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农历年行情，还有最(zui)后一个交易日(ri)。
回顾过去(qu)一个月(yue)，股市先跌后反弹(dan)，但正当大家期(qi)望(wang)反弹(dan)继续时，动力似乎又有点不足(zu)，总体(ti)波(bo)动还是不小的。
今天的上涨，又给了大家新希望(wang)。
不管如何，即将开始的长假(jia)，给了大家更(geng)多放松、思考(kao)和重(zhong)新布局的机会。但作(zuo)为(wei)投资者，需要的一个心(xin)理准(zhun)备，因为(wei)变化依然(ran)是今年的关键词(ci)之一。
一个好(hao)的投资，往往需要确定(ding)性。
在目前存在诸多不确定(ding)性的大环境中，去(qu)寻找具备确定(ding)性的机会，并不容(rong)易。
好(hao)在，尽管机会稀缺，还是能够找到一些的，例如消费电子。
01 确定(ding)性有多高？
为(wei)何说消费电子具备确定(ding)性？
最(zui)重(zhong)要的一个原因，是AI。
消费电子在智能手机需求饱和之后，增(zeng)长率已经低迷多年。
2024年，全球消费电子市场规(gui)模大概在1.12万亿美元左(zuo)右，年复合增(zeng)长率不足(zu)3%。其中，中国消费电子行业市场规(gui)模在19772亿元人民币左(zuo)右，增(zeng)长率和全球处在同一水平。
这还是在已经少量(liang)AI产(chan)品上市，如AI PC的拉动之下，以及一些大消费市场有补(bu)贴的情况下。否则，消费电子的增(zeng)长率可能原地不动。
不管如何，AI的出现，市场对于消费电子突破增(zeng)长瓶(ping)颈的看法，还是很一致的。
逻辑很简单，AI技术需要搭载到具体(ti)硬件上，才能更(geng)好(hao)地实现功能，而消费电子就(jiu)是最(zui)重(zhong)要的硬件载体(ti)之一。
过去(qu)一年，我们看到AI PC上市销售，同时也(ye)出现了一些搭载AI大模型的手机。在不久前结束的CES 2025，还展示出诸如AI眼镜(jing)、AI XR等新的消费电子产(chan)品。
即使只有PC和智能手机换机，不计(ji)新产(chan)品，就(jiu)相当于再造一个PC和手机产(chan)业，这是万亿级别的机会。
或许有人会质疑，换机需求可能没有想象中大，因为(wei)AI应用程序，都集(ji)成到一些APP里，如微信(xin)里就(jiu)有腾讯的AI问答，kimi也(ye)就(jiu)是安装一个APP就(jiu)可以使用。
另外一个大问题，是AI产(chan)品价格要贵得多。
这些说法有一定(ding)的道理，但这局限于短期(qi)。
现在的AI软(ruan)件应用，大多以云端方式(shi)进行计(ji)算，但未来AI大模型会直接部署在边缘侧，即PC端、手机端、穿(chuan)戴设备等，好(hao)处很明(ming)显，反应速度(du)、计(ji)算效率更(geng)高，且可以减少对于必(bi)须联网的需求。
传统消费电子产(chan)品的算力，尚不能满足(zu)边缘侧大模型的算力需求，必(bi)须采用更(geng)高算力的芯片，CPU要升级，内存要升级，还需要增(zeng)加NPU。
在不久的将来，如果你不换成AI手机，那么你想通过手机端去(qu)应用最(zui)好(hao)的AI服务，会变得非常困难(nan)。
在这个基本(ben)逻辑之下，就(jiu)延(yan)伸出换机、配套产(chan)业链订单增(zeng)长等逻辑。
目前，AI消费电子产(chan)品的渗(shen)透率还不高。
以最(zui)热门的AI PC为(wei)例，Canalys的数据显示，2024年第二季(ji)度(du)，AI PC的全球出货量(liang)达到880万台，占PC总出货量(liang)的14%，2024年AI PC的全球出货量(liang)预计(ji)达到4400万台，占总出货量(liang)的比例在17%左(zuo)右。
可以说，AI消费电子不管是增(zeng)长确定(ding)性，还是增(zeng)长空间，都十分理想。
至于说价格贵的问题，其实不需要特别担心(xin)，后面会随着材料(liao)端、供应链、生产(chan)端、销售端等各环节(jie)的推进，以及规(gui)模化效应，降低成本(ben)，从而降低终端销售价格。
02估(gu)值是否合理？
从估(gu)值上看，目前A股的消费电子产(chan)业链公司，PE普(pu)遍在10-20倍之间，10多倍的较为(wei)集(ji)中。
这个估(gu)值水平，可以说合理，没有特别的高估(gu)，也(ye)没有特别的低估(gu)，不管是横(heng)向对比海内外的公司，还是纵向对比历史估(gu)值走(zou)势，都如此。
这就(jiu)会导致一个问题：未必(bi)买得下手。
因为(wei)合理估(gu)值，就(jiu)说明(ming)股价可上可下，未必(bi)马上看得到盈利。
最(zui)好(hao)的机会，当然(ran)跌到明(ming)显低估(gu)状态，市场只要稍微用点力，就(jiu)可以把他们拨回合理估(gu)值，盈利效率很高。
所以，如果是短期(qi)投资，又强调稳健的话，可以再等一等。
最(zui)好(hao)是因为(wei)一些非基本(ben)面的因素，比如市场波(bo)动，或者别的什(shi)么原因错杀，使得消费电子产(chan)业链的公司股价跌到合理范围之下。
不用担心(xin)没有这样的机会，市场经常犯错，给出一些匪夷所思的机会。
相信(xin)也(ye)有投资者注意到，苹(ping)果股价已经连跌了1个月(yue)，最(zui)大回撤幅度(du)16%。过去(qu)两年，苹(ping)果一共有过3次(ci)幅度(du)较大的回撤（如下图），回撤幅度(du)在17-19%之间。
换句话说，苹(ping)果的跌幅已经接近过去(qu)两年的大回撤案(an)例。
单从技术面上看，可能已经出现左(zuo)侧买点。
即使再下跌，达到前三次(ci)的最(zui)大幅度(du)，即股价到210美元，也(ye)只是几(ji)个点的距离，下行空间有限。
这倒不是说，苹(ping)果不可能继续大跌，特别是最(zui)近利空消息多，而是基于一个事实，苹(ping)果的基本(ben)面依然(ran)稳固，它的产(chan)品力、行业地位、利润率和收益率、现金流能力等等，都是消费电子行业的佼佼者。
加上AI手机增(zeng)长有确定(ding)性，苹(ping)果又是最(zui)大的供应商(shang)之一，股价回撤到这个份上，没有必(bi)要悲观再悲观。
这两天，苹(ping)果股价出现一些企稳迹象，这是好(hao)事。当然(ran)，能否持(chi)续反弹(dan)，下周财报(bao)是关键。
如果库克在AI手机销售方面给出超预期(qi)的信(xin)息，又或者像去(qu)年那样，拿(na)出大钱(qian)来回购，苹(ping)果股价反弹(dan)的机会是很大的。
估(gu)值上，苹(ping)果动态PE 36倍，处于过去(qu)10年中，95.7%的历史分位点，因此有投资者担忧估(gu)值太贵。
投行那边，意见也(ye)不太一致。
有看空的，理由是今年AI手机销售可能低于原先预期(qi)；有看好(hao)的，并给出苹(ping)果未来12个月(yue)PE为(wei)30倍。
投资者层面，也(ye)有分歧。激进的，已经抄底，保守(shou)一点的，还在等待右侧。
额外提醒一下，不管抄不抄，分批交易的理念，应该要坚持(chi)。如果一味all in，押对了方向还好(hao)，一旦方向错误，进退两难(nan)，投资体(ti)验非常差。
投资不是赌(du)博，用不着一把定(ding)生死。
03风险点
尽管具备增(zeng)长确定(ding)性，未来似乎很光明(ming)，但消费电子也(ye)不是完全没有风险，眼前就(jiu)有一个。
懂王已经上班，竞选时的诸多承(cheng)诺进入实施阶(jie)段，关税、技术封锁有可能增(zeng)加，强迫产(chan)业链回迁(qian)也(ye)无可避(bi)免，消费电子是美国很重(zhong)要的科技产(chan)业，会成为(wei)重(zhong)点对象。
当中的风险在于，全球消费电子产(chan)业将面临(lin)重(zhong)构，包括生产(chan)基地、供应链、原材料(liao)等。
说得最(zui)简单一点，就(jiu)是产(chan)能高的国家，会被分散到产(chan)能低的国家，直至出现新的平衡点。
另外，美国限制先进技术输出，也(ye)会影响某些国家消费电子产(chan)品的研发和生产(chan)，从而降低他们产(chan)品的竞争力。
如何在投资中体(ti)现这些风险？
简单的一个方法，就(jiu)是适当下调估(gu)值中枢，确保交易有较宽的安全边际。
比如，过去(qu)20倍可以买入，现在可能要调低到15倍。过去(qu)到50倍才觉得高估(gu)，应该卖出，现在到40倍就(jiu)要考(kao)虑了。
具体(ti)到交易层面，AI消费电子的一些走(zou)势特征，同样值得参考(kao)。
比如，股价起伏大。即使是大票，也(ye)可以在一个月(yue)或者数月(yue)内，向上或者向下波(bo)动20--30%，有时甚至达到50%。
根本(ben)原因，在于AI消费电子增(zeng)长具备确定(ding)性，所以容(rong)易吸(xi)引资本(ben)买入，股价大涨，推高估(gu)值，但业绩兑现速度(du)往往难(nan)以跟上股价上涨速度(du)，于是一些短线资金，在估(gu)值高位集(ji)中卖出，导致大回撤。
又如，对美股的映射。
以立讯精密为(wei)例，如果剔除(chu)一些A股的特殊情况，如24年2月(yue)各类爆仓、平仓导致的下跌，24年9月(yue)24日(ri)后的暴涨，走(zou)势和纳指、苹(ping)果的相关性还是挺高的。
原因也(ye)很简单，因为(wei)立讯精密本(ben)身就(jiu)是果链概念股，苹(ping)果订单在立讯精密的营收和利润占比较高。
基于这些，可以考(kao)虑以下对策：
第一，在回撤中寻找机会。
真正好(hao)的公司，基本(ben)面没有变坏的情况下，股价回撤20-30%，就(jiu)可以看看是否有抄底机会。如果回撤幅度(du)达到50%以上，就(jiu)更(geng)加要重(zhong)点关注。
第二，可以关注纳指走(zou)势。
特别是苹(ping)果、meta、英伟达、台积电等公司的走(zou)势，从映射的角度(du)，去(qu)寻找A股消费电子的交易机会。
04结语
对比股市各大行业板块，消费电子是目前大环境下，确定(ding)性相对高的一个板块。
只要运用好(hao)逆向投资策略，高位时懂得退，低位时又懂得进，加上严格的风控，例如股价跌20-30%时才考(kao)虑入场、分批次(ci)交易，是可以有效分散风险，收获(huo)盈利的。
具体(ti)到这一次(ci)，如果苹(ping)果下周财报(bao)有好(hao)消息，股价连续反弹(dan)，再配合交易额放大，宏(hong)观层面没有什(shi)么大利空，那大致可以判(pan)断(duan)，它正开启新一轮的上涨趋势。
而果链乃(nai)至整个消费电子产(chan)业链，也(ye)有可能来一波(bo)反弹(dan)。