“现在并购(gou)市场正在回归常态，变得更加理(li)性。在并购(gou)过(guo)程(cheng)中，企业应多寻(xun)求专业机(ji)构的(de)帮助，能节省时间、把握风险，并做出更全局、更统筹的(de)判断(duan)，使并购(gou)更顺利。”劳志明表示。

并购(gou)重组(zu)推动企业成长和股价(jia)向(xiang)好

全景网：今(jin)年以来，为什么并购(gou)政(zheng)策出台如此密集，反(fan)映(ying)了高层对于资本市场未来发展怎样的(de)态度和方向(xiang)？您如何看待当前的(de)市场环(huan)境变化？

劳志明：我认(ren)为这体(ti)现了高层对资本市场活跃的(de)期待。从商业逻辑的(de)角度看，并购(gou)重组(zu)作为存量调整，对企业成长和股价(jia)向(xiang)好具有正向(xiang)推动作用，是实现高质量发展的(de)有效途径。因此，从政(zheng)策角度扶持(chi)并购(gou)重组(zu)，对推动资本市场发展效果应该最为显著，且不易引(yin)起市场误解。资本市场包括股票交易、融资和并购(gou)重组(zu)等多个方面，其中并购(gou)重组(zu)对改善上市公(gong)司基本面具有最直接、最简单(dan)的(de)逻辑。相比之下，融资、减持(chi)等可能需要考量更多复杂因素，效果存在争议。因此，监管在并购(gou)重组(zu)方面发力并不意外。

全景网：对于今(jin)年以来提出的(de)一系列政(zheng)策，您和业内、产业资本等交流时，大家如何理(li)解？

劳志明：政(zheng)策对并购(gou)重组(zu)的(de)影响显著且复杂。限(xian)制(zhi)并购(gou)重组(zu)的(de)政(zheng)策立竿见(jian)影，会立即产生(sheng)效果，因为企业无(wu)法执行。然而，支持(chi)性政(zheng)策对并购(gou)重组(zu)的(de)正面影响则(ze)需要结合市场意愿并经过(guo)一定(ding)时间周期才能显现。因为即使政(zheng)策的(de)支持(chi)存在，但企业只有在认(ren)为并购(gou)重组(zu)从商业角度看划算时，才会有意愿执行。此外，从意愿转(zhuan)化为实际交易再到最终披露，也需要一定(ding)时间。

因此，我认(ren)为政(zheng)策指引(yin)的(de)促(cu)进作用在数据上的(de)反(fan)映(ying)可能尚未完全到来。目前所反(fan)映(ying)的(de)数据，如并购(gou)重组(zu)披露数量的(de)增加，可能更多是由于之前已(yi)在洽谈或已(yi)有的(de)交易在原有政(zheng)策框架下实施难度大，而现在政(zheng)策放宽，这些交易得以顺利进行。所以，这更多体(ti)现了政(zheng)策放宽对市场带来的(de)积极作用，而非(fei)政(zheng)策本身直接催生(sheng)的(de)新交易。

并购(gou)重组(zu)政(zheng)策放宽和支持(chi)是一种进步

全景网：这些政(zheng)策的(de)出台对于资本市场的(de)运作，您觉(jue)得会带来哪些机(ji)会，又会增加哪些挑战？

劳志明：我认(ren)为政(zheng)策在并购(gou)重组(zu)方面给予了放宽和支持(chi)，如允许公(gong)司跨行业并购(gou)和收购(gou)亏损类资产，这体(ti)现了政(zheng)策对并购(gou)重组(zu)内在商业逻辑的(de)包容(rong)性。这样的(de)支持(chi)不仅提振(zhen)了市场信心(xin)，还为并购(gou)的(de)商业博弈提供了更大的(de)空间，尤其对于中小市值(zhi)、行业单(dan)一的(de)公(gong)司而言，跨行业收购(gou)的(de)机(ji)会变得更为宝贵。

虽然跨行业收购(gou)可能带来更大的(de)整合风险，但限(xian)制(zhi)这些公(gong)司的(de)跨行业并购(gou)机(ji)会将极大地限(xian)制(zhi)其发展空间，甚至可能导致其退市，带来更大损失。因此，政(zheng)策给予这些公(gong)司一定(ding)的(de)跨行业并购(gou)空间，是监管对并购(gou)商业逻辑的(de)一种尊(zun)重和包容(rong)，也是一种进步。

总之，政(zheng)策放宽和支持(chi)并购(gou)重组(zu)，给予企业更多的(de)选择和机(ji)会，是尊(zun)重并购(gou)商业逻辑、促(cu)进市场活跃的(de)重要举措。

当前环(huan)境对并购(gou)重组(zu)更具包容(rong)性

全景网：目前，沪(hu)深两大交易所也积极推进并购(gou)，过(guo)去几(ji)年，在实操层面上，您认(ren)为并购(gou)相对放缓的(de)堵点主要有哪些？而政(zheng)策的(de)支持(chi)、交易所的(de)支持(chi)，打通了哪些堵点，或者哪些堵点开始逐步松动了？

劳志明：刚才我提到，跨行业并购(gou)和收购(gou)亏损企业现在可以尝试(shi)。虽然以前并非(fei)严格禁止，但在操作过(guo)程(cheng)中存在很多困难。因为需要解释收购(gou)亏损企业的(de)动机(ji)、估值(zhi)的(de)合理(li)性以及预期盈利的(de)可预判性，很多问题难以自圆其说，所以实际上很难进行，在当今(jin)的(de)环(huan)境下，这种情况有了一定(ding)的(de)包容(rong)性。不过(guo)，尽管现在允许跨行业收购(gou)和收购(gou)亏损企业，但如果跨行业收购(gou)亏损企业，就需要有足够的(de)解释空间来证明收购(gou)的(de)合理(li)性。很多时候，监管和关注(zhu)到的(de)并购(gou)风险防范的(de)特点，在个案中可能会累加到一定(ding)程(cheng)度，从而增加后(hou)续实施的(de)难度。就像一个人，有小毛病没问题，但如果浑身都是小毛病，也可能会危(wei)及根本的(de)健康。所以，量变有时会导致质变。

并购(gou)市场正在变得更加理(li)性

全景网：您作为投行界(jie)资深人士，能否(fou)谈谈现在资本市场的(de)并购(gou)所呈现的(de)趋(qu)势？目前处于什么发展阶段？未来并购(gou)的(de)发展路径如何？

劳志明：根据统计数据，这些年并购(gou)重组(zu)呈现出持(chi)续的(de)下滑趋(qu)势，几(ji)乎每年的(de)数据都较上一年有所减少，这是一个客观事实。

这种下滑有多方面的(de)原因。一方面，过(guo)去的(de)并购(gou)市场可能过(guo)于狂热，存在非(fei)理(li)性的(de)因素，而现在并购(gou)市场可能正在回归常态，变得更加理(li)性。特别是2010年至2015年期间，并购(gou)市场非(fei)常狂热，统计数据惊人。这主要是因为当时并购(gou)重组(zu)对股价(jia)有明显的(de)促(cu)进作用，市场相对非(fei)理(li)性，大家忽略了并购(gou)重组(zu)可能带来的(de)商誉爆(bao)雷或整合不利等负向(xiang)影响。没有经历过(guo)完整的(de)并购(gou)周期，只看到了其好处而忽略了风险。因此，后(hou)续的(de)并购(gou)重组(zu)相对谨慎。

另一方面，一些中小企业面临第二成长曲线的(de)挑战，希望通过(guo)并购(gou)实现增长。这种逻辑今(jin)天依然存在，也是跨行业并购(gou)的(de)原因之一。然而，现在的(de)并购(gou)市场相对谨慎，被并购(gou)的(de)一般交易条件也需要考虑后(hou)续二级市场的(de)空间。因此，从利益平衡和退出价(jia)格的(de)角度看，IPO可能更有优势。

此外，并购(gou)重组(zu)需要各(ge)方的(de)博弈，其复杂性也更强。例如，一级市场估值(zhi)过(guo)高可能导致并购(gou)中出现浮亏或价(jia)格倒挂，投资者可能更愿意等待IPO而不是在并购(gou)中接受(shou)亏损。另外，被并购(gou)的(de)标的(de)中的(de)股东人数众多且情况各(ge)异，使得并购(gou)的(de)博弈更加复杂。财务投资人、创始人等各(ge)方对于条件的(de)博弈各(ge)不相同，成本也不一样。因此，在并购(gou)过(guo)程(cheng)中，不仅存在对外博弈，还存在对内博弈。不同的(de)股东可能谈判地位也不一样，因为入股时的(de)条件或合同权利不同。这些因素都可能导致并购(gou)过(guo)程(cheng)中的(de)博弈变得复杂，不一定(ding)能够形成合力。双方谈判已(yi)经很难，如果是多方谈判，那就更难了。

综上，并购(gou)重组(zu)活动的(de)下滑是多种因素共同作用的(de)结果。

依旧是民企、中小市值(zhi)公(gong)司占主导

全景网：上一轮2012-2016年的(de)并购(gou)行情，在结构上呈现出多重特征，首先是民企、中小市值(zhi)公(gong)司参与占主导，现在是否(fou)也是同样的(de)结构？

劳志明：当前情况依旧相似，因为民企和中小市值(zhi)公(gong)司更加关注(zhu)自身发展、股价(jia)及基本面成长，对商业利益的(de)追求更为直接，而国有企业则(ze)会在决(jue)策时考虑更多复杂因素。

全景网：上一轮并购(gou)行情中还出现了发行股份(fen)购(gou)买资产占比较高的(de)情况，现在依然如此吗？有没有什么不同？

劳志明：现在的(de)情况略有不同。当发股购(gou)买资产的(de)股价(jia)较高且后(hou)续上涨预期明确时，大家更倾(qing)向(xiang)于换股；而如果股票未来上涨存在不确定(ding)性且有一定(ding)锁定(ding)，则(ze)更希望直接获得现金以实现收益落袋为安。

支付方式的(de)选择取决(jue)于多种因素，包括对股票的(de)预期和对整合的(de)要求。跨行业并购(gou)时，换股有助于双方在股票上形成绑定(ding)状态，减轻整合压力；而同行业并购(gou)则(ze)可以直接采(cai)用现金支付，流程(cheng)更为简便(bian)，且通常现金价(jia)格可能相对股份(fen)更为便(bian)宜，因为股份(fen)未来需承(cheng)担股票波(bo)动风险。

此外，税务筹划和监管程(cheng)序也是影响支付方式的(de)重要因素。现金支付的(de)税负可能较重，而纯现金重大交易无(wu)需经过(guo)重组(zu)程(cheng)序或证监会注(zhu)册(ce)，审核流程(cheng)相对简单(dan)，周期可能更短(duan)。

借壳上市的(de)生(sheng)存环(huan)境逐渐缩小

全景网：上一轮并购(gou)行情中，前期借壳上市占比较高，后(hou)期横向(xiang)整合及多元化战略并购(gou)居多，但是近两年关于借壳上市则(ze)较少，这是为什么？

劳志明：因为借壳上市现在变得特别困难，不仅难以成功，而且从企业决(jue)策的(de)角度来看，其合理(li)性也在逐渐减弱。与IPO相比，借壳上市更为复杂且成本更高。IPO是一个独(du)立的(de)上市行为，企业可以通过(guo)稀释股份(fen)来融资并获得资金；而借壳上市则(ze)需要对现有的(de)上市公(gong)司进行改造，涉及到现有公(gong)司市值(zhi)的(de)稀释，是一种无(wu)对价(jia)的(de)摊薄。

借壳企业的(de)体(ti)量越(yue)大，对摊薄的(de)敏感度就越(yue)低。例如，壳公(gong)司市值(zhi)为20亿，借壳企业市值(zhi)为10亿，那么借壳后(hou)将摊薄2/3的(de)市值(zhi)；而如果借壳企业市值(zhi)为200亿，则(ze)只摊薄10%。此外，规(gui)模越(yue)大的(de)公(gong)司在上市选择上的(de)余地也越(yue)大，A股市场中大体(ti)量的(de)公(gong)司在IPO时可能更受(shou)欢迎。

选择借壳上市的(de)企业通常是因为追求速(su)度或更容(rong)易上市。例如，IPO需要三年时间，而借壳一年就能完成，这对于处于爬坡期的(de)企业来说时间紧迫。然而，现在借壳和IPO在审核条件上等同，差异越(yue)来越(yue)小，因此许多企业更倾(qing)向(xiang)于选择独(du)立的(de)IPO。

监管理(li)念的(de)变化也对借壳上市产生(sheng)了影响。之前认(ren)为借壳是对现有公(gong)司的(de)改造，具有包容(rong)性；而现在则(ze)理(li)解为监管套利，对借壳的(de)包容(rong)性减弱。此外，借壳上市会炒作壳市场，影响小市值(zhi)公(gong)司尤其是垃圾股的(de)估值(zhi)逻辑，这也是监管所顾忌的(de)一点。

尽管借壳上市在市场上仍有一定(ding)的(de)合理(li)性，但其生(sheng)存环(huan)境逐渐缩小。因此，企业现在更倾(qing)向(xiang)于横向(xiang)整合或跨行业并购(gou)。横向(xiang)整合在商业合理(li)性上很强，因为彼(bi)此了解，整合压力较小；但价(jia)格博弈激烈，且对管理(li)团队有时会造成伤害。因此，并购(gou)是一项复杂且充满挑战的(de)任务。

新质生(sheng)产力的(de)硬(ying)科(ke)技企业并购(gou)火热

全景网：从行业来看，上一轮并购(gou)行情在移动互联网产业背景下，TMT类公(gong)司参与比例更高，零售、社服、军工等行业也有阶段性靠前。那么今(jin)年的(de)并购(gou)哪些行业比较多？

劳志明：主要是硬(ying)科(ke)技企业居多，特别是倾(qing)向(xiang)于新质生(sheng)产力的(de)硬(ying)科(ke)技企业。这类企业股价(jia)表现良(liang)好，能在资本市场形成基于股价(jia)的(de)共赢，从而增强了并购(gou)在商业逻辑上的(de)动力。因此，硬(ying)科(ke)技企业与新质生(sheng)产力的(de)交集，以及良(liang)好的(de)股价(jia)表现，共同构成了当前并购(gou)活动火热的(de)行业逻辑。

“一放就乱”只是阶段性现象

全景网：对于上一轮并购(gou)热潮中所暴露的(de)问题，例如大额商誉、业绩变脸等等，我们本轮应该吸(xi)取哪些教训，在并购(gou)推动时怎么更好地管控这些风险？

劳志明：我认(ren)为并购(gou)的(de)情况需要分开来看。首先，并购(gou)本身就承(cheng)载着(zhe)商业上的(de)不确定(ding)性，据统计，80%的(de)并购(gou)整合效果未达到预期，这是并购(gou)的(de)一个普遍规(gui)律。

其次，上一轮并购(gou)活动中出现的(de)问题，与企业家的(de)并购(gou)动机(ji)、掌控能力以及心(xin)态有关。直白地说，就是一些企业家的(de)能力未能满足其并购(gou)欲望。

此外，当时的(de)并购(gou)更多地考虑了股价(jia)因素，而忽略了并购(gou)本身的(de)基本面逻辑。似乎只要股价(jia)上涨，并购(gou)就被视为成功。然而，这种做法可能导致商誉、整合流向(xiang)等一系列问题，给上市公(gong)司带来并购(gou)的(de)负向(xiang)负担。

全景网：上一轮并购(gou)热潮积累的(de)种种问题，也一定(ding)程(cheng)度上促(cu)使了2018年的(de)国资入股纾困。对于并购(gou)一管就死、一放就乱的(de)问题，您觉(jue)得这次应该从哪几(ji)个方面提前防范？

劳志明：我认(ren)为“一放就乱”是阶段性的(de)，市场具有自我调节作用。与2015年相比，今(jin)天的(de)并购(gou)市场更加理(li)性，参与方已(yi)相当谨慎，部分企业因过(guo)往经验而更加审慎。同时，“一管就死”的(de)逻辑也成立，过(guo)度限(xian)制(zhi)会阻碍(ai)市场活动。因此，监管是必要的(de)，但应适(shi)度。

对于并购(gou)市场中的(de)乱象，市场本身会进行调节，而监管的(de)重点应放在财务造假、内幕交易等违法违规(gui)行为上。至于并购(gou)在商业层面的(de)逻辑和合理(li)性，监管的(de)程(cheng)度值(zhi)得深入探讨。

全景网：您觉(jue)得什么程(cheng)度合理(li)？

劳志明：我认(ren)为应形成正向(xiang)引(yin)导机(ji)制(zhi)，确保大家进行并购(gou)的(de)初(chu)心(xin)和动机(ji)是合理(li)的(de)。监管与市场之间的(de)制(zhi)约(yue)和平衡一直是中国资本市场的(de)重要话题。各(ge)方有不同的(de)角度、责任和担当，要在公(gong)平与效率(lu)、风险与成长之间取得有效平衡是一个大问题。不同阶段会有不同的(de)问题出现，需要灵活应对。

并购(gou)交易双方的(de)底层逻辑要顺畅

全景网：上一轮并购(gou)中，也有很多成功的(de)案例，例如南北车的(de)合并、海尔的(de)跨国并购(gou)、首旅收购(gou)如家、旭创借壳中际、长电收购(gou)星(xing)科(ke)等等，上一轮成功的(de)并购(gou)，您觉(jue)得有哪些共性值(zhi)得我们学习借鉴？

劳志明：我认(ren)为一个成功的(de)并购(gou)需具备几(ji)个关键因素。首先，交易双方的(de)底层逻辑顺畅，匹配性高，能够形成真正的(de)互补。例如，一方业务在特定(ding)阶段需要资本平台提供资金、市场影响力或治(zhi)理(li)结构等方面的(de)支持(chi)，而另一方则(ze)能在基本面层面契合这些需求，形成般配。

其次，后(hou)续动态发展需验证双方之前的(de)正向(xiang)预期。很多时候，并购(gou)成功可能是因为行业风口、政(zheng)策支持(chi)或二级市场股价(jia)积极响应等积极信号的(de)出现。

这两个逻辑类似于婚姻中的(de)情感基础和后(hou)续生(sheng)活和谐。并购(gou)中的(de)底层逻辑顺畅和后(hou)续发展符合预期，就像婚姻中的(de)情感基础和后(hou)续生(sheng)活幸福一样重要。

不过(guo)，并购(gou)中的(de)后(hou)续匹配逻辑在借壳上市中相对简单(dan)。因为借壳实质上是上市的(de)一种替代方式，后(hou)续大概率(lu)没有产业相融的(de)问题。借壳更像是买个学区(qu)房上学，只要能上学就满足了需求，不会引(yin)发矛盾。

此外，并购(gou)整合成功的(de)案例中，后(hou)续治(zhi)理(li)结构上往往有一方是强控的(de)，并非(fei)势均力敌的(de)磨合。因为人与人之间的(de)利益矛盾和博弈是常态，力量悬殊反(fan)而能更好地平衡各(ge)方利益。势均力敌容(rong)易导致内耗(hao)和两败俱伤，而强弱分明才是真正的(de)平衡。

如今(jin)并购(gou)交易要求投资机(ji)构下场干活

全景网：海外有不少专门做并购(gou)的(de)大型资本，通过(guo)收购(gou)公(gong)司，或整合，或拆解再出售，而国内相应的(de)角色(se)较为缺失，您认(ren)为原因是什么？应该如何强化？

劳志明：目前，一些投资机(ji)构正在进行这方面的(de)尝试(shi)，但是非(fei)常困难，对能力要求极高。在过(guo)往，PE投资机(ji)构的(de)赚(zuan)钱(qian)逻辑主要是通过(guo)参股权分享企业成长和证券化的(de)红利，他(ta)们除了提供资金外，对企业的(de)赋能几(ji)乎为零。然而，并购(gou)交易要求投资机(ji)构下场干活，构建治(zhi)理(li)结构，搭(da)建团队，并在业务上投入更多精力，这实质上是一种能力的(de)变现。但国内很多投资机(ji)构过(guo)去只做参股权，缺乏产业整合或控股运营的(de)能力。

当前，投资机(ji)构在并购(gou)方面面临多重困难。首先，国内缺乏成熟的(de)职业经理(li)人团队，组(zu)建团队具有很大的(de)偶然性，找到合适(shi)的(de)人才对并购(gou)成功至关重要。其次，过(guo)去的(de)投资机(ji)构主要是财务投资人背景，缺乏企业经营和特定(ding)行业经验，这需要经验积累，但试(shi)错(cuo)成本高昂。此外，基金的(de)存续周期与投资周期不匹配，控股型并购(gou)可能需要15年周期，而基金周期仅为5年。尽管大家都倡导耐心(xin)资本，但都希望快速(su)赚(zuan)钱(qian)，缺乏在长周期内获得稳定(ding)回报(bao)的(de)信心(xin)。

综上所述，并购(gou)是一个难而正确的(de)事情，方向(xiang)明确但实现困难，需要投资机(ji)构在多方面进行改进和提升。

中介(jie)机(ji)构需具备复杂的(de)专业能力和信任基础

全景网：那您觉(jue)得现在的(de)环(huan)境对中介(jie)机(ji)构提出了怎样的(de)要求？

劳志明：并购(gou)对中介(jie)机(ji)构的(de)要求极高，中介(jie)机(ji)构主要分为江湖派(pai)和券商投行派(pai)。江湖派(pai)是非(fei)持(chi)牌机(ji)构，而券商投行派(pai)是持(chi)牌机(ji)构，具备执行并购(gou)重组(zu)等牌照业务的(de)资质。

中介(jie)机(ji)构在并购(gou)中扮演多重角色(se)，包括执行程(cheng)序、组(zu)织谈判和方案设计，以及发起交易、确定(ding)并购(gou)战略方向(xiang)和寻(xun)找交易机(ji)会。这些角色(se)在并购(gou)过(guo)程(cheng)中各(ge)有专业性，难度也不同。其中，撮合交易是最具挑战性的(de)环(huan)节，因为需要中介(jie)机(ji)构具备复杂的(de)能力。

首先，中介(jie)机(ji)构需要聚焦在特定(ding)行业，对行业有深入理(li)解，能够对标的(de)进行价(jia)值(zhi)判断(duan)。如果不懂行业，就无(wu)法做出交易匹配性的(de)判断(duan)。其次，中介(jie)机(ji)构需要对交易的(de)匹配性有准确判断(duan)，了解交易双方的(de)真实需求，避(bi)免驴唇不对马嘴的(de)情况。最后(hou)，中介(jie)机(ji)构还需要构建与交易双方的(de)信任，提高沟通效率(lu)。信任的(de)建立需要平台背书、市场声誉背书和过(guo)往案例背书等。

并购(gou)重组(zu)的(de)门槛看起来不高，但实际上非(fei)常高。很多人因为误解而尝试(shi)进入这一领域，但往往难以成功。因为并购(gou)重组(zu)不仅需要有人买有人卖，更需要中介(jie)机(ji)构具备复杂的(de)专业能力和信任基础。

交易条件完善和博弈过(guo)程(cheng)增加并购(gou)复杂性

全景网：一般一场并购(gou)的(de)周期是多久？您做过(guo)最长的(de)是多久？

劳志明：并购(gou)交易的(de)达成周期各(ge)不相同，无(wu)法判定(ding)，有些交易较为顺畅，有些交易则(ze)复杂而漫(man)长。例如，我手中一个案子4月份(fen)就已(yi)谈妥，但至今(jin)尚未成交，原因颇为复杂。

首先，交易条件在初(chu)步达成时可能并不完善，需要在充分博弈的(de)过(guo)程(cheng)中逐渐明确和心(xin)甘情愿地接受(shou)。没有经过(guo)博弈的(de)条件往往让双方感到不甘心(xin)，因此交易不能急于求成。然而，如果博弈时间过(guo)长，双方可能会失去耐心(xin)，导致交易失败。

其次，交易条件需要不断(duan)对比和评估，以确保它(ta)是双方最理(li)性、最优的(de)选择。在并购(gou)过(guo)程(cheng)中，竞争对手可能会不断(duan)提出更优的(de)条件，导致双方产生(sheng)心(xin)猿意马的(de)情况。因此，除了当前谈判对象外，双方都可能存在数个备选方案。当备选方案提供的(de)条件更优时，双方可能会倾(qing)向(xiang)于转(zhuan)向(xiang)备选方案。

综上，并购(gou)交易之所以难，是因为对于双方来说，都可能在自己的(de)视野(ye)范围内寻(xun)找最优选，而这种一对多的(de)选择本身就是低概率(lu)事件。同时，交易条件的(de)完善和博弈过(guo)程(cheng)也需要时间和耐心(xin)，增加了交易的(de)复杂性。

并购(gou)过(guo)程(cheng)中应借助专业机(ji)构力量

全景网：如今(jin)并购(gou)热潮将起，产业升级，对于产业或公(gong)司而言，应如何利用好本次政(zheng)策的(de)“东风”，做大做强自身实力，您有哪些建议？

劳志明：首先，如果企业的(de)并购(gou)交易恰好在这一时段发生(sheng)，建议抓住这个时机(ji)，可能会让并购(gou)更顺利。但如果时点没赶上，也别仓促(cu)上马，因为并购(gou)是高风险行为，试(shi)错(cuo)成本很高。既要把握机(ji)会，也不能强求。

其次，当前环(huan)境下的(de)并购(gou)与10年前相比，在逻辑和市场环(huan)境上都发生(sheng)了很大变化。我希望并购(gou)能更多站在上市公(gong)司的(de)基本面和成长性角度，而非(fei)完全基于股价(jia)。因为股价(jia)受(shou)多种因素制(zhi)约(yue)，且短(duan)期行为可能导致股价(jia)波(bo)动。

最后(hou)，在并购(gou)过(guo)程(cheng)中，企业应多寻(xun)求专业机(ji)构的(de)帮助。并购(gou)专业性强，仅凭(ping)商业直觉(jue)未必能做好。专业的(de)人做专业的(de)事，能节省时间、把握风险，并做出更全局、更统筹的(de)判断(duan)，使并购(gou)更顺利。

期望“卓越(yue)执业英才”形成良(liang)性效果

全景网：“资本市场年度卓越(yue)执业英才”评价(jia)体(ti)系作为中国本土首个资本市场中介(jie)服务机(ji)构关键岗位人员市场化评价(jia)体(ti)系，您怎么看？有何期望？

劳志明：我希望活动能够形成良(liang)性效果。首先，评价(jia)应具有一定(ding)的(de)市场认(ren)可度，采(cai)集的(de)信息对判断(duan)有效性至关重要。直白地说，我希望评出来的(de)人是名至实归的(de)。

同时，活动能为个人信用度加持(chi)，形成良(liang)性逻辑。我担忧的(de)是评价(jia)过(guo)程(cheng)变得简单(dan)而无(wu)基础，这会损害公(gong)信力。

因此，我希望评价(jia)过(guo)程(cheng)更严谨、有公(gong)信力，吸(xi)引(yin)更多人参与，愿意获得这份(fen)背书，从而形成一个有公(gong)信力的(de)良(liang)性循(xun)环(huan)。这样，无(wu)论(lun)是评价(jia)机(ji)构还是被评价(jia)者，都能从中受(shou)益。