良(liang)好，出租率维持在较高(gao)水平，近两(liang)年均维持在98%以上，同(tong)时该REIT预计2025年可供(gong)分配额为17,698.02万元，分红回报可观。该基金2024年9月20日上市(shi)至今不到5个月，涨幅已达33.43%。

展望8 消费行业有望进入复苏

2024年A股市(shi)场在复杂的国内外(wai)经济(ji)环境中运行，消费板(ban)块整体呈现出先扬后(hou)抑、复苏步伐(fa)缓慢的态势，导致整体板(ban)块估值一直承压，涨幅落后(hou)于市(shi)场平均水平，不少消费类个股股价甚至出现了(le)不同(tong)程度的下(xia)跌。整体而言，消费板(ban)块未能(neng)如(ru)市(shi)场预期(qi)般强劲复苏。

国家对促消费的重视也越发明(ming)确，2024年12月，中央经济(ji)工作会(hui)议将扩大内需提升至重点工作首位(wei)，提出要加力扩围实施(shi)“两(liang)新”政策(ce)，明(ming)确提出大力提振消费的定调(diao)。2025年地方政府(fu)两(liang)会(hui)响应中央号召，将提振消费作为年度“头(tou)号任务(wu)”，地方两(liang)会(hui)消费政策(ce)也紧跟中央，全面覆盖商(shang)品经济(ji)、服务(wu)经济(ji)、新经济(ji)。

同(tong)时，中央也多次在重要会(hui)议中提出“促进中低收入群体增(zeng)收”，此为从根本上提升居民购买力进而提振消费的打下(xia)牢固基础。

目前(qian)很多消费板(ban)块的优秀公司已消化高(gao)估值，跌出价值、成为红利(li)股，分红收益率具备吸引力。以中证细分食品饮料产业主(zhu)题指数为例，截至2025年1月27日，其市(shi)盈率仅19.42倍，股息率高(gao)达3.9%。同(tong)时，在大规模(mo)消费政策(ce)刺(ci)激和(he)AI+科技创新大潮下(xia)，汽车、互联网、消费电子等新经济(ji)也会(hui)继续(xu)迎来高(gao)增(zeng)长态势。

我们认为，2025年，在市(shi)场整体继续(xu)宽松，长线资金将有望大规模(mo)入市(shi)背景下(xia)，我们将不仅会(hui)看到更加可观的消费补贴政策(ce)，也会(hui)看到股市(shi)消费板(ban)块的投资转(zhuan)机(ji)到来。

食品饮料ETF（515170），重点配置了(le)茅五泸等一线白(bai)酒巨头(tou)同(tong)时还覆盖了(le)伊利(li)、海天(tian)味业、东鹏饮料、青岛(dao)啤酒等各传统消费领域的核心资产，预计今年有望迎来价值重估的契机(ji)。

港股消费ETF（513230），重点配置了(le)腾讯、阿里(li)、美团、小(xiao)米、比亚(ya)迪等代表社交、电商(shang)、线下(xia)消费、消费电子、汽车等一众代表新消费方向的科技巨头(tou)，同(tong)时也覆盖了(le)百胜(sheng)、安踏等代表餐饮、服装等代表传统消费方向的核心资产，具有很好的长线配置价值。

展望9 A500会(hui)继续(xu)追逐成为王者宽基

2024年，跟踪A500指数的ETF是市(shi)场一大亮点。在国家罕见表态要提振资本市(shi)场，同(tong)时持续(xu)大力出台政策(ce)引导中长期(qi)资金大规模(mo)入市(shi)背景下(xia)，国家队及金融机(ji)构(gou)选(xuan)择宽基指数布局A股，并带动大量市(shi)场资金跟投。

其中A500指数由于相比其他宽基指数或行业指数更好兼(jian)顾到了(le)高(gao)息价值投资和(he)对成长赛道行业龙头(tou)的布局，具有很好的高(gao)分红、高(gao)成长的双重特性。因而成为了(le)承接长线资金非(fei)常合适的宽基。从2024年10月份第一批(pi)A500的ETF正式上市(shi)，到12月底的短短两(liang)个多月，A500产品总规模(mo)突破3000亿元，创下(xia)了(le)指数相关产品规模(mo)增(zeng)长最快纪录。A500指数近1年上涨幅度14.96%，表现可圈(quan)可点。

2025年1月，六部门印发中长期(qi)资金入市(shi)方案，明(ming)确未来三年公募基金持有A股流(liu)通市(shi)值每年至少增(zeng)长10%，力争大型国有保险(xian)公司从2025年起每年新增(zeng)保费的30%用(yong)于投资A股。机(ji)构(gou)测算(suan)，按照新规要求(qiu)，年内入市(shi)险(xian)资规模(mo)或可达万亿规模(mo)之多。同(tong)时叠加年内随着持续(xu)宽松的货币政策(ce)和(he)更有力的经济(ji)刺(ci)激举措(cuo)，预计今年A500指数基金投资将是一个非(fei)常稳(wen)健且预期(qi)收益不错的选(xuan)择。

截止2025年1月27日，A500ETF基金（512050）总规模(mo)达到198.59亿元，位(wei)居市(shi)场前(qian)列；去年12月以来日均成交额超40亿元，位(wei)列同(tong)类标(biao)的指数场内ETF第一，流(liu)动性好。值得一提的是，该指数基金年管理费+托管费合计仅为0.2%，属于同(tong)类最低档(dang)，也大幅低于主(zhu)动权益基金。

结语

总的来看，2025年，尽管全球市(shi)场仍会(hui)面临(lin)诸多不确定风险(xian)因素，但国内市(shi)场在货币环境持续(xu)宽松、经济(ji)强刺(ci)激方案持续(xu)推出、提振资本市(shi)场举措(cuo)越发给力的三大确定性因素支持下(xia)，A股市(shi)场仍有望走出结构(gou)化甚至独立(li)的较好行情(qing)。