• 第一，投入AI和云计(ji)算的基础设施建设。AI时代对于基础设施有明确而巨大的需求，将积极投资于AI基础设施建设，未(wei)来(lai)三年在云和AI的基础设施投入预计(ji)将超越过去十年的总和。
• 第二，投入AI基础模型平台以及AI原生应用。AI基础大模型对于行业生产力变革具有重大意义，将大幅提升AI基础模型的研(yan)发投入，确保技术先进性和行业领先地位，并推动AI原生应用的发展。
• 第三，投入现有业务的AI转型升级。对于电商和其他互联网平台业务，AI技术升级将带(dai)来(lai)用户价值(zhi)的巨大提升机会，因此将持续提升AI应用的研(yan)发投入以及算力投入，运用AI技术深度改(gai)造升级各业务，把握AI时代的新发展机遇。

对于原因，阿里表示，智能能力的提升是这(zhe)一轮AI技术生产力变革的核心(xin)主(zhu)轴，AGI的标准定义是能够(gou)完成80%以上的人类的能力，全(quan)球GDP的50%的支出其实是就业者的劳动工(gong)资支出，阿里预判，如果(guo)实现AGI，人工(gong)智能相关的产业大概(gai)率将会是全(quan)球最大的产业，有可能影响或(huo)者替代现在50%左(zuo)右的GDP的构成。

阿里认为，通过云和AI的深度结合，将会成为最重要的AI基础设施，大部分(fen)智能就是模型背后的输(shu)出的token，我们判断，90%的token未(wei)来(lai)将会在云计(ji)算网络上生成通，过阿里云遍布(bu)全(quan)球的数据中心(xin)，才能够(gou)以更快速的方式去输(shu)送给全(quan)球的应用应用开发者。

阿里会以更开放的心(xin)态，在集团(tuan)各应用中深度应用A1，阿里认为，AI技术应用在现有业务的升级上面，能够(gou)提升各业务的巨大价值(zhi)。

同日，阿里公布(bu)了，显示公司第三季度营收增速创逾一年以来(lai)最快，资本开支大增，核心(xin)业务加速增长，淘(tao)天收入增长加快，阿里云收入重回双位数增长，增幅创约两年以来(lai)最大，AI相关产品收入连续六季度保持三位数增长。

阿里绩后美股盘前拉升逾10%。

以下(xia)为问答全(quan)文：

Q1：我们发现，阿里在云基础设施服务和强大的基础AI模型方面处于领先地位，并且在即将到来(lai)的AI应用转型时代中，尤其是在中国，甚至可能是中国以外的市场，处于有利位置。因此，能否请管理层分(fen)享一些见解，关于这(zhe)将如何(he)转化为云收入增长和云毛利率趋(qu)势的财务增长？我们知道，贵公司本季度的资本支出几乎是上季度的两倍，达(da)到了310亿元。同时，管理层在准备发言时提到，未(wei)来(lai)三年的资本支出预计(ji)将超过过去十年的总和。那么，能否请管理层澄清这(zhe)一评论，并帮助我们明确未(wei)来(lai)几个季度的支出金额？是否有未(wei)来(lai)三年的预算可以分(fen)享？这(zhe)些支出的增长如何(he)影响整体盈(ying)利趋(qu)势？

A1：回答问题之前，我想借此机会分(fen)享一下(xia)为什么我们在AI有这(zhe)么大的投入？我们怎么认识到AI行业的机会？我们在AI发展过程当中如何(he)逐步去应用AI，或(huo)者说在AI发展过程当中的如何(he)变现？第一，阿里巴巴集团(tuan)在亚洲市场是重要的AI领域玩家，拥有亚洲第一、全(quan)球第四的云服务，先进的自研(yan)AI模型和繁荣的开源生态，以及丰富的To B应用生态。我们怎么看这(zhe)一次的AI的机会？我们将AI视为几十年一遇的行业变革机遇，我们AI战略的首要目标是追(zhui)求实现AGI（通用人工(gong)智能），不断突破模型智能能力边(bian)界。为什么AGI要成为第一目标？因为当前所有AI应用场景，如生产力创作、AI搜索、Chatbot等，只是AI能力提升过程中的阶(jie)段性成果(guo)，而智能能力的提升是本轮AI技术生产力变革的核心(xin)。

AGI的实现将创造巨大商业价值(zhi)，为什么智能能力这(zhe)么重要？所谓的AGI的标准定义是能够(gou)完成80%以上的人类的能力。从这(zhe)个角度看，全(quan)球GDP的50%的支出其实是就业者的劳动工(gong)资支出，包括脑力劳动和体力劳动。因此，我们预判如果(guo)实现AGI，那人工(gong)智能相关的产业大概(gai)率将会是全(quan)球最大的产业，有可能影响或(huo)者替代现在50%左(zuo)右的GDP的构成。

第二，通过云和AI的深度结合，阿里云将成为最重要的AI基础设施，并成为输(shu)出AI智能的最大云计(ji)算网络之一，这(zhe)是阿里云的目标。所谓的智能就是现代AI模型背后的输(shu)出的token，未(wei)来(lai)，90%的token将在云计(ji)算网络上生成和输(shu)出，这(zhe)么巨大的模型所计(ji)算的量只有在云计(ji)算网络上才会具备最高的效率。通过我们遍布(bu)全(quan)球的数据中心(xin)，才能够(gou)以更快速的方式去输(shu)送给全(quan)球的应用开发者。

第三，集团(tuan)将以开放心(xin)态在各业务中深度应用AI，因为我们觉得AI技术的应用在我们现有业务的升级上面能够(gou)提升各业务的巨大价值(zhi)。AI技术将为集团(tuan)的ToB和ToC业务带(dai)来(lai)效率提升、用户时长和用户价值(zhi)的显著增长。这(zhe)个是为什么我们要投入这(zhe)么巨大？这(zhe)也是集团(tuan)未(wei)来(lai)三年计(ji)划投入超过过去十年总和的AI战略决心(xin)所在。

关于资本支出，整体来(lai)看，年度资本支出将相对平均，但每个季度会存在波动，主(zhu)要受供应链周期和IDC（互联网数据中心(xin)）建设周期的影响，会根据实际情况(kuang)灵(ling)活安排。这(zhe)些资本支出将如何(he)影响整体盈(ying)利？总体来(lai)说，未(wei)来(lai)三年是阿里巴巴集团(tuan)历(li)史上云建设周期最大、最集中的阶(jie)段，因此，这(zhe)个集中的建设周期的资本支出会对硬件摊销等方面产生一定影响，但鉴于当前用户需求的强劲以及对行业未(wei)来(lai)的预判，集团(tuan)相信(xin)这(zhe)些投入的基础设施将很快被内外部客(ke)户的所需求消化。

Q2：最新DeepSeek的推出为整个行业带(dai)来(lai)了高质量且具有成本效益的模型。由于大型语言模型本身难(nan)以通过收费来(lai)实现盈(ying)利，因此大语言模型的消费已(yi)经向价值(zhi)链中的计(ji)算能力部分(fen)下(xia)移。首先，您是否同意或(huo)不同意这(zhe)个观点？其次，大型语言模型或(huo)生成式AI的计(ji)算能力，在多大程度上不是一种商品？最后，在深度学习模型提供高质量和高性价比的帮助下(xia)，您认为在阿里巴巴生态系统内，AI原生应用的最具潜力的领域在哪(na)里？

A2：目前AI技术仍处于早期发展阶(jie)段，基座大模型的商业模式尚(shang)未(wei)清晰，但随着智能能力的提升，未(wei)来(lai)将有更多机会，甚至可能替代部分(fen)工(gong)程师和科学家的工(gong)作，商业模式也会与现在有所不同。第二，目前大模型之间的差异化正在收窄，开源与闭(bi)源模型的差距也越来(lai)越小，这(zhe)一现状反而利好云计(ji)算公司，因为无论是开源还是闭(bi)源模型，大部分(fen)都将部署在云计(ji)算网络上。对于阿里巴巴集团(tuan)而言，无论是未(wei)来(lai)模型能力的提升，还是当前模型差异化不明显的情况(kuang)，云计(ji)算网络都是明确的商业模式。那无论是所谓的智能的商品化，其实对于我觉得最利好的可能就是云计(ji)算网络。想象一下(xia)如果(guo)人工(gong)智能是未(wei)来(lai)最大的商品，类比于现在的电的话，那么云计(ji)算网络就是类比于现在的电网。

在阿里巴巴生态系统内，AI模型的能力越来(lai)越强、进化速度越来(lai)越快，难(nan)以确定单(dan)一最具潜力的领域，每一个应用都具备非常高的潜力。就我们内部来(lai)说，我们会看到几个方面的一些明显的一些机会。第一个是生活消费的入口，淘(tao)宝(bao)通过AI技术改(gai)造，能够(gou)显著提升与消费者的互动和交易效率，同时在购物决策等很多消费领域也有巨大空间，对于淘(tao)宝(bao)的用户时长以及淘(tao)宝(bao)的用户的价值(zhi)提升，且有望带(dai)来(lai)除(chu)购物之外的更大用户价值(zhi)。在AI ToC领域，夸克作为中国用户量最高的AI搜索应用，以及通义等APP，这(zhe)些大模型的应用，能够(gou)大幅提升用户的搜索体验、生产力创作和工(gong)作效率。在ToB领域，钉钉作为集团(tuan)最重要的面向ToB的企(qi)业级AI应用，未(wei)来(lai)将借助AI重塑企(qi)业内协作和协同场景。此外，高德(de)每天有超过1.7亿的独(du)立用户登录或(huo)使用。高德(de)也将有机会通过AI技术从导航(hang)工(gong)具转变为生活服务入口，进一步提升用户时长和价值(zhi)。

Q3：我们看到本季度电商收入取得快速增长，AIDC（国际电商）这(zhe)方面，包括TTG（天猫、淘(tao)宝(bao)、聚划算）的CMR（客(ke)户管理收入）也有很大提高。请问TTG与AIDC业务未(wei)来(lai)有哪(na)些关键战略规划？TTG业务的利润率已(yi)趋(qu)于稳定，那么未(wei)来(lai)的趋(qu)势将会怎样？关于AIDC业务，公司预计(ji)明年实现盈(ying)利，短期内推动盈(ying)利的核心(xin)驱动力有哪(na)些？长期来(lai)看，考虑(lu)到国际市场竞争环境相对没那么激烈，国际电商业务利润率会不会高于国内电商？

A3：在国内电商领域，阿里巴巴将持续创新和优化用户体验，提升用户粘(zhan)性。新的一年，我们接通了更多的用户支付，我们会在用户侧做持续的更多的投资。过去一年里，我们在商业化上也做了很多的动作，通过支付手续费优化和新的广告模式等商业化举措，推动明显收入增长，我们会持续改(gai)善用户体验。此外，公司还将持续优化商家经营效率和营商环境。国内市场我们的中长期目标是稳定市场份额，同时不断提升用户体验和营商效率。

国际业务方面，阿里巴巴的业务涵盖B2B、跨境业务和本地平台。B2B业务未(wei)来(lai)几年将保持稳定并带(dai)来(lai)可观利润。跨境业务经过优化后已(yi)显著提升，预计(ji)在未(wei)来(lai)几个财年内损益状况(kuang)将明显改(gai)善。同时，公司积极与部分(fen)国家的本地平台合作，以长期改(gai)善盈(ying)利。目前还难(nan)以判断国际业务未(wei)来(lai)是否能比国内业务盈(ying)利更多，但国际业务的盈(ying)利路径较为清晰。

TTG利润率方面，阿里巴巴的中长期目标是健康稳定市场份额。过去几个季度，包括这(zhe)个季度我们仍处于投入阶(jie)段，重点聚焦于提升用户体验、发展新用户（包括ATA VIP member等），并抓住接入其他支付方式的窗(chuang)口期拓展用户基础，所以目前还是我们的投入期。同时，公司也在探索开源方式，例如收取软件服务费和通过智能化的全(quan)站推产品提升商业化率。此外，还将进一步投入优化商家的营商环境。因此，从利润率角度看，当前阶(jie)段公司坚定持续投入用户体验、新用户和商家营商环境，以实现收支平衡，所以我们还是在一个投入期。

Q4：阿里AI相关收入已(yi)连续第六个季度实现三位数增长，我想了解它的利润率怎样，是否已(yi)经达(da)到了可观的两位数增长？我之所以这(zhe)么问，是因为我想了解这(zhe)对云计(ji)算利润率的影响，因为我们的云业务利润率比国际云计(ji)算公司一直相对较低，那么，随着云计(ji)算的重点逐渐从公共(gong)云转向训练，再(zai)到推理，这(zhe)对我们的利润率会有什么样的影响？未(wei)来(lai)在全(quan)球同行之间的云计(ji)算利润率前景如何(he)？

A4：阿里巴巴的AI相关收入已(yi)连续六个季度实现三位数增长，客(ke)户需求持续超预期，尤其在春节后，推理需求爆发，新增客(ke)户60%~70%以上的需求集中在推理场景，推动客(ke)户基数、应用场景和行业覆盖迅速扩大，进而提升AI基础设施利润率。然而，未(wei)来(lai)三年集团(tuan)处于建设高峰期，大规模投入的折(she)旧摊销将对利润率产生一定影响。同时，由于中国市场竞争激烈且与全(quan)球市场存在差异，国内云计(ji)算利润率可能与其他全(quan)球公司有所不同。尽管如此，因为云计(ji)算是一个规模效应和网络效应同时具备的一个生意模式，现阶(jie)段规模效应尤为关键。阿里巴巴相信(xin)，大规模的持续投入将显著改(gai)善硬件采购和建设成本，持续的做大规模可能一方面吸引更多客(ke)户，另一方面改(gai)善整体投入成本。

Q5：关于股东回报，截止到27年3月，我们还有207亿美元的回购额度。在投入AI的过程中，管理层如何(he)考虑(lu)我们未(wei)来(lai)的股东回报？

A5：在12月份季度，公司回购了约13亿美元的股票，使流通股数量减少了3.6%。此前两个季度，公司已(yi)投入100亿美元用于回购，累计(ji)将流通股数量减少了4.4%到4.5%。因此，过去九个月总计(ji)投入超过110亿美元，整体流通股数量减少了5.1%。正如市场上普遍的做法，对于参与股票回购计(ji)划的公司来(lai)说，当然在执行回购计(ji)划时，我们会考虑(lu)当前的股价。这(zhe)也是为什么在过去的六个月里，您看到我们加速了回购的步伐。例如，在6月季度，我们进行了50亿美元的融(rong)资，并且将融(rong)资的全(quan)部资金用于股票回购。那时，我们认为股价大约只有580美元，远低于其内在价值(zhi)。阿里巴巴通过董事会设立的资本管理委员会，有效管理资本分(fen)配以提升股东回报。未(wei)来(lai)，公司将继续通过股息、股票回购以及对高增长业务的投资，进一步增强股东回报。未(wei)来(lai)，阿里巴巴将继续利用现金为股东提供回报，同时根据股价走势灵(ling)活调整回购计(ji)划。董事会批准的这(zhe)样一个回购额度为公司提供了更大的操作灵(ling)活性。

Q6：我有两个问题，分(fen)别与AI和云计(ji)算相关。AI有可能会替代全(quan)球GDP的50%，而云是重要的承(cheng)载的基础设施。在商业化的方面，除(chu)了基础设施，我们如何(he)在应用就是APP或(huo)者软件方面捕捉(zhuo)一些变现的机会？另外，可否展开介绍下(xia)企(qi)业采用阿里AI服务的情况(kuang)？刚刚听到管理层提到，未(wei)来(lai)三年将是过去十年中资本支出最重的投资周期。请问这(zhe)些投资会做什么样的分(fen)配？将会在芯片方面投入多少？具体来(lai)说，如何(he)看待支出之间的结构，尤其是芯片里面多少会是从美国进口的啊？多少会是国产的？然后如果(guo)美国方面对美国生产的芯片实施进一步的限制(zhi)，我们有什么样的预案来(lai)继续推行我们这(zhe)样的一个投资的计(ji)划？

A6：我们刚才已(yi)经讲到了ToC方面有明显的用AI升级的机会。阿里巴巴在ToB领域分(fen)两个层面，一方面，在阿里云服务层面，我们有相当多的机会出在企(qi)业端，企(qi)业内部的软件系统将逐渐由AI驱动，随着AI Agent技术发展，未(wei)来(lai)企(qi)业端的SaaS软件和内部系统将全(quan)面智能化。传统孤立的企(qi)业软件会逐渐转变为由多个AI智能体协同驱动的体系——这(zhe)些智能体能够(gou)互相连接调用，既帮助企(qi)业优化日常运营效率，也将深度参与关键决策流程。这(zhe)一趋(qu)势将为各方面软件带(dai)来(lai)巨大的升级机会。

另一方面，钉钉将成为企(qi)业协同的重要平台，未(wei)来(lai)企(qi)业操作将更多通过自然语言界面完成，传统ERP/CRM软件则更多地作为数据库支持。企(qi)业内部决策可以通过钉钉的自然语言交互实现，而钉钉上的企(qi)业需要私有化模型部署，以提升效率和安全(quan)性。这(zhe)种AI技术与钉钉的结合，将为企(qi)业协同市场带(dai)来(lai)重大变革。至于集团(tuan)的AI基础设施投入，阿里巴巴的云计(ji)算基础设施已(yi)适配多种芯片，能够(gou)灵(ling)活应对政策变化，确保AI战略的持续推进。

Q7：关于阿里的资产处置，阿里最近(jin)剥离了一些非核心(xin)实体零售资产，如银泰商业（Intime）等，请问盒马(ma)、优酷、饿了么等资产的定位是什么？阿里未(wei)来(lai)是否有计(ji)划像(xiang)处理银泰一样，对这(zhe)些资产进行处置或(huo)重大调整？其次，阿里云收入增长得益于云基础设施的强劲需求，但通义模型是开源免费的，未(wei)来(lai)在收入变现方面的潜力和模式是什么？另外，对于未(wei)来(lai)AI大模型的市场格局，管理层如何(he)看待？目前中国市场上的AI大模型较为同质化，未(wei)来(lai)是否会继续保持分(fen)散(san)格局，还是会有一两家公司占据较大市场份额？

A7：关于非核心(xin)资产的退出，我们始终严格执行聚焦核心(xin)业务的战略，积极退出非核心(xin)资产和投资。在12月季度，我们完成了大润发和银泰的整体退出，并已(yi)获得反垄断审批，所以我们预计(ji)在3月或(huo)6月季度完成相关出售。此外，我们也在逐步退出一些非战略性的少数股权投资，市场也时常能看到我们相关投资退出的消息。未(wei)来(lai)，我们会继续聚焦主(zhu)业，同时评估现有资产和投资，一方面退出非核心(xin)投资，另一方面关注如何(he)更好地提升业务价值(zhi)，使其反映在集团(tuan)估值(zhi)中。

以盒马(ma)为例，首先我觉得盒马(ma)增长稳健、扩张良(liang)好，并已(yi)实现不错的整体盈(ying)利，充分(fen)展现了线上线下(xia)融(rong)合的数字(zi)化零售战略的成功。目前我们没有出售盒马(ma)的计(ji)划，但会以开放心(xin)态考虑(lu)引入战略投资者等方案，探索如何(he)让盒马(ma)的价值(zhi)更好地体现在集团(tuan)整体估值(zhi)中。

关于阿里云，其收入增长主(zhu)要得益于客(ke)户对AI相关产品的强劲需求。我们的通义模型虽(sui)然是开源的，但并非免费。我们在百炼平台上提供收费API，虽(sui)然目前收费API的营收还较小，但随着模型能力的持续提升和客(ke)户需求的增长，我们相信(xin)其变现潜力将逐步显现。

Q1：我们发现，阿里在云基础设施服务和强大的基础AI模型方面处于领先地位，并且在即将到来(lai)的AI应用转型时代中，尤其是在中国，甚至可能是中国以外的市场，处于有利位置。因此，能否请管理层分(fen)享一些见解，关于这(zhe)将如何(he)转化为云收入增长和云毛利率趋(qu)势的财务增长？我们知道，贵公司本季度的资本支出几乎是上季度的两倍，达(da)到了310亿元。同时，管理层在准备发言时提到，未(wei)来(lai)三年的资本支出预计(ji)将超过过去十年的总和。那么，能否请管理层澄清这(zhe)一评论，并帮助我们明确未(wei)来(lai)几个季度的支出金额？是否有未(wei)来(lai)三年的预算可以分(fen)享？这(zhe)些支出的增长如何(he)影响整体盈(ying)利趋(qu)势？

A1：回答问题之前，我想借此机会分(fen)享一下(xia)为什么我们在AI有这(zhe)么大的投入？我们怎么认识到AI行业的机会？我们在AI发展过程当中如何(he)逐步去应用AI，或(huo)者说在AI发展过程当中的如何(he)变现？第一，阿里巴巴集团(tuan)在亚洲市场是重要的AI领域玩家，拥有亚洲第一、全(quan)球第四的云服务，先进的自研(yan)AI模型和繁荣的开源生态，以及丰富的To B应用生态。我们怎么看这(zhe)一次的AI的机会？我们将AI视为几十年一遇的行业变革机遇，我们AI战略的首要目标是追(zhui)求实现AGI（通用人工(gong)智能），不断突破模型智能能力边(bian)界。为什么AGI要成为第一目标？因为当前所有AI应用场景，如生产力创作、AI搜索、Chatbot等，只是AI能力提升过程中的阶(jie)段性成果(guo)，而智能能力的提升是本轮AI技术生产力变革的核心(xin)。

AGI的实现将创造巨大商业价值(zhi)，为什么智能能力这(zhe)么重要？所谓的AGI的标准定义是能够(gou)完成80%以上的人类的能力。从这(zhe)个角度看，全(quan)球GDP的50%的支出其实是就业者的劳动工(gong)资支出，包括脑力劳动和体力劳动。因此，我们预判如果(guo)实现AGI，那人工(gong)智能相关的产业大概(gai)率将会是全(quan)球最大的产业，有可能影响或(huo)者替代现在50%左(zuo)右的GDP的构成。

第二，通过云和AI的深度结合，阿里云将成为最重要的AI基础设施，并成为输(shu)出AI智能的最大云计(ji)算网络之一，这(zhe)是阿里云的目标。所谓的智能就是现代AI模型背后的输(shu)出的token，未(wei)来(lai)，90%的token将在云计(ji)算网络上生成和输(shu)出，这(zhe)么巨大的模型所计(ji)算的量只有在云计(ji)算网络上才会具备最高的效率。通过我们遍布(bu)全(quan)球的数据中心(xin)，才能够(gou)以更快速的方式去输(shu)送给全(quan)球的应用开发者。

第三，集团(tuan)将以开放心(xin)态在各业务中深度应用AI，因为我们觉得AI技术的应用在我们现有业务的升级上面能够(gou)提升各业务的巨大价值(zhi)。AI技术将为集团(tuan)的ToB和ToC业务带(dai)来(lai)效率提升、用户时长和用户价值(zhi)的显著增长。这(zhe)个是为什么我们要投入这(zhe)么巨大？这(zhe)也是集团(tuan)未(wei)来(lai)三年计(ji)划投入超过过去十年总和的AI战略决心(xin)所在。

关于资本支出，整体来(lai)看，年度资本支出将相对平均，但每个季度会存在波动，主(zhu)要受供应链周期和IDC（互联网数据中心(xin)）建设周期的影响，会根据实际情况(kuang)灵(ling)活安排。这(zhe)些资本支出将如何(he)影响整体盈(ying)利？总体来(lai)说，未(wei)来(lai)三年是阿里巴巴集团(tuan)历(li)史上云建设周期最大、最集中的阶(jie)段，因此，这(zhe)个集中的建设周期的资本支出会对硬件摊销等方面产生一定影响，但鉴于当前用户需求的强劲以及对行业未(wei)来(lai)的预判，集团(tuan)相信(xin)这(zhe)些投入的基础设施将很快被内外部客(ke)户的所需求消化。

Q2：最新DeepSeek的推出为整个行业带(dai)来(lai)了高质量且具有成本效益的模型。由于大型语言模型本身难(nan)以通过收费来(lai)实现盈(ying)利，因此大语言模型的消费已(yi)经向价值(zhi)链中的计(ji)算能力部分(fen)下(xia)移。首先，您是否同意或(huo)不同意这(zhe)个观点？其次，大型语言模型或(huo)生成式AI的计(ji)算能力，在多大程度上不是一种商品？最后，在深度学习模型提供高质量和高性价比的帮助下(xia)，您认为在阿里巴巴生态系统内，AI原生应用的最具潜力的领域在哪(na)里？

A2：目前AI技术仍处于早期发展阶(jie)段，基座大模型的商业模式尚(shang)未(wei)清晰，但随着智能能力的提升，未(wei)来(lai)将有更多机会，甚至可能替代部分(fen)工(gong)程师和科学家的工(gong)作，商业模式也会与现在有所不同。第二，目前大模型之间的差异化正在收窄，开源与闭(bi)源模型的差距也越来(lai)越小，这(zhe)一现状反而利好云计(ji)算公司，因为无论是开源还是闭(bi)源模型，大部分(fen)都将部署在云计(ji)算网络上。对于阿里巴巴集团(tuan)而言，无论是未(wei)来(lai)模型能力的提升，还是当前模型差异化不明显的情况(kuang)，云计(ji)算网络都是明确的商业模式。那无论是所谓的智能的商品化，其实对于我觉得最利好的可能就是云计(ji)算网络。想象一下(xia)如果(guo)人工(gong)智能是未(wei)来(lai)最大的商品，类比于现在的电的话，那么云计(ji)算网络就是类比于现在的电网。

在阿里巴巴生态系统内，AI模型的能力越来(lai)越强、进化速度越来(lai)越快，难(nan)以确定单(dan)一最具潜力的领域，每一个应用都具备非常高的潜力。就我们内部来(lai)说，我们会看到几个方面的一些明显的一些机会。第一个是生活消费的入口，淘(tao)宝(bao)通过AI技术改(gai)造，能够(gou)显著提升与消费者的互动和交易效率，同时在购物决策等很多消费领域也有巨大空间，对于淘(tao)宝(bao)的用户时长以及淘(tao)宝(bao)的用户的价值(zhi)提升，且有望带(dai)来(lai)除(chu)购物之外的更大用户价值(zhi)。在AI ToC领域，夸克作为中国用户量最高的AI搜索应用，以及通义等APP，这(zhe)些大模型的应用，能够(gou)大幅提升用户的搜索体验、生产力创作和工(gong)作效率。在ToB领域，钉钉作为集团(tuan)最重要的面向ToB的企(qi)业级AI应用，未(wei)来(lai)将借助AI重塑企(qi)业内协作和协同场景。此外，高德(de)每天有超过1.7亿的独(du)立用户登录或(huo)使用。高德(de)也将有机会通过AI技术从导航(hang)工(gong)具转变为生活服务入口，进一步提升用户时长和价值(zhi)。

Q3：我们看到本季度电商收入取得快速增长，AIDC（国际电商）这(zhe)方面，包括TTG（天猫、淘(tao)宝(bao)、聚划算）的CMR（客(ke)户管理收入）也有很大提高。请问TTG与AIDC业务未(wei)来(lai)有哪(na)些关键战略规划？TTG业务的利润率已(yi)趋(qu)于稳定，那么未(wei)来(lai)的趋(qu)势将会怎样？关于AIDC业务，公司预计(ji)明年实现盈(ying)利，短期内推动盈(ying)利的核心(xin)驱动力有哪(na)些？长期来(lai)看，考虑(lu)到国际市场竞争环境相对没那么激烈，国际电商业务利润率会不会高于国内电商？

A3：在国内电商领域，阿里巴巴将持续创新和优化用户体验，提升用户粘(zhan)性。新的一年，我们接通了更多的用户支付，我们会在用户侧做持续的更多的投资。过去一年里，我们在商业化上也做了很多的动作，通过支付手续费优化和新的广告模式等商业化举措，推动明显收入增长，我们会持续改(gai)善用户体验。此外，公司还将持续优化商家经营效率和营商环境。国内市场我们的中长期目标是稳定市场份额，同时不断提升用户体验和营商效率。

国际业务方面，阿里巴巴的业务涵盖B2B、跨境业务和本地平台。B2B业务未(wei)来(lai)几年将保持稳定并带(dai)来(lai)可观利润。跨境业务经过优化后已(yi)显著提升，预计(ji)在未(wei)来(lai)几个财年内损益状况(kuang)将明显改(gai)善。同时，公司积极与部分(fen)国家的本地平台合作，以长期改(gai)善盈(ying)利。目前还难(nan)以判断国际业务未(wei)来(lai)是否能比国内业务盈(ying)利更多，但国际业务的盈(ying)利路径较为清晰。

TTG利润率方面，阿里巴巴的中长期目标是健康稳定市场份额。过去几个季度，包括这(zhe)个季度我们仍处于投入阶(jie)段，重点聚焦于提升用户体验、发展新用户（包括ATA VIP member等），并抓住接入其他支付方式的窗(chuang)口期拓展用户基础，所以目前还是我们的投入期。同时，公司也在探索开源方式，例如收取软件服务费和通过智能化的全(quan)站推产品提升商业化率。此外，还将进一步投入优化商家的营商环境。因此，从利润率角度看，当前阶(jie)段公司坚定持续投入用户体验、新用户和商家营商环境，以实现收支平衡，所以我们还是在一个投入期。

Q4：阿里AI相关收入已(yi)连续第六个季度实现三位数增长，我想了解它的利润率怎样，是否已(yi)经达(da)到了可观的两位数增长？我之所以这(zhe)么问，是因为我想了解这(zhe)对云计(ji)算利润率的影响，因为我们的云业务利润率比国际云计(ji)算公司一直相对较低，那么，随着云计(ji)算的重点逐渐从公共(gong)云转向训练，再(zai)到推理，这(zhe)对我们的利润率会有什么样的影响？未(wei)来(lai)在全(quan)球同行之间的云计(ji)算利润率前景如何(he)？

A4：阿里巴巴的AI相关收入已(yi)连续六个季度实现三位数增长，客(ke)户需求持续超预期，尤其在春节后，推理需求爆发，新增客(ke)户60%~70%以上的需求集中在推理场景，推动客(ke)户基数、应用场景和行业覆盖迅速扩大，进而提升AI基础设施利润率。然而，未(wei)来(lai)三年集团(tuan)处于建设高峰期，大规模投入的折(she)旧摊销将对利润率产生一定影响。同时，由于中国市场竞争激烈且与全(quan)球市场存在差异，国内云计(ji)算利润率可能与其他全(quan)球公司有所不同。尽管如此，因为云计(ji)算是一个规模效应和网络效应同时具备的一个生意模式，现阶(jie)段规模效应尤为关键。阿里巴巴相信(xin)，大规模的持续投入将显著改(gai)善硬件采购和建设成本，持续的做大规模可能一方面吸引更多客(ke)户，另一方面改(gai)善整体投入成本。

Q5：关于股东回报，截止到27年3月，我们还有207亿美元的回购额度。在投入AI的过程中，管理层如何(he)考虑(lu)我们未(wei)来(lai)的股东回报？

A5：在12月份季度，公司回购了约13亿美元的股票，使流通股数量减少了3.6%。此前两个季度，公司已(yi)投入100亿美元用于回购，累计(ji)将流通股数量减少了4.4%到4.5%。因此，过去九个月总计(ji)投入超过110亿美元，整体流通股数量减少了5.1%。正如市场上普遍的做法，对于参与股票回购计(ji)划的公司来(lai)说，当然在执行回购计(ji)划时，我们会考虑(lu)当前的股价。这(zhe)也是为什么在过去的六个月里，您看到我们加速了回购的步伐。例如，在6月季度，我们进行了50亿美元的融(rong)资，并且将融(rong)资的全(quan)部资金用于股票回购。那时，我们认为股价大约只有580美元，远低于其内在价值(zhi)。阿里巴巴通过董事会设立的资本管理委员会，有效管理资本分(fen)配以提升股东回报。未(wei)来(lai)，公司将继续通过股息、股票回购以及对高增长业务的投资，进一步增强股东回报。未(wei)来(lai)，阿里巴巴将继续利用现金为股东提供回报，同时根据股价走势灵(ling)活调整回购计(ji)划。董事会批准的这(zhe)样一个回购额度为公司提供了更大的操作灵(ling)活性。

Q6：我有两个问题，分(fen)别与AI和云计(ji)算相关。AI有可能会替代全(quan)球GDP的50%，而云是重要的承(cheng)载的基础设施。在商业化的方面，除(chu)了基础设施，我们如何(he)在应用就是APP或(huo)者软件方面捕捉(zhuo)一些变现的机会？另外，可否展开介绍下(xia)企(qi)业采用阿里AI服务的情况(kuang)？刚刚听到管理层提到，未(wei)来(lai)三年将是过去十年中资本支出最重的投资周期。请问这(zhe)些投资会做什么样的分(fen)配？将会在芯片方面投入多少？具体来(lai)说，如何(he)看待支出之间的结构，尤其是芯片里面多少会是从美国进口的啊？多少会是国产的？然后如果(guo)美国方面对美国生产的芯片实施进一步的限制(zhi)，我们有什么样的预案来(lai)继续推行我们这(zhe)样的一个投资的计(ji)划？

A6：我们刚才已(yi)经讲到了ToC方面有明显的用AI升级的机会。阿里巴巴在ToB领域分(fen)两个层面，一方面，在阿里云服务层面，我们有相当多的机会出在企(qi)业端，企(qi)业内部的软件系统将逐渐由AI驱动，随着AI Agent技术发展，未(wei)来(lai)企(qi)业端的SaaS软件和内部系统将全(quan)面智能化。传统孤立的企(qi)业软件会逐渐转变为由多个AI智能体协同驱动的体系——这(zhe)些智能体能够(gou)互相连接调用，既帮助企(qi)业优化日常运营效率，也将深度参与关键决策流程。这(zhe)一趋(qu)势将为各方面软件带(dai)来(lai)巨大的升级机会。

另一方面，钉钉将成为企(qi)业协同的重要平台，未(wei)来(lai)企(qi)业操作将更多通过自然语言界面完成，传统ERP/CRM软件则更多地作为数据库支持。企(qi)业内部决策可以通过钉钉的自然语言交互实现，而钉钉上的企(qi)业需要私有化模型部署，以提升效率和安全(quan)性。这(zhe)种AI技术与钉钉的结合，将为企(qi)业协同市场带(dai)来(lai)重大变革。至于集团(tuan)的AI基础设施投入，阿里巴巴的云计(ji)算基础设施已(yi)适配多种芯片，能够(gou)灵(ling)活应对政策变化，确保AI战略的持续推进。

Q7：关于阿里的资产处置，阿里最近(jin)剥离了一些非核心(xin)实体零售资产，如银泰商业（Intime）等，请问盒马(ma)、优酷、饿了么等资产的定位是什么？阿里未(wei)来(lai)是否有计(ji)划像(xiang)处理银泰一样，对这(zhe)些资产进行处置或(huo)重大调整？其次，阿里云收入增长得益于云基础设施的强劲需求，但通义模型是开源免费的，未(wei)来(lai)在收入变现方面的潜力和模式是什么？另外，对于未(wei)来(lai)AI大模型的市场格局，管理层如何(he)看待？目前中国市场上的AI大模型较为同质化，未(wei)来(lai)是否会继续保持分(fen)散(san)格局，还是会有一两家公司占据较大市场份额？

A7：关于非核心(xin)资产的退出，我们始终严格执行聚焦核心(xin)业务的战略，积极退出非核心(xin)资产和投资。在12月季度，我们完成了大润发和银泰的整体退出，并已(yi)获得反垄断审批，所以我们预计(ji)在3月或(huo)6月季度完成相关出售。此外，我们也在逐步退出一些非战略性的少数股权投资，市场也时常能看到我们相关投资退出的消息。未(wei)来(lai)，我们会继续聚焦主(zhu)业，同时评估现有资产和投资，一方面退出非核心(xin)投资，另一方面关注如何(he)更好地提升业务价值(zhi)，使其反映在集团(tuan)估值(zhi)中。

以盒马(ma)为例，首先我觉得盒马(ma)增长稳健、扩张良(liang)好，并已(yi)实现不错的整体盈(ying)利，充分(fen)展现了线上线下(xia)融(rong)合的数字(zi)化零售战略的成功。目前我们没有出售盒马(ma)的计(ji)划，但会以开放心(xin)态考虑(lu)引入战略投资者等方案，探索如何(he)让盒马(ma)的价值(zhi)更好地体现在集团(tuan)整体估值(zhi)中。

关于阿里云，其收入增长主(zhu)要得益于客(ke)户对AI相关产品的强劲需求。我们的通义模型虽(sui)然是开源的，但并非免费。我们在百炼平台上提供收费API，虽(sui)然目前收费API的营收还较小，但随着模型能力的持续提升和客(ke)户需求的增长，我们相信(xin)其变现潜力将逐步显现。