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港股实在是强到令人咋舌！昨日冲(chong)高回(hui)落小(xiao)幅收跌，今(jin)日早盘继续强势冲(chong)高，午(wu)后一度跳水再度拉升。
最终，恒指涨1.59%，恒生科技指数涨2.54%。
反倒是涨幅较为克制的(de)A股率先出现高切低的(de)迹象。
今(jin)日，A股的(de)工、农、中(zhong)、建四大行均(jun)再创历史新高，DeepSeek等AI应用股集(ji)体深度回(hui)调，杭钢股份跌停。
午(wu)后开盘，A股全(quan)线下挫，最终上证指数收跌0.93%，创业板(ban)指跌1.98%，全(quan)市(shi)场市(shi)场逾4600股下跌，成交额(e)接近1.8万亿元(yuan)，较昨日缩量(liang)逾千亿。
从资金面角度来看，今(jin)日南向(xiang)资金继续百亿爆买港股，净买入224.23亿港元(yuan)，年(nian)内净流入额(e)度达到1853,86亿元(yuan)。
但A股就截然不同了。Wind数据显示，今(jin)日主力(li)+大户+散户合计净流出A股1076.3亿元(yuan)，着实是很(hen)凶猛。
(本(ben)文内容均(jun)为客观(guan)数据信息罗列，不构成任何投资建议）
如(ru)今(jin)港股主要(yao)指数均(jun)创2022年(nian)以来新高，A股科技板(ban)块更是水涨船高的(de)情况下，怎么看资金出现分歧？
中(zhong)金策略团队最新研报《中(zhong)国(guo)资产的(de)重估？》可以作为一个参考视角。
1
谁是本(ben)轮行情的(de)买入主力(li)？
这篇研报尝试回(hui)答两个个问(wen)题：①谁是买入的(de)主力(li)？②本(ben)轮反弹何异同，还有多少空间？
对于问(wen)题①，中(zhong)金团队通过对比9.24行情和本(ben)轮科技行情发现，相同点是：两轮反弹均(jun)是情绪驱动且交易和被动型资金主导，不同点是本(ben)轮行情更加聚焦在围绕AI的(de)科技板(ban)块。
具体来看，南向(xiang)资金近期流入增加，但分歧也在加大，上周一和周三反而(er)流出，同时主要(yao)流入阿里，流出前期强势的(de)小(xiao)米和腾讯。
主动外资依然流出，因此不是此轮上涨资金主力(li)。交易型资金（如(ru)对冲(chong)基金）应该也有流入，甚至可能是阶段性的(de)主力(li)。
EPFR数据显示被动外资过去七周持续回(hui)流，被动ETF资金流入增加，这部分可能以个人投资者为主。
截止上周五，本(ben)轮累计流入规模约19.4亿美(mei)元(yuan)，远低于924行情期间97.5亿美(mei)元(yuan)的(de)流入规模。
2
股票ETF继续获利了结
从境(jing)内的(de)ETF资金角度来看，实在是历史罕见(jian)！
从2月5日开市(shi)以来，股票ETF每一日都是净流出，2月5日-2月17日，股票ETF净流出规模从500亿扩大至846亿元(yuan)。
其中(zhong)，科创50ETF、恒生互联网ETF、创业板(ban)ETF、沪深300ETF、科创芯片ETF等20只ETF合计净流出规模高达662亿元(yuan)。
由(you)下图也可以看出来，上榜的(de)ETF均(jun)从2月5日以来累计了可观(guan)的(de)涨幅，此时卖出，符合ETF一以贯之“越涨越卖”的(de)工具属性。
民生证券(quan)团队在上周周报中(zhong)表示，个人投资者（两融、龙虎榜等）依然是市(shi)场的(de)主要(yao)买入力(li)量(liang)，而(er)北上与ETF则呈现了明(ming)显的(de)撤离，未来关注市(shi)场潜在的(de)交易扰动。
对于科技板(ban)块的(de)持续火爆，尤其是TMT板(ban)块的(de)成交额(e)拥挤度达到了46%，近期市(shi)场不少声音表示担忧。
2月16日，华创证券(quan)发布报告称，本(ben)轮AI驱动的(de)行业分化已接近极值。
今(jin)日午(wu)后，A股全(quan)线下挫，科创50、创业板(ban)指跌逾2%，深证成指跌1.6%，盘面上，高位(wei)DeepSeek概(gai)念股集(ji)体退潮(chao)，全(quan)市(shi)场超4600只个股下跌。
中(zhong)国(guo)股市(shi)回(hui)调开始了吗？
对此，对于第(di)二个问(wen)题“本(ben)轮反弹何异同，还有多少空间？”
中(zhong)金的(de)看法是，本(ben)轮反弹的(de)本(ben)质是建立(li)在对科技趋势的(de)乐观(guan)情绪上。这个情绪计入的(de)程度和未来还有多少“想(xiang)象”空间，是回(hui)答未来市(shi)场空间的(de)关键，也是乐观(guan)者和谨慎者的(de)最主要(yao)分歧。
对于未来的(de)“想(xiang)象”空间，外资这回(hui)真(zhen)是使出浑身解(jie)数了。
高盛(sheng)最新上调中(zhong)国(guo)股指的(de)目标点位(wei)，预期MSCI中(zhong)国(guo)和沪深300未来12个月分别有16%、19%上行空间。
富达国(guo)际基金经理更是认为：“中(zhong)国(guo)股市(shi)，这次可能不一样。”
3
外资继续高调唱多中(zhong)国(guo)资产
唱多小(xiao)能手高盛(sheng)又来盛(sheng)赞中(zhong)国(guo)资产了。
2月17日，高盛(sheng)分析师Kinger Lau等在报告中(zhong)表示，DeepSeek-R1的(de)出现，改变了中(zhong)国(guo)科技的(de)叙事，提升了投资者对人工智能增长(chang)和经济利益的(de)乐观(guan)预期。
高盛(sheng)估计，广泛采用AI将在未来十年(nian)内每年(nian)提升中(zhong)国(guo)企业每股收益（EPS）2.5%。改善的(de)增长(chang)前景(jing)和可能的(de)信心提升或许可以将中(zhong)国(guo)股市(shi)的(de)公允价值提高15-20%，并可能吸引超过2000亿美(mei)元(yuan)的(de)投资组合流入。
高盛(sheng)估计，广泛采用AI将在未来十年(nian)内每年(nian)提升中(zhong)国(guo)企业每股收益（EPS）2.5%。改善的(de)增长(chang)前景(jing)和可能的(de)信心提升或许可以将中(zhong)国(guo)股市(shi)的(de)公允价值提高15-20%，并可能吸引超过2000亿美(mei)元(yuan)的(de)投资组合流入。
鉴于此，高盛(sheng)提高MSCI中(zhong)国(guo)和沪深300的(de)目标价，预计未来12个月的(de)潜在上涨空间分别为16%和19%。
尽(jin)管强烈看好AI，但高盛(sheng)认为仍需要(yao)强有力(li)的(de)政策刺激，来解(jie)决宏观(guan)经济挑战并推动可持续的(de)股市(shi)收益。
同日，富达国(guo)际基金经理George Efstathopoulos在接受媒体采访时表示：
“中(zhong)国(guo)的(de)情况非常有趣。我们(men)对中(zhong)国(guo)的(de)情况持更有建设(she)性的(de)态度，似乎一个新的(de)叙事正在形成中(zhong)。这一次，我们(men)看到的(de)反弹似乎也更多地基于基本(ben)面，这是一件积极的(de)信号。”
George Efstathopoulos提到，团队过去一年(nian)对中(zhong)国(guo)股票的(de)操(cao)作一直是逢低买入，然后在上涨行情中(zhong)卖出，如(ru)去年(nian)1月、9月和10月。但这一次，团队中(zhong)最大的(de)争(zheng)论是：
我们(men)现在还要(yao)这样做吗？
George Efstathopoulos认为中(zhong)国(guo)股市(shi)这一次不一样主要(yao)有三个理由(you)：