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机构指出,春节后工地(di)复工节奏(zou)较去年同期(qi)仍处偏缓状态,而同时看到1月(yue)新增社(she)融超预(yu)期(qi),主要来自企(qi)业信贷和(he)政(zheng)府(fu)债券融资拉动,2025年开年专项(xiang)债发行有所加快,融资端的改善叠(die)加此前(qian)增量财政(zheng)政(zheng)策逐渐释放,后续对投资端和(he)实物量的效(xiao)果将逐渐显现。基建整体(ti)需求景气(qi)保持的情况下,国资考核(he)的优化将促进央企(qi)进一步提升经营(ying)质量,叠(die)加地(di)方化债落地(di),建筑(zhu)央企(qi)报表质量有望改善。
核(he)心逻辑
1.一方面,化债将改善建筑(zhu)央企(qi)应收账款占比提升和(he)现金流恶化的问题,提升央企(qi)的经营(ying)质量,同时降(jiang)低潜在的信用减值风险,推动利润增速提升,改善央企(qi)的经营(ying)质量,进而带动估值中(zhong)枢上移;另一方面,地(di)方政(zheng)府(fu)偿债压力的缓解,将加速基建项(xiang)目(mu)的推进,推动整个(ge)建筑(zhu)行业的业绩触底反弹。因此,化债有望成为大建筑(zhu)行情的起点,看好化债带来建筑(zhu)央企(qi)反转的投资机会。
2.“一带一路”有望加速推进,利好国际工程企(qi)业。“一带一路”市(shi)场加速扩容,国际工程企(qi)业有望加速出海,业绩、估值双提升。建筑(zhu)企(qi)业出海工程主要立足于“一带一路”相关国家,特别是东南(nan)亚、中(zhong)东地(di)区基建需求旺盛,并且近年来海外工程订单增速加快,2024年以(yi)来双边、多边外交活动频繁,预(yu)计2025年海外基建市(shi)场高景气(qi)度延(yan)续,且国家支持“一带一路”政(zheng)策预(yu)计持续加码,建筑(zhu)出海企(qi)业有望充分受益。俄乌冲突停止(zhi)预(yu)期(qi)升温(wen),国际市(shi)场基建工程或迎(ying)重建机遇(yu)。
3.看好高股息建筑(zhu)央国企(qi)的投资机会。1)股息率相对较高,有望持续提供稳(wen)定收益;2)建筑(zhu)央国企(qi)分红率在申万行业中(zhong)处于较低水平,提升空(kong)间充足,同时近期(qi)出台的市(shi)值管理(li)新规鼓励中(zhong)央企(qi)业通(tong)过提高现金分红比例、优化分红节奏(zou)、增加现金分红频次等方式增强股东回报,为其提供提升市(shi)值管理(li)动力;3)近年建筑(zhu)央国企(qi)现金流改善幅度明显,随着化债持续推进,预(yu)期(qi)建筑(zhu)企(qi)业现金流进一步改善,提升分红能力;4)建筑(zhu)央国企(qi)的估值仍处低位,八大建筑(zhu)央企(qi)普遍处于破(po)净状态,投资性(xing)价比高。
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本(ben)文(wen)内容精选自以(yi)下研报:
《兴业证券建筑(zhu)装饰周观点:俄乌冲突缓和(he)信号不断,利好国际工程企(qi)业》