市场需求的激增是中医药行业(ye)繁荣的直接体现。据灼识咨询最新数据显示，随着(zhe)民众对中医医疗价(jia)值的认(ren)可度和支付意(yi)愿的不(bu)断攀升，预计到2028年(nian)，中国内地中医门(men)诊的就诊人(ren)次将(jiang)激增至(zhi)30亿，2023年(nian)至(zhi)2028年(nian)间，其复(fu)合增长率(lu)将(jiang)达到6.9%，这一增速远(yuan)超同(tong)期(qi)整体医疗服务(wu)行业(ye)的平均水平，彰显了中医药在现代社(she)会中的独特魅力(li)和广泛需求。

然而(er)，中医医疗服务(wu)市场在蓬勃发展的同(tong)时，也面临着(zhe)不(bu)容忽视(shi)的挑战。

中医诊疗的高度个性(xing)化特质(zhi)，虽然体现了其精准施治的精髓，但也导致了标准化难度大、可复(fu)制性(xing)不(bu)强、疑难杂症难以(yi)解决等问(wen)题。加之，中医人(ren)才的培养成本高昂，极度依赖经验丰富的名老中医，而(er)这类人(ren)才稀缺且培养周(zhou)期(qi)长，使得中医医疗服务(wu)在规模化、高效化发展上步履维艰。

在此背景下，人(ren)工智能技术的引入(ru)如(ru)同(tong)一股清流，为中医医疗服务(wu)市场带来了革(ge)命(ming)性(xing)的变革(ge)机遇(yu)。

2024年(nian)7月，国家中医药管理局与国家数据局携手发布《关于促进数字中医药发展的若干意(yi)见》，明(ming)确提出在未(wei)来三到五年(nian)内，推动大数据、人(ren)工智能等前沿技术与中医传承创新深(shen)度融合。该政策聚焦于中医数据的共享机制、人(ren)工智能大模型的研(yan)发应(ying)用，标志着(zhe)中医医疗服务(wu)正(zheng)式迈入(ru)智能化转型的快车道，为行业(ye)的持续进步注入(ru)了强劲动力(li)。

从市场规模来看，人(ren)工智能赋能的中医医疗服务(wu)正(zheng)经历(li)着(zhe)爆发式增长，向上打开市场空间。

一方面，人(ren)工智能赋能的中医医疗服务(wu)市场规模高速发展，灼识咨询预测，按(an)照收入(ru)计预计2028年(nian)将(jiang)达到869亿元，2023年(nian)至(zhi)2028复(fu)合年(nian)增长率(lu)高达51.4%。另一方面，人(ren)工智能技术在整个中医医疗服务(wu)市场中也在加速渗透，预计2028年(nian)渗透率(lu)将(jiang)跃(yue)升至(zhi)5.1%。这一系列数据不(bu)仅反映了人(ren)工智能技术在推动中医现代化进程(cheng)中的巨大潜力(li)，也预示着(zhe)中医医疗服务(wu)市场将(jiang)迎来一个前所未(wei)有的智能化、高效化发展的新篇章。

图表一：中国内地人(ren)工智能赋能中医医疗服务(wu)市场规模

数据来源：灼识咨询，格隆汇整理

AI赋能中医，问(wen)止中医率(lu)先领跑(pao)

那么，人(ren)工智能（AI）究竟(jing)如(ru)何为中医领域注入(ru)活力(li)，破解行业(ye)面临的关键挑战？或许，从行业(ye)领头羊——问(wen)止中医的实践探索中，我(wo)们可以(yi)获得一些深(shen)刻启示。

据灼识咨询数据显示，2023年(nian)度，在基于人(ren)工智能赋能所产生(sheng)的收入(ru)维度上，问(wen)止中医傲居中国内地首位，成为人(ren)工智能赋能中医医疗服务(wu)领域最大的提供商，在同(tong)行中独占鳌头。

问(wen)止中医之所以(yi)能够稳坐行业(ye)头把交(jiao)椅，并实现收入(ru)破亿的佳绩，背后离不(bu)开其独树一帜且成效显著的商业(ye)模式。

公司的两大核心业(ye)务(wu)支柱——中医大脑与精一书院(yuan)，犹如(ru)双(shuang)轮驱动，精准直击当前中医医疗服务(wu)行业(ye)面临的诸多(duo)痛点。中医大脑以(yi)其智能科技的力(li)量，为传统中医诊断与治疗提供创新支持；而(er)精一书院(yuan)则致力(li)于中医知识的传承与教育，强化行业(ye)人(ren)才基础。这两者的有机结合，不(bu)仅推动了问(wen)止中医的飞(fei)速发展，更为整个中医行业(ye)的现代化转型与升级树立(li)了典范。

图表二：问(wen)止中医业(ye)务(wu)支柱

数据来源：招股书，格隆汇整理

其中，公司倾力(li)自研(yan)的中医人(ren)工智能辅助诊疗系统——“中医大脑”，凭借其庞大的真(zhen)实病例数据积累，为中医诊疗的可复(fu)制性(xing)与标准化奠定了坚实的基础。该系统不(bu)仅彰显了数据驱动的强大优势，更是中医现代化进程(cheng)中的一项重大突(tu)破。

截至(zhi)2024年(nian)9月30日，“中医大脑”已汇聚超过亿级规模的参数模型，收录了逾10,000个经典方剂(ji)，广泛覆盖3,000多(duo)种病症类型。值得一提的是，系统内嵌有超过一百万个包(bao)含详尽随访信息的真(zhen)实临床(chuang)案例，以(yi)及超过一百万张经过精细标注的舌诊图像，构成了全球中医医疗服务(wu)领域内规模最大、内容最丰富的临床(chuang)中医知识图谱。此外，该系统不(bu)仅在全球范围内首屈(qu)一指，更是唯一通过中国内地顶级三甲(jia)医院(yuan)临床(chuang)一致性(xing)验证，并荣获中国中医科学院(yuan)中医药信息研(yan)究所专家团队高度评价(jia)的中医AI辅助诊疗平台。

相较于传统中医诊疗模式，“中医大脑”助力(li)公司实现了线上问(wen)诊率(lu)超过90%的显著成就，有效构建(jian)了标准化作业(ye)流程(cheng)，成功打破了中医诊疗难以(yi)复(fu)制与传播的固有瓶颈。

在治疗范畴上，"中医大脑"展现出了其广泛而(er)深(shen)入(ru)的覆盖面，不(bu)仅涵盖了全科的日常诊疗，还特别(bie)针对肿瘤等重大疾病以(yi)及诸多(duo)疑难杂症提供了精准的治疗方案。尤为值得一提的是，在针对肿瘤等重症患(huan)者的治疗中，"中医大脑"的应(ying)用收获了高达90%的患(huan)者满意(yi)度，这一数据不(bu)仅是对其治疗效果的直接肯定，也是对未(wei)来中医智能化诊疗前景的有力(li)背书。

另一方面，精一书院(yuan)作为一个以(yi)兴趣驱动、内容为核心的中医交(jiao)流平台，正(zheng)以(yi)其独特的品牌影响力(li)，为中医诊疗的可持续发展注入(ru)不(bu)竭动力(li)。作为全球范围内注册人(ren)数最多(duo)的中医社(she)区，精一书院(yuan)的累计注册成员已突(tu)破22万大关。这一庞大的社(she)区群体，不(bu)仅为公司的品牌价(jia)值提升提供了强有力(li)的支撑，更通过社(she)区内部的知识共享与互(hu)动，反哺并促进了公司其他(ta)核心业(ye)务(wu)板块的健康发展。尤为值得一提的是，林大栋博士，作为书院(yuan)的联合创始(shi)人(ren)及著名中医大师(shi)倪海厦先生(sheng)的高足，持续为社(she)群成员奉(feng)献高品质(zhi)且丰富多(duo)元的中医智慧精髓。

此外，公司正(zheng)积极拓展外部合作版图，深(shen)化产学研(yan)融合，不(bu)断推进创新研(yan)发进程(cheng)。

2023年(nian)，公司与中国中医科学院(yuan)中医药信息研(yan)究所携手共建(jian)的行业(ye)顶尖联合实验室，成为行业(ye)内规格最高的实验室。同(tong)时，公司积极携手众多(duo)中医泰斗及全国知名的医疗专家，共同(tong)提升研(yan)发项目的专业(ye)水准。2024年(nian)，公司相继与国医大师(shi)唐祖宣先生(sheng)、张大宁先生(sheng)分别(bie)设立(li)了唐祖宣、张大宁国医大师(shi)传承工作室，并与国家级名老中医、全国老中医药专家学术经验继承工作指导老师(shi)汤一新教授合作，成立(li)了汤一新教授传承工作室。这一系列举措，为公司赢得了宝(bao)贵的临床(chuang)实践经验与数据资源，为中医智能化平台的持续研(yan)发与创新提供了不(bu)竭的动力(li)源泉。

加速盈利，商业(ye)模式跑(pao)通

公司强大的商业(ye)模式，离不(bu)开富有远(yuan)见、经验丰富的管理团队。

联合创始(shi)人(ren)兼首席执行官崔祥瑞拥有广泛而(er)深(shen)厚的行业(ye)和管理经验。此前，崔先生(sheng)在管理咨询及私(si)募股权投资领域积累了丰富的经验。在崔先生(sheng)的领导下，公司建(jian)立(li)一支具(ju)有凝聚力(li)的管理团队，在中医、科学、技术、运(yun)营及管理等领域拥有全面而(er)深(shen)入(ru)的经验。公司首席医疗官林博士在人(ren)工智能研(yan)发及中医实践方面拥有丰富经验。林大栋博士早期(qi)的工作经历(li)包(bao)括在硅谷的Cisco及Juniper任职，多(duo)年(nian)来从事中医学术和临床(chuang)实践。目前，林博士担任中国中医科学院(yuan)中医药信息研(yan)究所联合实验室的科学家、世界中医药学会联合会信息专业(ye)委员会的副会长。彼亦担任陕西(xi)中医药大学客座教授及美国加州国际医药大学教授。

此外，从财(cai)务(wu)状(zhuang)况上来看，问(wen)止中医也已经走在行业(ye)前列，成为同(tong)业(ye)中唯一用自有技术实现规模商业(ye)化的企业(ye)，商业(ye)模式跑(pao)通，发展潜力(li)十(shi)足。

收入(ru)端上来看，公司收入(ru)增长迅猛(meng)，线上与线下齐发力(li)。

根(gen)据招股书数据显示，公司收入(ru)由2022年(nian)的人(ren)民币0.62亿元增加204.0%至(zhi)2023年(nian)的人(ren)民币1.89亿元，并由截至(zhi)2023年(nian)9月30日止九个月的人(ren)民币1.29亿元增加33.8%至(zhi)截至(zhi)2024年(nian)9月30日止九个月的人(ren)民币1.73亿元，同(tong)比增长33.8%。其中，线上收入(ru)在2023年(nian)同(tong)比增长227.11%，达到1.55亿元，线下收入(ru)在2023年(nian)同(tong)比增长301.02%，达到260万元。

盈利端来看，公司毛利率(lu)持续攀升，且经调整后的净利润实现了快速增长。

根(gen)据招股书数据显示，公司毛利率(lu)从2022全年(nian)的56.3%增长至(zhi)2024年(nian)9月的60.7%。在净利润上叠加可转换可赎回(hui)优先股的公平值变动和开支后，经调整净利润（非香港财(cai)务(wu)报告(gao)准则计量）由2022年(nian)的人(ren)民币515.2万元增加735.2%至(zhi)2023年(nian)的人(ren)民币430.3万元，并由截至(zhi)2023年(nian)9月30日止九个月的人(ren)民币2085.8万元增加137.4%至(zhi)截至(zhi)2024年(nian)9月30日止九个月的人(ren)民币4950.7万元。

经营情况上来看，公司为患(huan)者提供了优质(zhi)的医疗服务(wu)，并匹(pi)配卓越的供应(ying)链整合能力(li)，患(huan)者忠诚度显著，确保了强大的可持续发展潜力(li)。

以(yi)线上诊疗服务(wu)为例，患(huan)者在享受从挂(gua)号到深(shen)度问(wen)诊（每次问(wen)诊时长超过30分钟，远(yuan)超行业(ye)平均水平）乃至(zhi)后续跟踪服务(wu)的全过程(cheng)中，得益(yi)于人(ren)工智能的辅助，医师(shi)能够为患(huan)者量身定制更为精准与个性(xing)化的治疗方案，这极大地增强了患(huan)者的黏性(xing)与满意(yi)度。

当前，公司已成功布局深(shen)圳(chou)、成都及济南(nan)，设立(li)三家高标准煎药中心，从药材(cai)甄选、精心煎煮到快速配送，每一步都遵循行业(ye)内最高标准，确保了服务(wu)质(zhi)量。展望未(wei)来，公司正(zheng)积极规划(hua)在华(hua)北、西(xi)北及东(dong)北地区的关键城市增设煎药中心，旨在进一步拓宽服务(wu)范围，缩短药品送达时间，从而(er)全面提升客户体验，深(shen)化市场影响力(li)。

小结

当AI照进中医领域，投资逻辑应(ying)当如(ru)何？

新沃基金指出，“对投资者而(er)言，我(wo)国的AI医疗应(ying)用仍处于发展早期(qi)，技术路线和商业(ye)模式不(bu)确定性(xing)极高。站在当前时点来看，医学智能预问(wen)诊可能会成为AI医疗较早落地的方向，值得重点关注。在投资策略方面，应(ying)从龙头入(ru)手，密(mi)切关注最新的技术进展，跟踪前沿技术的发展动态及政策支持方向，结合产业(ye)进行前瞻性(xing)预测与配置。”

这一投资策略与问(wen)止中医的发展规划(hua)不(bu)谋(mou)而(er)合。

在AI与医疗融合的政策东(dong)风下，问(wen)止中医勇(yong)立(li)潮头，通过AI的方式惠及中医医疗生(sheng)态系统中的所有参与者，为患(huan)者提供全方位的中医医疗服务(wu)，缓解中医医疗资源不(bu)均衡的痛点，创造社(she)会价(jia)值。

公司率(lu)先推出了人(ren)工智能辅助诊断系统，凭借海量真(zhen)实案例数据与详尽的中医图谱，显著提升诊断的效率(lu)与精确度。同(tong)时，公司还通过社(she)群建(jian)设等多(duo)元化手段，不(bu)断扩大品牌影响力(li)，为长远(yuan)发展奠定了坚实基础。从财(cai)务(wu)表现来看，问(wen)止中医所选择(ze)的道路已然展现出强大的变现能力(li)，未(wei)来发展前景令人(ren)瞩目。