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作为新能源车和储能行业发展的(de)重要支撑，锂电行业曾备受资本追捧，但前几年在行业大幅扩张产能的(de)背(bei)景下，锂电产业链(lian)自2022年进入产能过剩，随后动力电池和材料价格(ge)下降，锂电中(zhong)上游厂商的(de)利润也因此受到挤压。
如今几年过去，行业供需形势何时扭转依然备受市场关注。
近期，又有锂电池制造商冲击港股IPO。
格(ge)隆汇获悉(xi)，近期，江苏正力新能电池技(ji)术(shu)股份(fen)有限公(gong)司(si)（简(jian)称“正力新能”）向港交所递交招股书，拟香港主板IPO上市，中(zhong)金公(gong)司(si)、招银国际为其联席保荐人。据悉(xi)，正力新能曾在2024年7月递表港交所。
正力新能是一家锂离子电池制造商，由曹德旺胞妹曹芳担(dan)任董事长。2024年前8个月，按动力电池装机(ji)量(liang)来算，正力新能在我国动力电池市场排(pai)名第九(jiu)，但公(gong)司(si)仍处于亏损之(zhi)中(zhong)。
如今锂电池行业的(de)现状如何？不妨通过正力新能来一探究竟。
01
曹德旺入股，江苏常熟跑出一家动力电池IPO
正力新能成立于2019年，总(zong)部位于江苏常熟，由曹芳、陈继程、江苏塔菲尔共同(tong)创立。公(gong)司(si)核心管理(li)层在汽(qi)车零部件行业拥有丰富的(de)经验，并根据对汽(qi)车行业的(de)洞见(jian)，进入动力电池领域。
公(gong)司(si)董事长曹芳今年66岁，她(ta)曾担(dan)任A+H上市公(gong)司(si)福耀玻璃的(de)销售部经理(li)、董事及副总(zong)经理(li)。2013年3月曹芳创办新中(zhong)源创投(tou)，从事风险投(tou)资业务。
2016年8月，曹芳与陈继程共同(tong)创办正力投(tou)资，从事电动汽(qi)车核心部件领域的(de)投(tou)资。曹芳还在2017年6月获得北京大学高级(ji)管理(li)人员工商管理(li)硕士学位。正力新能成立后，曹芳担(dan)任董事长至(zhi)今。
正力新能的(de)总(zong)经理(li)陈继程今年53岁，拥有香港大学工商管理(li)博士学位，他曾在福耀玻璃任职多年。招股书显示，陈继程2003年10月加(jia)入福耀玻璃，曾担(dan)任福耀玻璃执行董事、副总(zong)经理(li)。
公(gong)司(si)成立以来经历了几轮融资。2022年获得了来自海(hai)松(song)资本、南京江宁(ning)、东南新能等机(ji)构的(de)投(tou)资，2024年7月又以现金认缴新增注册资本的(de)方式完成了B轮融资，投(tou)资方包括新中(zhong)源创投(tou)、东南投(tou)控(kong)、苏创能源投(tou)资等，投(tou)后估值约(yue)182亿元(yuan)。
股权结构方面，本次发行前，由曹芳、陈继程领导的(de)管理(li)层股东与财务投(tou)资者一致(zhi)行动，合共控(kong)制约(yue)64.60%的(de)投(tou)票权。此外，由曹芳的(de)胞兄曹德旺全资拥有的(de)福建耀华也持有正力新能2.52%股份(fen)。
02
超8成营收(shou)来自动力电池业务，一汽(qi)红旗、广(guang)汽(qi)传祺均为客户
正力新能专注于销售用于电动汽(qi)车的(de)电池产品，并提供电芯、模块、电池包、电池簇、电池管理(li)系统的(de)一体化方案(an)，致(zhi)力于拓展电化学产品在陆(lu)海(hai)空互联下的(de)大规模应用。
公(gong)司(si)的(de)产品及技(ji)术(shu)，图片来源于招股书
公(gong)司(si)从2016年开始生产及销售电池产品，并在2022年7月开始经营磷酸铁锂电池业务。其车用动力电池可覆盖纯(chun)电动汽(qi)车（BEV）、插(cha)电式混合动力汽(qi)车（PHEV）、增程序(xu)电动汽(qi)车（EREV）及混合动力汽(qi)车（HEV）等多动力类型汽(qi)车电池，兼顾轿车、SUV、MPV等多用途(tu)汽(qi)车的(de)需求。
具(ju)体来看，2021年、2022年、2023年、2024年1-8月（简(jian)称“报告期”），动力电池业务为正力新能贡献了80%以上的(de)收(shou)入，占(zhan)比较(jiao)大。
按产品类型划(hua)分的(de)收(shou)入明细，图片来源：招股书
其中(zhong)，正力新能应用于纯(chun)电动汽(qi)车（BEV）的(de)产品营收(shou)占(zhan)比有所下降，但仍在56%以上；应用于插(cha)电式混合动力汽(qi)车（PHEV）的(de)产品2024年前8个月营收(shou)占(zhan)比提升至(zhi)33.2%。
纯(chun)电动汽(qi)车过去通常采用镍钴锰酸锂（NCM）材料，而(er)近年来，磷酸铁锂（LFP）材料因其安全性能和成本效益而(er)在纯(chun)电动汽(qi)车中(zhong)越来越受欢迎，公(gong)司(si)来自磷酸铁锂产品的(de)收(shou)入占(zhan)比也从2022年的(de)14.8%大幅提升至(zhi)2024年前8个月的(de)57.9%。
公(gong)司(si)的(de)储能系统和船舶动力电池产品主要为磷酸铁锂电池产品，航空电池产品主要为高镍半固态锂离子电池产品，不过报告期内储能产品及其他产品营收(shou)占(zhan)比相对较(jiao)低(di)。
正力新能的(de)的(de)动力电池客户包括大型央国企、造车新势力及跨国领先整车企业，其电池产品应用于一汽(qi)红旗、广(guang)汽(qi)传祺、零跑汽(qi)车、上汽(qi)通用五菱、上汽(qi)通用等企业核心车型。
报告期内，公(gong)司(si)来自五大客户的(de)销售收(shou)入分别占(zhan)各期间(jian)总(zong)收(shou)入的(de)89.1%、90.4%、77.8%及86.7%，占(zhan)比较(jiao)大，可见(jian)其较(jiao)为依赖五大客户。
03
不到四年累计亏损超28亿元(yuan)，市占(zhan)率(lu)低(di)于宁(ning)德时代、比亚迪
作为电动汽(qi)车的(de)电池产品供应商，正力新能的(de)业绩(ji)受电动汽(qi)车行业景气度影响。
近年来，电动汽(qi)车市场渗(shen)透率(lu)不断提升，2019年至(zhi)2023年，全球电动汽(qi)车市场渗(shen)透率(lu)从4.8%增至(zhi)22.1%，预计2028年将达到61.8%；中(zhong)国电动汽(qi)车产业发展领先全球，2023年我国电动汽(qi)车渗(shen)透率(lu)已达到34.4%，预计2028年将进一步增至(zhi)85%。
据弗若斯特沙利文及中(zhong)国汽(qi)车工业协会的(de)数据，2023年我国电动汽(qi)车销量(liang)为1040万辆，预计2028年将达到2850万辆，复合年增长率(lu)为22.4%；2023年中(zhong)国动力电池装机(ji)量(liang)为389GWh，预计2028年将达到1943.3GWh，复合年增长率(lu)为37.9%。
图片来源于招股书
近几年，在我国动力电池装机(ji)量(liang)提升的(de)背(bei)景下，正力新能的(de)营收(shou)呈增长趋(qu)势，但仍未(wei)走出亏损泥潭，而(er)前期大量(liang)的(de)研发投(tou)入是公(gong)司(si)业绩(ji)亏损的(de)重要原(yuan)因。
2021年、2022年、2023年、2024年1-8月，正力新能的(de)营业收(shou)入分别约(yue)14.99亿元(yuan)、32.90亿元(yuan)、41.62亿元(yuan)及28.58亿元(yuan)，同(tong)期分别亏损4.02亿元(yuan)、17.20亿元(yuan)、5.90亿元(yuan)及1亿元(yuan)，不到四年累计亏损超28亿元(yuan)。
报告期内，公(gong)司(si)的(de)研发开支分别为2.21亿元(yuan)、3.29亿元(yuan)、4.24亿元(yuan)、3.61亿元(yuan)，研发开支占(zhan)总(zong)收(shou)入的(de)比例均在10%及以上。同(tong)时，公(gong)司(si)在扩大产能等方面也需要花不少钱。
这与动力电池行业投(tou)入大、回报周期长的(de)特性有关。动力电池企业通常需要在业务运营初期对产能和产品研发进行大量(liang)前期投(tou)资，但这种投(tou)资可能要到生产设施建成并形成一定规模后才能产生实质性回报，而(er)这可能要相当长的(de)时间(jian)。
报告期内，正力新能的(de)毛利率(lu)分别为2.0%、-8.8%、1.5%及12.4%，其中(zhong)2022年毛利率(lu)下降主要由于客户X事件而(er)停止向客户X交付用于BEV的(de)三元(yuan)电池产品，导致(zhi)公(gong)司(si)三元(yuan)电池的(de)销售收(shou)入减(jian)少，并发生重大存货减(jian)值亏损。
此外，报告期内，正力新能的(de)原(yuan)材料成本分别占(zhan)收(shou)入的(de)64%以上，占(zhan)比较(jiao)大，公(gong)司(si)的(de)毛利率(lu)和经营业绩(ji)还受原(yuan)材料价格(ge)波动影响。
据弗若斯特沙利文的(de)资料，2022年动力电池的(de)主要原(yuan)材料价格(ge)大幅上涨，后来随着(zhe)锂矿(kuang)产资源进一步开采及提炼工艺提升，锂相关原(yuan)材料的(de)供应量(liang)增加(jia)，2023年原(yuan)材料价格(ge)又降了。
公(gong)司(si)所处的(de)动力电池行业竞争(zheng)激烈，且大量(liang)市场份(fen)额被头部企业占(zhan)据。2024年前8个月，按装机(ji)量(liang)计算，中(zhong)国十大动力电池制造商（宁(ning)德时代、比亚迪、中(zhong)创新航、亿纬锂能、国轩高科、欣(xin)旺达、蜂(feng)巢能源、瑞浦(pu)兰钧、正力新能、爱尔集新能源）占(zhan)总(zong)装机(ji)量(liang)的(de)96.9%。
其中(zhong)，2024年前8个月，正力新能以1.7%的(de)市场份(fen)额在中(zhong)国动力电池生产商中(zhong)排(pai)名第9，公(gong)司(si)的(de)市场份(fen)额与宁(ning)德时代、比亚迪相比仍存在较(jiao)大差距。
图片来源于招股书
本次IPO，正力新能拟募集资金用于产能扩张及建设智能制造设施及柔性生产线；用于各项研发活动；以及用于营运资金及其他一般公(gong)司(si)用途(tu)拨资。