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2月以来，中国资(zi)产在全球资(zi)本市场上迎来了“甜蜜(mi)时刻”，港(gang)股市场出(chu)现了一轮(lun)显著的上涨行情，恒生(sheng)指数累计上涨超2700点，涨幅约13%。
华尔街多家投行近期(qi)发布报告，纷(fen)纷(fen)看好中国市场的长(chang)期(qi)增长(chang)潜力，认为2025年可能成为中国资(zi)产“重估之年”。
进一步来看，重估中国资(zi)产的核心逻辑里，“政策驱动的确定性(xing)”是(shi)主线(xian)之一。以建筑领域(yu)为例，中金不久(jiu)前发布《2025年展望| 建筑：稳(wen)中求进》报告中分析到，基建投资(zi)有(you)望受益于财政政策发力，建筑板块(kuai)的基本面正迎来改(gai)善契机。
关联到塑料管道(dao)领域(yu)，中国联塑吸引了笔者注意。在投资(zi)逻辑上，作为行业领军企业，中国联塑拥有(you)深(shen)厚的技术壁垒及卓越的市场竞争(zheng)力，因此极可能是(shi)新一轮(lun)确定性(xing)行情中需要关注的投资(zi)标的。
政策红利和结构性(xing)机会，重估国内外(wai)基建市场
回顾2024年，中央经济工作会议明确提出(chu)“适度加力、提质增效”的财政政策基调。中金在最新研报中指出(chu)，2024年下半年已(yi)有(you)基建端财政发力的迹象，如专项债发行提速(su)、年末(mo)地方政府特殊再(zai)融资(zi)债加速(su)发行等。
从(cong)结果来看，2024年基建投资(zi)保持中高(gao)增速(su)，结构分化，新基建增速(su)快于老基建。无论是(shi)12月单(dan)月还是(shi)1-12月，制造业、狭义基建和广义基建都实现了同比增长(chang)。
（2024年基建投资(zi)分项情况，图源：中金研报）
展望2025年，财政力度将(jiang)维(wei)持扩张状态，根据中央经济工作会议的指引，相比2024年财政政策的提质增效，2025年更注重加量。
中金在研报中进一步指出(chu)，财政加码、化债发力，2025年基建实物工作量有(you)望得到托举。具体来看，能源工程、水(shui)利、地下管廊、县域(yu)城镇(zhen)化、城中村改(gai)造配套基础设施等有(you)望迎来结构性(xing)增长(chang)，预计2025年基建增速(su)小幅提升至10%左右。同时，2H24专项债发行提速(su)，如2025年专项债和特别国债迎来扩容，则有(you)望对可用(yong)于基建实物工作量推(tui)进的资(zi)金部分进行补充(chong)；化债资(zi)金加速(su)发行也有(you)助于建筑企业加快项目回款，产业链上下游增强对回款安全的信心，托举实物工作量。
在笔者看来，这意味着上述(shu)基础设施建设有(you)望直接(jie)增加对塑料管道(dao)的需求，行业景气度将(jiang)较往(wang)年进一步改(gai)善。
此外(wai)，中金在研报中还提及两个大的方面，对塑料管道(dao)行业来说也是(shi)关键的利好因素。
一方面，在政策支持下，国内西部大开发战略持续推(tui)进，2025年将(jiang)继续发力。在新兴产业发展上，不少(shao)央企及民企已(yi)和当地签署了战略协议或披露了大额(e)投资(zi)，可以预期(qi)基础设施、新兴产业投资(zi)有(you)望进一步得到托举，城市更新改(gai)造、水(shui)利设施、工业厂房等领域(yu)的建设需求则有(you)望维(wei)持旺盛。
另一方面，中国建筑企业在海外(wai)市场的发展规模(mo)将(jiang)持续扩容。我国建筑企业承包海外(wai)新项目的规模(mo)近三年维(wei)持稳(wen)定增长(chang)的趋势，预期(qi)2025年建筑央企、国际工程龙头(tou)企业海外(wai)订(ding)单(dan)有(you)望继续稳(wen)健增长(chang)。
（主要建筑央企、国际工程企业境外(wai)新签合(he)同额(e)情况，图源：中金研报）
综(zong)合(he)上述(shu)可以判断，2025年基建依(yi)然是(shi)稳(wen)增长(chang)的重要工具，建筑板块(kuai)将(jiang)迎来更大的政策红利和结构性(xing)机会。在国内订(ding)单(dan)改(gai)善的顺周期(qi)预期(qi)和“一带一路”倡议预期(qi)下，与(yu)基建联系(xi)紧密的塑料管道(dao)领域(yu)，其中的企业有(you)望因此受益。
塑料管道(dao)板块(kuai)或迎上涨热情，估值修复阶(jie)段到来
这样来看，塑料管道(dao)的基本面改(gai)善可以说是(shi)确定性(xing)事(shi)件(jian)，未(wei)来该板块(kuai)的上涨热情有(you)望被点燃。基于强者恒强和龙头(tou)效应，中国联塑在全球领域(yu)具备(bei)销售、服务和资(zi)源等多方面的领先优势，无疑会受到资(zi)本市场更多青睐(lai)。
首先，联塑的规模(mo)优势显著，根据统计数据，2023年行业生(sheng)产1619亿吨，联塑市场份额(e)近20%，占据行业首位，塑料管道(dao)收入也远高(gao)于行业竞争(zheng)对手。另外(wai)，联塑的毛利率(lu)维(wei)持在29.5%水(shui)平，较同行具备(bei)更强的定价能力。
生(sheng)产方面，联塑在海内外(wai)拥有(you)30多个生(sheng)产基地，分布于19个省份及海外(wai)国家，印尼、柬埔(pu)寨、泰国、马来西亚和越南等均(jun)有(you)布局，大幅减少(shao)运输(shu)半径限制。这意味着，联塑具备(bei)稳(wen)固的局部规模(mo)优势，在单(dan)个区域(yu)内的产能规模(mo)较大，利于海内外(wai)拿到订(ding)单(dan)，这是(shi)难(nan)以被竞争(zheng)对手复制和模(mo)仿的壁垒。
销售渠道(dao)方面，联塑的独立独家一级经销商在2024年上半年升至2891家，分布全国各(ge)地。由(you)此联塑在分销网络、服务能力和项目资(zi)源等各(ge)方面更具市场竞争(zheng)力，这将(jiang)助力联塑开拓更为广阔(kuo)的市场空间。
产品方面，联塑坚持技术创新，近年来在环保型管道(dao)、高(gao)性(xing)能管道(dao)上持续突破。具体到应用(yong)场景，联塑针对不同场景做出(chu)产品创新。
围绕农业水(shui)利，推(tui)出(chu)一系(xi)列可适配不同种植环境的灌(guan)溉管道(dao)，比如联塑的低压输(shu)水(shui)灌(guan)溉用(yong)PVC-U管，打造高(gao)效节水(shui)灌(guan)溉方式，替代地面灌(guan)溉，显著提升农田灌(guan)溉效率(lu)；围绕市政建设，联塑研发的PE类、HDPE类管道(dao)凭借优异的耐腐蚀性(xing)和抗(kang)压性(xing)，应用(yong)到深(shen)中通(tong)道(dao)、港(gang)珠澳大桥、大兴国际机场等综(zong)合(he)建设难(nan)度极高(gao)的国家重点项目，足(zu)见联塑的产品实力。
因此，面对2025年基建扩张趋势，联塑有(you)实力抓住丰富多样的业务机会，满足(zu)诸如城市更新、水(shui)利设施、工业厂房的建设需求。在海外(wai)，联塑捕捉(zhuo)到“一带一路”沿线(xian)的基建机遇，海外(wai)收入有(you)望继续保持高(gao)速(su)增长(chang)。
综(zong)合(he)来看，随着政策强刺激(ji)落地，可以期(qi)待联塑的基本面改(gai)善会在未(wei)来数个季度内陆续兑现，盈利能力、现金流、ROE等数据或取得明显恢复。
有(you)分析人士指出(chu)，在“不确定性(xing)中寻找确定性(xing)”的市场环境里，投资(zi)者不妨抓住两条主线(xian)：一是(shi)政策支持的核心赛道(dao)；二是(shi)企业基本面与(yu)盈利模(mo)式。换句话来说，有(you)了政策利好，投资(zi)逻辑最终还是(shi)要回归到公司盈利能力、技术壁垒以及市场竞争(zheng)力上，而在塑料管道(dao)领域(yu)，联塑显然是(shi)不可忽(hu)视(shi)的标的之一。
最后从(cong)估值角(jiao)度来看，联塑的市盈率(lu)TTM为5.16，市净率(lu)为0.44，估值低于行业平均(jun)水(shui)平，有(you)了较好的基本面，联塑的中长(chang)期(qi)潜在的上行空间较大。
（中国联塑和行业平均(jun)市盈率(lu)，图源：富途(tu)）
中金在一份建材行业的研报中指出(chu)，展望2025年，整体布局上可较24年更侧重于弹性(xing)标的，同时保持跟踪此类公司的基本面兑现、新兴商业模(mo)式落地效果等，若有(you)较强的改(gai)善，弹性(xing)标的则存在更大的上行空间；
而在稳(wen)健标的上，关注其潜在的利润率(lu)下行风(feng)险，但考虑其优质的定价能力，若出(chu)现较低的估值、优异的股息率(lu)，则可考虑长(chang)期(qi)布局。这样来看，联塑大概率(lu)是(shi)能够满足(zu)上述(shu)条件(jian)的标的之一，值得投资(zi)者给予高(gao)度关注。
总结：