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ETF“以机构投资者为主(zhu)”这一格(ge)局，正在发生变化。
2月20日鹏(peng)华上证科创板200ETF发布的上市(shi)公告书显示，前十大持(chi)有(you)人被个人投资者“包场”。这不是个例，2月20日上市(shi)的招(zhao)商利安新兴亚洲精选ETF，以及2月14日上市(shi)的华夏50ETF，前十大持(chi)有(you)人中个人投资者分(fen)别(bie)达到了6位和(he)8位，后者的个人投资者持(chi)有(you)比例，高达96.47%。
实际上，这只是指数基金大发展背景下，投资者结构变化的一方面。另一方面，中国记者还发现，即便是机构投资者阵(zhen)营目(mu)前也正在发生变化：外资行、养老(lao)金等新型(xing)机构投资者崭露头角，消防公司(si)、网络科技(ji)公司(si)等非金融类企业，也开始出现在热门ETF前十大持(chi)有(you)人之列。
这些变化预示着(zhe)，在被动投资趋势下拥(yong)抱指数基金的投资者日趋多元(yuan)，还意味着(zhe)投资者的市(shi)场教(jiao)育水(shui)平的整(zheng)体提高。从(cong)券商中国记者跟踪观察来看，这些投资者对指数基金方面的关注，正在从(cong)传统的行情趋势层面，延伸(shen)到指数基金的投资风格(ge)、配置(zhi)策略等方面上来。
个人投资者持(chi)有(you)占比超过90%
根据鹏(peng)华基金2月20日公告，鹏(peng)华上证科创板200ETF成立于2月13日，将于2月25日在上交所上市(shi)交易，成立份额和(he)上市(shi)交易份额均为2.70亿份。其中，个人投资者持(chi)有(you)2.67亿份，占比达到了99.12%。公告显示，截至2月18日，鹏(peng)华上证科创板200ETF 的前十名持(chi)有(you)人均为个人投资者，并列第一的是祝建国和(he)蔡燕君，两人持(chi)有(you)比例均为1.85%。
（截图来源：鹏(peng)华上证科创板200ETF上市(shi)公告书）
此前，在ETF份额中占大头的往往是机构投资者，即便有(you)个人投资者，也是寥寥几个。但从(cong)券商中国记者近(jin)期跟踪来看，个人投资者在ETF中占主(zhu)流的情况(kuang)频繁出现。
根据招(zhao)商基金公告，招(zhao)商利安新兴亚洲精选ETF于2月20日上市(shi)交易，交易份额为10亿份，其中有(you)7亿份由个人投资者持(chi)有(you)，占比70%。截至2月13日，该ETF的前十大持(chi)有(you)人中，有(you)6位为个人投资者。其中，韩婷(ting)和(he)全海波均持(chi)有(you)4859.95万份，持(chi)有(you)比例均为4.86%，和(he)一名机构并列第一。
这种情况(kuang)在2月14日开始上市(shi)交易的50ETF中，同样存在。根据50ETF的上市(shi)公告书，截至上市(shi)前，该ETF有(you)96.47%的份额由个人投资者持(chi)有(you)，前十大持(chi)有(you)人中个人投资者占据了8席。
不仅(jin)是个人投资者，在最新上市(shi)ETF的机构投资者中，同样也有(you)新变化，主(zhu)要概括为两大方面：
一是外资行、养老(lao)金等机构逐渐在ETF中崭露头角，形成了和(he)传统的券商、机构同台竞技(ji)局面。同样是招(zhao)商利安新兴亚洲精选ETF，英国的巴克莱银行（BARCLAYS BANK PLC）持(chi)有(you)3402万份，占比3.40%，持(chi)有(you)比例位居第二。实际上，在2024年底上市(shi)的华泰柏瑞恒生创新药(yao)ETF中，巴克莱银行就已现身(shen)其中，以高达42.02%的份额比例成为该ETF最大的持(chi)有(you)人。养老(lao)金方面，于1月下旬上市(shi)的中金中证A500ETF，中金金益混合型(xing)养老(lao)金产品位前十大持(chi)有(you)人之列。另外，于2月出上市(shi)交易的博时深(shen)证基准做市(shi)信用债ETF中，博时稳(wen)健(jian)增强固定(ding)收益型(xing)养老(lao)金产品-同样进入了前十大持(chi)有(you)人中。
二是非金融类的企业，近(jin)期闪现在热门ETF前十大持(chi)有(you)人之列。比如(ru)，于2月12日上市(shi)交易的融通中证诚通央企红利ETF,前十大持(chi)有(you)人中既有(you)北京中消长城消防安全工程有(you)限公司(si)，也有(you)吉林省鑫泽网络技(ji)术有(you)限公司(si)。
投资者的认知和(he)认可度在逐步提高
针对上述ETF投资者变化，北方一家公募市(shi)场人士对券商中国记者表示，这一方面反(fan)映出了被动投资趋势下，拥(yong)抱指数基金的投资者日趋多元(yuan)。另一方面，这还意味着(zhe)市(shi)场投资者教(jiao)育水(shui)平的整(zheng)体提高。指数基金的投资，在相当程度上需(xu)要具备一定(ding)的配置(zhi)思维。
更具体来看，这种情况(kuang)得到了调研(yan)数据支持(chi)。近(jin)期，证券时报·券商中国联合研(yan)究所完成的一场针对个人投资者及投资顾问的不记名情绪调研(yan)显示，有(you)30%的受访者更喜(xi)欢通过公募基金（含(han)主(zhu)动和(he)被动）进行A股投资。其中，受访的个人投资者对被动投资产品（如(ru)指数基金、ETF）的接受程度分(fen)化较明显——有(you)约三(san)成的受访者对被动投资的兴趣大于等于8（总分(fen)为10），同时也有(you)四(si)成的受访者兴趣评分(fen)小于等于3。
上交所此前发布的《ETF投资交易白皮书（2024年上半年）》显示，其中沪市(shi)规模3415亿元(yuan)、个人投资者持(chi)仓比例超六成，是各类ETF中个人持(chi)仓比例最高的类型(xing)。此外，华夏基金此前发布的《指数基金投资者洞察报告》显示，当前ETF的几大发展趋势之中，就包括了“个人投资者加(jia)速入市(shi)”。该报告给出的统计数据显示，个人份额持(chi)有(you)占比从(cong)2014年末(mo)的不足20%上升到2023年末(mo)的44.3%。
根据华夏基金调研(yan)，个人投资者中高达87.5%表示有(you)意愿在未来投资指数基金。与机构投资者的期待略有(you)差异的是，个人投资者希望未来推出更多跨境ETF，特(te)别(bie)是港、行业ETF，以拓宽全球资产配置(zhi)的工具，分(fen)享全球市(shi)场的增长红利。
博时基金指数与量化投资部基金经理尹浩(hao)近(jin)期在公开场合发言中提到，当市(shi)场处于震荡(dang)状(zhuang)态或上涨初(chu)期时，暂无一个真(zhen)正走(zou)出来的强势的行业，这时候关注市(shi)场是更加(jia)重要的，宽基指数会更受到资金的青睐。他特(te)别(bie)说到，ETF之类的被动型(xing)产品在机构投资者、个人投资者的认知和(he)认可度，也在逐步提高，基金公司(si)根据市(shi)场的变化、根据投资者的需(xu)求不断推出新的创新型(xing)的产品，也促使了产品不断的发展。
ETF的策略配置(zhi)主(zhu)要有(you)两种
实际上，无论(lun)是个人投资者和(he)新型(xing)机构投资者，他们选择通过ETF参与市(shi)场行情，本质上都是看中了ETF这类品种的配置(zhi)价值和(he)持(chi)有(you)体验。和(he)个股不同，持(chi)有(you)ETF得以通过“一篮子”思路分(fen)散(san)了集中风险(xian)。这意味着(zhe)，这些投资者对指数基金方面的关注点，已从(cong)行情趋势层面，延伸(shen)到指数基金的投资风格(ge)、配置(zhi)策略等方面来。
比如(ru)，从(cong)多资产配置(zhi)思路来讲，博时基金指数与量化投资部投资总监(jian)黄(huang)瑞庆，在近(jin)期的公开演(yan)讲时表示，资产配置(zhi)和(he)择时决(jue)定(ding)风险(xian)，超额收益决(jue)定(ding)收益。他举例说到，通过指数优化配置(zhi)等研(yan)究模型(xing)时，当设定(ding)收益目(mu)标为5%时，配置(zhi)主(zhu)要集中在国债；而(er)7%的目(mu)标下，配置(zhi)则更加(jia)均衡，包括、黄(huang)金、债券和(he)股票型(xing)基金；9%的目(mu)标下，配置(zhi)则更集中于A股、黄(huang)金和(he)标普500。随着(zhe)收益目(mu)标的提高，配置(zhi)会变得更加(jia)集中，风险(xian)也会相应增加(jia)。
在谈到利用ETF做资产配置(zhi)时，博时基金的投资经理李超表示，量化团队会倾向于把传统或者是经典的资产配置(zhi)模型(xing)移植(zhi)到ETF组合上来，但在使用传统或经典资产配置(zhi)模型(xing)时不能直(zhi)接照(zhao)搬，因(yin)为传统的模型(xing)都是基于比较强的假设去做的，市(shi)场是比较复杂多变的。
从(cong)具体配置(zhi)上，一家头部公募的基金配置(zhi)人士对券商中国记者表示，目(mu)前市(shi)场上的ETF产品线已经比较齐全，无论(lun)是宽基、行业、主(zhu)题、策略、跨境等方向都有(you)充分(fen)的产品布局，从(cong)资产配置(zhi)的角度来看，已经能够满足投资者多样化的需(xu)求。运(yun)用ETF进行策略配置(zhi)时，目(mu)前主(zhu)要有(you)两种策略：
一是核心—卫星(xing)策略。核心部分(fen)：选择宽基ETF作为长期持(chi)有(you)的核心资产，力争获取市(shi)场的长期平均收益。核心部分(fen)通常占投资组合的60%—90%，具有(you)稳(wen)定(ding)性和(he)低波动性。卫星(xing)部分(fen)：选择行业、主(zhu)题或高弹性ETF作为辅(fu)助(zhu)配置(zhi)，力争捕捉高弹性的结构性机会。卫星(xing)部分(fen)通常占投资组合的10%—40%，具有(you)较高的成长性和(he)波动性。
二是买入—持(chi)有(you)—再(zai)平衡策略（BHR策略）。买入：选择具有(you)代表性的宽基ETF，分(fen)散(san)投资风险(xian)。持(chi)有(you)：长期持(chi)有(you)ETF，减少频繁交易，享受复利效应。再(zai)平衡：定(ding)期调整(zheng)投资组合，保持(chi)资产比例的平衡，降低波动风险(xian)。可以通过降低资产相关性（如(ru)股票和(he)债券）来实现再(zai)平衡。
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